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安信证券,建筑行业:地方债发行或迎利好 基建行情有望持续


    行业及政策动态:1)8月21日中国证券报等媒体报道,据知情人士称,地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。报道指出,根据《商业银行资本管理办法(试行)》的相关规定,银行资本充足率不得低于既定下线,即在总资本既定情况下,银行风险资本总和不得超过既定量。地方债风险权重调低后,在总资本不变情况下,银行可投资地方债总量增加。2)2018年8月20日,新华社,《中共中央、国务院关于打赢脱贫攻坚战三年行动的指导意见》发布。意见提出,到2020年消除绝对贫困;确保贫困县全部摘帽,解决区域性整体贫困。新增金融资金优先满足深度贫困地区,新增金融服务优先布局深度贫困地区,对深度贫困地区发放的精准扶贫贷款实行差异化贷款利率。深度贫困地区开展城乡建设用地增减挂钩可不受指标规模限制。
    本周行情回顾本周(8.20-8.24)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-0.3%(HS300为2.96%),7月以来涨幅为0.78%(HS300为-5.29%),2018年以来涨幅为-20.77%(HS300为-17.50%)。本周行业涨幅前5为ST毅达(+16.08%)、亚翔集成(+11.01%)、正平股份(+9.69%)、海波重科(+9.31%)、北新路桥(+7.49%);跌幅前5为弘高创意(-28.54%)、东方新星(-22.12%)、凯文教育(-10.76%)、百利科技(-9.91%)、赛为智能(-7.85%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月24日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.33倍,较上周(8.13-8.17)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度约30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.25,较上周(8.13-8.17)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为中国建筑(6.16)、葛洲坝(6.17)、山东路桥(6.43)、蒙草生态(6.77)、安徽水利(7.39);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.80)、安徽水利(0.86)、中国中冶(0.86)、腾达建设(0.86)、浦东建设(0.90)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-0.30%,行业涨幅弱于沪深300(+2.96%)、上证综指(+2.27%)及深证成指(+1.53%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第26位,自7月16日本轮基建行情启动以来已连续第2周(共6个交易周)跑输市场。本周剔除停牌公司外,建筑行业中共66家公司录得上涨,数量占比54%;
    本周涨幅超过行业指数涨幅(-0.30%)的公司数量为72家,占比59%。与行业指数走弱相反,建筑行业个股已连续第2周呈现上涨家数及涨幅高于行业指数家数双双超50%的状态,我们认为其合理解释为行业由前期涨幅集中于部分大市值建筑央企至当前中小市值民企及地方国企,体现出当前市场的趋于谨慎心态及行情的扩散。本周个股中除*ST毅达随ST板块于后半周集体大涨外,中西部地区基建企业北新路桥、已发布中报较好业绩岭南股份(归母净利润yoy+93.06%)、东易日盛(归母净利润yoy+242.86%)、高新发展(扣非归母净利润yoy+417.47%)等表现较好。
    本周(8月21日)中国证券报等媒体报道,据知情人士称,地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。报道指出,根据《商业银行资本管理办法(试行)》的相关规定,银行资本充足率不得低于既定下线,即在总资本既定情况下,银行风险资本总和不得超过既定量。地方债风险权重调低后,在总资本不变情况下,银行可投资地方债总量增加。地方债风险权重调至零,意味着在风险资产占比上,地方债将享受与国债、国开债同等待遇。地方债收益率高于后两者,对银行吸引力预计将显著提升。上述政策一旦实施或将对地方债带来大利好。上周(8月14日),财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。
    本周(8月20日)因筹划市场化债转股停牌近三个半月的中国中铁复牌。中国中铁此次拟以6.87元/股的价格,分别向中国国新、中国长城、中国东方、结构调整基金、穗达投资、中银资产、中国信达、工银投资和交银投资发行约16.96亿股,购买上述9名交易对方合计持有的标的公司:二局工程25.32%的股权、中铁三局29.38%的股权、中铁五局26.98%的股权、中铁八局23.81%的股权,发行股份支付对价共约116.54亿元。而此前中国中铁发布的《关于引进投资者对中铁二局工程有限公司等四家子公司增资的公告》显示,拟引进中国国新等上述9名投资机构以债权和现金对上述二局工程等4家标的公司进行增资,合计增资人民币115.966亿元。根据中国中铁测算,预计此次市场化债转股完成后,公司有息负债静态直接减少约116亿元,根据该等债务对应的利率情况,年利息支出节约不少于5.8亿元(以公司2017年有息负债规模为基础)。此次亦为建筑央企首例市场化债转股方案。
