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天风证券,建筑材料行业:7月水泥淡季不淡 旺季来临蓄势待发


    固投增速下滑明显,地产增速超预期
    近日国家统计局发布2018年1-7月主要经济数据,1-7月份,全国固定资产投资355798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点。防风险、去杠杆的影响对固定资产投资,尤其是基础建设投资的影响仍在持续,固定资产投资增速延续回落趋势,制造业与房地产投资双双回升,基建投资回落成为固定资产投资继续放缓的最大拖累。从区域来看,东部地区、中部地区增速分别同比提高0.3、0.2个百分点,东北地区、西部地区增速则分别回落1.1、3个百分点,东北地区回落十分明显。随着7月31日政治局会议对西部基建薄弱地区补短板的指示,同时铁路基建工程项目投资有望重回8000亿。长期来看,叠加充裕的货币供应+适度积极的财政政策,我们认为基建增速有望回升。
    1-7月份,全国房地产开发投资65886亿元,同比增长10.2%,增速比1-6月份提高0.5个百分点。房地产开发投资增速继续上升;新开工、施工增速扩大,竣工降幅收窄,前后端数据背离加大,地产的整体施工速度在变慢,除了环保督查限制施工项目进展,新盘限价政策毫不松动以及房企现金流趋紧也导致竣工速度放缓。销售方面表现不弱,房企集中度继续提升,7月底政治局会议新定调“积极财政政策更积极,货币政策松紧适度”有望在一定程度缓解地产企业融资压力,同时随地产集中度的提升,地产端深度合作的消费建材企业收入端有望持续高增长,建议关注涂料龙头三棵树、塑料管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、卫浴建陶龙头帝欧家居等。
    夏季错峰加码,水泥价格淡季不淡。7月全国水泥产量1.96亿吨,同比增加1.6%,1-7月累计生产11.9亿吨,同比下降0.3%。2018年夏季,多地错峰政策更加严格,价格方面,水泥价格淡季不淡,根据数字水泥网的数据显示,7月份全国水泥均价423元/吨,环比微跌7元/吨,同比大涨84元。分区数据看,华东、华南地区库容比在7月份小幅上升2%,比17年同期下降了13%、13%,产量同比增加,库容同比下降,表明需求不弱,从而有效支撑水泥价格坚挺。我们认为夏季错峰与环保督查常态化下,水泥供给稳步收紧,随8、9月份进入开工旺季,以及下半年西部基建预期好转,预计水泥价格将进一步提升。我们看好8月普涨动力,继续推荐稳健龙头海螺水泥,弹性品种华新、上峰,关注华南龙头塔牌、华润。此外,提振基建释放西北、华北水泥需求,项目落地供需格局改善有望进一步提高价格,关注龙头冀东水泥、天山股份、祁连山、宁夏建材。
    供需双紧,7月玻璃价格平稳。7月全国平板玻璃产量7293万重箱,同比上升1.0%,环比6月下降1.38%;1-7月累计生产4.97亿重箱,同比下降0.4%,环比1-6月增长17.1%。今年玻璃价格高位运行,7月相比年初有所下滑,但是随着下游启动,玻璃价格在近期稳定在1620至1630元/吨左右,价格中枢显著高于2017年。虽然房地产新开工、施工面积7月增速都有所提升,但竣工增速收窄,由于玻璃需求滞后于地产竣工约3-6月,受前期影响需求小幅下降。短期看,环保督查趋严及工信部严禁新增玻璃产能、严控产能置换,玻璃产能进一步受抑制,长期随财政政策边际放松配合货币政策,预计后市地产需求不弱,库存水平整个7月下降明显,叠加7月底8月初旺季启动,玻璃价格有望迎来反弹。
    风险提示:基建增速大幅下挫,房地产各项指标增速大幅下滑。

