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华金证券,机械行业第14周周报:3月挖机销量或超预期 关注工程机械板块


    本周核心观点:
    I.柳工官方微信公众号公告,公司挖掘机一季度产销突破4000台,同比增长接近100%。据工程机械协会,今年1-2月,柳工挖机国内市占率由去年全年的6.5%进一步提升至7%。如柳工挖掘机一季度销量按4000台计算,市占率7%-7.5%(包括出口,关键假设),则一季度国内挖掘机累计销量为5.3-5.7万台,同比增长31%-41%;3月国内挖掘机销量为3.1-3.5万台,同比增长45%-64%。从历史规律来看,3月是挖机销量全年高点,在去年同期高基数情况下,如今年3月挖机销量仍能维持同比50%左右的增长,则全年挖机销量预期将得到显著提升。建议重点关注国内市占率稳步提升的柳工(000528.SZ),国内挖机龙头三一重工(600031.SH)。II.工信部联合其他部门召开启动新能源商用车积分管理制度研究的会议。新能源商用车积分管理制度的推进,将进一步提升商用车中大巴及专用车的新能源化率。2017年,新能源商用车销售量21.2万辆,占新能源汽车整体销量的27%;而新能源商用车动力电池装机量为22.6GWh,占比高达62%。商用车单车装载电池量比乘用车高很多;商用车量的提升,将明显带动锂电池需求的提升,利好锂电设备行业。我们认为,十三五期间是加快新能源汽车市场化发展,从“补贴政策拉动”转变为“政策+积分制双轮驱动”的关键时点;新能源汽车做为新兴产业,虽面临成本较高、技术未完全成熟、配套不完善等症结,但产业从无到有、从小到大、从弱到强的快速发展是有目共睹的。我们坚定看好新能源汽车产业链,锂电设备行业重点推荐具备“技术能力强、客户资源优、产线覆盖广”宽护城河的先导智能(300450.SZ)。
    上周行情回顾:上周上证综指、深证成指、沪深300分别上涨0.51%、4.11%与下跌0.16%。其中机械板块上涨5.05%,跑赢大盘;机械各子板块多数上涨,其中仪器仪表板块上涨最多,涨幅为11.57%,只有铁路交通设备板块出现下跌,跌幅为0.25%。
    重点公司动态:中集集团:公司年报发布,2017年实现营收762.99亿元,同比增长49.28%;实现归母净利25.09亿元,同比增长364.97%;基本每股收益0.81元。公司拟10派2.7元(含税)。公司集装箱制造业务、道路运输车辆业务、能源、化工及液态食品装备业务的营业收入大幅上升,海洋工程业务受行业持续低迷等影响出现大幅下降,物流服务业务、空港装备业务及产城业务的营业收入实现较快增长,重卡业务持续改善,金融业务基本保持平稳。精测电子:公司年报发布,2017年实现营收8.95亿元,同比增长70.81%;实现归母净利1.67亿元,同比增长69.07%;基本每股收益2.07元。公司拟以向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),送红股5股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。2017年度,国内平板显示行业高世代产线投资继续增加,平板显示检测设备的市场规模同步增长,公司紧抓市场机遇,依托已有的技术优势和完善的市场及服务体系,不断深入面板制程,大力推动AOI产品发展,进一步巩固了行业优势,取得了良好的经营成绩。预计公司一季度归母净利润为4,600.00万元-5,200.00万元,同比增长111.17%-138.71%。公司业绩增长主要原因是公司2018年一季度销售收入同比大幅增加所致。中国中车:2017年,公司实现营业收入2,110.13亿元,降幅为8.14%;实现归属于母公司所有者的净利润107.99亿元,降幅为4.35%;基本每股收益0.38元。公司拟10派1.5元(含税)。公司年报发布,2017年度公司实现营业收入32.6,72亿元,比上年同期增长98.20%。
