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国泰君安,老凤祥(600612)子公司转让细节落地 机制创新值得期待




    老凤祥公告员工持股会与高管持有的子公司上海老凤祥有限22%股权转让与央企基金细则,交易对价27亿等条款不变;新明确,石总等38名核心骨干以现金4.74亿元,再认购央企基金份额,认购完成后将再间接持有上海老凤祥有限3.47%股份,方案尚需股东大会通过。
    评论:
    投资建议:老凤祥子公司股权转让细则出台,公司核心高管层面激励机制延续,后续借力央企基金进一步深化改革、探索新激励方式值得期待。维持公司2018-2020年EPS为2.50/2.91/3.40元,目标价55.03元,增持评级。
    核心高管激励机制延续。董事长石总等38名核心骨干以现金4.74亿元,再认购央企基金份额,认购完成后将再间接持有上海老凤祥有限3.47%股份。由于员工退休、离职等原因,并未要求所有人再次认购央企基金份额,参与认购的38名核心高管、骨干员工基本覆盖了公司管理层和核心业务领导,此前共持有子公司股份10%左右,此次以税后一半现金认购央企基金,基本符合此前预期,核心高管激励机制仍然延续。
    央企改革基金未来多种途径退出。此次受让方"工艺美术基金"是由央企国新控股发起的合伙人基金,总金额30亿,基本全部用于受让老凤祥子公司股权。这一基金有3年的存续期限(最多再延2年),后续必然还会再次寻求退出,从公告的情况来看,引入其他战略投资者、资本证券化等均存在可能,这使得参与认购的核心高管激励机制其实更加强效。
    老凤祥上市公司层面制度创新值得期待。此次转让对上市公司短期业绩不会有影响,但长远看,对上市公司激励机制将有深刻助益:从公司放弃优先购买权的解释可以看出,公司是在国务院国改双百行动和央地融合背景下引入央企改革基金,目的一是理顺老凤祥有限的股东架构;二是借力央企资本运作能力、拓展海内外市场;三是待时机成熟,进一步推动上市公司机制创新。实际来看,公司员工持股会存在多年,以老员工为主,部分新员工、骨干(包括总经理)实际没有类似机制,此次股权转让后,为新员工在上市公司层面的激励留下了较大空间,后续进一步的机制创新值得期待。
    风险因素:经济增速下滑拖累消费、行业竞争加剧,国改不及预期等。

中金公司,高鸿股份(000851)2016年三季报点评:前三季度业绩高于预期 传统业务贡献营收 维持"中性"


    前三季度业绩超过预期
    高鸿股份公布前三季度业绩:营业收入59 亿元,同比增长23.72%;归属母公司净利润4086.7 万元,同比增长27.22%,对应每股盈利0.0691 元。归母净利高于中金预期10.5%。
    发展趋势
    营收增速加快,费用率小幅下降。三季度营收同比增长36%,高于上半年16.33%的增速。由于企业信息化业务毛利率下降明显,前三季度整体毛利率同比下滑1.5%。但由于费用率下降,净利润率同比维持不变。公司控费效果显着。
    各业务稳定发展。企业信息化业务营收增速较快,但毛利率下降。IT 销售业务稳定增长,毛利率稳定。预计未来仍将维持这一趋势。互联网彩票业务受国家政策限制,仍然无法开展。
    可信计算和车联网仍在布局,未来可期。公司发布自主可控的可信系列产品和管理平台。目前产品的成熟度和完整性方面在国内领先。同时,公司在车联网和信息安全等领域也进行了较为深入的研发。预计未来可能会贡献营收。
    定增进展顺利,获得证监会无条件通过。公司计划收购南京庆亚持有的高鸿鼎恒41.77%的股份,作价3.195 亿元,发行底价11.6元/股;并募资1.55 亿元。该交易方案已获证监会通过,未来将增厚公司业绩。
    盈利预测
    由于公司盈利大部分集中在四季度,我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。
    估值与建议
    目前,公司股价对应2017 年62 倍P/E。我们维持中性的评级和人民币13.14 元的目标价,较目前股价有3.45%下行空间。目标价对应2017 年60 倍P/E。
    风险
    企业信息化市场竞争激烈,导致利润率下降;IT 销售业务不达预期;互联网彩票政策迟迟不明朗;车联网和可信计算迟迟无法贡献营收。

