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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
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挖贝网,超华科技(002288)2019年上半年盈利3216万 销售费用上升




    挖贝网7月26日,超华科技(002288)2019年上半年公司实现营业收入709,596,634.69元,比上年同期减少0.17%;归属于上市公司股东的净利润32,162,523.69,比上年同期减少11.39%。
    中国汽车工业协会统计数据显示,2019年1-6月,国内汽车产销总量同比呈现下滑态势,但新能源汽车实现逆势增长,保持了良好的发展势头。新能源汽车产销量分别为61.4万辆和61.7万辆,比上年同期分别增长48.5%和49.6%。新能源汽车的高速增长拉动了动力类锂电池需求持续增长,上游锂电铜箔需求旺盛。
    报告期内,公司加大市场开拓力度,导致销售费用上升,利润减少及递延所得税费用变动。
    资料显示,公司主要从事高精度电子铜箔、各类覆铜板等电子基材和印制电路板(PCB)的研发、生产和销售。

广发证券,新大陆(000997)2018年一季报点评:剔除地产业务影响 净利润快速增长


    利息收入、手续费及佣金收入快速增长,显示商户金融服务成长性
    一季度,公司实现利息收入1176万元、手续费及佣金收入1642万元(上年同期分别为173万元及51万元)。此两项收入主要来源公司的商户金融服务。对比2017年公司全年放款14亿元,实现利息收入与手续费及佣金收入3720万元及2681万元,可见该业务一季度呈现快速增长态势。
    一季报提到,公司支付业务3月份单月流水突破1000亿元,年报提到2017年全年交易流水8000亿元(即月平均流水666亿元),显示公司第三方支付业务仍然维持较快速增长。
    三项费用率提升2.6个百分点,资产减值损失减少
    销售费用率提升1个百分点,主要系电子支付产品、信息识读产品业务及告诉公路信息化服务业务增长所致;资产减值损失较上年同期减少33.53%,主要系报告期计提坏账准备及存货跌价准备减少所致。
    预计2018-2020年EPS分别为0.76元/股、0.97元/股及1.17元/股
    我们认为,从公司一季报来看,商户运营服务业务整体实现较快增长,全年趋势或将持续。预计公司2018年-2020年EPS分别为0.76元/股、0.97元/股及1.17元/股,对应当前股价PE为25倍、19倍及16倍,给予“买入”评级。
    风险提示
    收单业务可能面临的费率下降风险;消费贷、商户POS贷等金融服务面临的政策风险;智能POS机及消费金融业务的推广进展需要密切关注;收单流水量基数膨胀后的可持续性;消费贷、商户POS贷等金融业务风控体系需紧跟业务扩张步伐。

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东北证券,交通运输行业:快递维持高增长 航空关注燃油附加费进展


    报告摘要:
    快递4月m业ar务y]量维持高增长,竞争格局持续改善,看好中长期投资机会。国家邮政局公布我国快递4月业务量预计完成37.7亿件,同比增长26.4%;业务收入预计完成458.9亿元,同比增长24.3%,行业维持高增长景气度;行业集竞争格局改善趋势不变,集中度指数自2017年3月以来屡创新高,预计1-4月集中度指数CR8将超过81,较1-3月至少上升0.3个百分点,同比提高近4个百分点。我们看好具有市场份额领先优势、优质服务以及重视信息技术的韵达和中通,同时看好竞争壁垒高、业绩增长确定性高的中高端市场龙头顺丰,关注圆通和申通的运营变化。
    地缘政治因素促使油价上涨,关注内线燃油附加费进展,一线航线票价持续放开,看好行业持续高度景气。本周国际油价受地缘政治刺激大幅上涨,布伦特原油价格上涨至77.18美元/桶,航空公司短期面临油价大幅上涨压力,4月国内航油出厂价为5023元/吨,根据发改委规定当国内航空煤油综合采购成本超过每吨5000元时,航空运输企业方可按照联动机制规定在票价外收取燃油附加费,且存在5元最低起征线。燃油附加费可抵消航空公司燃油增量成本的70%,积极关注燃油附加费征收进展。航线票价市场化继续放开,北上广深一线对飞的五条核心航线中,除北京-上海外四条航线经济舱全价票均已落实提价,4-5月份平季期间航线提价将逐步落地,航司盈利弹性将在旺季得到集中体现,同时三大航2018一季度业绩均大超预期,净利润分别达到25.44/26.28/19.83亿元,分别同比+64.13%/+79.23%/-29.63%(东航扣非净利同比+62%)。我们重点推介国内线占比高、受益票价放开业绩弹性最大的南方航空;具备高品质航线的中国国航;区位优势明显,具备补涨空间的东方航空;关注低成本航空春秋与吉祥。
    长期推介组合:南方航空(600029)、东方航空(600115)、中国国航(601111)、广深铁路(601333)、大秦铁路(601006)、铁龙物流(600125)、传化智联(002010)、怡亚通(002183)、外运发展(600270)、中储股份(600787)、跨境通(002640)、顺丰控股(002352)、韵达股份(002120)。
    风险提示:宏观经济低于预期,航油价格大幅增长,铁路货运增长不及预期。

