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华安证券,山河药辅(300452)2018年三季报点评:业绩加速增长 持续受益于一致性评价


    点评:
    三季度业绩加速增长
    收入增长主要源于(1)一致性评价政策继续执行,公司产品售价上涨,毛利率提升;(2)并表曲阜天利。单季度来看,Q3实现营业收入9731.58万元,同比增长28.5%;归母净利润1670.23万元,同比增长86.61%,业绩加速增长。三费费率基本保持平稳,销售费用率7.88%;管理费用率4.28%(不含研发费用),研发费用1006.67万元,同比增长71.83%(含曲阜天利影响);财务费用率-0.14%。
    一致性评价及并表积极因素影响延续,二期项目有望年底投产
    公司近年来以仿制药一致性评价为契机,加大公司产品对外资、百强企业医药高端市场销售布局。未来,随着仿制药一致性评价及政府集采政策的稳步推进,公司作为国内药用辅料龙头将持续受益。公司并表曲阜天利(国内排名前三的口服固体制剂药用辅料生产供应商)进一步丰富公司产品线。另外,东区二期已完成主体工程建设,大概率年内达产,业绩增长有明显的支撑。
    盈利预测与评级
    公司作为国内药用辅料龙头,受益于仿制药一致性评价带来的行业集中度提升,以及后续募投产能的逐步释放,业绩增长有支撑。我们预计2018/2019/2020年EPS分别为0.52/0.64/0.80元,对应当前股价PE分别为26/21/17倍,维持“增持”评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险;政策变动风险。

证券日报,水泥业盈利中枢仍将维持高位 机构看好绩优股估值修复机会


  昨日,沪深两市股指再次上演逆袭,早盘沪指冲高后回落,连续跳水再创新低,而在刺穿2700点之后,股指迎来快速拉升,在资金推动下,股指反弹延续至午后,截至收盘,沪指微涨0.49%,报收于2747.23点,深证成指微涨0.55%,报收于8911.34点。板块方面,沉寂已久的水泥板块昨日涨幅接近2%,跃居行业涨幅榜前列,备受市场关注。
  具体来看,昨日,20只水泥股出现不同程度的上涨,冀东水泥大涨8.94%位居首位,金隅集团紧随其后,涨幅为5.18%,四川双马、福建水泥、万年青等3只个股涨幅则分别为:4.46%、3.61%、3.61%,此外,天山股份(2.98%)、博闻科技(2.41%)、三圣股份(2.16%)、祁连山(1.56%)、宁夏建材(1.36%)、塔牌集团(1.25%)、华新水泥(1.22%)、海螺水泥(1.16%)等个股涨幅也均在1%以上。
  资金流向方面,昨日,18只水泥股呈现大单资金净流入态势,合计大单资金净流入13033.82万元,冀东水泥(3057.46万元)、万年青(2368.28万元)、金隅集团(1789.56万元)、三圣股份(1315.40万元)等4只个股大单资金净流入均超1000万元,共计吸金8530.70万元。
  对此,有分析人士表示,当前时点的水泥板块具备绝对收益的投资机会。原因有四方面:第一,宏观面的悲观预期改善,从前期的降准、近期数据看,经济韧性强于市场预期。第二,淡季基本面较强势,供需两端均有表现。第三,中报行情,在强势基本面支撑下,尤其是在6月份至今尚未出现大范围、大幅度的淡季跌价背景下,部分水泥行业上市公司业绩或将超预期。第四,水泥等周期性板块的估值较低,周期性板块或是目前存量博弈市场相对阻力较小的板块,而绩优股估值修复机会更为显著。
  数据显示,截至昨日,共有8家水泥行业上市公司披露中报业绩预告,业绩预喜公司家数为6家,占比75%。其中,四川双马预计中报净利润同比增长509.62%,塔牌集团也预计中报净利润同比翻番,增幅达到180%,而冀东水泥、福建水泥、四川金顶等公司则均预计中报业绩扭亏为盈。
  天风证券认为,半年报披露窗口期将至,水泥行业基本面持续超预期,低库存、短淡季充分支撑行业盈利上行,中报业绩可期,加上现金流充裕,同时估值有望进一步修复。严控新增产能总基调不动摇,环保助力供给收缩,后市继续可期。继续推荐价值龙头股海螺水泥,以及弹性品种华新水泥、上峰水泥。

