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国联证券,轻工行业周报第8期:产业用纸涨价、地产后周期产业迎机遇


    投资机会推荐
    文化纸板块经过前期充分调整,随着文化纸进入消费旺季,学生夏季入学课本印刷提振需求等因素,晨鸣、亚太森博等发布文化纸涨价函,最高涨幅200元/吨,同时晨鸣在铜版纸价格基础上上调100元/吨,经过一轮调整后,造纸板块或迎来修复性行情,据华印纸箱,经过一轮大跌,近日,废纸价格接着上涨。7月23-24日全国47家废纸价格显示,45家纸厂选择上调废纸价格,幅度在30-150元/吨。
    产业用纸依旧建议关注高ROE的优质企业。预计随着前期大厂停机检修潮的逐渐到期将增加对国废的需求,未来纸价依然会维持强势格局。建议关注木浆自给率较高和有寻求国废原料替代解决方案的优质行业龙头太阳纸业(002078.SZ)。
    上周行业重要新闻回顾
    2018年6月商品房销售面积累计同比增长3.2%,相比4月累计同比0.4的增幅有所回升,上周基建板块迎来政策利好,资管新规等文件对非标信用放松明显,利好基建板块,基建上半年投资增速7.3%,远低于去年同期21.1%,进入2018年以来,随着地产销售不达预期,家居市场规模增速也下滑至个位数,前4月家具制造业主营业务收入同比增长7.6%。我们认为随着政策迎来拐点基建以及地产后周期产业将迎来底部机会。大品牌的市占率提升逻辑不变,短期出现价格战的概率不大,客单价提升逻辑不变,同时关注工装发展趋势,在消费升级的大背景下推荐索菲亚(002572.SH)、好莱客(603898.SZ)。
    上周公司重要新闻公告回顾
    恒丰纸业(600356.SH)发布2018半年度报告;大亚圣象(000910.SZ)发布关于深圳证券交易所关注函回复的公告;吉宏股份(002803.SZ)发布关于控股子公司收购股权暨关联交易的公告;华源控股(002787.SZ)发布关于回购公司股份的进展公告;梦百合(603313.SH)发布2018年半年度报告。
    风险提示
    行业政策变动、原材料成本上涨、消费不及预期。

证券时报网,柳药股份(603368):半年度业绩预告靓丽 区域龙头稳健成长




    天风证券指出,2019年半年度预告喜人,销售规模持续扩大。以医院销售业务作为驱动内核,实现广泛覆盖。上下游协同效应明显,拓展新的市场空间。物流配送体系健全,信息化管理系统完善。预计公司2019-2021年净利润分别为6.9/9.2/12.0亿元,对应PE为12/9/7倍,看好公司作为广西省区域龙头的价值,以及纯销业务的稳定增长,零售与工业板块的稳步推进,维持“买入评级”。
    

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安信证券,良信电器(002706)2018年一季报点评:业绩稳定增长 外延拓展成长空间


