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申万宏源,桂东电力(600310)新材料产业利润亟待爆发 发电扩容业绩弹性大


    事件:
    公司对2016 年年报事后审核问询函进行回复,就投资布局石材及新型建材产业,以及发供电主业运营及发展等相关问题进行补充说明。
    投资要点:
    借力贺州石材资源禀赋及政府重点扶持打造新型建材产业,公司战略性发展新型建材业务,培育新的利润增长点。在国家大力发展新型装配式建筑的政策支持下,拥有花岗岩等石材优势的贺州以北列入广西装配式建筑生产基地试点城市之一。贺州政府亦提出重点扶持打造新型建材千亿元创业。公司抓住这一发展机遇,收购和投资了闽商石业(37.5%,第一大股东)、超超新材(39.125%。合并持有为第一大股东)和广西建筑产业化集团(20%,二股东)。
    打造新型建筑产业链,规划全国布局,扩大新型建材的生产销售规模。闽商石业拥有贺州两处矿区合计2.132 平方公里的采矿权和一处面积约58.22 平方公里的探矿权(正在办理转为采矿权),以石材资源为超超新材提供原材料保障,其自身的花岗岩储量也可贡献利润。超超新材具有独家研发的新型装配式建材技术和发明专利,其墙体建材产品具有质轻高强、抗震抗裂、抗冻保温、防火隔热、防水抗渗等优点。目前其墙体材料、装饰材料产品已经国家、自治区质检部门检测合格。超超新材规划在3~5 年内建设贺州、湖北、福建等三大原料基地,考虑运输半径的经济性,在国内布局建设华南、华东、华北、华中及西南五大生产基地。同时公司与广西建工集团合资成立建筑产业化公司,开展新型装配式建筑试施工承包等业务,与超超新材的建材产品形成配套和协同效应。
    外购电成本高,未来装机扩容业绩弹性巨大。由于公司自有的水电装机容量较小,需向其他电网、发电企业购电,以满足下游用电户的用能需求。问询函的回复公告显示,公司高价电购电成本高达0.51-0.5445 元/度,远高于自发电成本,未来如果考虑装机扩容电量置换业绩弹性十足。目前供给用户(除去线损)平均度电购售电差仍有0.0326 元/度,而在分摊含折旧在内的各项运行维护成本(度电0.0485 元)后单位购电利润为-0.0159 元。
    盈利预测与估值:我们维持预测2017~2019 年公司归母净利润分别为2.3、4.48 和6.09 亿元,EPS 分别为0.28、0.54 和0.74 元/股。剔除公司持有2.64 亿股国海证券对应约13.5亿市值,PE 分别为19、10 和7 倍。目前公司估值低于可比售电类上市公司平均30 倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务、海内外电力EPC 和石材、新型建材领域持续发力规模增长,正值电改及广西东部产业转移发展快速,叠加区外持续扩张,公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申"买入"评级。

东北证券,食品饮料行业:板块再迎修复 白酒涨幅明显


    本周观点:自今年10月1日起,江苏今世缘酒业上调国缘部分主导产品出厂价,其中零售价和团购价的调整幅度为国缘K5上调30元/瓶,K3、四开、对开上调20元/瓶,单开、淡雅、柔雅上调10元/瓶。提价彰显品牌信心,预计对公司2019年收入端贡献约5%的增幅。本周白酒板块涨幅明显,调味品板块景气度依旧,休闲食品板块持续升温,建议精选估值低的细分行业龙头。
    市场回顾:本周上证综指上涨0.85%,沪深300上涨0.83%,食品饮料板块上涨2.95%,强于上证综指。食品饮料各子板块中,白酒上涨5.84%,啤酒上涨1.37%,其它酒类上涨1.47%,软饮料上涨0.62%,葡萄酒下跌0.33%,黄酒下跌0.38%,肉制品上涨0.14%,调味发酵品下跌1.66%,乳品上涨2.20%,食品综合上涨3.54%。数据跟踪:截止2018年09月28日,1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1059元、569元、439元、519元,价格相比上周分别变动0元、0元、0元、+21元、0元。截止09月28日,京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1059元、569元、439元、519元,价格相比上周分别变动0元、0元、0元、+21元、0元。
    重要研报:佩蒂股份(300673):深耕宠物行业,营收实现高增长:2017年公司实现营收6.32亿元,同比增长14.79%,归母净利润1.07亿元,同比增长32.84%。公司毛利率、净利率均处于同行业内最好水平。美国零食市场稳定发展,国内市场前景广阔:2017年,美国宠物狗零食销售量价齐涨,保持较高增速。2018年,中国宠物市场规模将达1708亿元,同比增速超27%,行业内预测中国宠物市场规模将达4600-6000亿元。公司作为咬胶龙头对供应商具有强议价能力;高研发能力提高了原材料的利用效率,并且研发出的新产品能够用于新客户开发,提高自身的议价能力;全球化的产能布局充分利用各地优势,分散关税风险,维持营收的稳定增长。基于公司丰富的管理经验,我们认为公司布局国内后的销售费用率整体可控,并且随着渠道利润向厂商聚集、行业利润向龙头聚集,佩蒂股份将受益于国内市场的拓展。
    风险提示:食品安全风险,宏观经济增速放缓。