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西南证券,迅游科技(300467)爆款接力 加速需求提升


    事件:1)公司近期公告,增补子公司创始人鲁锦先生为公司董事;2)近日在外服人气爆棚的新作《堡垒之夜》获得文化部审批通过,并在公示,目前正式预约已经开放。
    爆款接力,带动市场持续需求。2017年,STEAM平台上的《绝地求生》火遍大江南北,同时在线人数超过两百万。由于《绝地求生》的游戏特性,其对于加速器的需求非常高,受益于此,迅游科技的加速器业务实现了较快的增长。进入2018年,另一款类玩法的游戏《堡垒之夜》开始爆红,在外服大有接力《绝地求生》之势,同时也为加速器市场持续注入需求。
    《堡垒之夜》推出进度远超市场预期。目前,国服版的《绝地求生》在积极过审、《堡垒之夜》则在5月底获得了文化部的审批通过,推出进度远超市场预期。我们认为,迅游科技作为游戏加速服务商,和游戏市场整体需求发展息息相关。虽然目前《绝地求生》仍然在审核之中,但是《堡垒之夜》的提前过审将直接利好国内竞技端游市场,从而带动国内加速器市场需求,为公司加速器业务进一步拓宽市场。最后,无论是《绝地求生》还是《堡垒之夜》,代理方均是腾讯游戏,考虑到迅游科技过去和腾讯的深度合作(无论是《英雄联盟》还是《王者荣耀》),《绝地求生》和《堡垒之夜》的国服落地,都将提升迅游科技的市场综合竞争力。
    鲁锦先生进驻董事会,公司两块业务的协同或进一步加速。我们一直认为,迅游科技并购狮之吼,绝非单纯考虑财务目的,而是有着深远的业务协同规划。狮之吼在境外有着非常成熟的渠道接口,无论是公司传统业务的出海还是其他业务落地,两块业务均有巨大的合作空间。鲁锦先生进驻董事会将进一步为这种协同提供便利,公司两块业务的合作落地有望加速。
    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.66/2.15/2.53元,对应PE为21倍、16倍、14倍。基于公司是细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,且协同效应或进一步加速公司两块业务的发展,我们给予公司2018年30倍估值,对应目标价49.80元,维持"买入"评级。
    风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险。

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证券日报,工业互联网成制造强国基石 两类受益股迎政策机会


