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万联证券,非银行金融行业周报:保险股业绩领跑 券商信托整体下滑


    券商层面:交易量有所回暖,中报业绩承压
    上周市场交易量回升,股基日均成交3,099.79亿元,环比上升7.31%,市场情绪在中报行情的刺激下有所缓解。从券商的中报来看,主要有以下特点:1)上半年业绩整体下滑较大,仅5家券商实现净利润正增长,多家券商跌幅超6成。32家上市券商中,实现了净利润正增长的仅有5家,分别是中信(+12.96%)、中原(+9.27%)、华泰(+5.53%)、东兴(+1.99%)和申万宏源(+0.76%),其余27家上市券商业绩下滑,下滑幅度超过4成的券商有11家。2)大型券商表现不及预期,仅中信、华泰、申万逆市增长。上半年大型券商业绩下滑严重,仅中信、华泰、申万3家最终实现了归母净利润的正增长,彰显头部券商的稳健经营能力。其他大型券商如国泰君安、海通等业绩均有大幅下跌。3)收入结构方面,投行、自营及利息收入占比有所下降。主要是受到上半年IPO审核趋严、二级市场持续下跌和两融业务低迷等因素的影响。从估值角度来看,股价已跌至合理估值区间以下,存在左侧布局机会。尽管券商中报业绩承压,但7月行业经营数据显示行业业绩已经开始回暖,且近期政策面积极信号频繁或将成为板块反弹的重要催化剂。
    保险层面:NBV降幅收窄,长期价值持续增长
    保险股的中报业绩领跑非银板块,其上半年的业绩表现主要有以下特点:1)新业务价值负增长为主,仅平安实现微正增长。上半年,国寿、平安、太保、新华新业务价值同比增速-23.7%/+0.2%/-17.5%/-8.9%,平安是唯一一家正增长公司,新华仅负增长8.9%,优于市场普遍预期。2)结构改善使得新业务价值率均有不同程度提升。受宏观利率和理财收益率高位、行业持续严监管影响,上半年储蓄型寿险产品销售遇冷,新单保费大幅下降,而高价值率的保障型业务受影响相对较小,低价值率业务占比下降使得整体新业务价值率有所提升。3)内含价值和剩余边际等长期价值指标保持较快增长。新业务价值增速虽然并不理想(多数为负增长),但其绝对值规模已经较大,足以支撑内含价值持续保持稳健增长,提升公司可持续价值创造能力。截至6月末,国寿、平安、太保、新华内含价值较年初增长4.8%/12.4%/8.1%/7.9%。此外,国寿、平安、太保、新华剩余边际余额较年初提升7.5%/15.2%/15.4%/8.1%,太保和平安半年增速超过15%,优势明显。4)准备金释放效应促进净利润改善,投资不利拉低综合收益。上半年国寿、平安、太保、新华分别实现归母净利润164/581/83/58亿,同比增速34.2%/33.8%/26.8%/79.1%,主要是由于去年同期折现率等假设变化大幅增加准备金导致利润基数较低导致。受上半年权益市场下跌影响,从综合收益角度看,同比增速分别为19.4%/8.9%/41.5%/-9.0%,除太保外,综合收益增速均明显低于净利润增速,太保受益于低股基占比的稳健投资风格在上半年权益市场不景气的环境下取得超越市场的综合投资收益率。我们认为,在保障型业务增速加快、利率高位加速利润释放的背景下,我们看好保险公司长期价值增长,“业务改善、投资受益、价值提升”三驾马车,保险股下半年迎估值修复良机。
    多元金融层面:信托个股业绩不佳,行业加速回归本源
    信托方面,上半年资管新规正式落地,信托公司在业务规模上受到较大影响,行业转型阵痛明显。此外由于二级市场持续下跌,部分信托公司投资收益大幅下滑,进一步压缩了利润空间。从净利润角度来看,安信信托(-33.10%)、陕国投A(-23.71%)和经纬纺机(-39.8-%)均有较大幅度下滑。尽管信托个股的中报业绩不及预期,但近期行业监管的边际放松,有望同时改善行业的偿付端与发行端,修复市场悲观情绪。整体来看,当前控杠杆、去通道、净值化的监管大方向不会发生变化,信托机构在过渡期及部分细节上获得了一定的放松空间,下半年业绩有所企稳回暖。而中长期来看,充分落实新规要求、率先完成主动管理转型的机构将获得竞争优势,看好资本实力较强,业务布局领先的大型信托公司。
    风险提示金融监管力度超预期;业绩波动风险;中美贸易摩擦进一步升级。

