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天风证券,黄河旋风(600172)2017年三季报点评:业绩持续增长 IPP模式助力智能制造龙头再起航




    三季报符合预期,业绩持续增长
    2017 年10 月28 日,上市公司公布三季报,前三季度实现营业收入为23.93 亿元,同比增长40.12%,实现归属股东净利润为2.76 亿元,同比增长8.41%,公司每股收益为0.19 元。其中,公司第三季度实现营收为9.25 亿元、同比增长68.01%,净利润为0.90 亿元,同比增长22.68%。我们认为公司业绩增长的直接原因为:
    1)报告期内,公司超硬材料及金属粉末业务稳健增长。根据公司中报,上半年超硬材料业务营收为8.62 亿元,同比增长40.84%。2)明匠智能毛利率持续提升。根据公司中报,明匠工业智能化业务毛利率达63.42%,较年底增长4.48%,高于行业平均值。公司智能化整体方案发展势头良好,处于行业第一梯队。伴随IPP 产业基金持续落地,未来工业智能化业务将保持高增长。
    股权激励方案落地,上下齐心共谋发展
    2017 年9 月12 日公司公告股权激励方案,拟向黄河旋风高管及明匠核心成员授予5000 万股,占公司总股本3.51%,其中授予限制性股票授予价格为4.08 元/股,将按照五年每年20%比例解锁。股权激励业绩考核目标以2017-2019 年扣除非经常性损益后的净利润为基数,相比2016 年增长率分别不低于15%、38%、72.5%,彰显公司对未来发展的信心。激励计划有助于将公司、管理层和股东利益绑定,上下齐心目标一致,共同谋划公司长远发展。
    IPP 模式落地顺利,智能制造龙头再起航
    2016 年下半年,明匠智能在国内首创 IPP 模式,即"政府-社会资本-企业"三方参与,该模式中先由政府、银行、基金公司、明匠成立产业资金,由黄河旋风提供风险担保,明匠出资仅占10%左右。产业基金形成后,由基金管理人负责基金的管理,向意向和达标准企业注资进行智能化改造,制造企业通过租赁智能化设备进行生产,依照预定的资金归还期限向基金分配收益。
    根据公司新闻,明匠IPP 产业基金目前,已有广西基金成立和江西基金落地总计9亿元,为公司带来盈利增长点,未来有望持续落地。根据机器人在线网统计,公司目前在手订单充足, 2017 年1 月总计1.4 亿元、2-3 月总计6 亿元,第一季度总共达7.4 亿元,未来订单量有望伴随产业基金总量齐升。
    我们认为明匠智能IPP 模式的主要优势体现在以下三点:1)地方政府成为主导,作为基金的买方而非企业向明匠智能购买智能产线,成功破局制造企业智能化升级资金困境,加快工业智能化升级速度;2)明匠智能从项目设立到拿到资金,回款周期仅为3-4 个月,大幅缩短回款周期,提升明匠资金使用效率,现有资金能覆盖更多项目,提升扩张能力;3)社会资本通过IPP 入口可以分享到工业4.0 升级的红利,提升制造行业固定投资资金结构,契合我国大力发展实体高端制造业的诉求。
    盈利预测:我们预计公司2017-2019 年将分别实现归母净利润4.5 亿、6.3 亿、7.5亿元,同比增长21.72%、39.98%、19.01%,对应每股收益EPS 分别为0.32、0.44、0.53 元。给予黄河旋风合理目标值为13.6 元,给予买入投资评级。
    风险提示:制造业景气度下滑、智能化工厂项目推进缓慢