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太平洋证券,食品、饮料与烟草行业:机构总体偏谨慎 行业又到大涨时 很快普遍创新高


    大部分优质公司再次大幅上涨,部分再创新高上周,食品饮料板块实现大幅反弹,我们认为,主要是因为近期贸易战形势缓和后,市场逐渐企稳。另外,食品饮料上市公司经过前期调整后,估值回到了合理水平,业绩方面,从发布业绩预告的公司来看,主流公司中报业绩均超预期,因此在资金偏好的影响下实现大幅上涨,未来一两周这种趋势有望延续。
    市场的谨慎和分歧,是安全的保障目前市场对食品饮料相对是谨慎的,市场的担忧主要集中在以下几点:第一,担心白酒板块补跌;第二,担心白酒景气度周期向下;第三,担心上市公司业绩不及预期。我们认为,上述三大担忧反映出目前市场的心理,即对负面信息的过于关注,以及对乐观信息本能性的质疑。也正是因为目前市场的谨慎态度,才使得板块估值合理,安全性较高,随着主流白酒企业业绩超预期的逐渐兑现,整个板块有望在犹豫和分歧中上涨。
    我们的观点:今年无忧,大胆持有或买入从上市公司跟踪和部分公司已经披露的业绩预告来看,绝大多数白酒公司中报业绩都是超预期。不能因为淡季出现少许负面因素,而判断行业景气度向下。近期部分主流酒企停货也为中秋国庆旺季时加大发货奠定了基础,所以三季报大概率也不会出现业绩低于预期的情况。部分投资者担心近期棚户区改造政策调整以及贸易战会影响白酒需求。我们认为,这一轮白酒景气度向上很大的一个逻辑是行业集中度提升,而且随着乡村振兴和未来国家刺激经济手段政策的出台,应该也能抵消一些行业影响。如果要担心,可能要到2019年,如果明年春节经济增速降低,终端需求受到影响,春节销售不畅,可能会进一步影响到白酒公司业绩。个股方面,我们建议关注两端,即高端和低端的区域性酒企。
    白酒估值便宜,明年有安全边际一方面,当下估值并没有泡沫,从主流白酒公司来看,目前股价对应2018年的PE平均在23倍左右。即使按照悲观预期,假设2019年平均利润增速回落到15%左右,按照2019年EPS计算,当前股价对应2019年的PE也在20倍以下。对于消费品来讲,10%左右的收入增速,15%左右的利润增速,足矣支撑20倍左右的PE。目前来看,对于白酒行业唯一的担心可能是市场风格的变化,如果明年市场转暖,成长股和创业板出现趋势性的上涨后,对当下抱团的食品饮料、医药股可能会构成利空。
    食品不可能便宜,任何有效调整都是买入机会大公司中,双汇应该是一个很好的买入时点,首先是估值低,另外,目前公司屠宰量增长较快,加上生猪价格持续下降,公司整体的收入和利润趋势是向上的。对伊利来讲,由于行业竞争加剧,公司收入和利润的增速的预期面临下调,今年应该是个杀估值的过程。近期港股蒙牛调整幅度比较大,对伊利股价也会有一定影响,伊利的机会可能在明年。对成长性较好的其他食品股来讲,我们还是继续推荐安井食品、绝味食品和中炬高新。这些公司的景气度还是继续向上,未来今年收入利润有望继续维持高增长,股票空间较大。另外,当下估值较便宜,且有一定成长性的广州酒家,元祖股份,克明面业等,以及股价已经创新高,估值一直很贵的涪陵榨菜、桃李面包都是很好的标的,任何有效的调整都是买入机会。
    总体而言,我们认为,过去两年是食品饮料的大年,今年仍是食品饮料较好的年份。到2018年年底前,无论是白酒或食品都有较好的机会。大家对食品饮料的担心可能会出现在明年春节后,但是如果明年国家对乡村振兴的投入加大,通胀又起来的话,对于基础消费品的需求而言又是利好。如果这样,明年食品股也不会太差,因此我们对明年食品股整体也是看好的。
    重点推荐个股:
    贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、伊力特、张裕A;
    安井食品、绝味食品、中炬高新、承德露露、养元股份、双汇发展。
    风险提示:宏观经济不景气,销售环境恶化,食品安全问题等。