    实现归母净利9.84亿元,比上年同期增长120.86%;基本每股收益2.59元。公司拟10派8元(含税)。盈趣科技:公司以自主创新的UDM业务模式为基础,持续加大技术研发投入及技术储备,不断提高智能制造的信息化、自动化水平,有效保障产品质量,进一步扩大公司生产规模及不断优化产品结构等,同时得益于下游行业旺盛的市场需求,实现了经营业绩持续较快地增长。振华重工:公司年报发布,公司实现营业收入人民币218.59亿元,同比下降10.22%;归属于母公司所有者的净利润3.00亿元,同比增长41.32%;基本每股收益0.068元。公司拟10派8元(含税)。公司拟以向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),转增2股。
    风险提示:宏观经济发展不及预期;国内固定资产投资不达预期;重点政策落地实施情况不及预期。

华金证券,机械行业第42周周报:工程机械进入均衡增长区间 利润表弹性逐步释放


    本周核心观点:工程机械协会公布9月销量数据:挖掘机方面,9月国内销量11719台,同比增长23%,增速进入均衡区间。1-9月销量累计14.24万台,同比增长49.4%。9月单月出口1689台,同比增长74.8%,增速持续超预期。1-9月累计出口13852台,同比增长109.7%。装载机方面,9月国内销量6460台,同比下降10.5%。1-9月累计内销73123台,同比增长23.2%。9月单月出口1932台,同比增长11%。1-9月累计出口17612台,同比增长25.9%。汽车起重机方面,9月销量2453台,同比增长40.4%;1-9月累计销售汽车起重机24691台,同比增长67.9%。9月单月出口235台,同比增长46%;1-9月累计出口1618台,同比增长0.68%。目前中美贸易摩擦未有缓和迹象,降税应对国内消费不振的效果仍未显现,四季度基建补短板政策带来的投资拉动效应有望逐渐显现。工程机械各主要品类增速进入中低速均衡增长区间,利润表业绩弹性显现,行业集中度持续提升和进口替代进程依然明显。重点推荐柳工(000528.SZ)、重点关注三一重工(600031.SH)、徐工机械(000425.SZ)、恒立液压(601100.SH)。
    上周行情回顾:上周上证综指、深证成指、沪深300分别下跌2.17%、2.26%、1.13%。其中机械板块下跌3.76%;机械各子板块全部下跌,其中锅炉设备跌幅最大,跌幅为6.17%,铁路交通设备跌幅最小,跌幅为1.72%。
    重点公司动态:正业科技:鹏煜威拟向其全资子公司东莞市鹏煜威高智能科技有限公司增资4,900万元人民币,以现金或实物形式分期缴纳。劲拓股份:持有公司股份9,278,700股(占公司总股本3.81%)的董事主逵先生计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价方式或大宗交易方式减持公司股份不超过885,000股,占公司现有总股本0.36%。中国船舶:2018年8月28日至2018年10月15日,中船投资按照其增持计划,通过上海证券交易所交易系统增持公司股票13,998,069股,达到公司总股本的1.01%。中国重工:2018年10月12日至2018年10月15日,中船重工已通过上海证券交易所交易系统合计增持公司股份14,483,997股,占公司总股本的0.0633%,增持均价为3.951元/股,对应增持金额为57,221,108.09元,已超过本次增持计划金额下限的50%。盈趣科技:公司实际控制人、董事长吴凯庭先生计划自2018年10月24日起至2019年4月23日期间,累计增持公司股份金额不低于人民币1亿元。中集集团:预计2018年1-9月业绩同向上升:归属于上市公司股东及其他权益持有者的净利润预计比上年同期增长为60%至110%,2,095,008千元到2,749,698千元。
    风险提示:宏观经济发展不及预期;国内固定资产投资不达预期;重点政策落地实施情况不及预期。