信达证券,天地科技(600582)科技创新助力煤机龙头引领煤矿智能化浪潮



    公司经营效益明显好转,盈利质量不断增强。天地科技主营煤机智能制造、安全技术与装备、清洁能源、设计建设、示范工程和新兴产业六大板块。其中煤机智能制造的营收和毛利占比分别达到43.26%和45.09%。2016 年以来,伴随煤炭行业景气度的提升,公司经营开始好转,2018 年和2019Q3 公司营业收入分别为179.36、136.64 亿元,同比增长16.65%、9.35%;归母净利分别为9.62、8.07 亿元,同比增2.08%、18.87%。下游煤企盈利和现金流改善也使得公司回款速度变快,2019Q3 公司利润现金比率达到174.41%,账面应收账款连续3 年下降。
    后供给侧改革阶段,煤矿大型化、机械化和智能化趋势拓展煤机行业空间。随着煤炭行业供给侧结构性改革的深化,煤矿逐步趋于大型化,同时头部煤炭生产企业的经济效益和盈利能力维持在较高水平,向高端机械化发展的需求更为强劲。在5G、物联网、云计算等技术迅猛发展的推动下,以及煤炭行业自身“减员增效”和提高安全生产水平的内生动力下,煤矿高端机械化、智能化的需求空间将明显拓展。
    煤机行业市占率不断提升,公司市占率第一。2012 年至2015 年煤炭行业景气度大幅回落,多数煤炭企业陷入亏损,上游的小型煤机企业大量出清。根据中国煤炭机械工业协会统计,截至2017 年煤机装备行业淘汰小型企业3000 余家。协会公布的2018 年度煤机企业50 强合计营收占煤机行业总产值的75.11%,占比同比提升0.64 个pct。其中以天地科技为首的五家头部煤机企业合计营收占行业总产值的32.01%,同比增加2.87 个pct,行业的市场份额逐步往头部企业集中。其中,天地科技煤机产品的市场占有率为9.34%,市占率同比提升0.63 个pct,排名第一。对比头部煤机公司主营产品,公司的煤机产品占据高端市场,溢价能力强,煤机业务毛利率也位于头部企业的前列。
    底蕴足、创新力强,天地科技有望引领煤矿智能化浪潮。公司拥有中国工程院院士3 人,享受国务院政府特殊津贴专家31 人,11 人入选国家百千万人才工程并被授予“有突出贡献中青年专家”荣誉称号,2018 年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划——重点领域创新团队”。截止目前公司获得授权发明专利264 项,软件着作权168 项,科技人员发表科技论文1,400 余篇,其中SCI 收录30 篇,EI 收录84 篇。人才资源丰富、科技创新能力强、品牌知名度高和央企大股东背景四个方面的核心竞争力将支撑公司引领煤矿智能化浪潮。
    盈利预测与投资评级:我们预测公司2019-2021 年摊薄EPS 分别为0.28、0.31 和0.36 元,对应2020 年3 月2 日收盘价(3.17 元/股)对应市盈率11/10/9 倍。在煤矿高端机械装备制造以及煤矿智能化发展浪潮中,公司作为龙头企业兼具人才优势、创新优势、品牌优势,拥有良好的发展前景,首次覆盖给予公司“买入”投资评级。
    股价催化剂:煤矿智能化进展超预期,公司智能化煤机装备有突破性进展。
    风险因素:煤矿智能化推进不及预期;公司智能化装备市占率提升不及预期;煤炭价格大幅波动对示范工程业务造成影响。