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兴业证券,新华联(000620)2017年年报及2018年一季报点评:地产业务受政策调控影响放缓 文旅+金融快速推进


    地产业务增速下降,土地储备步伐放缓。2017年地产业务收入61.42亿元/-6.83%,毛利率34.09%/+2.8pct。受严厉的楼市监管政策影响,公司重点布局的一二线城市趋于稳定,地产成交规模明显缩减;公司新增土地120万m2/同比-45%,规划建筑面积129万m2/同比-59%,土地储备步伐放缓。公司致力于地产业务转型升级,加快文旅地产开发,促使毛利率提升2.8个百分点。另外,公司合作开发的三亚优居项目稳步推进,待开发土地面积3.5万m2。
    文旅业务快速推进,成为公司转型发展重要支柱。2017年其他业务收入12.42亿元/+51.14%,主要为文旅和金融。公司旗下长沙铜官窑文旅一期项目已竣工,预计年内开业;芜湖鸠兹古镇东岸全面开街,西岸已全面竣工,海洋秀场实现试营业;与大股东合资成立新华联儿童乐园有限公司,致力于广新华联童梦乐园与童梦王国品牌。文旅项目快速发展还可以提升地产项目吸引力,产生协同效应。文化旅游产业是公司未来发展核心方向,值得持续跟踪。
    金融业务多元化发展。报告期内公司通过全资子公司成为长沙银行第二大股东,参与发起设立的亚太再保险公司正等待保监会审批,旗下新丝路文旅拟定增收购你我金融信息公司100%股权正稳步推进。多元化金融业务布局符合公司战略转型规划,并且将主业与金融结合,一方面由单一的房地产开发贷向立体的多元融资模式转变,另一方面可分享金融业创新发展的成长果实,将极大地增强公司的盈利能力和可持续发展能力。
    盈利预测与投资评级:公司持续推进"文旅+金融+地产"战略布局,地产业务转型升级,毛利率持续提升;文旅业务背靠集团强大资源实力快速抢占优质旅游资源,多个项目持续落地看点十足;金融产业多元化布局,拓宽地产业务融资渠道的同时也增强盈利能力。文化旅游产业是公司未来核心发展方向,符合消费升级和国家政策导向,值得持续跟踪。上调2018-2020年EPS至0.51/0.60/0.74元,4月24日收盘价对应PE分别为12/10/8倍,维持"审慎增持"评级。
    风险提示:定增项目推进不顺利,一线城市房市政策进一步收紧,资源整合效果不及预期

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中证网,鹏博士(600804):拟定增募资不超24.62亿元 用于偿还有息债务




  中证网讯(记者 康曦)鹏博士(600804)3月10日晚披露2020年非公开发行A股股票预案,本次非公开发行的股票数量不超过4.3亿股(含本数),发行价格为5.73元/股,发行对象为欣鹏运、中安国际、广州瑞洺以及余云辉,其中欣鹏运为公司控股股东鹏博实业的控股子公司,将通过认购本次非公开发行的股票成为公司控股股东,因此,本次非公开发行构成关联交易。
  本次非公开发行募集资金总额不超过24.62亿元(含本数),扣除发行费用后募集资金净额拟全部用于偿还有息债务(包含金融机构借款和公司债券等)。
  公告称,随着金融、电信、信息化平台、电子商务、社交等领域数据集中化、虚拟化趋势的形成,相关数据设施的需求和建设将不断升级,公司也将加码在相关领域的投资与建设。公司依靠现有主营业务的内生式增长积累已无法满足公司产业扩张的资金需求。另外,公司面临业务转型的压力。
  公司表示,通过本次非公开发行募集可长期使用的资金,有利于进一步提高公司资金实力,抓住行业发展的机遇,优化产业布局,提升公司竞争力及持续盈利能力,为公司各项业务的持续发展提供资金保障。
  另外,公告显示,近年来,公司主要通过发行债券的方式进行融资,公司的资产负债率显着高于同行业上市公司平均水平,公司面临较大的偿债压力,较高的负债水平在一定程度上也限制了公司业绩的持续增长。若本次非公开发行方案顺利实施,公司净资产规模提高,将一定程度上降低资产负债水平,有利于公司优化资本结构,提高风险抵御能力,进而提升盈利能力与经营稳健性,实现公司的可持续发展。