    基数原因,营收增速放缓,毛利率提升体现良好运营能力。公司一季度营收仍保持稳健增长,但相较去年同期及年报增速19%有所放缓。但在去年基数较高的情况下仍保持10%以上增长,体现其客户拓展的能力。
    一季度产品销售毛利率是40.82%,同比增长2.78ppt;销售净利率为12.33%,同比增长1.51ppt。公司材料占比接近80%,在铜、银等原材料价格大幅上涨的情况下,毛利率仍得到提升,体现了公司优秀的成本控制能力,以及产品附加值的提升。
    非经常损益增加,主要是政府补助和投资收益增长。
    三费开支加大,主要是研发费用和汇兑损失增加所致。公司费用中,管理费用同比增加23.5%,销售费用同比增加22.7%,财务费用同比增加183.85%,均高于收入增速。原因主要是:1)公司根据近五年的产品战略规划,确定六个产品线产品项目路标,积极新产品研制;2)公司加大行业开发力度,加强营销管理。3)汇率变动产生的汇兑损失增加。
    通过收购布局工业自动化与智能配电,向系统解决方案提供商转型。公司3月16 日公告拟以现金6.4 亿元收购正弦电气、艾临科,在高端制造与智能配电两个高增长的大市场形成战略布局。
    正弦电气是专业的工业自动化产品及解决方案供应商,研发制造通用/专用变频器、伺服系统、电梯驱动控制器等,产品应用于3,000 多种设备覆盖1 万多家客户。正弦电气2016 年营收净利分别为1.48 亿元和1,800 万元,在持续高研发投入和双方战略协同下,正弦有望保持快速增长并带来显着业绩增厚。
    艾临科专注于智能电网和智能家居,主要提供电能质量、配电安全、智能家居等产品和解决方案。智能电网是低压电器产品的重要应用领域(占比约30%),随着配网投资提速和新能源大规模并网增多,该领域将成为低压电器增长最快的下游领域(需求增速15%+)。收购艾临科,既有助于公司快速延伸电气产业链也让公司更贴近终端客户,有望带来多方面协同并提升公司在智能配电领域的综合竞争力。
    公司在低压电器元件产品丰富全面,深耕行业客户并具备定制化产品能力,能及时响应客户需求。通过本次收购,公司将借助标的在工控自动化和智能配网细分行业技术和经验提升电气化全面解决方案的能力。
    投资建议:不考虑收购业绩增厚,我们预计公司2018/19/20 年收入增速22%/22%/23%,净利增速33%/31%/30%,EPS 预测0.53/0.70/0.91 元,维持公司买入-A 的投资评级和目标价15.00 元。
    风险提示:收购进展缓慢或整合协同不达预期;低压电器行业需求下滑。

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方正证券,数字中国强国牛系列深度报告之二:数字福建建立标杆 电子政务迈向智能时代


    1、2017年一系列国家级电子政务重磅政策落地,2018年数字中国大会后,电子政务有望成为信息化3.0投资重点方向
    2017年12月6日召开的国务院常务会议部署加快推进政务信息系统整合共享,年底前初步实现国务院部门40个垂直系统向各级政务部门开放共享数据。2017年12月27日网信办、发改委印发《关于开展国家电子政务综合试点的通知》,确定在北京、上海、浙江、福建、陕西等8个省市开展为期二年的国家电子政务综合试点。2017年8月24日发改委印发《?十三五?国家政务信息化工程建设规划》。
    2017年12月27日联合成立国家电子政务专家委员会,由数字福建最重要专家顾问王钦敏院士担任委员会主任。
    一系列电子政务重磅政策的陆续发布,特别是2017年末国家电子政务专家委员会的设立,为18年电子政务新一轮投资高峰落地打下坚实基础,2018年4月中旬数字中国福建峰会的召开,将加速新一轮电子政务投资的力度,新一轮电子政务将建立在云计算、大数据、人工智能等新技术的基础上,实现底层数据资源互联互通,?处处相连、物物互通、事事网办、业业创新?的新格局。
    2、数字中国建设在即,数字政府是电子政务必然趋势
    随着政务信息化、电子政务3.0落地实施,政府大数据公开更是打通政府?信息孤岛?,形成政府云化、数字化的高效透明管理的必由之路。自20世纪我国提出信息化发展战略以来,我国信息化历经信息化1.0、信息化2.0,如今进入信息化3.0时代,信息化特征也从单机应用发展到联网时代,并呈现出数据深度挖掘和融合应用的新趋势。在信息化3.0大背景下,电子政务领域同样出现了数据化、网络化、智能化、可视化、智慧化需求,结合大数据和云计算等新技术的数字政府成为电子政务演化的必然趋势。
    3、政策与技术推进数字政府朝向新的发展与形成新的应用伴随着服务型政府的提出,2015年开始,我国电子政务相关政策开始从强调?电子?政务,即电子政务标准化、数据化、网络化,着重强调信息上网、业务上网以及政府内网和外网的集约化管理,逐渐发展为进一步强调数字化、自动化、智能化、智慧化管理的数字政府方向。强调数字政府建设应当将大数据、云计算等新技术应用进来,数字政府呈现集约化、协同共享、政务大数据、精准管理和政府监管五大新趋势,同时出现移动电子政务、人工智能和物联网、智慧城市、云计算以及大数据监督五大新技术应用领域。
    4、2018年4月22日召开的数字中国峰会,将成电子政务建设新旗帜经中央批准,首届数字中国建设峰会将于2018年4月下旬于福州举行。根据主办方说明,?福建是习近平总书记关于数字中国建设重要思想的孕育地、发源地,在福建举办首届数字中国建设峰会具有重要意义,要以高度的政治责任感办好峰会。?据前瞻产业研究院发布报告,2017年我国电子政务行业市场规模约2722亿,预测2018年我国电子政务行业将突破3100亿,此外,据新华网有机构预测2018年电子政务市场规模将突破3400亿,可见,电子政务市场具有相当大的上涨空间,尤其目前数字政府建设尚处于基建投资和系统搭建期,未来相关平台建设和应用研发仍是一片蓝海。
    5、投资建议:目前电子政务领域相关个股在数字政府建设方面都有优势企业,系统集成、协同管理、平台建设、政务大数据、智能会议、智能城市、网络安全等均有对应个股,因此可以看出数字政府建设具有良好的技术基础和市场基础,数字政府应用落地前景十分明朗。相关个股推荐如下:太极股份、美亚柏科、数字政通、久其软件、华宇软件、辰安科技、常山股份、飞利信、浪潮软件、南威软件、榕基软件、超图软件、博思软件等。
    风险提示:政策推进不及预期、数字政府发展进程滞后。