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中信建投,晨光文具(603899)2018年三季报点评:国内外文具集大成者 业绩尤其扎实稳健 持续推荐




    传统业务稳健,科力普高增长,九木持续发展
    报告期内,公司继续保持“一体两翼”的发展格局,传统学生文具业务依然保持稳健发展趋势,科力普高速成长,九木杂物社探索发展,从而实现了业绩整体逐季稳定增长。2018Q1/Q2/Q3 晨光分别实现营业收入18.40/19.46/23.37 亿元, 同比增速分别为30.25%/41.81%/36.86%;分别实现归母净利润2.05/1/70/2.50 亿元,同比增速分别为23.22%/38.24%/24.02%。
    我们模型测算,分业务来看:
    传统业务,公司2018 年前三季度一方面全面推进四条产品赛道,另一方面聚焦和深耕渠道,驱动公司传统业务稳步增长,实现收入约42.25 亿,较上年同期增长16%。
    晨光科力普:2018 年前三季度晨光科力普继续保持高速增长,实现营业收入约16.8 亿元,同比增长140%+。
    精品文创:2018 年前三季度公司继续发展九木杂物社、晨光生活馆等零售大店,晨光生活馆(含九木杂物社)实现总营业收入2.19 亿,同比增长40%。
    盈利能力基本稳定,财务费用显着下降盈利能力方面,2018年前三季度公司销售毛利率为25.46%,较上年同期毛利率26.47%减少1.01pct;销售净利率为10.30%,较上年同期净利率10.76%减少0.46pct。报告期内公司盈利能力同比小幅下降。分季度来看,2018Q3公司销售毛利率为25.22%,同比减少1.06pct;销售净利率为10.94%,同比减少0.94pct。
    期间费用方面,2018年前三季度公司销售费用率为9.16%,较上年同期增加0.24pct;管理费用率为4.52%,研发费用率为0.57%,合计较上年同期管理费用率减少0.94pct;财务费用率为-0.11%,同比减少0.07pct。分季度来看,2018Q3公司销售费用率为8.51%,同比减少0.60pct;管理费用率为4.15%,研发费用率为0.45%,合计较上年同期管理费用率减少0.57pct;财务费用率为-0.12%,同比减少0.09pct。
    传统零售渠道继续深耕,新业务大店逐步探索
    公司传统终端渠道方面,截至2018年6月末,公司在全国拥有31家一级(省级)合作伙伴、超过1200个城市的二、三级合作伙伴,超过7.6万家零售终端,较年初净增加超过1000家。2018年第三季度,我们预计公司门店继续新增1000家左右,店面数量预计超过7.7万家。同时公司持续推进单店质量提升,积极推广二代加盟店,持续推进配送中心升级,打造精品文创专区、办公专区和儿童美术专区,提升商圈占比,扩大市场份额。
    零售大店方面,截至2018年9月末,生活馆拥有145家门店,九木杂物社拥有79家(69家自营10家加盟)。我们认为九木杂物社和晨光生活馆的模式探索对传统渠道的精品文创有直接拉动作用,无论品牌宣传还是品类销售示范带动,目前晨光在中高价位国产品牌文具里处于领先的位置。
    投资建议:
    晨光文具作为必选消费品龙头,不用担心地产、周期、汇率风险,成长逻辑顺畅,业绩增长确定性高,长期坚定看好。我们预计公司2018-2019年营业收入为85.81、112.67亿元,同比增长34.98%、31.30%;净利润为8.00、10.01亿元,同比增长26.17%、25.13%,对应当前PE为31.6x、25.3x,维持“买入”评级。
    风险因素:
    文具用品市场竞争大幅加剧。

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国金证券,食品饮料行业研究:弱市下食品饮料板块有望再次成为避险首选