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长城证券,化工行业投资周报:磷矿石区域性短缺逐渐形成


    近半月涨幅较大的产品:R134a(华东地区,15.25%),R22(华东地区,15.15%),天然气(纽约现货价,13.88%),工业长丝(古纤道,9.09%),二氯甲烷(华东地区,6.87%),醋酸(华东高端,6.82%),萤石粉(华东地区,6.54%),BDO(华东桶装,5.37%),苯胺(华东地区,5.35%),腈纶短纤(中纤网,4.44%)。
    近半月跌幅较大的产品:液氯(华东地区,-75%),丙酮(华东地区,-12.03%),甲醇(华东高端,-10.42%),乙二醇(中纤网,-9.77%),甘氨酸(河北,-8.93%),纯苯(华东地区,-7.33%),二甲苯(华东地区,-7.06%),纯MDI(华东地区,-6.43%),纯MDI(中纤网,-6.43%),聚合MDI(烟台万华,-5.89%)。
    本周最新观点:湖北、四川两地磷矿石生产大幅受限,云南、贵州两省出省磷矿石量较小,磷矿石区域性短缺逐渐形成,推荐磷矿石矿电一体化企业兴发集团。
    判断理由:1、磷矿石可能会形成区域性短缺,低品位矿从贵州到湖北或者云南到湖北均没有盈利空间,云南和贵州出省货源较少,后期暂无加大生产的计划,湖北和四川地区供应的减少导致区域性涨价的概率较大,预计在400以下,24%的低品位矿进入湖北的可能性都极小,区域具备涨价条件;2、磷矿石再次涨价还需催化,主要是磷肥生产企业相对谨慎,磷肥贸易商由于资金成本,前几年磷肥淡储中受伤以及磷肥价格高位,拿货意愿不强,待磷肥需求启动叠加湖北四川两地的减产,磷矿石或将再次迎来上涨。
    2018年第一季度投资策略观点:鉴于化工板块毛利率继续走高存在较大的不确定性,我们认为化工板块缺乏整体性机会,但新周期和化工高科技企业或受追捧:展望2018年A股化工板块行情,毛利率继续走高的可能性不大,如果利润率能维持,那么板块整体性行情可能需要能源价格的进一步驱动来实现;。
    投资若能源价格向上乏力,则部分企业新产能投产或对行业进行整合或成为下一个业绩增长的主要动力。此外,低毛利率的子板块开始周期性复苏或者具备成长性的高技术且有行业壁垒的公司成为未来投资的主要方向。
    投资建议:化工整体可能缺乏系统性机会,但子行业会出现分化。我们重点推荐标的包括:随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步,国内轮胎企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力,重点关注赛轮金宇(601058)、玲珑轮胎(601966)、青岛双星(000599)和炭黑企业黑猫股份(002068);同时还关注具有民营大炼油前景,从终端开始复苏然后逐步向上传导的涤纶行业,重点关注高业绩弹性和成长性的企业恒力股份(600346)、荣盛石化(002493)、恒逸石化(000703)和桐昆股份(601233);国家煤改气的逐步推进,气头成本提升,煤头大幅受益,关注未来有产能释放的煤化工优质标的华鲁恒升(600426);产业链具备底部崛起特征,业绩具备高弹性和高爆发性的磷产业链一体化企业兴发集团(600141);同时我们还关注具备一定技术壁垒,有望突破国外技术垄断的打印耗材行业龙头鼎龙股份(300054)。
    近期我们还建议关注的标的包括:近期由于环保约束,农药行业供给偏紧,价格开始上涨。春耕之后,旺季需求有望更加紧张,价格还有进一步上涨动力。推荐关注长青股份和沙隆达A。
    原油:上周美油报61.89美元/桶,上涨1.04%,布油报65.49美元/桶,上涨1.74%。
    “关停潮”与“涨价潮”,聚酯原料迎来去库存关键期,或将扭转跌势?受环保关停、化工原料飞涨等诸多因素影响,下游企业的利润越来越少,不得不出台相应对策。最突出的一个例子就是近期江苏、浙江、福建等地多家印染企业集体上调染费。“蝴蝶效应”已初露端倪,受此影响,化纤行业或将迎来一场“涨价”的暴风骤雨。对于聚酯原料来说,虽然近日整体有所下跌,但据相关机构预测,3月中下旬将是聚酯工厂去库存的关键期,至此之后,聚酯原料或将扭转跌势。
    草甘膦新增产能十分有限预计2018年供应仍偏紧。受环保高压影响,草甘膦供给受到压缩较为明显。目前草甘膦整体开工率已处于高位,未来行业新增产能十分有限,预计2018年草甘膦供应仍偏紧。草甘膦是全球最大宗的除草剂品种,占全球农药总用量的15%左右,占据全球除草剂30%的市场份额。昨日有消息报道,近日美国加州东部地方法院支持全美主要农业团体,颁布一项临时禁令。暂停加州第65号法案要求草甘膦做出致癌警示标签的实施,直至法院对诉讼案件做出裁决。据了解,此项决定将对包括孟山都公司在内的多家草甘膦生产商来说非常重要,是草甘膦厂商们的一次胜利。
    双酚A反倾销PC会受多大影响。商务部2月28日发布《关于对原产于泰国的进口双酚A反倾销调查最终裁定的公告》。公告称,自2018年3月6日起,进口经营者在进口原产于泰国的双酚A时,应依据确定的各公司的倾销幅度向中华人民共和国海关提供相应的保证金。近年,虽有国内双酚A装置扩产及新增,但双酚A的进口量却一直维持在相对高位水平。按进口国统计来看,韩国、泰国、台湾一直占据进口货源数量前三甲,近几年,泰国双酚A逐步超越韩国,稳居第一把交椅。近三年,泰国双酚A出口至中国年均水平达15万吨,约占国内总进口水平的1/3.目前看来,泰国双酚A后期征收反倾销税,受反倾销措施的影响,进口双酚A的来源国占比将发生一定变化,后期双酚A进口状况亦将受到限制。双酚A是PC的直接上游,但由于国内PC的高进口依赖度,致使原料双酚A与PC的联动性相对较弱。然近年随着国内的PC产能的不断增加,对原料双酚A的需求也随之提升,同时也刺激PC与双酚A市场价格的联动性。据PC生产企业反馈,一般情况下生产1吨PC,大概需要0.88吨双酚A,可见随着后续国内PC产能的增加,双酚A对PC市场的影响力仍有较大提升空间。
    2018年1-2月份我国钛白粉累计产量37.23万吨。2018年1月份国内钛白粉产量约为16.81万吨;2月份国内钛白粉产量约为20.42万吨。1-2月份累计产量37.23万吨。1月我国钛白粉出口69103.41吨,同比增长16.5%,环比减少21.6%.1月出口均价为2508.9美元/吨。
    2018年氮肥产能过剩形势将明显缓解。2017年氮肥行业扭亏为盈,预计2018年产能过剩形势明显缓解,供需基本平衡。今年春耕化肥市场总体平稳向好,价格将在合理区间波动。中国氮肥工业协会理事长顾宗勤表示,2017年氮肥行业不仅实现了扭亏为盈,发展质量也明显改善。一是氮肥行业扭亏为盈。国家统计局数据显示,2017年全行业利润总额38亿元,2016年同期全行业净亏损98亿元(校正后)。二是氮肥产量下降明显。三是氮肥出口下降,进口增加。四是国内市场价格回升。五是国内消费进一步降低。
    风险提示:宏观经济波动风险;原油价格波动风险;国内化工品价格波动风险;环保加码升级的风险。