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证券日报,深耕垃圾焚烧20余载 伟明环保(603568)上市4年分红6.27亿元厚报投资者




    起家于浙江温州的伟明环保,是国内城市生活垃圾焚烧处理龙头企业之一。今年5月份,公司对2018年年度权益进行了分派,共派发现金红利2.27亿元。自2015年上市以来,公司年年实施分红,上市4年累计分红金额已达6.27亿元。
    "公司从1998年开始研究垃圾焚烧治理设备,2000年建立第一个垃圾焚烧厂,从研发走向服务,至今已深耕垃圾焚烧发电全产业链20余年,目前业务覆盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链。"伟明环保副总裁、董秘程鹏对《证券日报》记者表示,"包括公司股东在内,公司所有资源都聚焦在环保领域。"
    专注垃圾处理
    20年形成五大业务板块
    随着城镇化率水平的提升,我国城市生活垃圾量也不断增加,对垃圾无害化处理成为社会持续关注的话题。从全球发展角度看,垃圾焚烧发电已成为垃圾无害化处理的最主要方式之一。国家统计局数据显示,2017年我国生活垃圾焚烧率为39.33%,但与日本70%的生活垃圾焚烧率相比,仍处于较低水平,垃圾焚烧发电行业目前仍处于快速成长期。
    "单纯从生活垃圾焚烧发电运营服务市场来看,行业的天花板并不是特别高。目前中国有14亿人口,每天产生垃圾140万吨,按照未来70%的垃圾焚烧率来计算,大概每天需要处理100万吨垃圾,对应的市场规模在千亿元量级。"程鹏对记者表示。
    从地域分布来看,目前我国长三角和珠三角一带的生活垃圾焚烧产业比较发达。国信证券研报认为,一方面与当地人口较多、生活垃圾产生量较大相关;另一方面源于当地经济比较发达,垃圾焚烧的投入对地方政府造成的投资压力并不大。
    伟明环保发布的公告显示,公司在长三角等东部沿海发达地区拥有较高的市场份额。2017年,公司的垃圾焚烧处理量占全国市场份额约4.38%,占浙江省市场份额35.85%。
    作为一家民营企业,伟明环保具有非常突出的自身特色。自成立以来,公司一直专注于垃圾焚烧主业。在此基础上,公司确立了固废、工程装备、水务、智慧环卫、危废五大业务板块。近几年,公司立足长三角,积极介入全国市场,在国内中部及北方地区的市场开发也取得显着成绩。
    程鹏向证券日报记者介绍,近两年公司在江西和湖南两省相继投资、建设和运营了一些新项目,全部投产后合计日处理生活垃圾约6300吨。其中,江西万年项目在今年投产后产生了良好的社会效益和环保效益,形成一定的示范效应,对公司开拓当地市场带来了一定的积极影响。此外,今年以来,公司开始在黑龙江、吉林、河北、山东、福建等省份积极布局,累计新签垃圾焚烧发电项目日处理规模近5000吨。"未来这些项目投产后,将对公司主营业务收入及净利润带来积极影响。"
    除了城市生活垃圾焚烧发电,伟明环保也在向餐厨垃圾、污泥、工业及农林废弃物等其他固废处置领域全面拓展,并介入垃圾处置上游的清运业务。
    "2015年公司开始涉足餐厨垃圾处理项目,目前在现有项目区域开始逐步配套餐厨垃圾处理,餐厨垃圾项目的设计体量约为生活垃圾处理量的10%-20%。截至今年三季度末,公司正式投运的日处理规模约为350吨。"程鹏表示,公司业务不断进行横向和纵向拓展,目前均进展顺利。
    年年现金分红
    上市4年累计分红6.27亿元
    伟明环保于2015年登陆上交所主板市场,上市4年以来,公司保持着"年年分红"的节奏。东方财富Choice数据统计显示,2016年至2019年,公司均对前一年度的权益进行了分红派息,分别实施分红9076万元、1.37亿元、1.72亿元和2.27亿元,累计分红额达6.27亿元。
    伟明环保发布的《(2017-2019年度)股东分红回报规划》公告显示,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的10%,且每次利润分配以现金方式分配的利润不少于当次分配利润的20%。
    持续分红的背后,得益于公司业绩的稳定增长。2015年至2018年,伟明环保净利润年复合增长率达37.56%。
    "公司前期方向定位比较准确,研发投入积累比较深,从环保技术到服务都是打通的,包括核心技术研发、设备研制、项目投资、建设、运营等各个环节,具备一体化、协同运作的独特优势。"程鹏进一步解释称,"显着的规模优势有利于公司实现规模经济,降低研发成本和管理成本,进一步提升盈利水平。此外,从运营角度看,公司的人员成本、采购成本、检修成本都能得到良好的控制。"
    三季报显示,今年前三季度,公司研发投入2748.15万元,同比增长181.78%。"除公司最早研发的焚烧炉排炉外,现在电厂管控软件系统、烟气处理和渗滤液处理技术,都是公司自主研发的。"程鹏告诉记者,目前公司拥有国际先进、国内领先的具有自主知识产权的垃圾焚烧炉排炉、烟气净化、自动控制等技术,成功应用于生活垃圾焚烧项目已达20年,在线运行的各套设备质量过硬、性能优异、技术工艺成熟。
    在今年前三季度环保行业业绩整体下降的背景下,固废处理板块上市公司业绩逆势上扬。其中,伟明环保前三季度实现营业收入15.38亿元,同比增长31.43%;实现净利润7.45亿元,同比增长29.05%。
    "公司一直追求高质量、讲效率、各方共赢的可持续增长模式。"程鹏表示,"在新时代生态文明建设的大背景下,公司业务具有非常广阔的发展空间。"