    10月模拟组合为:贵州茅台(25%)、恒顺醋业(25%)、伊利股份(25%)和天润乳业(25%)。上周我们模拟组合收益率为-5.94%,跑赢中信食品饮料指数的-8.37%和沪深300指数的-7.80%。
    中信白酒指数本周(10.8-10.12)大跌9.84%。由于节前两周白酒板块反弹较快,但基本面对这一快速反弹并无绝对支撑,因此节后市场暴跌之际获利筹码出逃使得白酒板块跑输大市。今年中秋备货季行业基本面较为稳健,目前看行业及主要公司中秋备货季以及三季度业绩总体符合预期。进入十月份后,行业开始步入时长约三个月左右的淡季,将于12月底1月份初才进入春节备货季。我们前期曾在周报中提出:我们倾向于认为9、10月份白酒板块表现有望略好于表现惨淡的8月,但历史规律显示板块机会有望于年底前的11、12月份来临。目前看板块走势基本符合判断,9月份板块上涨3.53%,好于8月份的-5.25%。尽管10月国庆节归来后市场大跌,但9月至今板块累计-4.34%的表现也总体好于8月份。近期建议以防守思路坚守业绩确定性较好的一线白酒,如遇反弹可考虑前期跌幅较大的低估值地产酒如口子窖、今世缘、伊力特和次高端品种如水井坊、酒鬼酒等。
    乳业Q3费用环比下行显着,但成本端有所承压,维持大众品子版块首推。乳业两强中报收入端情况与我们预测接近,伊利Q2业绩下滑也说明年初以来行业费用投放情况未有缓解。不过Q2对两强而言均是全年费用高点,判断后期费用情况有望呈现环比走弱、同比走强趋势。近期跟踪Q3情况,在空中及地面费用投放均环比显着降温情况下,两强收入增速仍高于Q2,预计分别为+15%/+16%,符合“收入主导”战略。不过成本端压力有所上行,目前跟踪看奶价已同比去年同期略有上涨,预计两强毛利率端环比均大概率走低,仍将对净利润端形成一定压力。现阶段乳制品板块估值情况已基本体现了费用提升导致的盈利压力,此外费用投放加大带来的收入增长及市占率提升将更加确定,利好于长期龙头盈利能力回归,因此仍将乳制品板块列为近期大众品首推。
    18年费用扩张边际减弱,叠加结构上行带来的毛利率上行,调味品板块仍有望受宏观经济影响较小于中短期内维持收入及利润端的中高速增长,是短期防守的上佳板块,核心推荐中炬高新、恒顺醋业。中炬高新改制进程显着提速,宝能连续推进两大重要动作大幅度提升其入主中炬高新的概率,公司长期激励有望进一步完善,利于未来公司业绩进一步释放。近期跟踪发现恒顺醋业Q3经营情况表现出色,同时Q4营销端开展的“百日会战”(经销商买赠活动)开启有望显着增大下半年的收入增速弹性。
    中报显示啤酒行业整体趋暖显着,高端格局生变不改行业ASP提升大逻辑。受年初行业提价潮及行业整体性竞争趋缓带来的费用下滑带动,啤酒行业今年上半年基本面回暖显着,中报显示主要企业收入及利润端均有显着好转。尽管近期华润与喜力中国区业务整合引发市场对高端啤酒市场竞争加剧的担忧,但我们认为这并不妨碍行业整体ASP提升的大逻辑,今年上半年华润/燕京/青岛/重啤/珠江啤酒ASP分别同比提升13%/5.9%/3.5-4%/3.7%/1.7%,整体性竞争趋缓已是大趋势不可逆转,而高端市场的争夺将有望是行业“最后一战”。建议重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的华润啤酒及高端战影响相对较小、盈利弹性较大的燕京啤酒。
    风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。

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上证报,科林环保(002499)终止滨州昌辉100MWp分布式光伏项目




  上证报讯(记者 骆民)科林环保公告,公司与股东方原有意在光伏电站的开发、建设等领域开展合作,现因国家政策调整和项目自身的缺陷,导致项目的投资收益率达不到公司预期且存在建设风险,公司拟与股东方签署《<滨州昌辉100MWp分布式光伏项目之合作协议>之解除协议》及签署与该项目相关的一系列合同和协议的解除协议,各方拟终止滨州昌辉光伏项目的建设。截至目前,公司已就该项目投入资金共计288万元,该部分投入因项目终止无法回收。本次《解除协议》的签署不会对公司经营业绩及财务状况产生重大不利影响。