  国务院日前印发了《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》(以下简称《意见》)。《意见》指出,工业互联网作为新一代信息技术与制造业深度融合的产物,日益成为新工业革命的关键支撑和深化“互联网+先进制造业”的重要基石,是推进制造强国和网络强国建设的重要基础。
  《意见》还明确,创新金融服务方式,支持符合条件的工业互联网企业扩大直接融资比重。到2025年,覆盖各地区、各行业的工业互联网网络基础设施基本建成;到2035年,建成国际领先的工业互联网网络基础设施和平台;到本世纪中叶,工业互联网创新发展能力、技术产业体系以及融合应用等全面达到国际先进水平,综合实力进入世界前列。
  对此,东方证券表示:我国工业互联网发展尚处于初级水平,缺乏统一的标准接口,互通性差且缺乏龙头企业,与发达国家差距较大,而上述《意见》出台之后,必将大力促进我国工业互联网企业的快速发展,给抢先布局该领域的相关上市公司带来更多的机遇。
  而资本的敏锐嗅觉已经先于政策而行。阿里与腾讯两大互联网巨头已积极参与工业云平台建设,同时进入“广东省工业互联网产业资源池”。阿里今年3月份正式发布“ET工业大脑”,10月份承接国家级工业云平台“国家工智云平台”,先期目标是为500家大型制造企业提供服务,进而完成对10万家大、中、小型制造企业的覆盖。腾讯选择通过提供云平台等基础设施的方式深入工业领域,腾讯云选择与三一重工旗下树根互联共同打造了“根云”工业互联网平台,能覆盖30个细分行业,兼容95%通信和控制器协议。
  事实上,工业互联网未来的巨大市场空间也受到国外工业巨头的广泛认可,其中美国通用电气公司估算,工业互联网到2020年年产值将达2250亿美元,超越消费互联网1700亿美元的产值,产业互联网将开启万亿元级市场空间。如果说过去20年是消费互联网的“黄金20年”,那么未来30年将是产业互联网的“关键30年”。
  工业互联网平台作为发展工业互联网领域的核心,有助于发挥集聚效应、承担工业操作系统角色、释放云计算的能量,相关龙头公司也将抢先受益。东方证券表示:建议关注以下两类个股。1.具备工业互联网平台能力的企业,有望构建国家级和企业级的平台,或实施相关平台及软件的企业,包括:用友网络、鼎捷软件、汉得信息、宝信软件;2.工业细分领域的控制系统提供商:今天国际、大豪科技、睿能科技、维宏股份。
  从上述机构推荐的8只工业互联网概念股月内市场表现来看,受中小创题材类股月内整体表现欠佳的影响,这8只个股股价也均出现不同程度回调。但随着近期白马股的集体转头向下,优质成长股的止跌企稳,部分工业互联网概念股已经受到资金的关注,汉得信息、鼎捷软件、宝信软件等3只个股昨日大单资金净流入额较为居前且股价实现上涨,后市表现值得关注。

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中证网,国药股份(600511)被评为第二十届中国上市公司"金牛投资价值奖"




  中证网讯(记者 欧阳春香)近日,国药股份在由中国证券报主办的第二十届中国上市公司金牛奖颁奖典礼上获得"金牛投资价值奖"。
  "金牛奖"是中国证券报鼎力打造的金融品牌,内容涵盖公募基金、私募基金、上市公司、证券业分析师、海外基金、PE基金多个领域,已成为中国资本市场最具影响力的奖项,备受资本市场各领域精英人士关注。20年来,"金牛奖"见证了中国经济和中国资本市场的快速发展,记录下优秀上市公司在时代变迁中勇立潮头、攻坚克难的精彩历程,已成为备受上市公司负责人、董事会秘书等高级管理人员关注的奖项。
  时值中国企业发展的关键时点,本届颁奖典礼隆重表彰过去数年里取得卓越成就的领袖人物和标杆型上市公司,促进优质上市公司对中国经济起到更大的作用。主办方还邀请了金牛券商研究团队、金牛公募基金、金牛私募基金、金牛PE等行业领军人物齐聚,与上市公司领袖共话如何在新棋局下实现企业经营升级,探讨全新形势下的中国价值创造之路。

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天风证券,轻工制造行业:泛家居整合和家居新零售大势所趋 推荐定制中报深度解析