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中银国际证券,煤炭行业周报:供应偏紧冬储将至 煤价上涨仍有支撑


    支撑评级的要点
    港口煤价继续回升。截至10月15日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤663元,比上周上涨3%,涨价仍在持续中。产地煤价中,各煤种都以小幅上涨为主:动力煤部分地区仍有小幅上涨,仍偏强运行,涨幅1%-2%。焦煤价格以稳中有涨为主,涨幅1%左右。无烟煤稳定。
    港口库存继续大幅下降至18个月新低vs.电厂需求仍一般。秦皇岛库存473万吨,环比大幅下跌8%,至近18个月以来的新低,主要是调入量持续低迷,9月底以来平均调入量只有39万吨,为去年同期的60%。截至16日沿海六大电厂库存天数31天,比去年同期增长一倍,近一周日耗量54万吨,年同比下降22%,降幅仍然较大,并未明显缩小。港口库存的大幅下降主要是近期调入量环比大幅下降,本周秦皇岛调入量平均39万吨,月环比大幅下降32%,主要由于:1.9月港口环保检查,秦皇岛港生产作业从月中开始减产,煤炭周转效率下降,调出量降至30万吨以下,港口船舶滞期时间延长,锚地船舶超过100艘。2.10月初开始的大秦线检修限制调进量。由于大秦线检修将持续至10月底,而之后冬储将开始,预计低库存仍将得到持续一段时间,有助于煤价的上行。目前产地供应偏紧,能否大幅上行仍取决于4季度需求能否超预期,从短期的供需格局看,预计煤价继续上行的概率较大。
    冬储、环保回头看、上博会、进口煤政策偏紧叠加,供应仍然偏紧,支撑煤价上涨。据煤炭资源网消息,11月1-15日,上海将举办首届国际进口博览会,为确保长三角空气质量,要求安徽、江苏、浙江、山东境内煤电企业只能铁路运输煤炭,没有条件的,提前储备。预计上述城市下游近期会加快囤货。此外,港口煤炭供应减少叠加即将到来的冬储,外加进口煤政策仍然控制偏紧,没有放松,对市场具有预期引导作用,因此即便电厂库存较高,仍会有补库存需求。近期环保检查比较严格,上周环保组进入榆林、晋北等动力煤主产区造成部分煤矿停产,带动当地煤价上涨、需求较好、有贸易商囤货行为。
    焦炭价格小幅反弹,焦煤价格仍然偏强运行。本周钢铁价格下跌0.2%,延续了之前小幅下跌的态势。焦炭价格结束连续三周的下跌,本周小幅反弹。安监、环保限产对焦煤价格的支撑仍然在发挥作用,目前焦煤价格仍然偏强。近三周以来尽管钢铁和焦炭价格的下行,但焦煤价格仍然稳中偏强运行,部分地区涨幅1%左右。
    投资建议:动力煤需求一般,但供应端受到港口库存很低、环保、上博会、冬储、进口煤政策未放松等的影响持续偏紧,对煤价的支撑较强,煤价仍有上涨动力。焦煤价格在供应偏紧背景下维持稳中偏强的态势,板块18年市盈率10倍,为历史低位,在煤价走强预期下,仍然具有较高的安全边际。建议重点关注优质龙头绩优公司陕西煤业、山西焦化、潞安环能、中国神华、阳泉煤业。
    风险提示:政府调控力度超预期,经济下行超预期,水电出力超预期。