    由于近两周建筑行业行情连续走弱,我们了解到部分投资者对于此轮行情的持续性产生担忧,我们认为在经历了此前连续上涨的行情之后,建筑行业已得到一定程度修复的估值需要进一步宏观及中观层面预期数据的确认,以及微观层面企业盈利状况的兑现。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。
    进入8月以来,我们相继看到年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。同时在微观层面,我们观察到截止8月24日,已公布1H18业绩的68家建筑上市公司中,有56家实现了归母净利润的同比正向增长,占比82%;
    其中30家归母净利润同比增速超过了30%,占比44%。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,?政策底?或?政策边际改善?的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    传地方债风险权重或下调降至为零,地方债发行或迎利好,基建资金有望获支撑8月21日中国证券报等媒体报道,据知情人士称,地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。报道指出,根据《商业银行资本管理办法(试行)》的相关规定,银行资本充足率不得低于既定下线,即在总资本既定情况下,银行风险资本总和不得超过既定量。地方债风险权重调低后,在总资本不变情况下,银行可投资地方债总量增加。地方债风险权重调至零,意味着在风险资产占比上,地方债将享受与国债、国开债同等待遇。地方债收益率高于后两者,对银行吸引力预计将显著提升。上述政策一旦实施或将对地方债带来大利好。
    8月14日,财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称?意见?)提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行,有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款。此前的7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。
    我们认为无论是此次市场流传的?降低地方债风险权重?还是上周财政部发布的专项债发行?意见?,均总体体现出7月31日政治局会议所要求的?稳投资、稳预期?的部署精神,可充分发挥地方专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。从?意见?提出?不受季度均衡要求限制?、各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行?等要求来看,应主要是考虑基建在下半年所适宜的开工季节因素;要求?有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款,则有助于提升专项债券发行、资金拨付使用的灵活性和效率,体现出?积极财政更加积极?的优势。
    李克强总理要求西部开发坚持基础设施与便利营商并举,统筹做好西部开发利于增强防范风险能力据中国政府网8月25日报道,李克强总理8月21日在国务院西部地区开发领导小组会议上指出?推进西部开发既要补上基础设施‘硬环境’这块短板,又要打造便利营商的‘软环境’。?总理说?在当前经济形势下,我们既要坚持扩大开放,也要补短板扩内需,西部地区是我国扩大内需巨大的回旋余地,也是我国经济发展巨大的潜力所在。?他强调,统筹做好西部开发工作,可以拓展我国经济发展空间,有利于增强防范各类风险的能力,支撑全国经济稳中向好的形势。他特别强调,建设?补短板?的基础设施建设项目,也要创新机制,积极吸引民间资本参与,更大释放社会和市场潜力。此前李克强总理7月26日考察西藏自治区山南市川藏铁路拉林段施工现场时指出?川藏铁路不仅是西藏人民的期盼,也是全国人民的心愿,其投资建设将会带动巨大的经济和社会效益,是我们早已看准、迟早要建的有效投资项目。我国目前发展不平衡,中西部基础设施建设滞后,要加快补齐这个短板,通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设,逐步缩小东中西部发展差距?。
    我们认为,薄弱的基础设施是制约中西部地区经济发展的主要瓶颈,现代化基础设施供给不足影响到中西部地区生产要素的自有流动,也降低了中西部地区投资吸引力及回报率,继而阻碍中西部地区经济规模效益的形成及资源配置的有效性。今年的《政府工作报告》中指出?发挥投资对优化供给结构的关键性作用,重大基础设施建设继续向中西部地区倾斜?。同时,加快中西部基础设施建设也是适度扩大总需求、拉动经济增长、应对经济下行的重要途径,而在过去几年中,新疆、西藏、甘肃、贵州、安徽、云南、江西、河南、广西等省份投资增速均实现较快增长。我们判断在下半年积极财政政策发力的背景下,地方专项债券的发行及PPP模式或有望成为中西部基础设施建设资金的主要来源。
    核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
    重点推荐:
    重点推荐:
    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(?园林+?典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险。