安信证券,建筑行业:发改委拟加大基建补短板力度 确保稳定有效投资


    行业及政策动态:1)2018年9月18日,发改委,9月18日国家发改委召开“加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资”专题新闻发布会。国家发改委表示,下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下,加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资,确保把有限资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。
    2)2018年9月18日,国常会,把减税降费措施切实落实到位,严禁对企业历史欠费进行集中清缴;抓紧研究提出降低社保费率方案,与征收体制改革同步实施;部署加大关键领域和薄弱环节有效投资,以扩大内需推进结构优化民生改善;
    确定促进外贸增长和通关便利化的措施,加大对外贸企业尤其是中小企业信贷投放。
    本周行情回顾本周(9.17-9.21)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为4.32%(HS300为5.19%),8月以来涨幅为-3.64%(HS300为-1.17%),2018年以来涨幅为-21.03%(HS300为-15.39%)。本周行业涨幅前5为山东路桥(+27.5%)、沃施股份(+17.42%)、正平股份(+17.35%)、围海股份(+13.73%)、苏交科(+12.31%);跌幅前5为名雕股份(-5.21%)、中化岩土(-4.3%)、ST罗顿(-3.39%)、森特股份(-3.17%)、元成股份(-2.19%)。
    从行业整体市盈率来看,至9月21日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.3倍,较上周(9.10-9.14)有所提升,与年初相比行业市盈率下滑幅度接近30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.25,较上周(9.10-9.14)有所提升。当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(6.27)、中国建筑(6.28)、蒙草生态(7.05)、安徽水利(7.09)、中国铁建(7.89);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.83)、安徽水利(0.83)、中国中冶(0.88)、浦东建设(0.91)、腾达建设(0.91)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为4.30%,行业涨幅与上证综指周涨幅(+4.32%)基本持平,弱于沪深300(+5.19%)但强于深证成指(+3.64%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第10位。本周剔除停牌公司外,建筑行业中共102家公司录得上涨,数量占比83%;本周涨幅超过行业指数涨幅(+4.32%)的公司数量为27家,占比22%。本周建筑行业继7.23-7.27(周涨幅+7.68%)、8.6-8.10(周涨幅+4.79%)两个交易周以来,年内第三次实现周涨幅超过4%。但需要注意的是本周行业涨幅排名却较上周略降一位,且录得涨幅超过行业指数公司家数低于上周,我们判断此次并非为建筑行业独自反弹而为大盘整体反弹所致,且建筑行业反弹中仍主要呈现结构化行情。本周山东路桥、正平股份等基建“补短板”、中西部基建概念路桥标的涨幅居前,苏交科、中国铁建、龙元建设等前期市场重点关注的龙头标的亦表现突出。水利建设相关标的中,围海股份涨幅居前。
    我们观察到,在9月18日(星期二)建筑行业当天创出本周最大日涨幅(+4.93%),根据我们的推测,行情驱动因素主要来自于:1)当日稍早时间美国特朗普政府称将于9月24日起对约2000亿美元的中国产品加征关税,税率为10%,并将于2019年1月1日起上升至25%。2)当前下午国家发改委召开专题新闻发布会,发改委相关司局负责同志出席,介绍“加大基础设施领域补短板力度稳定有效投资”有关工作情况并回答记者提问。我们认为,第1项因素或反映出市场将扩大基建投资力度以托底经济发展增速的普遍预期,第2项因素则折射出市场对于“降杠杆”大背景下可能达到的基建投资规模及年内可望实现增速的不同判断及预期分歧。综合二者我们判断,市场对于Q3~Q4基建增速回升预期是一致的,也认同现阶段扩大基建是“稳投资、稳预期”合力最大、阻力最小的方向,但分歧在于基建补短板的领域、力度以及其相应所需的资金来源。我们仍然坚持Q3~Q4财政(地方债、财政支出、政府基金性支出)+信贷(银行表内信贷、部分非标渠道)均有望呈现边际改善的判断,同时根据我们此前的分析报告,铁路、水利建设或有望成为基建“补短板”的首选领域,而本周市场对于水利建设板块已有所反应。
    9月19日—20日,李克强总理出席在天津举行的第十二届夏季达沃斯论坛并发表特别致辞。总理在开幕式上表示,中国不会重走依赖投资的老路。但是且不说发展中国家,发达国家也不能不推动合理投资。中国要推动合理有效投资,这里面还有很多短板。中国政府会继续加大提供公共产品的投资,保持基建投资稳定的不是下行的。他强调这不是在搞新一轮增加投资,而是顶住投资下行的压力,稳住投资。9月18日,国家发改委召开“加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资”专题新闻发布会。国家发改委表示,下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下,加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资,确保把有限资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。