申万宏源,商贸零售行业年报及一季报总结:行业延续弱复苏 超市行业集中度提升明显 首推永辉超市


    实体零售延续上行趋势,各板块龙头表现更为显著,百货板块关注估值低位、经营持续改善龙头,超市板块持续推荐永辉超市。从零售板块上市公司年报和一季报的情况来看,实体零售板块自16Q4开始出现复苏迹象,17年和18Q1依然延续上行趋势,各板块龙头表现更为显著。1)百货板块2016年以前持续低迷,实体店经历关店潮、行业洗牌,2017年起逆势展店、积极推动业态调整的龙头公司逐步释放业绩,各项指标增长稳健。推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份,建议关注安全边际较高的区域百货龙头:鄂武商A、友阿股份等。2)超市18Q1线下消费景气叠加食品CPI上行带动超市营收增速强势反弹,整体版块受益行业供应链数字化管理深化、生鲜即食品销售比例提高,毛利率保持上升态势。龙头公司永辉超市无论在同店增速、收入增速、毛利率、净利率等方面均超越同业,持续首推。建议关注区域龙头:家家悦、红旗连锁、步步高。3)多业态17年结束下滑趋势,实现收入个位数增长,利润双位数增长,毛利率阶梯式提高。建议关注区域龙头:重庆百货、百联股份。4)专业连锁延续16年下半年以来的复苏态势,在苏宁易购的带动下表现出最强上涨趋势,营收增速及毛利率提升幅度均优于其他业态。建议关注:苏宁易购、周大生、莱绅通灵。
    重要信息回顾:
    从零售板块上市公司年报和一季报的情况来看,实体零售板块一季度整体营收和净利润均呈现上涨态势。2018年一季度,64家重点公司总体营业收入为2521.78亿元,同比增长13.42%,净利润为75.26亿元,同比提升16.12%,扣非净利润为62.89亿元,同比增长19.94%。
    2018年一季度零售板块毛利率同比增长0.45pct,费用率同比增长0.29pct。行业2018年一季度毛利率为17.88%,同比增长0.45pct,销售费用率9.39%,同比增长0.06pct,管理费用率3.71%,同比增长0.19pct,财务费用率0.51%,同比增长0.04pct。
    四大板块营业收入与归母净利润均呈现上涨势头。超市类9家上市公司实现整体实现营业总收入423.72亿元,同比增长11.21%,归母净利润12.63亿元,同比增长3.37%;百货类26家重点公司实现整体营业收入547.15亿元,同比增长11.44%,归母净利润26.69亿元,同比增长17.30%;多业态零售板块实现营收521.77亿元,同比增长2.74%,归母净利润19.01亿元,同比增长21.30%;专业连锁零售板块实现收入1029.14亿元,同比增长22.03%,归母净利润11.98亿元,同比增长11.77%。
    四大板块毛利率与费用率也呈现上涨态势。超市类9家上市公司实现毛利率为22.65%,同比增长1.22pct,期间费用率为18.91%,同比增长1.14pct;百货类26家重点公司毛利率为22.32%,同比增长0.76pct,期间费用率为14.84%,同比增长0.06pct;多业态零售板块毛利率为20.88%,同比增长0.80pct,期间费用率为15.06%,同比增长0.28pct;
    专业连锁零售板块毛利率为12.04%,同比增长0.44pct,期间费用率为10.02%,同比增长0.47pct。

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中国证券网,中国联通(600050)打出5G复工"组合拳" 力争三季度完成全年基站建设目标