    家居板块:1)成品家居:竞争格局较好,环保趋严和人工成本上涨对应小厂自动化率低推动小产能加速淘汰,内生增长点对冲地产冲击。龙头企业依靠品牌品类扩张,渠道下沉持续拓店,多品类快速增长来对冲地产下滑的不利影响,首推软体龙头顾家家居,同时看好自主品牌发力,盈利拐点显著且估值较低的床垫龙头喜临门。2)定制家居:本周我们发布《定制家居行业中报深度解析》:在地产整体不景气、行业竞争加剧的背景下,定制家居板块收入增速二季度有所放缓,但受益于降本增效,盈利增速优于收入(18Q2板块收入增速20.9%,扣非归母净利增速为28.5%)。同时,定制衣柜表现优于定制橱柜(18H1定制橱柜收入增速13.7%,定制衣柜收入增速29.2%)。
    受益品类拓展和渠道下沉,定制家居企业在18H1继续加快开店步伐,同时客单价平均获得9%-10%的增长。同店收入表现不一,其中尚品宅配、欧派橱柜、好莱客表现最优同比获得10%以上增长。在客户结构上,整体新房/存量房为7/3左右,一线城市存量房占比显著高于全国水平,同时伴随二手房交易受限和消费习惯变化,在住房翻新占比持续提升并超过二手房占比,存量房时代逐渐来临。
    从18H1定制板块财务表现看,价格战并未使利润表恶化,我们预计下半年定制企业将在营销端投入更多资源。定制企业发展大宗业务和配套品销售会影响应收款/存货/经营性净现金流指标。头部企业如尚品宅配(+25.5%)、索菲亚(+17.7%)预收款同比增长且在总资产占比维持稳定。行业销货现金流与收入增速整体保持一致,但大宗业务增长较快的企业如欧派、索菲亚影响销货现金流增速缓于收入增速。龙头企业的规模经济效益逐渐体现,18H1期间费用率整体稳定,欧派/金牌/好莱客/索菲亚毛利率同比提升,我们相信伴随信息化和柔性生产持续优化、社保和个税政策改革、环保高压等背景下龙头企业的规模优势将更加明显。
    造纸板块:1)木浆系:文化纸:本周文化纸涨价函频发,下游需求向好形成纸价上涨支撑力。供需格局向好,木浆价格维持高位从成本对提价形成支撑,当前库存水平合理,后期文化纸涨价落实可能性高,看好太阳纸业。中国拟对美国进口木浆加税事件不影响国内纸企,国内纸企木浆主要进口自南美地区和北欧国家、以及加拿大、俄罗斯等国家。看好太阳纸业(文化纸9月提价格局大体已定,化学浆和废纸浆产能逐步落地提升公司原材料自给率,将有效对冲成本上涨影响)。
    生活用纸:国内人均生活用纸量仅6.8kg远低于欧美发达国家,人均生活用纸支出逐年提升。供给端行业具有难攻难守特征,产能门槛低,但渠道和品牌壁垒很高,中小产能加速淘汰。短期看好生活用纸龙头企业通过产能和渠道扩张实现收入业绩扩张式增长;中长期看好龙头企业在产品创新和高端差异化、营销渠道服务能力的核心能力,看好中顺洁柔(本周APP生活用纸涨价,为公司提价形成一定支撑,有望丰厚业绩表现)。2)废纸系:行业集中度加速提升,龙头海外布局浆产能优势突出。国废美废价格倒挂,中美贸易战影响下美废加征25%关税税率后,近期美废供应商下调报价与国内厂商共同承担关税,拥有美废资源的企业享有成本优势;更深层次,进口废纸额度2020年有望全部取消,将推动废纸和箱板瓦楞纸价格维持高位,中长期看完全依赖国废的中小产能加速淘汰,龙头企业玖龙、理文、山鹰、太阳纸业等今年来持续考察和布局海外废纸浆产能,产业链延伸和资源优势更加明显。看好山鹰纸业(并表北欧和联盛纸业增加产能,外废渠道资源丰富,激励基金业绩18-20考核30/40/50亿增添业绩保障)。
    包装及家用轻工板块:看好新型烟草带来行业增量点。包装行业整合,小企业竞争力下降,龙头享受集中度提升优势。龙头积极打造产业链平台,如PSCP和S2B平台、加速布局新型烟草等领域贡献新增长点。看好劲嘉股份(联手云烟和米物科技全方位布局新型烟草,传统烟标业务增长稳健,精品烟酒彩盒放量)、集友股份(拟定增投资烟标大踏步进军新业务,牵手安徽中烟新型烟草产业研发推进,请关注近期发布的深度报告《集友股份:大步进军烟标领域,迎新型烟草东风顺势而上》),建议关注合兴包装、裕同科技。
    风险提示:原材料价格上涨;房地产增速下滑;汇率波动。