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平安证券,电子行业周报:小米8系列发布 紫光与360联合打造安全实验室


    电子板块行情一览:本周上证综指下跌2.11%,中小板下跌2.67%,创业板下跌5.26%。其中,申万电子指数下跌4.89%,跑赢创业板指数0.37个百分点,跑输中小板指数2.22个百分点;另外,纳斯达克指数上涨0.11%,费城半导体指数下跌0.85%,台湾电子指数上涨0.07%。板块方面,申万板块中食品饮料、休闲服务、家用电器排名靠前。其中,电子板块排名第23位,表现较弱。个股方面,本周涨幅排名前十的股票分别是雷曼股份、远望谷、激智科技、铭普光磁、漫步者、京东方B、璞泰来、欧普照明、雪莱特、晓程科技;跌幅排名前十的是瑞丰光电、润欣科技、森霸传感、锦富技术、盈趣科技、明阳电路、朗科智能、宏达电子、广东骏亚、猛狮科技。
    行业动态:1)一季度小米手机表现亮眼,小米8系列再添动力。根据IDC调研报告,小米2018Q1销量同比增长87.8%,市场份额从2017Q1的4.3%上升到2018Q1的8.4%。在中国,小米2018Q1销量同比增长41.8%,市场份额从2017Q1的9%上升到2018Q1的15.1%。5月31日下午,小米在深圳大运中心体育馆召开了旗舰新品发布会,推出了包括小米8、小米8透明探索版、小米8SE在内的三款新机。其中,前两者搭载高通骁龙845移动平台,定位旗舰市场,透明探索版将机身背盖做成了透明效果,机身内部构造及元器件一览无余。小米8SE全球首发了骁龙710移动平台,定位中端市场。此外,小米还发布了另外3款产品,分别是:小米电视;小米VR一体机;小米手环3。2)紫光与360达成战略合作,"软硬兼施"打造安全实验室。5月28日,紫光集团宣布与360集团达成战略合作,并将成立"360-紫光"联合安全实验室,利用双方软、硬件安全领域技术优势,合力打造全面覆盖芯片、终端、网络和云的安全生态链,同时在智能家居安全、车联网安全、AI硬件安全及手机安全等领域展开合作,构建客观权威的安全评估机制,提升整体生态安全性和信任度。随着互联网技术的发展,网络虚拟世界与物理真实世界相互交融,网络安全已经进入大安全时代。紫光集团与360的战略合作,将发挥双方在各自领域的技术优势,整合双方的丰富经验与资源,在安全芯片、信息安全领域开展深度合作,打造新时代下的互联网安全生态环境。
    一周行业重点报告回顾:行业深度***城市数字化大势已定,AI引领安防智能化变革n风险提示:1)LED行业竞争加剧的风险:由于LED技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品竞争加剧导致价格下滑幅度超出预期,则可能对LED行业公司造成较大影响;2)成本增加的风险:随着供给侧改革或者环保限产的进行,上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本,同时,国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力;3)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速低于市场预期则给手机产业链公司业绩带来影响;4)汇率波动的风险:国内大部分手机产业链的公司在全球多个国家或地区从事采购、生产、销售业务,并在多个国家或地区持有资产或负有债务,各货币的汇率波动均会对其经营业绩产生一定的影响。