新时代证券,计算机行业:继续重点推荐优质资产 看好工业互联网与智能制造领域


    上周(6月4日-6月8日),计算机行业指数(申万)上涨0.88%,沪深指数上涨0.24%,创业板指上涨0.12%。剔除次新股数据,路畅科技、科蓝软件、万达信息、诚迈科技、东软集团涨幅居前,分别上涨23.36%、、11.47%、10.43%、10.10%;迪威迅、新晨科技、证通电子、新南洋、光环新网跌幅居前,分别下跌10.54%、10.21%、8.36%、7.64%、7.20%。
    据证监会官网披露的信息,证监会已于6月7日接收并受理小米集团的《首次公开发行股票并上市》。随着CDR临近,A股计算机行业建议从两个方面来选择优质资产:偏产品型、有长期大逻辑的大市值公司;业绩好,成长确定的公司,我们继续重点推荐计算机行业优质资产。据IDC数据显示,年全球超融合市场规模为36.4亿美元,预计2020年中国超融合市场规模为6.0亿美元。而据IDC公布的2017年度数据,2017年国内超融合市场规模实现3.8亿美元,同比增长115%。超融合领域重点推荐:深信服、紫光股份、浪潮信息、中科曙光。
    据工信部官网6月7日披露的信息,工信部印发《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》和《工业互联网专项工作组2018年工作计划》,指出到2020年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系。工信部要求建设一批基于5G、软件定义网络(SDN)、网络虚拟化(NFV)等新技术的测试床。工信部要求推动30万家以上工业企业上云,培育超过30万个工业APP。2020年前,重点领域形成150个左右工业互联网集成创新应用试点示范项目,打造一批优秀系统集成商和应用服务商。
    我们继续看好工业互联网带来的发展机遇,建议重点关注:用友网络(工业互联网平台“精智”通过软硬一体化智能制造解决方案,助力工业企业上云)、宝信软件(钢铁领域MES、EMS产品市占率国内第一,具备开发“云+大数据”平台以及机器人能力)、东方国信(战略布局“大数据+行业”,工业互联网平台成功落地)、汉得信息(企业智能化升级推动ERP精细化管理)。
    工业富联于6月8日上市,公开发行19.695亿股,占发行后总股本的。募集资金主要投向工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能等八大领域。我们看好云计算与智能制造领域发展机遇,受益标的:
    云计算:深信服、用友网络、紫光股份、恒华科技、中科曙光;
    智能制造:浪潮信息、汉得信息、今天国际。
    重点推荐组合:
    深信服、紫光股份、恒华科技、用友网络、浪潮信息、中科曙光、广联达、石基信息、华宇软件、美亚柏科、卫宁健康、宝信软件、恒生电子、汉得信息。
    风险提示:业绩不及预期风险;政策风险;竞争加剧。

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东吴证券,诺德股份(600110)2017年三季报点评:三季度业绩同比高增长 环比略低 静待产品结构升级加速