中金公司,青岛金王(002094)美妆产业链整合基本完成 进入内生增长阶段


    预告1H18 净利润同比下降57.61%,符合预期
    青岛金王公布2018 年半年度业绩快报:实现营业收入27.4 亿元,同比增长37.04%;归母净利润1.3 亿元,同比下降57.61%。扣除去年同期杭州优可并表一次性收益2.2 亿元,归母净利润同比增长50.57%。化妆品业务稳健增长,符合此前预期。
    关注要点
    1、美妆产业链整合完成,进入内生增长阶段。公司不断推进美妆产业链并购整合,有望受益于化妆品行业增长红利。1)杭州优可:定位线上美妆垂直电商,2018 年上半年新增签约2 个品牌,未来有望借助持续的品牌、品类扩充增厚业绩。利润方面,随着业务模式由“买断式”模式向“服务费”模式转型,盈利能力有望进一步改善。2)产业链公司:公司在2017 年底3.7 万家终端网点布局的基础上,持续推进线下渠道整合,预计全年营收有望实现翻倍增长;但考虑到产业链公司净利润较低,需警惕收入占比的提升对整体盈利能力的影响。3)上海月沣:屈臣氏等连锁专营渠道运营商,预计随着运营品牌数增加,运营稳定性将不断增强,全年营收规模有望突破5 亿元,利润端完成前期对赌协议。
    2、众妆供应链公司覆能CS 终端,试水美妆新零售。2017 年6 月,公司成立首家众妆供应链公司,瞄准传统CS 店痛点,借助全球集采优选及品质品牌订制,力图打造整合新供应链、新技术、新金融为一体的线下美妆新零售平台。团队成员主要来自盒马鲜生、新浪等互联网、新零售前沿企业。现阶段业务模式仍处于试水阶段,未来有望率先实现美妆板块的新零售布局。
    3、携手数贸科技,渠道拓展再下一城。公司近期与数贸科技签订合作协议,后者作为国内领先的跨境电商平台,业务范围覆盖全球222 个国家和地区1400 万买家群体。未来公司将入驻敦煌网平台,开设青岛金王旗舰店,有望推进化妆品、香薰蜡烛等产品的海外推广和渠道拓展。
    估值与建议
    公司现阶段美妆产业链整合基本完成,将进入内生增长阶段。考虑到2018 年5 月每10 股转增7 股对EPS 的摊薄,以及“众妆”供应链业务拓展的不确定性,下调公司18/19e EPS 15.5%/3.8%至0.55/0.71 元。下调目标价19.8%至12.5 元,对应18/19 年23/18倍P/E。公司当前股价对应18/19e 16/12 倍P/E。维持推荐评级。
    风险
    美妆日化行业竞争激烈;并购整合进展不利。