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证券日报网,英唐智控(300131)调整营业范围 拟战略转型半导体方向




    11月20日晚间,英唐智控发布公告称,公司拟变更经营范围,由此前的业务范围变更为以芯片设计开发、销售及技术服务和电子元器件的渠道分销及技术解决方案等增值服务为主。
    公告表示,本次公司经营范围的变更,一方面是在赛格集团取得控制权前完成业务及产品线优化及整合,集中优势资源做大做强,从而实现分销业务集聚化专业化的发展;另一方面将确定公司向上游延伸的战略方向,即向半导体领域战略转型升级。未来公司拟通过并购整合具有核心技术优势的IC设计企业,或者与目前拥有代理权强技术的芯片原厂成立技术研发合资公司,来实现向产业链上游的半导体研发设计、技术服务等领域延伸。
    此前,英唐智控变更了深圳国资获取其控股权的方案。根据控股权转让和表决权委托的相关协议,赛格集团将在1年内持续增持以成为控股股东。半导体产业是赛格集团产业方向的重中之重。本次公司变更营业范围,可能也是基于赛格集团入主后,公司作为国有控股企业,将拥有更强的资金实力,同时充分利用上市公司在资本市场的融资能力,为实现对半导体领域优质资产并购整合以及赛格集团自身优质半导体资产的注入做好准备。
    并购整合优质半导体资产或与强技术的芯片公司合作除了能带来公司业绩的快速增长,还将大大增强公司的竞争力,巩固公司的行业地位,从而在中长期支撑公司业绩的持续增长。英唐智控拥有多家互联网及通信巨头客户,是国内同行业唯一一家同时实现BAT客户覆盖的企业。阿里巴巴、腾讯、百度在人工智能、5G、物联网等生态链领域都有所布局,对上游供应商的需求不再是简单的电子元器件或产品的供应,对供应商的技术服务能力、综合解决方案提供能力以及一站式的增值服务能力都提出了更高的要求。
    未来英唐智控通过向半导体领域的纵向延伸,以及未来对半导体资产的并购整合或与芯片原厂合作,将大大提升公司的技术服务实力,进一步提升与目前互联网巨头的客户粘性,同时基于更高的技术附加值,持续提升公司的毛利率和盈利能力,英唐智控有望迎来新的发展。

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浙商证券,钢铁行业周报:节前钢价稳定运行 看好节后钢价表现


    近期钢材价格稳定运行,由于受到季节性因素的影响,预计社会库存和钢厂库存将持续走高。3月15日后,唐山地区对钢铁等污染企业仍实行错峰生产,部分产能继续受到影响。当前库存较低,产能受限,预计春节复工后,出现供求错配,将迎来新一轮上涨行情。重点推荐标的:方大特钢、韶钢松山、宝钢股份,南钢股份、三钢闽光、河钢股份,鞍钢股份,新兴铸管。
    板块表现。
    本周全行业指数环比下降,沪深300指数环比下降10.08%,钢铁行业申万指数环比下8.67%。本周钢铁板块仅三支股票环比上涨,分别是:常宝股份(3.62%)、方大特钢(3.26%)、ST沪科(2.37%);跌幅居前的个股分别是:鞍钢股份(-14.25%)、新钢股份(-15.41%)、首钢股份(-15.32%)、韶钢松山(-15.24%)、柳钢股份(-14.25%)。
    钢材价格。
    本周钢材价格表现坚挺,稳中微增,预计节前稳定运行。本周除镀锌板价格微幅下调0.85元/吨外,其他品种的价格均小幅上浮,变动幅度均不超过1%。其中,螺纹钢、线材、型材、中厚板及热轧卷板的价格维持在4100元-4250元的价格区间运行。从成本的角度看,螺纹钢和热轧卷板仍存在价格倒挂的情况。值得注意的是,近几周以来,钢材价格同比涨幅开始收窄。以螺纹钢为例,近1年的钢材价格指数显示,同比涨幅由最大的89.54%,下降到当前19.98%,特别是近1个月以来,钢材价格环比变动幅度维持在1%以内,钢材价格开始慢慢回归到合理区间,我们认为节前钢材价格仍维持稳定运行的趋势。

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申万宏源,传媒互联网行业周报(含全球互联网&教育)