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证券时报网,成飞集成(002190):控股子公司因合同纠纷案提起诉讼




    e公司讯,成飞集成(002190)11月29日晚间公告,因买卖合同纠纷案,公司控股子公司中航锂电作为原告,近日收到洛阳市中级法院的受理案件通知书,中航锂电请求判令海博思创支付货款本金及违约金、逾期付款损失等费用,诉讼请求金额合计约1.5亿元。

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国盛证券,环保工程及服务行业18年中报总结:去杠杆下增速放缓 精选优质运营资产


    环保板块表现不尽如人意:2018年受去杠杆、中美贸易摩擦等因素影响,整体市场表现较差,截至9月3日,上证指数、沪深300下跌17.7%、17.6%,创业板下跌17.6%。而环保作为资金密集型行业,信用紧缩下影响更大,板块跌幅达39.1%,跑输上证综指、创业板指,且横向比较来看,环保行业年初至今涨跌幅在30个行业中排名26,表现不尽如人意。
    去杠杆下,增速放缓:2018H环保行业营业收入同比增长9.7%,增速放缓,归母净利润同比下滑16.3%,创下近五年最低值,剔除个别极值的影响(神雾环保、神雾节能、*ST凯迪三家公司业绩大幅下滑),板块上半年营收增速14.3%,归母净利润增速仍仅有1.2%,主要是去杠杆、PPP监管趋严的影响下,环保项目的推进进度放缓,从而影响到公司业绩。此外,环保板块上半年毛利率为29.2%,较去年同期下滑0.2pct,基本持平,而净利润增速低于收入增速主要是受期间费用率提升的影响(期间费用率为17.0%,较去年增加1.7个百分点,其中财务费用率提升1个百分点)。
    PPP模式下,企业资产负债率走高:2018H资产负债率为55.7%,同比提升2.5pct,其中水处理、监测与去年同期相比分别提升7.7、5.2pct至56.3%、39.8%,主要是PPP模式加大企业杠杆所致。细分子行业业绩分化明显,运营资产业绩尚可:分子行业看,营收增速表现依次为监测(24%)、固废(20%)、水处理(18%)、大气治理(14%)、水务运营(13%)、节能(-21%)。其中,固废处理受益于危废板块景气度较高;监测受益于“蓝天保卫战”、“千里眼计划”等督查监测先行及网格化治理,订单充沛;水务板块则属于运营类资产,营收增长稳健;大气治理板块受益于非电市场的释放;节能板块下滑较大为神雾环保、神雾节能业绩大幅下滑所致,近年起伏较大。分公司来看,工程类公司业绩回落较多,而运营类公司保持稳定增长。
    投资建议:去杠杆背景下,工程类企业业绩出现大幅下滑,而运营类资产更为稳健,参考国外大型环保公司也均是运营公司,故长期看好运行效率高的标的,如洪城水业、龙马环卫、盈峰环境等。此外,稳基建定调下,信用望适当宽松,未来关注企业的融资状况,推荐估值底部的碧水源、博世科等。
    风险提示:流动性紧张风险、环保政策推进不达预期、竞争加剧利润下滑。