  上证报中国证券网讯(记者 王雪青)记者2月23日从中国联通获悉,近日,中国联通研究提出加速5G网络建设的一揽子工作举措,并且正迅速落地实施。中国联通提出,要在三季度力争完成全国25万个基站建设,较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。
  中国联通与中国电信达成5G共建共享协议以来,已经实现了全国50多个城市的5G正式商用。截至2月20日,中国联通已累计开通5G基站6.4万个,网络覆盖所有直辖市、主要省会城市,以及京津冀、长三角、大湾区等区域的重点城市。中国联通表示,2020年将实现全国所有地市的5G覆盖,5G网络规模大幅增长;并且部署全球首批SA网络,提升5G网络对垂直行业应用及工业互联网应用的支撑能力。
  2月20日,中国联通与中国电信就加快推进5G网络建设召开专题会议,就加快5G网络建设达成高度共识,确保5G建设目标不降低,上半年完成广东、浙江、江苏以及共建城市既定的5G建设任务,第三季度完成全国的既定建设任务。
  此外,中国联通还与中国电信共同制定5G无线设备联合招标方案,以及5G设备采购应急预案,带动主设备厂家加速产能恢复。

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中国证券报,主力资金净流出97亿元


    昨日,两市震荡调整,资金情绪仍旧谨慎,从成交量上来看,昨日沪市成交1103亿元,深市成交1215亿元,成交量较周一显著缩量。Choice数据显示,昨日主力资金净流出97.04亿元。
    分析人士表示,尽管市场成交热情低迷,但后市行情回撤空间不大,总体而言,市场资金偏谨慎,结构性机会尚存,待市场情绪恢复之后,十月行情有望出现改善。
    主力资金延续净流出
    昨日市场震荡调整,上证指数上涨0.17%,深证成指下跌0.18%,创业板指数下跌0.57%。从盘面上来看,行业板块跌多涨少,申万一级28个行业板块中13个行业上涨,15个行业板块下跌;个股涨多跌少,正常交易的个股中有2083只上涨,1222只个股下跌。
    主力资金方面,Choice数据显示,昨日主力资金净流出97.04亿元,连续6个交易日净流出。主要板块中,中小板主力资金净流出24.02亿元,创业板主力资金净流出15.93亿元,沪深300主力资金净流出42.50亿元。
    在各个行业板块中,昨日仅采掘行业主力资金出现净流入现象,主力资金净流入6853万元;其他行业主力资金均呈现净流出,其中计算机、电子、医药生物、通信、银行主力资金净流出居前,分别净流出13.78亿元、12.34亿元、8.81亿元、6.17亿元、6.09亿元。
    结构性机会尚存
    而在个股方面,虽然昨日个股涨多跌少,但热点较为匮乏,Choice数据显示,昨日1127只个股主力资金出现净流入情况,其中仅8只个股主力资金净流入超过5000万元,分别为山东黄金、中金黄金、天奥电子、宝泰隆、立讯精密、格力电器、洋河股份和德新交运。而主力资金在个股净流出方面,有16只个股主力资金净流出超过1亿元,其中中国平安主力资金净流出达到2.32亿元。
    对于当前市场,国金证券策略分析师李立峰表示,总体来看,2018年A股市场整体承压,无论外部还是内部均存在较多制约市场风险偏好回升的因素,A股弱势格局并未发生实质性改变。不过也应看到一些潜在偏积极的因素在出现。
    中泰证券表示,目前来看,无论是配置驱动还是交易驱动,这一轮大蓝筹的修复行情可能已经处在尾部阶段,基期收缩叠加盈利下行周期下,短时间内很难看到业绩驱动下的趋势性行情,市场仍将以结构性机会为主。
    中泰证券进一步指出,整体来看,市场仍然处在政策暖风期,配置驱动下的修复行情可能还会延续,但随着三季报密集公布期临近,10月配置思路建议整体偏谨慎应对,自上而下来看,大消费板块的配置逻辑更强,建议超配三季报业绩高增标的,同时三季报业绩改善的科技龙头也值得配置。