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证券时报网,润都股份(002923):设立研发子公司 加快新品研发速度




    润都股份(002923)9月20日晚间公告,公司以2000万元在武汉设立全资子公司润都制药(武汉)研究院有限公司,主要开展药物化合物、医药中间体、药物制剂的研发等。此次设立子公司主要是为了加速推进公司新产品研发速度。

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光大证券,基础化工行业周报:液氨上涨、制冷剂行情延续 理性看待贸易争端对化工行业影响


    光大重点跟踪产品中,本周涨幅靠前品种:合成氨(+10.4%)、Brent原油(+6.3%)、二氯甲烷(+6.3%)、BDO(+6.1%)、WTI原油(+5.5%)、柴油(新加坡)(+5.1%)、汽油(新加坡)(+5.1%)、丁烷(地中海FOB)(+4.8%)、石脑油(新加坡)(+4.1%)、硫磺(+4.1%);本周跌幅靠前品种:泛酸钙(-21.7%)、生物素(-11.5%)、天然橡胶(上海市场)(-11.1%)、环氧丙烷(-9.6%)、烟酸(-9.3%)、软泡聚醚(-6.1%)、TDI(-5.9%)、维生素B12(-5.6%)、纯吡啶(-5.2%)、百草枯(-4.6%)。
    行业动态及观点:液氨上涨,尿素止跌企稳:本周液氨继续反弹,需求端两会结束华北雾霾预警解除后下游工业需求好转,供给端部分装置尚未复工下供应量有限,预计后期供给端尿素日产量恢复至去年同期15万吨仍较为困难,液氨利润较好,压制尿素产量提升,且本月底至4月份部分企业检修计划将损失产量,后期工业需求缓慢恢复,东北市场农需即将启动,预计尿素价格将继续保持稳定,继续关注后期农业和工业需求的叠加释放情况。制冷剂下游需求强劲,部分品种货源紧张,价格继续上行。原料端萤石粉高位运行、无水氢氟酸窄幅小跌,制冷剂下游需求强劲,部分制冷剂品种货源紧张,继续支撑价格高位运行:R22当前主要成交上涨至19000-19500元/吨;R134a当前主要报盘重心涨至37000-38000元/吨;R125报盘高位至60000元/吨;R32新单价格保持在28000-29000元/吨;R410a企业报盘维持45000-46000元/吨。长丝销量大增,盈利大好,PTA略有回调。本周长丝POY、FDY现金流扩大到600元以上,PTA加工区间缩小到800元左右。本周下游复工,油价上涨,长丝产销大增,产销率平均150%-200%,长丝工厂库存下降,下游POY和FDY库存下降。预计3月中下旬随着下游复工,长丝产销将提升,盈利恢复,PTA随着长丝转好盈利也将更有保障。
    投资观点:本周市场低迷,主要是来自中美贸易争端的影响。中美两国具有不同的资源禀赋,美国化工企业依托页岩气等资源优势及技术优势,在基础化工领域,美国主要从事下游附加值更高的服务+解决方案,上游精细化工品生产环节主要外包给中国等国。国内主要依托人力资源优势进行上游生产环节,两国化工产业存在较强互补性,此次贸易争端对国内化工行业直接影响有限,需理性看待贸易争端对化工行业影响。板块配置建议关注中国化工崛起组合:恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化;尼龙66重点关注神马股份;农药重点关注长青股份、辉丰股份、红太阳、苏利股份、利尔化学和利民股份,尿素建议关注阳煤化工,维生素关注浙江医药、新和成,制冷剂建议关注巨化股份、东岳集团,染料建议关注浙江龙盛,闰土股份。成长股推荐锂电产业链和电子化学品,建议关注细分龙头:晶瑞股份、新纶科技、江化微、广信材料、当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质、飞凯材料。