安信证券,安信非银第38期周报:股权质押再响警报 保险保费持续改善


    本周非银板块综述
    本周上证综指下跌7.6%,深圳成指下跌10%,其中申万一级非银金融指数下跌9.27%,保险指数下跌6.47%,券商指数下跌12.31%,多元金融指数下跌12.27%。
    下周安信非银组合
    券商:中信证券/国泰君安,关注:中金公司保险:中国平安/中国太保,关注:中国太平多元金融:中航资本/物产中大
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    本周美股大幅下跌连累A股,上证综指周跌幅7.6%,最低跌至2537点,收至2607点。受此影响,非银金融股出现较大幅度下跌。市场交易情绪低迷,截至2018年10月11日两融余额8128亿元,环比下跌1.2%,创自2014年11月以来的新低。券商股关注股权质押风险。由于个股出现较大幅度下跌,部分高质押标的股权质押风险再度暴露,引发市场担忧情绪。据中证登统计,截至本周末股权质押未解押市值余额合计4.5万亿元,占A股比重10%。据券商中国统计,已有华业资本、全新好、新大洲A、聚灿光电等4家上市公司发布质押股份触及平仓线、被动平仓或股票被强制卖出的风险提示公告,9月以来已有16家公司发布了25份关于股权质押的风险公告。我们认为股权质押业务风险是造成券商股估值连创新低的主要原因,在较长时间内仍将制约券商股反弹空间。监管部门已开始采取措施治理股权质押风险,近期证监会发文允许上市公司部分配套融资补充流动资金、偿还债务,有利于上市公司通过并购重组融资缓解流动性紧缺带来的违约风险;据券商中国报道,银保监会保险资金运营部主任在中国财富管理50人论坛上表示,鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司,以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。继续看好保险股后续表现。本周银保监会披露前8月保费数据,2018年前8月行业原保费收入2.8万亿元(YOY-0.7%);其中,人身险公司原保费收入2万亿元(YOY-5.4%);产险公司原保费收入达7810亿元(YOY13%)。寿险原保费收入同比下滑增速进一步收窄,延续此前复苏趋势。除了续期保费拉动之外,健康险等保障类产品高增速也是推动保费收入持续改善的主要原因。由于健康险新业务价值率较高,随着其新单占比的提升,将推动险企新业务价值率提升,推动死差差持续增长和剩余边际持续释放。?科技附能保险,打造龙头险企护城河。近日,中国平安举办了以核心金融主题的开放日,重点阐述了平安保险科技的深度应用。科技的应用使得平安服务人力较少70%,产能提升32%。过去十年,中国平安科技投入占其营业收入1%,长期稳定的科技投入对于公司寿险业务起着积极影响,将有助于显著加深其竞争壁垒。
    【保险观点】
    本周新华保险(-5%)/中国平安(-7%)/中国太保(-5%)/中国人寿(-6%),我们认为下跌主要受海外美股市场暴跌引发的风险资产恐慌。此外,本周银保监会披露前8月保费数据,寿险原保费收入同比下滑增速进一步收窄,延续此前复苏趋势。我们仍然继续看好保险板块后续表现。?近日,银保监会披露保险行业前8月数据。2018年前8月,行业原保费收入2.8万亿元(YOY-0.7%);其中,人身险公司原保费收入2万亿元(YOY-5.4%);产险公司原保费收入达7810亿元(YOY13%);截至8月底,行业总资产达18万亿元(较年初:+5.4%)。其中,寿险公司与产险公司总资产分别为14万亿元(较年初:+5.2%)、2.4万亿元(较年初:-4.7%)。??保费延续复苏态势,健康险增速保持高增长。前8月人身险公司原保费同比进一步缩窄(YOY-5.4%,1-7月:-7.4%),四大上市险企(平安寿21%/太保寿15%/新华12%/国寿5%)整体表现优于行业水平。除了续期保费拉动之外,健康险等保障类产品高增速也是推动保费收入持续改善的主要原因。进入三季度,各家上市险企通过进一步丰富保障产品线,升级保险产品等方式推动保障类产品销售,加大对于主力健康险推广力度,新单销售好于预期,1-8月健康险原保费收入达3796亿元(YOY19%),同比增速创年内新高。由于健康险新业务价值率较高,随着其新单占比的提升,将推动险企新业务价值率提升,推动死差益持续增长,并带动剩余边际释放。?新车销售不佳拖累财险,马太效应逐步显现。前8月,财产险原保费收入达7810亿元(YOY13%),其中8月单月同比增速为11%,较年初出现一定下滑,主要受下半年新车销量整体下滑的影响。根据中国汽车工业协会发布的最新数据,9月份国内汽车销量为239万辆,同比下降11.6%,创自2012年1月以来的最大月度降幅。平安产险、太保产险分别实现原保险保费收入1590亿元(YOY15%)、787亿元(YOY15%),增速高于行业平均水平,行业马太效应较为明显。我们认为随着下半年车险市场自律扩大化以及深入、报行合一政策效力,费用率的盲目竞争有望得以遏制,利好龙头财险公司。此外,龙头财险受益于规模效应、金融科技、运营效率等因素,以及非车险领域占据优势,预计龙头财险公司市占率有望继续提升。?权益投资占比下滑,投资收益下半年有望改善,截至8月底,险资运用余额达15.7万亿元,较年初增长5.29%。其中,银行存款/固收类/权益类/其他投资分别占比为13.8%/35.2%/12.4%/38.6%;其中较年初分别变化+1.3pct/+0.6pct/-0.9pct/-0.9pct,险资投资的市场风险偏好有所下滑,除了权益市场下跌因素之外,上市险企对于权益类配置比例呈现逐步下滑,风险敞口有所收窄,有利于下半年投资端有望企稳回升。