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中证网,利君股份(002651):2018年实现净利润1.21亿元 同比下滑5.86%




  中证网讯(记者 康曦)利君股份(002651)2月25日晚间发布2018年度业绩快报。2018年公司实现营业总收入5.17亿元,同比下滑1.7%;实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比下滑5.86%;基本每股收益0.12元。

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渤海证券,世界人工智能大会召开在即


    行情走势
    上周,沪深300指数上涨2.60%,计算机行业上涨0.32%,行业跑输大盘2.28个百分点,其中硬件板块下跌1.19%,软件板块上涨0.56%,IT服务板块上涨1.48%。个股方面网达软件、真视通、神州易桥涨幅居前;*ST三泰、湘邮科技、华力创通跌幅居前。
    国际市场
    麻省理工学院开发自动驾驶技术,在无地图乡间道路上也能导航;Waymo计划年内在凤凰城正式推出无人驾驶打车服务;Uber将测试无人机送餐服务,最短只要5分钟;美国白宫成立人工智能工作组,将决定美国对AI的投资力度。
    国内市场
    腾讯智慧零售首家全自助化智慧餐饮门店亮相深圳;科技部成立新一代人工智能发展研究中心;京东发布智能音响叮咚mini2,与英特尔宣布战略合作;青海省卫计委携手腾讯共建“互联网+健康医疗”。
    A股上市公司重要动态信息
    达实智能:中标1.9亿元智慧医院项目;广电运通:与腾讯公司、财付通签订1883.82万元地铁云平台AFC项目;全通教育:中标3496.44万元科创集散地服务项目;麦迪科技:与安挚投资签署产业并购基金框架合作协议;世纪瑞尔:拟1000万元占比50%设立中唐瑞尔。
    投资策略
    上周,沪深300指数强势上涨,中小板和创业板全周收涨弱于大盘。计算机行业全周小幅上涨,行业内个股涨多跌少,行业内概念板块次新股、工业4.0指数、在线教育等板块涨幅居前,去IOE指数、云计算、智慧城市等板块跌幅居前。估值层面,行业目前的市盈率(中信,TTM)为59.1倍,相对于沪深300的估值溢价率为354.62%,行业估值相较于历史底部而言仍存调整空间。美国白宫成立人工智能工作组,将决定美国对AI的投资力度,无独有偶,中国科技部成立新一代人工智能发展中心,正如之前预料,人工智能越来越受到各国重视,各国针对人工智能发展的扶持政策频出,不断优化的宏观环境将有利于行业的快速发展。Uber将测试无人机送餐服务,腾讯智慧零售首家全自助化智慧餐饮门店亮相深圳,互联网巨头纷纷在自己优势领域发展人工智能应用,巩固和拓展自己的优势。本周第二届世界人工智能大会将在天津举行,届时各大人工智能厂商将展示自己的最近科技成果,有望带动相关板块的投资热情。建议投资者将人工智能主题作为未来几年长线布局的方向进行重点关注。从基本面角度看,行业目前仍不具备明显估值优势,相关商誉减值风险、被并购公司整合风险等风险因素仍是行业基本面改善的重要羁绊,商誉问题、并购整合问题积聚的公司仍将存在一定的消化过程。随着行业近期的整体反弹,个股将迎来分化,建议投资者关注内生增长强劲或业绩存在边际改善的标的进行布局。综上,我们继续维持行业“中性”的投资评级,股票池继续推荐太极股份(002368)、恒华科技(300365)、汉得信息(300170)、浪潮信息(000977)。
    风险提示:宏观经济风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期。