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天风证券,钢铁行业:龙头带领估值提升 后市大有可为


    2月2日,螺纹钢HRB400(20mm)、高线HPB300(8.0mm)、普碳中板(20mm)、热轧板卷(20mm)分别报收4114、4233、4120、4196元/吨,周环比上涨6、3、1、8元/吨,连续3周上涨;冷轧板卷(20mm)报收4783元/吨,与上周持平,结束前期连续7周下降趋势。钢坯价格涨幅收窄,2月2日报收3620元/吨,较上周涨20元/吨。钢材社会库存1076.71万吨,较上周增加102.53万吨;Mysteel全国建材钢厂螺纹钢库存总量201.18万吨,较上周增加21.33万吨,冷轧板卷和螺纹钢钢厂库存结束前期两周下降趋势。中国铁矿石价格指数(CIOPI)报收256.42,周环比降4.17点,连续5周回落。钢铁(申万)指数报收3434.11点,同比上涨4.44%,连续5周持续上涨。太钢不锈、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、南钢股份涨幅前五;金岭矿业、宏达矿业、海南矿业、浙商中拓、久立特材处于跌幅前五。
    库存方面:临近春节,下游工地多处收尾阶段或放假,终端市场实际采购有限,贸易商补货也逐渐进入尾声。本周钢材社会库存继续保持上涨至1076.71万吨,上涨速度加快,但库存水平仍维持历史低位。预计下周钢材库存或将继续增加。
    钢材价格:本周钢材价格企稳继续回升,由于春节临近,节前需求端收缩明显大于供给端,钢材价格涨幅有所收窄,目前螺纹钢、高线、普碳中板、热轧板卷分别报收4114/4233/4120/4196元/吨。由于春节后钢材市场需求有望回升,且当前库存水平处于历史低位,预计下周钢材价格将窄幅震荡运行。
    板块方面:本周钢铁(申万)指数上涨4.44%,居28个一级行业第一。当前钢价继续企稳回升,所有上市钢企2017年度业绩预增公告已经发布,我们对于四季度行业整体实际经营业绩环比增长的判断得到验证,板块估值优势依然明显。另外,业绩大涨给予股价一定支撑,目前整体钢材库存水平仍处于历史低位,是布局春季复工行情的良机。
    业绩带动钢铁板块主动行情,由于北方限产,南方钢企业绩和估值更具优势,重点推荐*ST华菱、方大特钢、宝钢股份、三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。当前钢材的社会库存和钢厂库存均处于低位,随着需求旺季及采暖季结束的临近,实质性供需缺口可能将发生在北方,春季开工带动价格弹性,后期重点关注北方钢企:凌钢股份、鞍钢股份。

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证券时报网,中电环保(300172):获江苏战略性新兴产业发展专项资金




    e公司讯,中电环保(300172)1月8日晚间公告,公司收到江苏省财政厅《关于下达2018年省级战略性新兴产业发展专项资金的通知》,公司申报的生态环境产业创新集聚区获得专项资金支持1500万元,全部用于项目创建和运营。

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天风证券,传媒行业一周观点:中报业绩逐步确认 超跌绩优股不悲观