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证券时报网,顺丰控股(002352):2月速运物流业务营业收入86.40亿元 同比增长77.30%




    证券时报e公司讯,顺丰控股今晚公告,2月速运物流业务营业收入86.40亿元,同比增长77.30%。

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天风证券,公用事业行业:山东电价调整政策出台 看好非常规天然气板块投资机会


    (1)天然气行业重磅政策出台,推荐蓝焰控股、天壕环境,关注新天然气。国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,针对我国天然气产供储销体系不完备,产业发展不平衡不充分等问题,提出要坚持“产供储销,协调发展”、“规划统筹,市场主导”、“有序施策,保障民生”的基本原则,加大国内勘探开发力度,健全天然气多元化海外供应体系,构建多层次储备体系,强化天然气基础设施建设与互联互通,建立天然气供需预测预警机制,建立天然气发展综合协调机制,建立健全天然气需求侧管理和调峰机制,建立完善天然气供应保障应急体系,理顺天然气价格机制。强化天然气全产业链安全运行机制。
    蓝焰控股:7月31日蓝焰控股柳林石西煤层气区块一号勘探井成功点火,成为山西省去年首批公开出让的十个煤层气勘查区块中首个勘探施工点火区块,蓝焰煤层气勘探取得重大突破。公司煤层气区块瓶颈得到突破,期待新区块技术突破带来产量提升。控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团,主导整合山西国资天然气资产。
    天壕环境:全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订<合作框架>,共同推进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销售。加强与上游气源企业合作,打造气源-管网-终端销售全产业链闭环。气源外输辐射华北区域,非常规气源带来经营模式多变,提升核心竞争力。
    (2)弱市下继续看好电力股投资价值!山东省物价局发布“关于降低一般工商业电价及有关事项的通知”:部分燃煤发电机组上网电价下调,华能华电机组上网电价略有降低。本次政策针对省内燃煤发电机组现行电价高于燃煤标杆电价的机组提出调价政策。自备电厂缴纳交叉补贴,是今年国家发改委要求的第三批降电价6项措施之一,将倒逼出让发电量,待落后机组淘汰、出让发电量后,统调机组利用小时有望改善。火电利用小时有望抵消电价下降影响,火电企业业绩有望提高。
    我们继续看好电力股投资价值!重点推荐华能国际,江苏国信,华电国际,国投电力,粤电力等标的。火电行业盈利17年Q4见底,18年Q1主要公司盈利均出现环比大幅改善。在终端降电价政策背景下,我们认为发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨,煤价将进入窄幅平稳波动区间。在点火价差趋于稳定的态势下,发电量同比较快增长叠加新装机投产被严格控制,我们认为火电行业有望迎来为期2-3年的利用小时持续复苏,从而带动行业盈利水平从底部逐步改善。目前行业PB估值水平处于1-1.5XPB历史较低水平,同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率。
    (3)中国天楹深度报告:收购海外优质资产Urbaser,固废行业新龙头已现。深耕垃圾焚烧行业十二年,运营项目扎实技术行业领先;垃圾焚烧行业产能缺口仍然很大,未来龙头市占率将逐步提升,公司凭借先进技术获取饱满订单;收购海外优质固废公司Urbaser,着眼国内环卫+垃圾分类千亿级别市场。
    (4)去杠杆转稳杠杆,环保有望成为新一轮基建投资着力点,长期应重视运营资产价值!重点推荐国祯环保、瀚蓝环境、维尔利、启迪桑德、上海洗霸。在目前经济大环境下,我们认为基础建设投资将有望取代房地产成为下一轮稳增长的政策发力点,而在未来的基建投资中无论是区域振兴规划还是大规模农村投资计划,环保都无疑将成为主要投资方向。
    公用:蓝焰控股、江苏国信、华能国际、涪陵电力
    环保:天壕环境、中国天楹、国祯环保、上海洗霸
    风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期。