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国海证券,医药生物行业周报:关注结构性增量 勿为数据所误导


    上周医药生物板块跌幅0.49%,涨幅在28个行业中排名第14位,领先沪深300指数2.23pp。医疗器械表相对较好,涨幅为0.97%;跌幅最大的板块是化药,下跌1.54%。其他板块表现如下:中药(0.18%)、医疗服务(-0.11%)、医药商业(-0.44%)、生物制品(-0.46%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)34.31倍,相对沪深300PE溢价率约为1.91倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(79.79倍)、医疗器械(47.49倍)和生物制品(45.12倍)估值较高,化学制药(33.05倍)、中药(27.67倍)、医药商业(24.93倍)估值相对偏低。
    本周观点更新:关注结构性增量,勿为数据所误导 本周医药跟随大盘继续调整,行业指数下跌0.49%,对比创业板指,医药行业指数跑输4.17个pp。进入6月份以来,医药板块的市场表现已不再一枝独秀,行业指数实际已跑输沪深300和创业板指。在申万一级行业中,医药行业已居中后位,平均涨幅为-9.11%。
    对于近期医药板块的调整,我们认为更多属于市场交易因素影响,属于大盘大幅调整后的补跌。年初以来医药已累计非常可观的超额收益,在市场普遍下跌的情况下,1~5月医药行业平均涨幅仍有9.06%,涨幅居首。进入6月份以后,市场剧烈调整,包括食品等前期强势的板块,也跟随下跌。
    市场有担忧行业基本面有变化,尤其是行业整体运行情况,因为之前4月份单月收入和净利增速下滑较多。近日,统计局再发布1~5月份数据,收入增13.9%,利润总额增速13.2%,环比1~4月份增速进一步下滑。实际自去年以来,我们就不以行业整体运行数据作为我们推荐医药的数据支持,因为来两票制改革以来,行业数据收入和净利润波动数据较大,而我们能参考的市场端数据,其实一直不好。2017年样本医院市场整体数据为3.3%(IMS),2018年Q1增速也是个位数(PDB),但这并妨碍1季度医药行业上市公司整体收入和净利提升。医药行业正处于变革中,市场结构性调整,如果只关注整体数据,而忽视个中变化,容易误导投资。
    回顾今年以来医药板块的市场表现,实际行业指数的上涨仅仅是不足1/3医药上市公司所带动,2/3的医药股在下跌。剔除次新股等,实际能跑赢行业的实际只有20%左右。市场已经根据医保调控的方向,回避了中长期利基为中药注射剂或者辅助用药类的公司,集中聚焦在创新或者出口增量明确的公司,结构性增量逻辑已有较深理解认知。
    随着医疗改革深化,尤其是社会医疗保障局的成立,结构性分化趋势将更趋显著。如赫赛汀2017年10月纳入医保以来,销售快速放量,对于医保而言,负担必然增加,在整体增速有限的情况下,其增量可能更多来自内部结构调整,例如继续增加中药注射剂的使用限制。
    对于估值水平,截至目前,医药行业整体估值2018年动态PE为31X,2019年动态PE 25X(整体法,剔除负值),处于历史的中高位置。近期虽然有所调整,但从溢价率看依然是在一个偏高位置,预计后续震荡的趋势可能延续。
    就医药板块的长期投资而言,我们依然继续建议增配医药,把握此次医药结构性长牛的机会。医药牛市基础是创新驱动,基于行业内结构性的调整优化的红利,体现在部分能持续推出创新成果的公司。从目前新药研发的进度来看,中国新药创新更多还在起步阶段,对于创新药研发--龙头的恒瑞医药,2018年也只是新药开始收获的开端,更多创新产品还在临床推进阶段,因此此轮结构性创新牛市,我们判断的周期应该是5~10年,2018年仅仅是开端。