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平安证券,汽车行业深度报告:特斯拉 颠覆者的进击


    特斯拉作为新能源车企的先驱,十五年来始终处于舆论焦点,市值超越通用福特的同时也成为被做空最多的公司。通过垂直整合产业链掌握核心技术,凭借创新的商业模式与超强的营销能力,特斯拉已成功树立豪华品牌形象,在中高端纯电动车领域居领导地位,随着Model3产能释放和资本支出下降,新车型规划及海外建厂稳步推进,特斯拉的征程远未结束。
    新能源车企先驱。随着旗下三款车型产能释放,特斯拉已站稳中高端电动汽车的领导地位,其性能与销量均不输同级别豪华燃油车,通过推出移动维修服务提供更佳的售后体验,通过保值回购业务解决客户换车需求,持续提升用户体验,解决其后顾之忧。
    持续创新巩固核心竞争力。公司通过垂直整合产业链建立了具备竞争力的研发生产体系,并树立了高端的品牌形象,其电池系统成本与性能领先于竞争对手,通过自建充电站网络进一步发挥垂直能源优势。公司采取直销和空中升级开启全新的商业模式,超强的营销能力是特斯拉获取品牌溢价的关键,通过树立科技感提高品牌形象,营造参与感拉近心理距离;马斯克的领导则是团队攻坚克难持续创新的源泉,其全力投入增强投资者信心,高管股权激励增强执行力。
    短期流动性压力仍存,长期成长空间广阔。公司营收快速增长,规模效应带来毛利率持续改善。但由于研发、销售、管理、财务等费用较高,公司自上市以来处于持续亏损中,短期流动性风险仍存。多因素导致特斯拉短期仍难盈利:税收优惠取消将削弱价格竞争力,特斯拉对华出口有下滑风险,加速扩张带来更重财务负担。若费用控制得当公司有望于2020年扭亏。尽管仍面临较大的财务压力,但公司的汽车销售业务快速增长的趋势已经确立,公司当前估值仍有提升空间,增值服务将成为新的增长极。
    从“颠覆者”到主流豪华品牌。特斯拉已完成培育新能源市场的使命,产品进一步下探难度较大,其整体实力仍弱于传统汽车巨头,“三电”系统组成的驱动系统技术门槛远低于传统内燃机,Autopilot的优越性尚不显著,因此特斯拉的技术积累仍难言“颠覆”。得益于政策扶持,我国新能源汽车市场发展迅猛,且自主品牌先发优势显著。待特斯拉国产落地,短兵相接在所难免,国内优秀自主品牌苦练内功或将实现高端突破。
    造车新势力追随特斯拉的脚步。造车新势力如雨后春笋大量涌现,实力较强的包括蔚来汽车、车和家、威马汽车、小鹏汽车等。蔚来汽车效仿特斯拉的发展路径,但其相对短板仍然明显,没有传统车“包袱”是新势力的相对优势,但新势力仍难以超越自主龙头企业,未来或仅有少数新势力实现夹缝求生。
    盈利预测与投资建议:汽车业务仍将是特斯拉未来收入与利润最主要的来源,公司2020年汽车业务营收有望达到425亿美元,并实现扭亏;长期来看,不考虑未来电动皮卡及客车等车型销售,特斯拉汽车业务营收将超过640亿美元,归母净利润将达70.4亿美元,若给予10倍PE,则合理市值为704亿美元,相对目前市值,仍有较大提升空间。按照马斯克2018年8月宣布的私有化设想,特斯拉退市的价格为713亿美元,略高于汽车业务合理市值。
    风险提示:1)Model3产能爬坡不及预期,若Model3产量不及预期,将导致特斯拉无法通过规模效应提升汽车业务毛利率,甚至引发已有订单退订,导致收入下降。2)费用控制不及预期。若特斯拉未能按计划削减开支,将导致资本支出继续提高,现金流迅速枯竭引发破产危机。3)海外工厂建设不及预期,中美贸易战致特斯拉在华销量有下滑风险,若特斯拉上海工厂未能如期完成募资、建厂、投产,可能导致其产能受限,市场拓展受阻。4)产品竞争力下降,特斯拉产品在新能源与自动驾驶领域具有先发优势,但传统汽车巨头已开始发力该领域,若特斯拉无法保持领先优势,将导致产品竞争力下降,市场份额丢失。