    由于前期以来建筑行业行情连续走弱,我们了解到部分投资者对于此轮行情的持续性产生担忧,我们认为在经历了此前连续上涨的行情之后,建筑行业已得到一定程度修复的估值需要进一步宏观及中观层面预期数据的确认,以及微观层面企业盈利状况的兑现。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。
    进入8月以来,我们相继看到:年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批、民航局和发改委发布了《民航领域鼓励民间投资项目清单》,涉及11个民间投资的项目和17个拟向民间投资推介的项目,预计总投资规模达1100亿元。以及投资额更大的一批西部开发重点工程项目也已在近期推出,仅川藏铁路、渝昆高铁、滇中引水3个工程项目总投资近5000亿元等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    国家发改委召开专题新闻发布会,加大基建补短板力度、稳定有效投资为下一步重点据国家发改委官网、中国网等报道,9月18日国家发改委召开“加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资”专题新闻发布会。国家发改委表示,下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下,加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资,确保把有限资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。发改委新闻发言人孟玮在发布会上表示,截至目前,172项重大水利工程已开工建设130项,在建投资规模超过1万亿元。高标准农田加快建设。一批铁路重大项目建成运行。下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下,加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资,不断提高投资效益,确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域,推动实现高质量发展。
    发改委投资司副巡视员刘世虎表示,今年以来,固定资产投资结构不断优化,但增速逐月放缓,1-7月增长5.5%,比1-6月下降0.5个百分点;1-8月增长5.3%,比1-7月下降0.2个百分点,降幅有所收窄。1-8月,制造业投资同比增长7.5%;
    房地产开发投资增长10.1%;基础设施投资增长4.2%,增速比去年同期下降15.6个百分点;民间投资增长8.7%,比整体投资高3.4个百分点。
    发改委基础司副司长马强介绍,“十三五”前两年,交通固定资产投资持续高位运行,完成额超过6万亿元;今年1-7月完成1.6万亿元,与去年同期相比略有下降。从目前了解的情况看,各地新开工项目有所减少,交通投资增长后劲不足。
    下一步,将会同有关部门和地方加快推进“十三五”规划内项目、特别是中西部地区重大项目前期工作,力争加快建设、早日发挥效益;确保在建项目顺利实施,加快推进一批打通“最后一公里”的项目,同时力争再新开工一批重大项目,保持交通基础设施建设、投资持续稳定,增强发展后劲。
    针对在建项目后续融资需要加大保障力度的实际情况,督促地方加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,支持在建的基础设施项目建设。金融机构加大对在建项目合理融资需求的支持力度,按照市场化原则,保障融资平台公司合理融资需求,防止盲目抽贷、压贷和停贷。
    三部委联合发文将提高企业研发费用税前抵扣比例,化学工程、钢结构或更为受益据新华社9月21日消息,财政部、国家税务总局、科技部21日联合对外发布,我国将提高企业研发费用税前加计扣除比例,这一税收激励政策旨在进一步激励企业加大研发投入,支持科技创新。根据三部门发布的《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。通知明确,企业享受研发费用税前加计扣除政策的其他政策口径和管理要求按照《财政部国家税务总局科技部关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》《财政部税务总局科技部关于企业委托境外研究开发费用税前加计扣除有关政策问题的通知》《国家税务总局关于企业研究开发费用税前加计扣除政策有关问题的公告》等文件规定执行。
    根据上述通知规定,从建筑行业上市公司过往会计做法来看,大多数建筑企业研发费用普遍采用费用化处理而非资本化处理,理论而言应有明显受益,但因建筑行业整体收入规模较大,我们认为研发费用抵扣比例提高对于行业整体影响有限,总体应更加有利于建筑行业中研发费用占营业收入比例较高的子行业及相关企业,如执行上述研发费用抵扣标准或将有效增厚业绩。从目前测算结果来看,化学工程、钢结构等专业工程子行业业绩弹性更为明显。
    n核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
    重点推荐:
    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显着、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显着)等;
    4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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中证网,天原集团(002386):宜宾珙县地震对公司经营没有影响