安信证券,餐饮旅游行业:火锅一哥海底捞来"市"汹汹 华住一季报业绩超预期


    酒店继续推荐锦江、首旅:华住酒店一季度经营性业绩大超预期,酒店高景气持续。①华住18Q1营业利润同增61.85%大超预期,18Q1同店RevPAR增长6.5%(ADR+6.1%),整体RevPAR大增13.8%(ADR+13.7%),继续提价逻辑,酒店行业景气周期持续上行。②首旅公布财通已完成减持约2.98%的总股本;1月8至5月16日的大宗交易总量3923万股,占总股本4.81%,沪深港股通持股比例已由0.48%增至4.07%,大额解禁被消化已超过5个月,我们判断公司整体的解禁量已交易过半,上行压力相比1-2月份时已较显著减轻。③酒店行业需求在消费升级下增速依旧稳健,而供给预计18年仍难以释放,提价周期和轻资产加盟扩张的两大核心逻辑依旧未受影响,18年酒店龙头业绩增速40%+,当前时点估值优势依旧明显。继续推荐:锦江股份、首旅酒店。
    “好赛道+好服务+好模式”三方面驱动,海底捞业绩由15年2.7亿快速增值10.3亿元,高成长亮眼:①火锅行业为餐饮板块内高增长行业:人均可支配收入增长叠加生活节奏加快,消费者外出就餐意愿持续提升。火锅凭借高自由度的选餐和独特的社交功能,市场规模从13年2813亿元增至17年4362亿元,CAGR为11.6%(海底捞招股书)。在餐饮行业继续增长、菜样创新、供应链不断完善趋势下,火锅市场规模在未来5年内仍有望保持10.2%的增速。②成功秘诀:三因素推动海底捞口碑爆棚:海底捞致力于追求的极致全方位个性化服务,打造顾客超预期的用餐体验;并持续改进的高质量菜品,满足顾客多样化的需求;以及设立独立专业化公司,打造与时俱进餐厅设计。三方面推动下使得海底捞的口碑持续发酵,17年总翻台率达到5次/天,处于火锅领域顶尖水平。③业绩增长基石:完善管理培训体系+标准化自建供应链,模式可源源不断被复制:作为高质量服务为特色的餐厅,员工成为了海底捞的核心竞争力,在完善的激励制度下,公司的员工流失率仅10%,成为业界标杆;此外,鼓励店长带徒弟、徒弟带徒孙的独特薪酬体系使得公司在持续开店上储备了充足的人才,并配合自建标准化供应链体系(总购买比重高达82%),使得公司的餐厅门店可在异地持续复制,总直营店数由15年146家扩张至17年273家。未来在成功上市后,公司有望延续二三线城市下沉的强劲势头,18年预计新开设180家~220家新店,业绩有望持续增长。
    餐饮板块推荐广州酒家:18年Q1业绩超预期+食品产能供不应求后扩产增收+餐饮持续开店+高分红且高ROE,公司业绩有望持续上行。①大城市生活节奏加快及收入增长推动速冻等食品需求旺盛,公司月饼、速冻等产品销量持续增长,产能利用率在16年分别达到101%/107%,已供不应求。未来在募投、梅州和湘潭扩产项目带动下,产能未来3年内有望合计新增6.15万吨,累计增长266%,推动收入增长。②受益广东餐饮
    市场持续扩大,公司为粤菜老字号,17年餐饮直营店共17家,未来在4家新店建成后,成长有望延续。③近年来经营现金流净额稳健,17年分别达4.2亿元,17年ROE(摊薄)达19.8%,高于食品及餐饮行业的平均水平,盈利能力突出。公司17年现金分红比例达41%,未来股权激励计划若实施,2019-2021年的现金分红比例将低于30%。
    出境游首推腾邦国际:依托机票代理主业,沿产业链延伸,加速布局出境游产业,17年收入增速超预期,18年有望持续受益出境游行业复苏。出境游产业链哑铃型发展,上游资源端与下游平台端集中度不断提高,倒逼渠道商进行产业链延伸。由于上游资源极具稀缺性,资源争夺过程中,先发优势明显。从欧洲旅行社巨头的发展可知,“得上游资源者得天下”。腾邦起步于机票代理,积累有深厚航空资源,向下布局出境游具有天然优势,可依靠包机业务快速抢占新市场,实现先发卡位。公司18年快速落地多条航线,证明了其资源优势及管理层强大执行力,继续推荐。