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新浪财经,盘后点评:沪指涨0.37%成交量依旧低迷 题材股多点开花


  新浪财经讯 8月23日消息,今日两市平开,沪指早盘震荡整固,午后,券商股快速崛起护盘,沪指小幅上行;国产软件、5G等科技股受追捧,创业板指持续高位运行,大涨超1%。午间,农业农村部新闻办公室发布,浙江省温州市乐清市发生一起非洲猪瘟疫情,受此消息刺激,午后动物疫苗概念股和养鸡板块均出现快速拉升。今日沪市成交额1078亿元,依然较为低迷。截止收盘,沪指报2724.62点,涨幅0.37%,深成指报8501.39点,涨幅0.55%;创指报1455.50点,涨幅1.11%。
  从盘面上看,题材股多点开花,高送转、动物疫苗、燃料乙醇、国产软件、网络安全、5G、芯片等概念股涨幅居前,煤炭、钢铁、水泥、种植业与林业、ST板块跌幅居前。
  热点板块:
  1、受猪瘟消息刺激,动物疫苗概念股午后快速拉升,瑞普生物直线涨停,普莱柯、海利生物、金河生物、绿康生化、中牧股份等个股均快速拉升。消息面上,农业农村部新闻办公室8月23日午间发布,浙江省温州市乐清市发生一起非洲猪瘟疫情。
  2、券商板块午后异动拉升,南京证券涨超4%,中国银河、东吴证券、西部证券、东北证券、东兴证券、华泰证券、南京证券等个股均有拉升。、华泰证券、南京证券等个股均有拉升。
  消息面:
  1、深康佳A接手新飞电器后,新飞电器将于8月28日在河南新乡恢复生产。
  2、针对今日绿地部分城市裁员的传闻,绿地集团回应并不属实。
  3、长租公寓首例“爆仓”,杭州鼎家网络科技有限公司的长租公寓公司宣布破产,4000户租客受损。
  4、阿里巴巴集团董事会主席马云23日在中国国际智能产业博览会表示,未来90%的零售额、90%的制造业将在互联网上。
  后市前瞻:
  巨丰投顾认为,市场情绪已经开始向好,北上资金也是连续净流入,加上政策的不断推动,市场底部特征较为明显。可以预计,虽然这里的反弹未必是指数的底部,但是本周以来的反弹并未结束,短期仍有继续上行的基础和空间,建议逢低积极低吸,尤其是基本面良好的超跌个股。

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安信证券,建筑行业:第四批示范项目出炉 指引PPP规范后发展趋势