国泰君安证券,环保行业:公用事业服务市场化提速 发改委发布水电垃圾价格新政


    观点更新:本周发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》,本次政策针对水、固废与电有不同侧重。水&固废侧重于处置成本向产废者转移,解决收费低于处置成本情况,电力侧重于引导供给侧改革与化解峰谷差。
    出台背景:本次政策出台的背景要素,涵盖了①化解地方政府债务、稳健降低杠杆的财政思路,②居民收入逐年提升,具备支付污水/垃圾处理费用能力,③污水/垃圾处置需求,逐步向乡镇、农村等居民收费体系缺失,财政支付能力更薄弱的区域延伸,缺乏闭环的商业模式限制了行业扩张。
    产业影响:将污水/垃圾等处置成本,向使用者转移,有助于促进全国各区域公用事业服务市场化,结束政府补贴模式带来的收益率过低与偿付不稳定等问题,建立商业模式闭环,利好①乡镇水务、环卫运营与生活垃圾处置等细分行业板块。②有助于修复水务企业ROA,提升至合理区间。
    核心推荐之一危废处置板块:我们认为2018年将成为两高司法解释后,危废处置行业的二次腾飞年,价量双升下行业业绩有望加速释放。同时,水泥窑协同处置作为成本更低、产能更高优点的新模式,具备更强竞争力。推荐A股危废龙头及港股水泥窑协同处置危废龙头海螺创业。
    核心推荐之二博世科:短期而言,公司在手订单逾百亿,质地优良,业绩兑现高成长基础扎实。长期而言,布局的流域治理、乡镇水务与土壤修复,均是朝阳期子行业,已有技术储备的土壤修复、油泥处置和地下水修复板块,也有望随着未来政策重视而释放动力。预计2018-2019年净利润分别为3.00亿元/4.50亿元,对应EPS分别为0.84与1.26元,维持“增持”评级,目标价25.2元。
    本周板块订单回顾:本周环保公司合计新增订单102.43亿元,新增订单金额最大三家依次为首创股份(29.61亿)、博天环境(24.32亿)、东方园林(23.56亿)。本周市场行情概览:电力、环保、燃气和水务板块分别下跌-1.48%、-6.09%、-4.76%、-2.15%;上证综指、深圳成指和创业板指分别下跌-3.52%、-4.99%、-4.07%。涨幅前五名:绿色动力(20.75%)、三维丝(17.84%)、上海洗霸(9.2%)、湘潭电化(8.63%)、德创环保(4.42%)。跌幅前三名:盛运环保(-40.99%)、兴源环境(-40.97%)、凯迪生态(-22.44%)
    行业本周重要事件回顾:①环境部将垃圾焚烧列入污染攻坚,住建部地级市全面推垃圾分类。②国家发展改革委出台关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见。

光大证券,福斯特(603806)EVA胶膜业务触底回升 新材料打造全新亮点




    全球光伏EVA 龙头积极拓展新材料业务
    公司是光伏EVA 胶膜全球龙头,2017 年全年EVA 胶膜销量达到5.7亿平方米,全球市占率超过50%。2015 年公司延伸新材料领域,2019 年感光干膜业务有望迎来放量,后续新材料业务推进将持续贡献业绩增量。
    EVA 胶膜触底回升,产品结构优化拉动营收与盈利增长
    平价上网推动下,高效双玻组件需求快速增长,有望大幅拉动反光率更好的白色EVA 胶膜以及水汽阻隔性能更好的PO 膜需求增长。2017 年年,受EVA 胶膜售价下调以及原材料EVA 树脂涨价影响,公司EVA 胶膜毛利率下降至20.9%。2018 年由于白色EVA 胶膜与PO 膜占比提升,公司EVA 胶膜均价企稳回升,2018Q3 产品均价同比增幅达到7.0%。
    依托EVA 胶膜技术与客户积累,拓展光伏背板业务
    光伏背板与EVA 胶膜同属光伏封装材料,下游客户为各大组件厂商。2017 年,公司完成背板业务大客户导入,销量达到3744 万平方米,同比增长88.9%。我们认为,成本控制与客户资源是背板行业的核心竞争力,公司通过EVA 胶膜业务积累优质客户资源与生产管理经验,公司背板业务将受益行业增长实现稳健发展。
    坚持进口替代路线,布局新材料业务
    公司在流涎膜、精密涂布、粘胶方面已形成成熟的技术平台,依托生产工艺积累,公司拓展布局进口空间广阔高毛利率感光干膜等新材料。2018 年公司感光干膜已形成销售,2019 年感光干膜新增产能投放将贡献业绩增量,FCCL 与铝塑膜等新材料业务稳步推进。我们认为新材料业务将成为公司业绩增量重要支撑。
    估值与评级:公司作为全球光伏EVA 胶膜绝对龙头,将充分受益行业稳健发展;公司EVA 胶膜产品结构持续优化,盈利能力稳步提升,我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.05、1.29、1.61 元,当前股价对应2018-2020 年估值分别为26、21、17 倍,给予19 年24 倍PE 水平,对应目标价31 元,首次给予"增持"评级。
    风险提示:光伏电站装机不达预期,新材料业务研发推广不及预期。

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