    2017年前三季度公司营收23.84亿元,同比增长71.93%,归母净利润1.64亿元,同比增加501.32%。单季度看,三季度公司营收为8.3亿元,同比增长60.1%,归属母公司股东的净利润4851万,同比增加553.9%,环比减少39%,略低市场预期。前三季度,由于公司剥离亏损业务,整顿铜箔业务,公司业绩同比高速增长。三季度公司营业收入环比略微下滑,主要由于订单收入确认延后,同时7月产品涨价,但大客户执行效果稍弱;三季度净利润环比下滑,主要由于管理费用环比增加0.3亿所致。
    2017年前三季度公司毛利率23.35%,同比减少0.02个百分点。三季度单季度毛利率25.3%,环比二季度增加4.44个百分点,主要由于惠州生产基地达到稳定生产状态,同时公司6um产品占比提升。净利率来看,前三季度净利率为7.76%,同比上涨4.8个百分点;三季度单季度净利率6.5%,同比减少3.46个百分点,主要由于费用率提升,三季度由于员工薪酬、项目咨询等费用增加,公司管理费用提升至0.62亿,环比增长0.3亿。费用率方面,前三季度公司费用同比增长11.08%至3.27亿元,费用率同比减少7.51%到13.71%。其中,销售费用同比增加12%至4005万,费用率1.68%,同比降低0.91个百分点;管理费用同比减少8%至1.23亿,费用率同比降低4.48个百分点至5.16%;财务费用为1.64亿,同比上升31%,费用率6.86%,同比降低2.12个百分点,但财务费用整体规模较大。
    公司流动性基本保持稳定。期末公司存货3.29亿,较年初增长17%。报告期末公司应收账款为6.05亿,较年初增长75%,回款期基本维持不变。预收账款1438万,较年初下滑39%。现金流方面,三季度末公司经营活动净现金流为-4.37亿元;由于公司基金进行产能建设,前三季度资本开支1.59亿,投资活动净现金流为-1.52亿;期内筹资活动净现金流为5.65亿,主要通过借款方式。报告期末公司短期借款额为20.7亿,较年初增加24%,账面现金为8.146亿元,较年初减少4%。
    高能量密度电池成趋势,6um铜箔将加速替代。今年6月开始,6um铜箔替代加速,大厂商开始部分使用6um产品,而国内仅公司及灵宝华鑫可批量供货,行业供不应求,预计公司三季度6um产品出货量达到1200吨左右。我们预计公司年6um底产能可拓展800吨/月,明年6um出货量有望达到1万吨,占比近30%。相较于8um,6um加工费高3.5万/吨左右,而加工成本仅小幅上涨,公司产品结构的变化也将大幅提高公司业绩。
    产能扩建及时,积极拓展海外客户,把握全球化采购机遇。公司4月底惠州5000吨产能投产(技改2000吨+新建3000吨),加上青海2.5万吨,公司目前产能达到3万吨,年底另有1万吨(青海)+3000吨(惠州)新产能投产。Tesla Model3开始量产,海外车企纷纷布局新能源车,全球电动化浪潮开启,公司作为国内锂电铜箔龙头企业,在技术与规模上领先同行,有望受益于全球化采购。
    投资建议:我们下调公司盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为3.29亿、5.05、7.73亿元,EPS为0.29/0.44/0.67元,对应PE为44/29/19x。考虑到公司作为锂电铜箔龙头企业,且受益于全球电动化浪潮兴起,特斯拉Model3加速量产,公司将受益于全球化采购,随产能释放,成长空间广阔,因此给以目标价16元,对应2018年36倍PE,维持"买入"评级。
    风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司铜箔出货量不达预期,铜箔价格上涨幅度低于预期。

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海通证券,道明光学(002632)2018年三季报点评:收入、利润持续高增 期间费用率显着下降