    市场及板块走势回顾上周传媒板块指数上涨0.87%,上证综指上涨2.27%,深证成指上涨1.53%,创业板指上涨1.10%。板块涨幅前三:乐视网(21.05%)、新经典(11.56%)、吉比特(7.71%);板块涨幅后三:华扬联众(-26.01%)、龙韵股份(-17.84%)、文投控股(-7.21%)。
    本周观点上周,传媒板块迎来小幅度反弹。其中,自上市以来紧密推荐、跟踪的微信领域新媒体小说龙头【平治信息】(+5.67%),优化股东结构与大股东杠杆比例、稳步推动《权利的游戏》的【游族网络】(+4.75%),管理层计划增持、腾讯游戏加速生态圈的【迅游科技】(+4.71%),深度跟踪覆盖的互金龙头【东方财富】(3.95%),以及持续提示的A股稀缺平台【芒果超媒】(+3.65%),均有较好表现。【昆仑万维】受外部媒体报道影响上周五跌停,公司已公告管理层提前结束减持计划以及拟回购不超过10亿元股票,表现出公司信心,关注后续公开回应及增持进展。
    今年,无论游戏还是影视,监管都带来了一定的压制:1)关于游戏版号,我们认为只是因机构调整暂缓,并非停止;2)影视方面,《如懿传》等播出预期正在从最悲观中走出,静待政策落地。当前大量的影视、游戏龙头估值已经回调至十几倍甚至低于10倍估值区间,业绩兑现后,一旦政策逐渐明朗,则有望得到修复。本周,18年中报将陆续披露完毕,重点围绕中报储备超跌绩优股,关注爱奇艺参与新爱体育带来体育产业格局变化。
    关注领域及个股1)游戏板块,后续重点结合版号审批进度,重点关注超跌标的【完美世界(上线重要游戏不会受、版号暂停审批的影响,《完美世界手游》11月底或12月初开始公测)】及【世纪华通(盛大注入停牌中)】;继续关注海外流量稀缺平台【昆仑万维(提前终止管理层减持,拟回购不超过10亿元,关注公司对闲徕回应,Opera本周中概股领涨)】【迅游(18H1225%-244%),顺网(18H120%-40%)】;其他如【海外发行政策弱相关的游族(18Q259%-127%)、三七、宝通(18H130%-60%)】;2)阅读板块,中报绩优【平治信息(18H1113%-142%)】,微信流量红利远未结束,不排除继续积极扩张新的流量方;3)互联网独角兽,中长线推荐【东方财富】,证券经纪及两融市占提升大幅抵消市场下行压力,基金代销继续释放业绩,线下网络扩张为后续增长蓄力,本年推荐来相对收益明显,后续关注市场景气度影响公司季度环比变化。4)营销板块,中长线推荐龙头【分众传媒】,关注阿里进入后积极变化,也提示宏观消费数据及广告主对于公司业绩影响;积极关注业绩明显改善的【蓝标】,18H1扣非增长41%,经营性现金流同比由负转正,应收账款账期降至4年来最低水平;5)内容板块,对于行业最悲观预期正在减缓,但还需更确定信号,阅文收购新丽(对价对应18PE30x左右)体现头部制作方价值,继续把握超跌优质龙头【慈文传媒】18年PE11X左右;关注A股稀缺平台类公司【芒果超媒(18H149%-78%)】及制作龙头【华策】等;6)电影板块,调整中结合估值从中长线维度出发,重点关注【万达】【横店】【光线】等;7)其他领域,关注版权保护长期受益【视觉中国】;超跌【东方明珠、浙数、华录、思美】及BAT之间体育格局变化。
    风险提示:外部经济政治环境风险、并购商誉风险、创新变现能力不及预期。