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证券时报,盘面追踪:OLED概念板块异动走强 京东方A领涨


  午后,OLED概念板块异动走强,截至发稿,京东方A涨5%,智云股份涨3.61%,深天马A涨3.23%。胜宏科技,巨化股份,精测电子,菲利华,同兴达,丹邦科技,濮阳惠成,凯盛科技等股跟风上涨。
  据了解,今年苹果iPhone 8预计将在今年9月发布,此前市场预测的苹果iPhone 8将使用OLED屏幕已经是板上钉钉的事。为了给iPhone 8备货,苹果近日向三星砸下一笔OLED面板的超级大单。据了解苹果与三星旗下显示面板制造商Samsung Display签署了为期两年价值约合90亿美元的小尺寸OLED面板供货协议,Samsung Display今年将向苹果供应7000万块至9200万块小尺寸OLED面板。
  市场分析人士表示,伴随着各种新技术、新工艺的不断涌现,促进平板显示及相关零组件生产设备不断升级换代。原有旧设备由于功能性贬值逐渐被淘汰,"增量+存量的升级换代"带来广阔的设备需求空间。
  安信证券分析师孙远峰认为,大陆显示行业全产业链,LTPS以及AMOLED高端技术量产突破及其投融资高潮,适逢行业前所未有的且是千载难逢的"结构化调整"机遇期,预计未来LTPS以及AMOLED高端显示引领技术引领下,核心设备和显示产品将充分受益于进口替代并走向全球的高速发展红利。建议投资者重点关注:OLED"马云精联":深天马A,智云股份,精测电子和联得装备。同时建议关注京东方A、正业科技、劲拓股份等。

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国金证券,电子行业:对中国创新科技产业 雷大雨小的301加税案