    收入快速增长。公司前三季度收入同比增长61.92%,我们认为主要源于:
    (1)公司2016年四季度投产的高端产品,微棱镜型反光材料,市场拓展持续推进,销售稳步增长;
    (2)传统玻璃微珠型反光材料,车牌膜及车牌半成品订单显着增加,上半年中标广东省等多个省份的车牌膜及车牌半成品;新修订发布的《机动车运行安全技术条件》于今年1月1日起实施,要求新出厂的车必须配备反光背心,公司与多家车企达成合作,带来反光背心销售的显着增长;
    (3)公司与2017年收购主营增亮膜的华威新材料,2017年9月起并表。
    综合毛利率提升,期间费用率下降,利润增速高于收入。2018年前三季度,公司综合毛利率同比提升1.16pct,我们预计主要源于高毛利率产品(微棱镜型反光材料、车牌膜和车牌半成品等)销售占比的提升。
    公司经营管理效率提升、人民币贬值带来汇兑收益以及期间费用率较低的华威新材料并表等因素共同促进公司期间费用率的下降,前三季度,公司销售费用率、管理&研发费用率、财务费用率分别同比下降1.06pct、1.30pct、2.68pct。
    此外,公司资产减值损失同比减少,18年前三季度,公司资产减值损失891万元,17年同期达2168万元。
    铝塑膜业务,未来有望受益行业成长。公司是国内少数几家已经具备铝塑膜量产出货能力的企业之一,我们预计目前出货主要来自3C客户,动力客户认证周期较长,目前国内主流软包动力电池厂商均处于认证阶段。我们估算目前动力电池领域软包电池产量占比还处于10%左右的较低水平,在动力电池领域高能量密度和高安全性要求下,我们预计未来软包占比有望进一步提升,公司铝塑膜业务有望在行业快速发展中受益。
    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.54亿元、3.30亿元、4.15亿元,对应EPS分别为0.41元、0.53元、0.66元。我们预计公司反光膜业务将维持较快增长,同时铝塑膜产品随着产品认证持续推进,销售有望逐步放量,参考可比公司估值,给予2018年24-28倍PE,对应合理价值区间9.84-11.48元,维持"优于大市"评级。
    风险提示。1)并购整合不达预期;2)微棱型反光膜、铝塑膜等产品市场拓展受阻。

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国金证券,社会服务业行业研究:外汇局收紧境外取现额度 博彩板块短期承压中长期看好