中国证券报,精选赛道应对结构行情


    昨日上证指数冲高回落,截至收盘报收2875.81点,下跌1.37%。创业板指数下跌2.69%,改写年内新低。盘面上,市场再现两极分化,以钢铁、煤炭为主的周期品种持续上涨,而半导体、通信设备等科技股则跌幅较大,结构性特征显着。与此同时,个股在走势、成交金额、股价等方面的差距也在拉大。
    对此,分析指出,由存量资金主导的结构性行情,必然导致市场分化,产生两极冷热不均现象。而近期市场波动幅度加大,使得马太效应凸显。后期市场反弹仍会沿着结构性路线演绎。
    多方面产生两极现象
    近期市场波动幅度变大,加剧市场在诸多方面的分化。体现在个股成交金额、股价、创历史新高与新低等方面。
    首先,个股成交金额方面。据WIND数据显示,截至昨日收盘,剔除近期上市新股及ST股,华鼎股份成交金额最少,为207.69万元;而中国平安成交金额最大,达到37.43亿元。后者是前者的1802.33倍。
    进一步看,除去华鼎股份,仍有28只个股昨日成交金额不足500万元,其中华平股份、惠天热电、贵人鸟、国农科技、荃银高科、国机通用、易世达、四方达、华升股份等成交金额不足400万元;186只个股成交金额在500万元-1000万元;582只个股成交金额在1000万元-2000万元;938只个股成交金额在2000万元-5000万元。
    另一方面,除去中国平安,万华化学、贵州茅台、格力电器、罗牛山、五粮液、万科A、药明康德、伊利股份、中信证券、京东方A、深信服等成交金额超20亿元;21只个股成交金额在10亿元-20亿元;798只个股成交金额在1亿元-10亿元。
    其次,低价股增多,尤其是1元股,值得一提的是,周三中弘股份一度跌至0.99元。数据显示,截至昨日收盘,按前复权计算在可交易个股中,两市共28只个股股价不足2元,其中,中弘股份、ST锐电、退市昆机、退市吉恩、*ST保千、*ST华信、烯碳退、ST大控股价不足1.5元,分别为1.04元、1.07元、1.21元、1.26元、1.34元、1.41元、1.49元、1.49元。另外,695只个股股价不足5元。
    另一方面,贵州茅台收盘价759.32元,是中弘股份昨日收盘价的730.12倍。另外,13只个股股价超过100元,87只个股股价在50元-100元之间。
    最后,剔除近期上市新股,按前复权计算,据WIND数据显示,134只个股昨日盘中或收盘创出历史新低,与此同时,超频三、安图生物、泰格医药、中国国旅、顺鑫农业盘中或收盘创出历史新高。
    分化趋势仍将持续
    通过上述数据可以发现,白马蓝筹、绩优股在流动性、股价、市场走势等方面优势显着。这背后除了存量资金主导结构行情外,分析人士指出,仍有以下两方面原因。
    其一,市场监管和供应的因素令中小股票投机炒作无以为继。其二,股市互联互通和纳入MSCI等国际化措施在一定程度上改变了投资者结构,这些投资者的偏好导致了资金向其偏好的少部分公司集中。
    天风证券分析师表示,未来核心投资机会将越来越集中于那些具有良好盈利能力和质量、稳健财务的大中型行业龙头,而随着退市制度进一步完善、市场交易和监管体系进一步搭建完成,这一趋势将更为明显。
    事实上,近两年A股市场的马太效应越来越明显,绝大部分的交易机会集中在少数头部公司,这些公司也是市场表现最好的,而相当部分的中小公司伴随着股价的不断下跌,成交额也不断萎缩。
    据券商研报显示,从2015年以来,两市日均成交额从1.2万亿下降至今年前5个月的4923亿元,个股平均成交额从4.3亿元下降至1.4亿元。成交1亿元以上的个股数量从2658只下降至1205只,占两市个股数量的比例从94.93%下降至34.54%。其股票成交额也从1.2万亿下降至3883亿元,占两市成交额的比例从99%下降至79%。
    虽然成交额前100公司的总成交额从2015年的2823亿元下降到了今年的1321亿元,但从成交额占比来看,却体现了明显的上升——同期从23.36%上升至26.83%。成交额前10%公司的成交金额占比从40%上升至48.88%。成交额后30%的公司总成交额从1122亿元下降至251亿元,占比从9.28%降至5.1%。
    分析师表示,借鉴港股当前的交易情况,A股市场未来随着未来退市制度进一步健全,中小市值的上市公司数量越来越多,届时尾部公司成交将越来越清淡。市场两极分化现象不仅持续,而且会愈演愈烈。
    结构行情把握三主线
    今年以来,从指数走势看,市场鲜有趋势机会。但市场仍不乏赚钱效应,体现在结构性行情之中。如今年2月-4月份的医药股行情,5月-6月的二线消费,6月份以来的周期股复苏行情等。另一方面,在市场震荡磨底阶段,马太效应愈加明显。鉴于此,投资者现阶段该如何布局?
    “相信今后A股市场的估值理念会越来越接近于成熟市场,即给不确定性折价,给确定性溢价,给小公司相对低的PE和PB,给大公司的相对高的PE和PB。”中泰证券首席经济学家李迅雷表示,今年以来,个股的涨跌幅变化巨大,如医药、食品板块中不少股票创出历史新高,但还有不少小市值股票连续10个跌停板。在2016年之前,占总市值5%的小市值股票经常上演乌鸡变凤凰的故事,累计的年化涨幅远超巴菲特的平均年收益率。如今,这样的故事很难继续下去了,因为存量博弈的特征就是此消彼长,增量博弈的结果往往是鸡犬升天。
    “确定性”应该包括以下几种类型,但不限于这几种类型:第一类,当然行业龙头公司,即不管所处行业发展前景如何,龙头公司可以凭借市场份额的提高来获得超额收益。第二类,长期维持较高ROE的公司,以证明这类公司可以跨越周期。第三类,公司治理结构比较完善、主营业务很稳健的企业,不存在未来行业管制要放松、管理层发生大变动、补贴要取消等风险。
    在结构性行情大背景下,天风证券分析师徐彪表示,第一,风格上依旧看好成长。核心逻辑在于相对业绩的变化决定了中期风格趋势。第二,从板块配置上,重点看好产业升级。具体表现为产业升级(自主可控、工业互联网和云、智能制造、军工等)和消费升级(医药、调味品、女装、家纺等)。第三,底部甄选中长期持有的优秀“成长股”。在目前市场士气低落的阶段里,甄选未来中长期可以布局的高品质公司,可能是最佳时机。