    事件
    美国当地时间4月3日下午,美国贸易代表办公室在其网站上发布了根据所谓301调查,建议加征关税的自中国进口产品清单,该清单包含大约1300个独立关税项目,价值约500亿美元,涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业。美国贸易代表办公室建议对清单上中国产品征收额外25%的关税。此建议清单公布后,将有60天的公示磋商期,到期将公布对华301调查最终制裁清单。
    评论
    美国贸易代表署于4月3日正式建议对中国1300多项产品课征额外25%的关税,但在正式采取行动之前,仍需等待数周来决定(提供资料,May15公听会,反驳论点的整理)。其争议的重点仍在于我国是否有透用各种不当和歧视性的方法来要求美国公司技术移转,强迫授权,透过投资和并购来获取技术及专利,并利用网络来窃取美国公司的敏感商业资讯和秘密。虽然总体可课税金额吓人,产品项目众多,但透过创新技术与企业服务研究中心整理出以下重点供投资人参考。
    雷大雨小的301加税案:高达120多项的科技电子产品中,多属于较少科技投资人关注和较少美国当地竞争者的低阶成熟产品和零组件像ADP磁盘驱动存储单元,预录磁带,留声机唱片,电视摄像机,无线电接收机,彩色视频监视器,电视机,投影机,印制电路组件(用于雷达,无线电导航组件,彩色电视机,电视摄像机,心电图,除颤器),电容器,发光二极管,微波放大器,光敏半导体。而这些出口到美国的低阶成熟产品和零组件,占中国整体科技电子产品出口比重也偏低。
    主流中高阶科技电子产品,零组件,半导体免税;低阶替代性低:没有主流的中,高阶产品和零组件像智能手机,各式电脑,无人机,感测器,和各式逻辑/记忆体半导体芯片,而各种低阶产品内的半导体占比对中国的中高阶半导体产业影响都偏低,但因美国及相关低阶半导体产业替代性低,美国加税低阶科技电子品,对中国的低阶半导体产业的影响也不明显。
    光纤光缆行业影响有限:目前北美光纤光缆市场被康宁、OFS等龙头企业垄断,国内光纤光缆企业对美出口量较少。主要上市公司中,亨通光电和中天科技海外收入占比均在10%左右,且主要集中在美国以外。目前中国对美国光纤光缆及光纤预制棒均采取反倾销措施,原有反倾销政策将在2018年到期,若美方此次加税实施,我国大概率将延续反倾销税政策,整体利好国内光纤光缆行业。
    对计算机板块直接影响小:计算机行业公司主要以软件、服务器等硬件、信息服务为主,从USTR1300种名录,基本没有计算机行业公司产品,因此,对板块的直接影响很小。同时,绝大多数计算机行业公司,在海外的营收占比不超过30%,且海外营收主要以美国市场为主的仅有万兴科技、潜能信息等少数几家公司。
    投资建议
    我们维持行业“买入”评级,建议重点关注:立讯精密、大族激光、艾华集团、中兴通讯、光迅科技、启明星辰、紫光股份、浪潮信息。
    风险提示
    中美贸易战进一步升级,扩大征税范围和加大征税幅度。

天风证券,化工行业:中美贸易战 关注电子化学品、PC、钛白粉品等行业机会


    中美贸易战一触即发,两国经济依存度高
    3月23日美国总统特朗普宣布将采取措施对中国约600亿美元的产品加征关税。此次美国对中国加征税的领域主要针对高科技产业,包括航空航天、信息通信技术、机械等。同日我国商务部宣布对美国食品、钢管等约30亿美元产品加征关税。中国对美国出口偏消费品,而美国对中国出口偏资本品和科技产品,两国经济依存度高。
    美国对华反倾销:高科技产业首当其冲,化工行业频遭“制裁”
    美国对反倾销高科技产业首当其冲,如电子、机械等,同时化工行业历史上也频频遭遇反倾销。17年化工产品占美国对中国双反产比的12%,且品种杂,数量多,主要针对基础化工原料,如HEDP、1,1,1,2-四氟乙烷、高锰酸钾等。
    中国对美反制措施:化工行业反倾销是中国重要手段
    我国可能针对机电、音像设备行业,汽车、航天器行业,化工行业进行回击。化工子行业来看,有机化学品、无机化学品或成为化工行业主要反击对象。
    15年至今中国针对美国己内酰胺、间苯二酚等产品反倾销。
    贸易战对化工子行业影响不一:利好电子化学品、PC、钛白粉等子行业,农药影响小,谨慎对待化纤、染料、轮胎等子行业
    电子化学品:本次中美贸易战聚焦的是高端制作领域,液晶、半导体等领域受到影响可能性较高,我们认为这将有望加速推进国产化进程,重点建议关注相关上游OLED材料及半导体材料。重点推荐万润股份、鼎龙股份。
    PC:中国PC每年180万吨需求,并且增速保持10%以上。目前国内产量60万吨左右,其他全部依赖进口。我们认为贸易战有望加速国产PC进口替代进程。重点推荐鲁西化工、江山化工。
    钛白粉:17年中国出口钛白粉83.10万吨,其中美国仅4.62万吨,占总产量不足2%。另一方面,高端氯化法钛白粉主要掌握在科慕、亨斯迈、特诺等美国企业手中,17年我国进口钛白粉达17万吨以上。我们认为贸易战将加速中国高端氯化法崛起。重点推荐18年新增20万吨氯化法的龙蟒佰利。
    农药:贸易战影响甚微,重点布局需求爆发品种。我们认为中美贸易战对国内原药生产企业的影响微乎其微:一,农化产品大概率不在反倾销清单,美国是农业大国,中国是全球最大农药生产国,美国短期无其它替代选择。二,中美农药企业合作关系极深,中国负责原药,美国生产制剂。三,即使最终贸易战波及到农药行业,也仅仅是少数品种受影响。重点推荐利尔化学、扬农化工。
    化纤、染料:纺织服装行业是中国出口重要产业,大概率受贸易战影响,化纤、染料等上游行业间接受到冲击。
    轮胎:“双反”司空见惯,出口占比持续降低,影响远低于15年。重点关注已在泰国建厂、并且远期规划欧洲、美国基地的玲珑轮胎。
    风险提示:贸易战对下游需求影响超预期,油价大幅下跌,环保力度降低