    本周受益政府相关文件政策,成长股表现较好,传媒板块上涨2.02%,持续推荐流量整合及内容付费两大主线。本周政府出台多份文件对科技企业发展做出指导,在此利好带动下申万一级行业传媒指数上涨2.02%,小幅跑输沪深300(上涨2.71%)和创业板指(上涨2.03%)。目前2018中报已经陆续披露,传媒板块已公告中报公司的增速整体符合预期,如消费后周期的营销类公司蓝色光标半年报实现归母净利润3.15亿元,同比增长4.84%,国企改革龙头标的浙数文化18半年报实现归母净利润3.06亿元.游戏业务快速增长。按照前期申万宏源传媒互联网团队统计测算,内容付费和流量整合运营两大板块下的细分子领域中报增速较快,长期来看内容付费行业保持高景气,而以微信生态流量红利为代表的新流量变现行业红利明显,中长期持续推荐这两个板块。
    本周传媒板块涨幅前五为腾信股份(32.21%)、拓维信息(19.01%)、台基股份(19.56%)、科达股份(12.92%)、天舟文化(12.41%),跌幅前五为当代东方(-41.92%)、众应互联(-30.29%)、印纪传媒(-26.61%)、乐视网(-11.52%)、风语筑(-11.05%)。
    三大视频网站联合六大制作公司发表抵制行业乱象的联合声明,中长期利好有优质创作能力的龙头公司。8月10日三大视频网站联合正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六大影视制作公司联合发表声明,声明指出三大视频网站联合六大制作公司严格执行演员总片酬不超过制作总成本40%,主要演员片酬不超过总片酬70%的制度,三大视频网站和六大制作公司采购或制作的所有影视剧,单个演员单集片酬(含税)不超过100万元,总片酬(含税)不超过5000万,同时将坚决抵制偷逃税、"阴阳合同"等行为。我们预计这次的整顿将为视频网站采购成本的下降和制作方演员成本的下降带来可能,长期有利于行业向精品制作的方向发展,进一步利好有核心影视制作能力的公司。
    本周CTR公布2018上半年中国广告市场数据。上半年广告市场总体保持9.3%的高速增长。传统媒介颓势部分缓解,上半年总体实现7.2%的刊例花费增长,相比去年的-4.1%实现止跌回升。电视和广播的广告刊例花费分别增长9.4%和10.0%,从长期趋势来看电视广告市场增加了1.7%,预计刊例花费还有一定上升空间,而广播广告时长则下降了1.3%。
    重点推荐个股:1)内容付费:捷成股份(网络视频分发唯一龙头,18H1预计实现归母净利润5.7-6.4亿元);完美世界(A股影游互动稀缺龙头,预计H1增速16%,首次回购完成)、阅文集团(港股唯一的在线阅读独角兽);视觉中国(A股图片版权付费唯一独角兽,预计H1增速30%);百洋股份(A股视觉职业教育龙头,预计H1增速250%);2)头部流量及多渠道变现:分众传媒(电梯媒体行业惟一上市的独角兽,阿里战略入股合作逐渐落地,预计H1增速30%);东方财富(互联网金融O2O变现平台,预计H1增速110%);光线传媒(18H1预计实现归母净利润20.4-21.4亿元,线上线下电影发行绝对龙头);中国电影(电影进口及全产业链惟一上市龙头,预计H1增速10%);快乐购(A股在线视频付费稀缺的独角兽);顺网科技("顺网云"边缘计算产品问世,预计H1增速30%)。