    本周沪深300指数下跌0.59%,CS餐饮旅游指数上涨1.02%至6990,成交额79.26亿,两市共成交1.95万亿元,餐饮旅游行业跑赢沪深300指数1.61pct。餐饮旅游板块涨幅排名第八名。在细分子板块方面,出境游旅行社板块涨幅为3.7%,主题景区板块涨幅为2.8%,酒店板块涨幅为2.2%,免税板块跌幅0.5%,传统景区板块跌幅为0.6%,餐饮板块跌幅为0.8%。个股中涨跌幅前三名的是:*ST东海A(+10.34%)、中青旅(+6.26%)、凯撒旅游(+4.68%)。本周涨跌幅后三名个股为:三特索道(-9.42%)、西安旅游(-7.42%)、号百控股(-2.01%)。
    2017年旅游板块跌幅达到3.5%,细分板块涨跌幅分化比较明显,个股强者恒强:2017年度餐饮旅游行业板块跌幅3.5%,跑输沪深300指数25.3pct。从细分板块中免税板块一枝独秀,涨跌幅顺序分别为免税(+103.5%)>酒店(-1.3%)>主题景区(-8.6%)>出境游(-18.5%)>传统景区(-23.6%)>餐饮(-27.1%)。个股收益率相对较高的标的主要集中在免税板块和酒店板块,其中涨幅为正的个股为:中国国旅(+103.5%)、天目湖(49.22%)、首旅酒店(+41.7%)、锦江股份(+11.63%)、广州酒家(+3.21%)。
    2018年餐饮旅游板块从成长性、稳定性和风险系数多个角度来看重点布局的细分板块仍在免税板块、出境游板块以及传统景区板块(先后代表布局的重要程度),推荐的标的分别为中国国旅、凯撒旅游和黄山旅游。免税板块短期关于政策和区域性布局的痛点正是未来公司发展的机会所在,预计未来离岛免税店因海南建省30周年有开放的可能,市内免税店的布局加快。出境游行业属于薄利但不轻松的板块,竞争态势近乎充分,未来存在集中度提升和品牌服务溢价的行业趋势。传统景区背靠优质资源,在旅游需求升级的情况下积极改革求变的标的将是未来的布局重点。
    元旦期间,全国共接待国内游客1.33亿人次/+11.08%,实现国内旅游收入755亿元/+11.22%。元旦小长假的国内游客增速基本符合预期,其中峨眉山景区接待人次5.86万人次/+15.98%,游客收入508.17万元/+31.18%;黄山景区接待3.08万人次/+22.90%;九华山接待7.12万人次/+3.79%。元旦前两日密云区(古北水镇所在地)接待游客4.7万人次/+92%;南山景区接待1.57万人次,三亚千古情接待2.41万人次。长白山首日接待游客增长20.72%,收入增长17%。
    外汇管理局收紧境外取现额度,从从每卡每年不超过10万元,调整为每人每年不得超过10万元人民币,同时每卡每日额度为等值1万元人民币。境外取现额度的收紧一定程度上会限制澳门博彩业务中的高端中场以及中场业务的发展,杜绝了多卡大额提现的行为。但是从长期澳门政策及交通改善和公司基本面的角度来看,中场业务与访澳过夜游客之间的关联性较强,随着澳门交通设施的完善(1、凼仔码头2017年6月1日正式启动;2、港珠澳大桥达到通车条件,预计2018年通行。3、广珠城轨横琴延长线预计2018年完工。未来横琴站将与澳门轻轨对接,实现珠海与澳门之间的无缝换乘。4、澳门本地轻轨2008年开始动工,预计2019年完工。5、青茂口岸(粤澳新通道)预计在2019年完成建设。)将带动游客人次的增长,同时澳门多家高端酒店的开业能够满足游客的过夜需求,过夜游客人次的高增长能够对冲资本管制对于中场业务的影响。高端中场以及VIP业务与内地的经济尤其是大宗商品和房地产的发展关联性较强,由于VIP业务存在中介人提供筹码,受到境外取现额度调整的影响不大,高端中场由于受到额度的限制存在向VIP业务过渡的可能,短期来看利好于VIP业务。建议关注金沙中国、新濠国际发展以及银河娱乐。
    国家旅游局数据中心等机构数据显示今年中国出境游人次预计将达到1.28亿人次,同比增长接近5%。出境游市场的结构性机会逻辑仍在:中国的出境游市场从2016年开始进入了低速增速期,但剔除了港澳台等地的游客人次外,出国游的增速保持在相对较高的水平(2016年及2017H分别为18%/10%)。从16年经历了欧洲指纹签恐袭事件、日本核泄漏、韩国萨德事件等一系列安全及地缘政治等影响下16-17年的出国游增速维持在两位数的水平。国内的出境游市场仍处在渗透率提高的阶段,从国内游向出境游的过渡仍在继续,随着市场外在因素的影响弱化后出境游低速情况下出国游存在持续的投资机会。

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东方证券,房地产行业2018年第34周地产周报:龙头中报业绩向好 周度销售略有回落