    各子行业方面,原料药板块关注度有所提升,我们也注意到环保督察组第二批回头看中,宁夏启元等部分企业被停产,对于硫氰酸红霉素等品种,应该是具备更长时间的价格支持。大部分维生素品种则因供给端变化,处于价格调整中。
    创新药板块,6月15日BMS的Opdivo在国内申请获批上市,6月22日复星医药的利妥昔单抗进入现查核查。从审批节奏和效率来看,近年以来创新审批的显著提速。尤其是重磅的品种的上市,其上市销售有望继续带动市场对行业重新驱动的全新认知。 对于OTC板块和医疗器械细分领域的机会,我们建议继续侧重个股,尤其是注重消费升级带来的增量机会。医药消费品为患者带来的生活质量改变非常显著,随着经济水平提高,消费升级的趋势非常明确。在医疗器械行业行业,我们推荐了受益下游种植牙市场增量的公司--正海生物。品牌OTC中,我们推荐关注具有品牌优势和管理效率有继续提升空间的云南白药。
    给予行业推荐评级,个股推荐: 1)品牌OTC,我们重点推荐云南白药和康恩贝。消费升级+渠道对高利益品种选择,零售渠道品种价格近年来持续提高,我们认为OTC品牌,尤其是相关品类的第一品牌具备价格的主导权,消费者能接受价格的提升。大型品牌公司拥有多年的渠道管理经验,在提价过程中能理顺渠道,有效提升价格,稳定提升市场份额。从时间节点上看,提价和控货的主要事件在2016-2017年,我们预计2018年起,提价对业绩提升将更趋显著。 2)核心布局,坚守创新。
    创新是医药产业的未来,政策支持,市场结构优化,创新药械的投资回报提升,创新类公司是未来医药行业必须配置,也是核心配置。对于创新的方式,我们认为不必局限于具有独立研发平台的公司,并购合作都是创新的重要来源,核心在于研发的方向、进度和企业的营销能力等。 创新药领域,我们看好整体优势的大研发平台或者具有特殊研发实力的子平台,其中整体研发优势的大平台,建议关注科伦药业(累计研发投入超20亿,首批高端仿制药上市,1类新药报临床)。具有特别研发实力的平台的,建议关注拥有融合蛋白技术实力的(融合蛋白、双抗、ADC)亿帆医药和浙江医药,以及具有国际领先的小分子抗癌药研发实力的海辰药业(参股子公司NMS)。
    生物技术领域,我们重点看好肿瘤免疫方向,尤其是具在治疗效果上具有显著提升的CAR-T领域,目前国内CAR-T技术已经出台技术申报指引,而且国内企业已经开展临床,和国际上研发相比,国内的技术起点并不低,未来甚至具有后发优势,重点推荐安科生物。
    医疗器械领域,我们建议平台和高景气领域的细分龙头都可关注,平台型企业集合创新的最佳资源,逐步形成正向循环,重点推荐乐普医疗。再生生物材料,面向口腔种植牙等耗材市场随下游消费升级而持续扩大,重点推荐正海生物。 3)国际化大潮开端,把握具备高技术壁垒的方向。国际市场上,具有高技术壁垒的注射剂产品供给不足,利润率较高,我看好具有较高技术壁垒的注射剂方向,推荐健友股份和普利制药,潜力标的浙江医药。 4)原料药供给侧,短期价格变化不影响趋势,从中长期发展趋势把握公司机会,继续推荐浙江医药。
    本周重点推荐个股及逻辑:
    海辰药业(300584):①Q1归母净利润同比增长116.44%;②核心品种托拉塞米竞争对手退出存量份额有望翻倍,叠加二线品种头孢西酮钠新进江苏省医保终端放量有望助力公司近两年业绩维持高增长;③高端仿制药研发管线丰富,预计未来每年上市2-3个品种,公司中期新增长点不断接力;④并购全球一流小分子抗癌药研发平台NMS,创新药布局刚刚展开,估值溢价有望逐渐体现。 正海生物(300653):①预计2018H1归母净利润增速85%-95%;②口腔修复膜下游主要用于颌面修复和种植牙,目前种植牙领域公司市场约200万颗,年复合增长30%,其中约有50%的种植牙需要口腔修复膜,公司产品在口腔修复膜领域处于起步阶段,正加速替代进口盖氏的份额,预计销量长期成长空间有10倍以上,公司属于国产独家。从2017年起改为代理模式,销售加速,抢占市场速度较快,2018年Q1属于高增长起点,预计2018-2020年复合增速超过50%。②脑膜市场稳定,公司也抓住机遇扩大份额。③种植牙填充材料再学术推广中,未来增长潜力超过口腔修复膜。④公司研发储备活性生物骨和子宫修复膜等,未来市场潜力超10亿级品种。⑤鼎晖维森通过集中竞价方式合计减持0.41%,2018年拟减持总股权比例为2.46%,我们预计剩余的拟减持股权或通过大宗交易方式完成,对股价影响可能有限。