国盛证券,建筑装饰行业:信用风险拐点已现 板块迎来修复行情


    信用风险拐点已现,前期下跌最重要因素得以抑制,板块迎来修复行情。我们自五月中下旬以来持续提示防范信用供给收缩的后续风险,在此期间建筑板块及市场都经历了大幅下跌,我们认为信用收缩的连锁反应是下跌最核心因素之一。本周三夜间,媒体报道央行可对一级交易商提供额外中期借贷便利资金,用于支持信贷投放和信用债投资,表明央行开始出手直指化解信用风险;再结合银保监会要求大中型银行要加大对民企及中小微企业信贷投放力度,以及资管新规三文件边际放松,我们认为信用收缩问题有望开始得到明显管控,因资金链断裂压力造成的信用风险拐点已经确立,市场与板块都将迎来转机--尤其是前期因担心信用崩塌、现金流断裂而大幅下跌的相关板块及个股,有望迎来一波较为明显的修复行情。我们同时还要强调的是,最近密集的政策调整动向之所以重要,是在金融体系去杠杆政策执行以来,监管节奏和力度首次展现出明显的调整,这将提振市场对改革平稳成功推进的信心和降低对系统性风险的担忧,从这个意义上说,我们对后市也更具信心。重点推荐前期超跌PPP园林民企龙元建设、岭南股份、东珠生态、苏交科,景观照明龙头利亚德、名家汇,建筑央企葛洲坝、中国建筑。此外,继续推荐顺化学盈利周期、受益于人民币对美元贬值的中国化学及现金流良好、估值已显著下降至历史低位的金螳螂、东易日盛、全筑股份。
    资管新规细则部分内容放松,建筑行业融资环境有望边际改善。本周央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,同时银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》;证监会下发《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及其细则。总体来看几份文件延续了之前资管新规的整体监管大原则,对资管新规中不明确的地方予以明确,使其更具操作性,但在部分细节上有所放松,反映出目前强监管的态势有所缓和。具体来看放松的方面主要有:1)明确公募产品可以适当投资非标,但要满足期限匹配等要求。2)过渡期内,针对存量可以发行老产品投资新资产,解决了部分到期产品无法接续的问题,防止存量断崖下滑。3)对于回表的非标在MPA考核、资本金等方面予以支持。4)过渡期后确实无法回表的非标及股权,可以在监管部门同意后妥善处理。5)扩大摊余成本计量的适用范围。提升部分产品的接受度。6)降低单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元。7)在过渡期内允许金融机构自主有序的处理存量,而不是此前严格要求的每年1/3。此前社融增速放缓主要因非标的断崖式下降,因此监管的放松也主要是针对非标存量处理给出了更加温和的态度,允许发行老产品接续,但需优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求,同时对非标回表给予支持,预计后续非标存量的收缩节奏将有所放缓,回表进程有望更加顺利,实体经济的融资环境有望得到边际改善,特别是对非标融资依赖较大的基建等行业。
    6月基建投资增速继续快速下滑,下半年财政有望发力促趋势缓解。根据国家统计局数据,1-6月全国固定资产投资同比增长6.0%,增速较1-5月回落0.1个pct,受基建投资增速快速下滑影响创2000年以来新低。1-6月全口径基础设施投资(含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.31%,在地方政府债务加强规范背景下,增速较1-5月份大幅回落1.71个pct。上半年地方政府债券共发行1.42万亿,其中置换债券1.03万亿,新增债券仅0.39万亿,远低于今年人大预算批准的2.18万亿新增限额。其中地方政府债券与基建相关度较大的专项债券上半年仅发行663亿元,下半年仍有12837亿额度可发,考虑以往年度未使用额度1.1万亿,总额度上限为2.38万亿。新增专项债发行6月已经明显增长,预计下半年将加大发行力度,叠加后续信贷发力有望促合规PPP落地加快,预计后续基建投资增速快速下滑趋势有望缓解。
    基金建筑股持仓占比已至历史新低,板块风险进一步降低。根据Wind统计的基金持仓数据,截止2018Q2建筑股在基金持仓总市值占比已大幅下降至0.74%,建筑板块总市值中基金持仓占比亦大幅下降至0.42%,皆创2015年以来新低。2018Q2基金前十大建筑股持仓市值合计57.5亿元,合计占比86.72%较为集中,分别为建筑央企葛洲坝(17.0%)、中国化学(12.1%)、中国建筑(11.6%)、中国铁建(8.5%)、中国交建(3.1%)、中国中铁(2.3%),生态园林公司东方园林(24.6%)、棕榈股份(1.7%),国际工程公司中工国际(3.1%)以及装饰公司东易日盛(2.8%)。其中,建筑央企持仓市值由2018Q1的32.4亿元提升至2018Q2的36.2亿元,由于基金建筑持仓总市值的大幅下降,占比由2018Q1的28.2%大幅提升至54.6%。二季度基金建筑股持仓占比低位继续下行反映出建筑板块市场关注度已至冰点,板块风险已得到很大程度的释放;而持仓结构变化也体现了市场的避险情绪(尤其是信用及流动性风险)。
    人民币兑美元汇率快速贬值有望促国际工程公司业绩超预期。自4月初至今离岸人民币对美元已快速贬值8.17%,而由于国际工程公司一般持有美元净头寸,或未来将回收美元工程款,人民币对美元快速贬值将产生较多汇兑收益,国际工程板块2018年中期及全年业绩可能好于预期。根据我们在目前汇率水平测算,假设其他条件不变,汇兑收益变化有望使中工国际/中材国际/北方国际/中国化学18年中期业绩增加43%/31%/17%/14%,可关注相关标的交易性机会,重点推荐受益于人民币贬值及当前国际油价中枢提升、月度数据持续改善的顺周期化学工程龙头中国化学,关注在手合同执行显著加快、精细化管理加强不断提升利润率、水泥窑协同处理有望放量的中材国际。
    上半年五家建筑央企平均订单增速放缓,企稳仍需时日。根据目前已公告新签合同情况,中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学及中国铁建五家建筑央企2018上半年新签订单总额2.48万亿,同比增长4.85%;其中国内新签订单总额2.24万亿,同比增长7.1%;海外新签订单总额2420亿元,同比下滑12.3%。国内订单增速较去年明显下降除基数较高外,主要因地方政府去杠杆及PPP项目整顿;海外订单下降主要因去年一带一路峰会签约高峰造成基数较高,以及国际政经局势趋于复杂。随着下半年地方专项债发行加快以及PPP库集中清理结束,建筑央企订单增长将迎来增量动力,但增速企稳可能需要一段时间,在此之前订单增速可能还将下行甚至至负增长。不过由于在手订单覆盖率普遍达2.5-3倍较为充足,且收入增速波动一般将较订单增速波动更为平稳,我们预计建筑央企盈利仍将实现稳健增长。
    风险提示:紧信用环境下的债务风险、房地产调控风险、PPP政策风险、项目执行风险、海外经营及汇率波动风险、大股东质押平仓风险等。