  中证网讯(记者 董添)7月4日上午,四川宜宾市珙县发生5.6级地震。中国证券报记者致电天原集团(002386)获悉,公司办公地址虽在宜宾市,但距离震源珙县有几十公里,公司经营没有受到影响,只是感觉摇晃了几下。

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全景网,塔牌集团(002233):已于2月10日复工 文福万吨线项目第二条生产线预计一季度投产



  全景网2月13日讯  塔牌集团(002233)周四在全景网互动平台表示,公司已于2月10日复工;文福万吨线项目第二条生产线预计于2020年第一季度投产。

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证券时报网,盘面追踪:草甘膦概念股午后持续走强 新安股份涨超5%


    午后,草甘膦概念股持续走强,截至发稿,新安股份涨5.8%,红太阳,扬农化工,江山股份,沙隆达A,和邦生物,长青股份等股均有不错表现。而利尔化学早盘就已涨停。
    信达证券分析认为,2018年草甘膦行业将维持较高景气度。草甘膦行业洗牌进展顺利,供求关系正在发生逆转,价格反弹时产能不会大规模释放,开工率提升将是主要的供给增量,而小厂出货量及开工率的波动性,是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。目前草甘膦开工率已处历史高位,2018年行业几乎没有新增产能,仅江西金龙预计新增3万吨,其他均不确定性较大,需求方面,受全球转基因作物耕种面积持续增长以及国际制剂厂商补库存的影响,草甘膦需求仍在增长,预计2018年草甘膦供应仍偏紧。另一方面,环保真正对草甘膦产业链产生约束在甘氨酸,环保持续高压下,甘氨酸有望从“去产量”到“去产能”,供给缩减下价格将维持高位,从而对草甘膦成本形成强有力的支撑。
    

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长江证券,医药周度观点(18W26):医药行业2018年半年报业绩前瞻


    2018年半年报业绩前瞻我们预计,2018年二季度医药生物行业基本面景气有望维持。整体来看,2018年上半年,医药板块上市公司业绩增长预计较为稳健。
    药品领域:1)化学药板块:建议关注优质专科药和创新药;优质专科药中,一致性评价受益标的值得重点关注。个股方面,普利制药预计业绩有望实现高速增长;华海药业、恩华药业、仙琚制药、恒瑞医药等预计业绩稳定增长;2)生物制药板块:疫苗板块有不错表现,胰岛素市场有望维持较高增长。个股方面,通化东宝预计维持较快增长。3)中药板块:重点关注品牌中药,其中云南白药预计业绩增长稳定,片仔癀预计业绩维持高速增长。
    非药领域:1)医药流通板块:零售板块业绩预计有良好表现;分销板块上半年增长平稳,下半年预计有望迎来业绩拐点。2)医疗器械板块:优质标的受益行业整合与国家支持国产医疗器械政策,有望维持较快增速。个股方面建议关注安图生物、开立医疗等。3)医疗服务板块:持续高景气,预计爱尔眼科、美年健康业绩有望维持高增长。
    本周投资建议目前医药板块TTM市盈率为34倍,2018年预测市盈率为31倍,经过前期的调整,板块估值处于较适宜的水平。我们继续重点看好医药板块的投资机会。
    其中医药制造业板块,我们重点看好:1)优质专科药企业,重点推荐华海药业、普利制药、通化东宝、恩华药业、仙琚制药等;2)创新药及其配套产业链,重点推荐恒瑞医药、贝达药业等。
    在其他细分领域中,我们认为:1)药店、医疗服务等领域的高景气有望长周期维持,股价有望延续良好表现,持续看好;2)流通、中药OTC等板块前期涨幅较小,仍然具备较好估值安全边际和稳健收益空间。重点推荐云南白药,建议关注上海医药、嘉事堂等。
    上周行情回顾
    上周医药生物(申万)指数下跌0.49%,分别跑赢沪深300及上证综指2.23pct及0.98pct。具体到个股层面来看,剔除次新股,上周板块涨幅前三个股为思创医惠(+12.99%)、鲁抗医药(+12.89%)及欧普康视(+10.56%)。
    风险提示:
    1.上市公司业绩增速不达预期;2.一致性评价等政策执行进度不达预期。