    乐普医疗(300003):①预计2018H1归母净利润增速30%-40%;②心血管产业链平台支撑,药品放量+耗材稳增,业绩有望保持30%+稳定增长;③药品制剂延续高速增长,原料药业绩平稳,药品一致性评价顺利推进;④器械增势平稳,支架产品结构改善,基层业务顺利推进,重磅产品完全可降解支架申报注册,有望2018 年上市,高定价和革命性市场替代,对公司业绩高弹性;⑤可转债预案修订将拟公开发行的10亿规模可转债初始转股价格从不低于33.88元/股调整为不低于38.00元/股,上调12%,充分彰显公司信心,且保护原有股东权益。
    安科生物(300009):①Q1归母净利润同比增长26.2%,扣非净利润同比增长30.5%;②核心品种生长激素粉针持续高增长,水针最快有望于2018年中获批,长效剂型有望2019年上市,近期扩充新适应症申请获受理为生长激素业务再次增加新的增长点,未来3年有望维持50%左右的复合增速;③公司在研大品种丰富即将进入收获期,曲妥珠单抗类似药(临床III期)、替诺福韦(报产)等多个大品种有望18、19年上市;④子公司博生吉CAR-T产品已申报临床,且与德国默天旎合作自动化生产,有望凭借时间效率和自动化低成本占据国内CAR-T第一梯队优势地位。
    健友股份(603707):①Q1实现归母净利润1.22亿元,同比增长116.87%,略超预期;②环保高压、粗品低库存、制剂稳定增长三因素驱动肝素原料药量价齐升有望延续2-3年,公司出口龙头地位与业绩弹性有望持续显现;③行业扩容+高品质对低品质的替代+进口替代促进国内低分子肝素制剂销售收入进入高速增长期;④深度布局注射剂制剂出口,重磅品种依诺肝素预计今明两年在欧美上市,有望带来收入端、利润端的再造效应。
    普利制药(300630):①Q1实现归母净利润3310万元,同比增长200.38%,略超预期;②注射用阿奇霉素多省中标,浙江、广东等多个省份补标推进顺利,有望近期获得进展结果;③更昔洛韦钠、依替巴肽注射液相继欧盟地区获批,预计2018年美国申报将出现突破,并有望通过优先审评加速反哺国内;④员工持股计划48.88元均价高位实施,董事长认购15%,彰显对未来发展信心。
    浙江医药(600216):①创新药管线布局不断完善,1.1类新药奈诺沙星胶囊剂2016年上市,注射剂2017年6月报产,未来有望逐渐抢占含氟喹诺酮的市场成长为十亿级大品种;②药物制剂出口布局万古霉素、达托霉素注射剂,万古霉素注射剂预计2018年6月可获批,达托霉素预计2018年报产,2018年将是制剂海外出口的元年;③Q1净利润4.65亿,同比增长1838.06%,业绩弹性开始兑现,VA采购量有望在Q2逐渐恢复,价格有望维持。
    科伦药业(002422):①2018Q1归母净利润3.83亿元,同比增长98.91%,中报预测区间7.2-8.4亿元,Q2同比环比增速进一步提升,川宁高业绩弹性开始显现;②新药研发加速进入收获期,Her2-ADC实现中美双报获批,创新药研发实力不断获得国际认可;③总经理连续增持股权,彰显对公司业务转型的信心;④增持石四药参与管理,大输液板块协同效应有望增厚业绩。