    人服行业推荐科锐国际:拟收购英国人服细分龙头Investigo,全球化扩张再下一城。①灵活用工行业空间大:国内企业灵活用工的占比仅9%,与美国34%和日本40%的差距大,未来在第三产业从业人数增多、企业认可度提升趋势下,渗透率有望持续增长;②技术推进+全球化布局,领先优势扩大:在“一体两翼”战略下,公司自有四大技术平台品牌才客、即派、薪薪乐、睿聘均已投向市场,并投资HRSaaS服务商“才到”,有望将客户群延伸至更广泛的长尾市场,候选人数量有望由400万扩展至亿级。公司还拟2200万英镑现金收购英国人服企业Investigo52%的股权,有望实现全球布局并增厚业绩。③对标海外,公司市占率提升空间大:对标龙头Recruit成功经验及国外成熟市场中猎头的灵活用工市占率往往能达6%~7%,公司在国内声誉与口碑均领先,竞争力突出,当前渗透率不足1%,未来在技术+资源优势持续扩大下,国内市占率提升空间可期。
    化妆品行业推荐上海家化、珀莱雅、御家汇、拉芳家化:①四大因素推动国内化妆品行业高增长可延续:人均GDP提升背景下,化妆品持续回暖,17年限额以上化妆品零售交易2514亿元/+13.5%;18Q1表现亮眼,同增16.1%。未来几年在95后高消费黏性、产品细化、高端崛起及化妆品人口增长等驱动因素刺激下,预计增速有望维持在8.6%-10%。②“三维度”看本土化妆品企业突围:1)品牌:本土企业通过收购、数字化营销等实施品牌开发,丰富自身品牌矩阵,市占率提升空间大;2)研发:本土企业研发投入比例与外资基本打平,以产品差异化定位另辟蹊径;3)渠道:高折扣力度构建国产品牌在CS渠道稳固地位的护城河,且在电商渠道,国产品牌具备先发优势。中长期看,本土企业在深耕三四线城市,渠道下沉等方面占优,在从消费升级下持续受益。③对标海外,本土日化企业潜力大:本土化妆品企业毛利率在50%-60%,相比国际巨头低了-20pcts,主要是产品结构与品牌溢价差异所致。未来随着品牌壁垒的构建与产品结构的完善、升级,渠道端下沉拉动市场份额走高,盈利能力将持续提升。推荐标的:上海家化、珀莱雅、御家汇、拉芳家化。
    休闲景区继续推荐中青旅、宋城演艺:1)中青旅:①受益乌镇会展外延以及古北跨过爬坡期持续释放业绩,双镇未来利润仍将持续增长。②划转光大后,公司在资金、资源、管理等均获支持,成长空间被打开。③布局濮院、九皇山、婺源等多个轻资产项目,外延推动利润提升。2)宋
    城演艺:①线下:传统演艺支撑公司盈利,轻资产输出助力增长;②线上:相互导流、共同发展,聚焦未来热点市场,助力业绩成长。一周市场回顾:休闲服务/+0.89%,上证综指/+0.95%,创业板指/+0.11%。个股涨幅前三:科锐国际/+21.0%、大东海A/+9.8%、国旅联合/+7.3%;个股跌幅前三:曲江文旅/-13.7%、三特索道/-4.1%、长白山/-3.5%。
    行业要闻:餐饮:海底捞将赴港上市去年营收总额首次突破百亿元教育:证凯教育完成600万元天使融资,发力虚拟化教育市场体育:FE电动方程式赛车计划用6亿欧元收购电动赛车系列全部股权
    公司动态:峨眉山A:公司改制后实际控制人变更为乐山市国资委。
    科锐国际:公司拟2200万英镑现金收购Investigo52%的股权(对应PE约10.73x)。若成功收购,对应公司17年EPS可从0.47元增至0.57元。
    投资建议:推荐锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、中国国旅、广州酒家、中青旅、宋城演艺、科锐国际、上海家化、珀莱雅、御家汇。
    风险提示:宏观经济下行风险,酒店供需改善不及预期风险,自然灾害等不可抗力风险,景区客流不及预期。