    【券商观点】
    本周申万二级券商指数大幅下跌12.3%,券商指数估值最低跌至1.1xPB。本周个股均出现下跌,跌幅相对较小的个股为:广发证券(-7.7%)、招商证券(-8.5%)和中信证券(-8.9%)等头部券商。本周券商指数大幅下降主要与美股下跌牵连A股有关,继续推荐风控较好、业绩相对稳健且享有市场集中效应的头部券商。1.美股下跌连累A股,两融再创新低(1)两融再创新低。本周美股大幅下跌连累A股,上证综指周跌幅7.6%,最低跌至2537点,收至2607点。本周日均交易量3254亿元,环比上升29%,上升的主要原因是卖盘规模增加;从两融来看,截至2018年10月11日两融余额8128亿元,环比下跌1.2%,创自2014年11月以来的新低。(2)股权质押风险提升。本周个股出现大幅下跌,部分高质押标的股权质押风险再度暴露,引发市场担忧情绪。我们认为股权质押业务风险是造成券商股估值连创新低的主要原因,在较长时间内仍将制约券商股反弹空间。2.9月交易量萎缩致业绩下滑,自营存隐忧截至10月12日晚,10家券商发布9月业绩,可比口径下券商9月营业收入10.7亿元,环比增长149%,同比下降43%,净利润1.9亿元,环比由负转正(上月可比券商合计-1.6亿元),同比下降74%;三季度营业收入43亿元,环比下降1%、同比下降29%,净利润7亿元,环比上升15%、同比下降55%。由于目前发布的券商多为中小券商,可能和最终结果存在较大偏差,但券商三季度业绩同比降幅扩大的趋势已明显体现。(1)交易量和两融萎缩是业绩同比下降的主因。9月日均交易量2968亿元,环比下降8%、同比下降49%;月末两融余额降至8227亿元,环比下跌4%、同比下跌15%。(2)自营环比稳定,10月存隐忧。9月沪深300指数上涨3.1%(去年同期+0.4%)、上证综指上涨3.5%(去年同期-0.35%)和深圳成指下跌0.8%(去年同期+2.5%),大盘股表现相对较好;中债总全价指数微跌0.02%,基本保持稳定。10月初股市下跌幅度较大,券商自营业绩存在隐忧。(3)投行发行规模环比改善。9月IPO发行家数仅8家,发行规模95亿元(环比增长99%、同比下降49%);再融资发行家数20家,发行规模255亿元(环比下降75%、同比下降69%)。9月券商主承销债券规模5315亿元,环比上升33%、同比上升194%,增量主要来自地方政府债和同业存单。3.并购重组融资可补债务,利好信用风险改善。10月12日证监会发布了一份最新问题解答,对《上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》进行了修订,核心变化在于允许上市公司部分配套融资补充流动资金、偿还债务,有利于上市公司通过并购重组融资缓解流动性紧缺带来的信用违约风险。我们认为信用风险是2018年资本市场最大的风险,若该风险可以得到改善则有利于市场估值的修复。并购重组业务可能成为券商未来重点业务,业务实力较强的券商相对收益。
    【综合金融观点】
    本周,信托板块指数下跌9.2%,其中安信信托下跌15%。我们认为信托表现弱于大盘主要是受近期以来涉及信托产品“踩雷”时间不断,引发市场对于信托行业业绩的担忧。虽然信托发行市场三季度整体较上半年有所回暖,不过从中长期来看,信托行业去杠杆、去通道、去刚兑等根本原则不变,对于行业转型阵痛影响仍然较大,潜在股权质押风险、债券违约风险使得一些中小信托公司经营面临较大压力。?信托发行有所回暖,转型阵痛仍未减轻9月份,信托行业成立了1200款集合信托产品,环比下滑9%,募集资金1006亿元,环比下滑19%。经历了8月份规模与数量双双大幅增长,信托发行市场三季度较年初已有所回暖。此外,受益于政策加大基建投入以及房地产宏观调控,基础设施类与房地产类发行数量与规模维持高位,其预期收益率已逼近8%。虽然发行市场有所趋暖,不过信托产品潜在违约风险、业绩低于预期风险仍不可小觑。近日,北讯集团公告称旗下约30笔债券违约,共计6.7亿元,涉及5家信托公司,并与5家信托公司达成17亿信托贷款,我们认为潜在债券违约、股权质押风险是信托公司经营目前面临的主要风险之一。?科技附能保险,打造龙头险企护城河近日,中国平安举办了以核心金融主题的开放日,其中重点阐述了平安保险科技的深度应用。随着人工智能、云计算、大数据等技术手段普及,平安寿险通过保险技术贯穿到增员、培训、代理人管理、销售、服务的服务链条,使得服务人力较少70%,产能提升32%。以增员为例,区别于传统海量统一问卷调查的筛选,AI技术运用通过海量数据分析、针对性算法与模型,更好地勾勒候选人用户画像,筛选符合标准的代理人,并未为后续的培训、客户定位、职业规划等方面打下坚实的基础。而在培训方面,通过千人千面和绩优人群复制计划,打造代理人个性化发展方案,提升代理人技能与产能。过去十年,中国平安科技投入占其营业收入1%,长期稳定的科技投入对于公司寿险业务起着积极影响,将有助于显著加深其竞争壁垒。