    云南白药(000538):①2018Q1归母净利润8.06亿,同比增长11.18%;②2018年4月再次上调核心产品价格,2017年中央产品线已开始提价,并控货理顺渠道。叠加此次提价刺激,渠道商利润扩大,预计Q2销量增速提升;③普药产品线气血康增长显著,预计未来市场潜力有望突破10亿元,普药品种还有蒲地蓝消炎片和伤风停胶囊等,普药资源可再发掘;④健康板块,牙膏增速保持,新品种持续培育;⑤中药资源事业部增长迅速,已完成中药材种植到药材中间产品到养生保健产品的全产业链布局,最具潜力;⑥2017年股东完成混改,有利于公司建立市场化的治理和决策机制,进一步增强公司经营活力、经营效益和资源整合能力,2017年底,高管薪酬已实现市场化提升,后续激励持续优化值得期待。
    康恩贝(600572):①2018Q1扣非后归母净利润2.30亿元,同比增长20.15%;②加强内部管理,2017年提出大品牌战略,专注品种的经营整合,围绕公司10大品牌核心,进行营销管理体制创新,开发多系列多品种拓展市场,大力推行大品牌+高毛利+终端分销组合模式;③大力扩充零售终端营销队伍,并配合以销售激励政策来激发销售人员积极性,推动零售终端快速增长,未来有望打通医院和零售渠道,利用医院学术影响推动品牌持续放量;④医保目录和仿制药一致性评价有望带动药品销售继续放量,有望通过提升市场份额增加业绩弹性;⑤营销激励和员工持股计划理顺内部利益关系,控股股东持续增持彰显公司管理层对未来公司发展的信心;⑥拟以3亿元受让嘉和生物8.65%股权,交易完成后将合计持有其27.45%。
    风险提示:系统性风险;原料药企业业绩兑现不及预期;重点公司外延并购整合不及预期;制剂出口海外申请注册不及预期;创新药鼓励政策实施不及预期;重点公司未来业绩的不确定性。

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首创证券,环保行业周报:看好农村治理需求释放 环保或成PPP大赢家


    本周投资观点:上周,中共中央、国务院印发了《农村人居环境整治三年行动方案》,提出到2020年实现农村人居环境明显改善。我们认为发展基础较好的中东部地区的农村治理订单有望首先释放,前期在农村污水和垃圾治理领域已经积累订单和运营经验的环保公司有望首先受益,建议关注启迪桑德,博世科,国祯环保,首创股份。
    上周,财政部PPP中心发布了第四批示范项目分析报告,共选出396个示范项目,占全部申报项目的32%,投资总额7588.44亿元。我们认为在当前PPP政策收紧,资金成本上升,环境治理需求刚性较强的背景下,只有拥有优质项目和强大融资能力的公司才能胜出,建议关注示范项目较多的碧水源、博世科、首创股份、启迪桑德、国祯环保。
    上周行情回顾:上周,上证综指下跌9.60%,首创环保板块整体下跌6.44%(总市值加权),环保(中信)下跌5.81%。从子板块来看,涨跌幅分别为:水务与水处理-5.23%,固废-5.64%,大气-6.07%,监测-7.50%,节能-12.09%。从个股来看,涨幅居前的个股主要是:新界泵业+8.78%,中原环保+5.61%,大禹节水+1.03%,龙马环卫+0.57%,上海洗霸+0.53%;跌幅居前的个股主要有:三聚环保-17.19%,中持股份-16.83%,万邦达-16.80%,海峡环保-16.29%,三维丝-14.11%。
    行业新闻:中办、国办印发《关于划定并严守生态保护红线的若干意见》,要求2020年底前,全面完成全国生态保护红线划定,基本建立生态保护红线制度,国土生态空间得到优化和有效保护,国家生态安全格局更加完善。到2030年,生态保护红线布局进一步优化,生态保护红线制度有效实施,国家生态安全得到全面保障。
    公司公告:截至目前,首创环保板块80家公司中,有52家公司发布了业绩预告,其中3家预亏,5~6家同比业绩下降,43~44家同比业绩上升,已预告业绩的公司归母净利润合计177.1~206.0亿元,同比增长28.2%~49.1%。从板块来看,大气板块公司总体表现不佳,部分水务及水处理板块公司表现抢眼。
    风险提示:政策推进力度不及预期,治理需求不及预期,资金面收紧影响融资及成本。

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