,【2020-04-01】【出处】证券日报网



中文在线(300364)预计2020年一季度实现扭亏为盈
    4月1日晚间,中文在线发布2020年度第一季度业绩预告称,报告期内公司扭亏为盈,预计实现归属于上市公司股东的净利润0万元—500万元,上年同期亏损8069.89万元。
    中文在线在公告中表示,报告期内,公司归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈的主要原因有三点:第一,报告期内,公司“文学+”业务收入大幅增长,致净利润较上年同期有较大幅度的增长;第二,报告期内,公司(包含子公司上海晨之科信息技术有限公司)的游戏业务亏损金额较上年同期大幅下降;第三,报告期内,公司股权投资收益对净利润的影响金额约为3400万元。
    据了解,中文在线多年来始终坚持“内容为王”的策略,旗下拥有17K小说网、四月天女生网以及汤圆创作等业内领先的内容平台。目前平台积累数字内容超过400余万种,点击量过亿IP100多部,拥有签约网络原创作者370余万名。在传统出版作品方面,中文在线与600余家版权机构合作,累计签约知名作家、畅销书作者2000余位。公司拥有作家刘慈欣及包括《流浪地球》《乡村教师》等29部作品的数字版权,《流浪地球》和《乡村教师》的全球、全语种独家游戏改编权;其他签约作家还包括二月河、李佩甫、宋鸿兵、邓友梅、范稳、许开祯、周德东等。
    另一方面,公开披露的信息显示,中文在线构建了能达数亿用户的分销网络,公司旗下的数字内容分别在自有渠道、合作渠道进行销售。合作渠道包括三大电信运营商、互联网及移动互联网平台、手机硬件厂商,以及其他多种阅读平台,如QQ阅读、掌阅、百度阅读、爱奇艺、书旗、新浪、亚马逊、米读、七猫等重点渠道。
    同时,中文在线旗下有声版权机构鸿达以太还拥有超过28万小时的独家有声读物资源。
    稳固的内容优势与全面覆盖的流量渠道,是中文在线取得业绩增长的重要支撑。有业内人士表示,在数字内容市场持续增长的形势下,拥有行业领先内容优势的中文在线核心优势明显。

国泰君安,众合科技(000925)借助PPP进军高铁领域 投资与工程集成双拓展


    结论:7月12日,众合科技宣布参加杭绍台铁路PPP项目投标,目前已进入第一阶段合同谈判。判断公司将借助该项目首次进军高铁市场,推动轨交战略布局优化,自身核心设备、机电总包业务有望向高铁领域延伸。我们认为公司信号系统国产化率提升趋势不改,长期看收入与利润率将双重增长。若该PPP项目中标,也将大幅增厚公司利润。维持公司2017-19年EPS为0.40/1.10/1.57元,维持目标价31.5元不变,增持。
    投资与工程集成联动,借助PPP挺进高铁市场。①杭绍台铁路全长269公里,预计总投资412亿元,公司参与部分约4.2亿(占比约1%),经济价值巨大;②项目盈利为"投资分红+参与建设"模式,中标后有望大幅增厚公司利润。首先,项目回报机制为"使用者付费+可行性缺口补助",补助期限为运营期前10年,建成后公司将获得长期稳定分红收益(运营期预计30年),其次,公司在同等条件下,将优先被推荐作为本项目设备设施系统实施方,从而获得稳定的相关机电系统集成与分包业务收入;③中标后公司轨交业务将形成高铁、地铁、有轨电车、城际列车全产品体系,提升公司在轨道交通PPP业务市场竞争力。通过投资与工程集成联动,公司有望实现主业转型升级,推动信号系统核心设备(如联锁系统装备)、售检票系统等系列产品从地铁、有轨电车领域走向高铁领域应用,同时有利于推进轨道交通弱电系统集成能力在高铁领域的延伸。
    继续看好信号系统自主份额提升,环保业务持续增厚业绩。①我们预计2017年信号系统市场空间100亿,同增60-70%,公司2016年轨交新签订单11亿,预计2017年新签订单有望达17-20亿,其传统合资信号系统业务毛利25%左右,若实现自主化,毛利率有望提至40%以上。判断公司未来逐渐用自产品代替合资品后,自产品规模效应逐渐显现,将进入收入与利润率双增长通道;②公司2015年收购海拓环境,2017年收购苏州科环,环保板块向水治理全面转型,预计二者2017年将合计贡献1亿左右并表利润。
    风险提示:项目建设进度及盈利不达预期。

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