    【本周重要数据】
    1.本周日均股基交易额为3254亿元,环比上升29%;上周(9.24-9.28)新增投资者20.09万人。2.截至10月11日(周四)融资融券余额8127亿元,环比下降1.2%。3.本周券商无IPO承销,再融资3单,规模20.1亿元;债券53单,规模730亿元。4.截至本周市场续存集合理财产品合计共3986个,资产净值19050亿元。其中广发资管以2030亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。5.本周中债国债十年期到期收益率下降3.2个BP,截至10月12日周五,中债国债十年期到期收益率为3.58%。6.根据wind统计,2018年10月8日至2018年10月12日信托市场周平均发行规模为17962万元,平均预计收益率为6.26%。7.根据wind统计,截至2018年10月12日,信托市场存续规模达到35394亿元,较上周增长0.6%。
    本周重要公告
    【保险公告】
    (1)天茂集团(000627):控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2018年1月1日至2018年9月30日期间累计原保险保费收入为人民币3,146,699.19万元。
    【券商公告】
    (1)国投资本(600061):全资子公司安信证券收到中国证监会批复,证券投资基金托管资格已获核准。(2)申万宏源(000166):全资子公司申万宏源证券有限公司董事会审议通过《关于申万宏源证券有限公司总经理免职的议案》,同意免去李梅同志申万宏源证券有限公司总经理职务;由申万宏源集团股份有限公司和申万宏源证券有限公司党委委员、申万宏源证券有限公司副总经理徐志斌同志代行总经理职责,代职时间不超过6个月。(3)财通证券(601108):截至2018年9月30日,公司借款余额为300.89亿元,累计新增借款58.72亿元,累计新增借款占上年末净资产208.11亿元的比例为28.22%,超过20%。(4)国投资本(600061):截至2018年9月30日,子公司安信证券股份有限公司借款余额为382.99亿元,较2017年末借款余额316.59亿元累计新增66.40亿元,占2017年末经审计净资产306.92亿元的比例为21.63%,超过20%。(5)中信建投(601066):公司得到中国证监会批准,可以开展以下业务:1、以自有资金参与境外交易场所金融产品交易,以及投资于其他允许合格境内机构投资者投资的境外金融产品或工具;2、与境内外交易对手签订场外金融衍生品交易主协议,参与场外金融产品交易。(6)中国银河(601881):公司得到中国证监会批准,可以开展以下业务:1、以自有资金参与境外交易场所金融产品交易,以及投资于其他允许合格境内机构投资者投资的境外金融产品或工具;2、与境内外交易对手签订场外金融衍生品交易主协议,参与场外金融产品交易。(7)东兴证券(601198):公司董事长、总经理兼财务负责人魏庆华先生向董事会提交辞职报告,申请辞去公司总经理和财务负责人职务,张涛先生将担任公司总经理和财务负责人,其任期自取得北京证监局核准的证券公司高级管理人员任职资格之日起至本届董事会届满。(8)第一创业(002797):公司第一大股东华熙昕宇投资于2018年10月11日将其所持本公司股份的3.71%用于补充质押。华熙昕宇共持有本公司股份539,718,400股,占本公司总股本的15.41%,累计被质押519,718,400股,占其持有本公司股份总数的96.30%,占本公司总股本的14.84%。
    【综合金融公告】
    (1)华业资本(600240):控股股东华业发展(深圳)有限公司将其持有10,555,031股公司无限售条件流通股质押给国元证券股份有限公司,用于办理股票质押式回购交易补充质押业务,华业发展共持有本公司股份333,895,031股,占公司总股本的23.44%;股份质押总数为333,895,031股,占公司总股本的23.44%。(2)五矿资本(600390):全资子公司金瑞锰业从设立起至今,一直未达到正常生产状态,由于电解锰行业长期低迷,目前金瑞锰业已处于明显资不抵债的状态,为减少公司的投资损失,聚焦金融主业,经公司董事会审议通过,决定以金瑞锰业(债务人)为主体向人民法院提出破产清算申请,已被法院受理。
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩

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