财富证券,信捷电气(603416)调研点评:推进整体解决方案 待制造业复苏风起




    技术创业,精进发展。信捷电气成立于2000年,是小型PLC领域的国产龙头企业,目前市占率约5.5%。公司创始团队为技术出身,具备电气自动化、计算机软件、通讯控制等专业背景,担任公司管理层,是公司主要股东。公司以小型可编程控制器(PLC)起家,经过多年的新产品研发,目前产品线已覆盖了中小型PLC、人机交互界面(HMI)、伺服驱动系统、机器视觉识别及行业整体解决方案等。
    聚焦OEM市场,需求见好。公司自身定位在OEM市场的供应商,针对性地研发符合客户需求特点的产品。按期限划分,OEM市场需求的驱动因素有三类,长周期驱动力是人口老龄化带来的人工短缺和劳动力成本上升,中周期驱动力是产业升级和投资收益率上升,短周期驱动力是减税降负、中小企业融资改善及企业主信心恢复,观察目前阶段,以上三个周期的驱动力都处于较好状态。
    一季度营收增长15.01%,归属利润增长13.89%。公司发布一季报,报告期内公司实现营收1.33亿(yoy+15.01%)、归属净利润0.31亿(yoy+13.89%)、经营活动现金净流量0.24亿(去年同期为净流出641万)。一季度制造业PMI前低后高,至3月份PMI指数向上触及荣枯线,虽中小型企业PMI数据仍运行在荣枯线以下,但有大幅好转,新订单等指标见暖。一季度公司费用率均有提升,人员增长是重要因素,2018年公司员工人数随着业务开展有大幅提升,年末公司员工人数970人(同比增幅36%),预计随着募投产能和销售渠道的建立,人员或再有提升,由此导致的期间费用增长,对短期的业绩存在一定影响,但构成了长期业绩的增长动力。
    盈利预测:预计公司2019-2021年归属净利润1.78亿、2.20亿、2.73亿,同比增速20%、23%、25%,EPS为1.27元/股、1.56元/股、1.96元/股,对应当前股价的PE分别为20倍、17倍、13倍。考虑公司品牌渠道优势及下半年制造业复苏预期,给予2019年业绩的合理市盈率24-28倍,对应合理区间为30.5-33.0元,维持"推荐"评级。
    风险提示:整体解决方案产品推进缓慢,制造业复苏不及预期

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