    事项:财政部网站2月6日发布《财政部关于公布第四批政府和社会资本合作示范项目名单的通知》(财金?2018?8号),确定财政部联合有关部门共同筛选出北京市新机场北线高速公路(北京段)PPP 项目等396个项目作为第四批PPP 示范项目,涉及投资额7588亿元。
    第四批示范项目数量、投资额及入选率降低,更加注重规范性和高质量:从财政部第四批PPP 示范项目的数量和总投资额来看,分别比第三批示范项目减少了120个(入选项目数量,-23.3%)、4120亿元(入选项目投资额,-35.2%)。第四批示范项目的入选率从第三批的44%降至32.3%。入选项目数量、投资额及入选率的降低体现出第四批示范项目在2017年50号文、87号文、92号文等系列PPP 规范文件出台后愈加严格和审慎的评审原则,更加强调项目实施的规范性和高质量,项目规模亦更为合理。根据此前财政部PPP 中心发布的第9期全国PPP项目信息季报显示,前三批PPP 示范项目共计有697个,总投资额为1.8万亿元,截止2017年12月底落地投资额为1.5万亿元、落地率为85.7%(第一、二批已全部落地,第三批落地率为80.5%)。尽管此次示范项目规模较上次有所缩减,但我们认为优中选优的第四批项目凭借其扎实的质量条件更能获得PPP 参与各方的青睐,快速落地有望成为大概率事件(据财政部数据入选项目已有近6成落地),并基于示范项目一直以来的引领和标杆作用,将对整体PPP 入库项目起到良好示范效应。
    交通运输、市政工程仍为主要领域,向重点领域、民营企业倾斜显着:从第四批PPP 示范项目的行业领域类型来看,市政工程、交通运输、生态建设和环境保护领域入选项目数量最多,分别为163个(占比41%)、41个(占比10%)、37个(占比9%);而交通运输、市政工程、城镇综合开发领域入选项目投资额最高,分别为2375.99亿元(占比31%)、1999.27亿元(占比26%)、1112.09亿元(占比15%)。农业以及旅游、教育、文化、体育、养老等公共服务领域入选项目共91个、投资额861亿元,占比分别为23%和11.3%,较第三批分别提高了5.3个和4.6个pct,体现出示范项目对于重点领域倾斜的导向。从地区分布来看,山东、云南、湖北项目数排名前三,分别为38个、36个和32个;浙江、云南、四川投资额排名前三,分别为807.51亿元、746.36亿元和629.04亿元。从回报机制来看,可行性缺口补助类入选项目数量及投资额均为最高,分别达到了267个(占比67%)、5383.70亿元(占 比71%),其次为使用者付费类项目和政府付费类项目,体现出PPP 项目规范后对于运营端的重视。需要强调的是第四批示范项目中,连片特困地区项目68个、占比17.2%、投资额1855亿元,PPP 已成为扶贫脱贫的重要实现途径之一;同时根据财政部PPP 中心数据,此次入选项目中民营资本参与数量为143个,占全部已落地项目数量的58%;投资额为2428.97亿元,占全部已落地项目投资额的51%,高于前三批落地项目46.9%的民营资本参与率,体现出发改委2059号文PPP 向民营企业倾斜的政策成效显现。
    第四批示范项目指明发展方向,PPP 规范后有望迎来发展新机遇:我们仍然维持我国PPP“起飞转平飞”尽管在增长边际变化上有所减弱、却是作为全球规模最大的PPP 市场发展的必经阶段的观点。上述第四批示范项目中体现出的明确导向和重点倾斜已为后续PPP 发展指明方向。如不夯实基础、挤出水分、排除风险,势必动摇未来我国PPP 可持续发展的确定性和领先性。我们始终认为2017年以来系列PPP 监管文件的出台是更加关注PPP 发展质量和中长期效益,并未改变PPP 的发展趋势,更没有否定PPP 的商业逻辑和投资价值。相反,在顶层设计和制度体系逐渐清晰完整之后,作为国内公共项目投融资体制的发展方向及结构化财政政策的主要着力点之一,PPP 必将在助推我国经济转型发展、破解地方债务难题、提供基本民生保障等相关领域中发挥巨大的作用。PPP 发展市场空间依然广阔,规范之后的中长期投资更加有保障。
    投资建议:我们仍然坚定看好PPP 规范后的发展新机遇,判断未来更为均衡的“投建营一体化”PPP 发展模式或将成为主流;社会资本或将更加慎重权衡PPP 项目中建安与运维部分的利润分配比例。PPP项目的盈利变现周期或将被拉长,运营将成为新的盈利贡献源。建议重点关注相关PPP 龙头企业在监管政策出清后的投资价值和支柱地位,以及对于PPP 扶贫脱贫、民企参与的政策激励导向,推荐中国建筑、中国交建、葛洲坝、安徽水利、东方园林、铁汉生态、蒙草生态、东珠景观等。
    风险提示:宏观经济大幅波动风险,PPP 项目推进不达预期风险,资金利率大幅提升风险等。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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