    本周市场回顾。本周房地产板块指数整体表现强于沪深300和创业板指,房地产指数(申万)报收3612.52,周度涨幅为0.7%,较沪深300指数相对收益为-2.3%。本周地产板块涨幅前三的公司分别为东旭蓝天、深物业A、东湖高新。
    本周行业要闻。一线城市租金近一年上涨20%,深圳同比增长29%。北京市至2021年将供应一千公顷农村集体土地用于租赁住房。四川部分地区二套房最低首付比例由40%提高到50%,对拥有2套及以上住房的居民家庭暂停发放商业性个人住房贷款。销售数据跟踪。周度销售小幅下降。第34周35大城市新房销售为3.7万套,较上周增速为-3%;12大城市二手房销售1.4万套,上周增速为-2.7%;一线城市新房、二手房交易上周增速分别为-0.9%,5.8%;二线城市新房、二手房上周增速分别为-3%,-7%。整体库存小幅回升。23大城市库存为113.4万套,较上周增加0.5万套;库销比为10.5个月,较上周增加0.1个月。一线城市库存量18.7万套,较上周增加0.1万套,库销比为6.9个月,与第33周持平。二线城市库存量56.1万套,较上周增加0.2万套,库销比为11.8个月,与第33周持平。
    土地市场跟踪。成交回升。第34周26大城市合计成交土地35块,较上周增加13块。土地出让金显著增加。第34周26大城市土地出让金为369亿元,较上周增加203亿元,主要是由于本周土地成交快数大幅增加。平均溢价率下降。第34周26大城市土地成交平均溢价率为6.1%,较上周下降4.1个百分点。流拍地块数维持低位,2018年第34周26大城市共有2块土地流拍,位于环沪卫星城,流拍数与上周持平。
    重点公司公告。房地产及相关业务方面,万科2018年上半年实现营业收入1059.7亿元,同比增长51.8%;实现归母净利润91.2亿元,同比增加24.9%。招商蛇口2018年上半年公司实现营业收入209.9亿元,同比增长6.6%;实现归母净利润71.2亿元,同比增长97.5%。
    投资建议与投资标的本周进入地产行业中报集中披露期,从已披露情况看,龙头公司业绩整体均符合或略高于市场预期,其中招商蛇口、新城控股、中南建设、阳光城等公司均实现同比翻番以上业绩增长。在当前中美贸易战紧张状态持续,市场风险偏好维持低位的背景下,确定性已成为最核心因素。我们认为板块仍需等待政策面的触底,信号一旦出现龙头公司将最为受益,因此仍然建议聚焦龙头公司。我们看好:1)稳健经营的低估值蓝筹龙头,推荐保利地产(600048,买入)、招商蛇口(001979,买入),建议关注荣盛发展(002146,未评级)。2)具备高成长基因的公司,推荐新城控股(601155,买入)、阳光城(000671,买入),建议关注中南建设(000961,未评级)。
    风险提示销售大幅低于预期。政策调控严厉程度高于预期。利率发生明显上升。

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华泰证券,公用事业行业周报(第三十五周)


    本周观点
    8月27日,中电联发布《2018年上半年全国电力市场交易信息简要分析》。大型煤电集团燃煤机组18H1市场化交易电价折价幅度较17H1下降0.2pct,18Q2较18Q1市场化交易电价折价幅度下降0.5pct。我们重申市场化交易占比提升未必导致电价下降,火电依旧处于ROE修复过程中,短期关注4季度煤价走势,长期看好火电定价权提升。
    子行业观点
    公用:18Q2燃煤机组市场化交易折价收窄,长期定价权提升逻辑逐渐兑现。市场电的推进利于还原电力商品属性,火电有望实现资产重估,推荐当前股价对应19年股息收益率预计达6%的华能国际和目前P/B(18E)仍不到1x的华电国际。环保:8月31日《中华人民共和国土壤污染防治法》获全票通过,土壤污染防治情况纳入地方政府考核目标,相关环保治理企业有望受益。我们预计土壤检测订单预计率先放量,后续土壤修复订单有望不断增加。首推产品线齐全且环境检测领域优势明显的华测检测,另外建议关注土壤修复技术储备丰富的高能环境、博世科等。
    重点公司及动态
    环保组合:华测检测:高投入期已过,人均产值和业绩拐点将至。清水源:主业回暖,协同发力,工业水大平台扬帆起航。公用组合:华电国际:低P/B高弹性火电龙头。华能国际:高弹性+高分红,装机最大火电上市公司。
    风险提示:政策推进不达预期,项目进度不达预期。

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