国泰君安证券,机械制造行业2018年9月周报第2期:油气勘探景气度持续高涨 国内晶圆厂产能投资空间巨大


    重点推荐:美亚光电(002690)、石化机械(000852、石化团队联合覆盖)、杰瑞股份(002353)、精测电子(300567)、北方华创(002371)。
    整体观点:资管新规边际放松,国常会要求“积极财政政策要更加积极、稳健货币政策要松紧适度”,基建投资增速触底反弹。从投资机会看,重点推荐当前阶段最具确定性的半导体和油服板块,半导体继续推荐北方华创、精测电子、长川科技、至纯科技;油服推荐石化机械和杰瑞股份。此外,关注核电板块主题投资,台山1号EPR机组和三门1号AP1000机组相继于6月29日和6月30日并网发电,预计三门1号机组11月投入商业运行,鉴于稳增长压力加大,后续核电审批有望提速。
    半导体设备:2018年9月,SEMI国际半导体产业协会最新公布的《中国集成电路产业报告》指出,中国前段晶圆厂产能今年将成长至全球半导体晶圆产能的16%,并预测该比例至2020年底将提高至20%。凭着一股迅速成长的力道,中国大陆市场晶圆设备投资至2020年将可望超越全球其他地区,预计达200亿美元以上,其动能将来自跨国公司以及中国大陆企业在内存与晶圆代工项目的投资。重点推荐:北方华创、精测电子、长川科技、至纯科技。
    油服设备:9月5日,国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》对我国天然气产业发展做出全面部署,指出加大国内勘探开发力度,到2020年底前国内天然气产量达到2000亿方以上,其中,页岩气规划2020年产量达300亿方,2030年产量达800-1000亿方。年页岩气产量90亿方,离页岩气产量目标仍有巨大缺口。我们认为,直接受益于页岩气增产,未来压裂类设备招标仍有巨大空间。重点推荐:石化机械(石化团队联合覆盖)、杰瑞股份;受益标的:海默科技、通源石油、中曼石油。
    锂电设备:奔驰9月4日领先奥迪和宝马推出了第一款纯电动汽车EQC,电动全球化趋势基本明朗。判断未来1-2年主流车厂将进入跑马圈地时代,为增强电池掌控力会与电池厂合资建厂,明年将是锂电设备投资大年。重点推荐:先导智能。受益标的:璞泰来、科恒股份。
    工业机器人:中大力德9月4日公告,公司近日与伯朗特签订了不低于5万台行星减速机产品购销合同。从6月开始,尽管工业机器人行业增速开始下滑,但工业机器人在通用领域需求崛起将使得谐波减速器、行星减速器等精密度和技术要求相对较低的减速器领先RV减速器放量,行业整体冷却背后仍存结构性机会。重点推荐:埃斯顿。
    报告更新:郑煤机中报业绩点评。

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