华金证券,纺织服装行业:10月纺织业增加值同比增长3.3% 纺织服装整体向好


    投资要点。
    板块行情:上周,sw纺织服装板块下跌4.65%,沪深300上涨0.22%,纺织服装板块落后大盘4.87个百分点。其中sw纺织制造板块下跌4.39%,sw服装家纺下跌4.81%。从板块的估值水平看,目前sw纺织服装整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为24.96倍,sw纺织制造的PE为25.21倍,sw服装家纺的PE为24.86倍,沪深300的PE为14.07倍。sw纺织服装的PE低于近1年均值。
    公司行情:本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为:步森股份(+5.22%)、红豆股份(+1.82%)、新澳股份(+1_7%)、摩登大道(+1.67%)、华孚时尚(+1.63%);本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为:起步股份(-16.82%)、上海三毛(一15.02%)、诺邦股份(一14.93%)、拉夏贝尔(-14.64%)、开润股份(一13.28%)。
    行业重要新闻:1、10月纺织业增加值同比增长3.3%:2、10月全国消费市场平稳较快增长,消费价格有所上涨:3、1682亿背后,我们看到的是供应链新秩序的产生;4、新疆加大印染等10个重点排污行业执法力度;5、毕马威:拥抱新零售,大数据驱动服装业变革。
    海外公司跟踪:1、寺库连续五季度实现盈利,大力拓展线下;2、新秀丽三季度增长继续加速,巩固行业龙头地位;3、科蒂一季度超预期,大众消费品业务低迷。
    公司重要公告:【美尔雅】实际控制人终止转让持有大股东股权;【海澜之家】全资子公司收购境外公司股权;【水星家纺】披露首次公告发行上市公告书与三季度财报;【华茂股份】对控股子公司华经公司进行增资;【希努尔】对外转让全资子公司股权暨关联交易【步森股份】公司控股股东及实际控制人变更;【多喜爱】股东股权协议转让已完成登记过户。
    投资建议:今年以来消费品市场平稳增长,服装终端弱复苏。我们建议关注以下几条投资主线:
    (1)业绩有保障,估值较低的休闲服装企业,海澜之家,太平鸟。
    (2)子行业景气度较高、行业快速增长,公司业绩快速增长的跨境通;
    (3)印染行业:供给侧改革的背景下,各地严查水污染,关注印染龙头企业在严控污染排放背景下的订单提升、盈利水平上升,推荐航民股份;
    (4)关注延江股份,下游纸尿裤行业受益于二胎政策需求增速较快,公司产销率高,未来2年产能释放带来业绩提升。
    风险提示:1、行业终端持续低迷,服装销售不达预期;2、上市公司业绩下滑风险;3、服装企业兼并收购的标的资产业绩不达预期的风险,新业务的经营风险。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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