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天风证券,海螺水泥(600585)2018年三季报点评:水泥龙头单季业绩持续创新高




    公司:近期发布公告,2018年前三季度实现营收777.92亿元,同比增长55,46%,归母净利207.16亿元,同比大幅增长111.2%,扣非后归母净利202.81亿元,同比大幅增长149.09%。其中单季度实现营收320.5亿元,同比增长76.77%,归母净利实现77.74亿元,同比增长151.43%,业绩表现十分靓丽。
    三季度淡季不淡造就量价齐升,领先行业平均体现龙头表率。根据我们预测,三季度单季约实现7700-7800万吨销量(不含贸易量),日均产量84-85万吨。公司产销表现优于行业平均,一定程度反映出行业盈利情况较好情况下,仍因供给侧改革、环保缩减产量、熟料控制外销等因素推动大企业市场份额提升。
    价格中枢同比、环比均有大幅上移,按照我们的预测,三季度均价在320-325元/吨之间,上半年均价为310.6元/吨,环比提高约9.4-14.4元/吨,同比情况我们可以参考数字水泥数据,公司优势区域如华东地区,截止9月底高标号水泥均价为477.86元/吨,同比提高105.71元/吨,重点区域如中南地区,截止9月底高标号水泥均价为460元/吨,同比提高97.5元/吨(两个地区环比分别提高20.71、25元/吨)。最为核心的成本优势可看长期,前三季度营业成本增幅低于收入增速,分别为64.25%、76.77%,因此前三季度毛利率41.39%,同比提高8.95个百分点。其中,单季度实现毛利率37.33%,同比提高4.77个百分点。但考虑到采购熟料项进入成本计量,报表中水泥营业成本高于真实值。公司独创T型战略体现为率先掌控安徽、江西等地生产资源+水运运费运距优势+近华东需求稳定高增长市场,在矿山整治、石灰石资源紧缺背景下优势尽显,可看长期。
    分化到单位利润指标,我们预计单季度水泥及熟料吨毛利约为144元,吨三费约25元。吨净利约为93元。其中,单季度三项费用率6.1%,基本环比持平,同比下降4.2个百分点。销售费用率、管理费用率分别同比下降1.8、1.4个百分点,财务费用较去年同期下降228.87%,主因利息支出同比减少和利息收入同比增加。
    现金流亮眼,增强抗风险能力。公司期末现金及等价物余额183.87亿元,经营活动产生现金流量净流入较去年同期增长118.29亿元,期末货币资金为312.33亿元。
    四季度业绩将继续保持全年单季最好。长三角环保文件(征求意见稿)已经下发,作为海螺主要市场,限产执行力度与效果市场尤为关心。我们判断,站在空气质量与政策响应层面看存在较大可能执行水泥企业限产或停产,长三角本地企业涨价驱动力加强。长三角龙头主要有海螺水泥、南方水泥、红狮水泥等,市场竞争充分格局相对稳定,叠加东北华北秋冬限产持续,我们从量级上判断外来熟料干扰不大,本地企业有望通过价格上涨弥补限产影响。继续看好攻守兼备的现金牛海螺水泥。考虑到四季度限产存在涨价预期以及未来宏观背景,我们将2018-2019年归母净利分别从291.30、321.66亿调整为301.17、315.45亿元,EPS分别调整为5.7、6元,对应PE分别为5.75、5.49X,维持“买入”评级。
    风险提示:错峰生产政策执行不及预期,雨水天气变化不及预期,异地熟料干扰不及预期。

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投资有风险 入市需谨慎