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上海证券,中文传媒(600373)2018年三季报点评:传统主业稳中有升 关注新游进展




    公司动态事项
    1、公司公布了2018年三季报,Q1-Q3公司实现营收89.88亿元,同比减少0.02%;实现归母净利润12.07亿元,同比增长9.56%。
    2、公司计划以集中竞价方式回购股份,回购的总金额不低于1.5亿元且不超过6亿元,回购价格为不超过15元/股,回购期限为自股东大会审议通过之日起不超过6个月。
    事项点评
    Q3 主营业务表现平稳,金融资产减值影响利润增长公司Q3 单季度实现营收29.81 亿元,同比减少0.60%,环比减少5.57%;实现归母净利润3.55 亿元,同比增长15.65%,环比减少11.63%。公司营收基本保持平稳,净利润同比增速高于营收主要是因为游戏推广费用大幅降低及汇兑收益较去年有所提升所致。净利润环比降低主要是本季度确认了较多的金融资产减值且投资收益较上一季度减少。
    传统业务稳中有升,Q3 收入环比增长明显
    根据公司发布的Q3 主要经营数据,公司传统业务(图书出版、发行)Q3 实现营收16.27 亿元,同比增长4.7%,环比增长16.7%。我们认为,公司传统业务Q3 收入环比增长主要是秋季教材教辅业务量较大以及新增值税优惠政策落地后图书出版行业景气度有所回升所致。公司传统业务整体经营情况良好,在图书零售市场的市场占有率稳中有升,全国排名上升至全国第七。
    海外游戏代理表现出色,游戏业务收入有望触底回升
    互联网游戏业务Q3 实现收入7.87 亿元,同比减少13.0%,环比减少0.6%。收入同比下滑主要是拳头游戏Cok 进入成熟期流水自然下滑所致。值得一提的是,本季度公司游戏业务收入的下滑幅度较上一季度收窄了超过15pct,基本止住了连续下跌的颓势。跌幅收窄一方面是由于Cok 流水的下滑幅度较上一季度有所减少,另一方面, 公司海外游戏代理业务表现出色,《奇迹暖暖》及新代理的《食之契约》均有良好表现。假设Cok 的流水=收入,则公司除Cok 以外的游戏业务收入环比增长12.2%。未来,随着《恋与制作人》等代理游戏、《使命召唤》、《全面战争》等自研强IP 游戏的陆续上线,公司游戏业务收入有望触底回升。自去年四季度以来,随着Cok进入成熟期,公司开始通过大幅削减游戏推广费用以推动游戏业务利润的快速释放。公司游戏业务今年前三季度扣除销售费用的毛利为14.14 亿元,同比增长10.9%,而同期游戏业务收入同比减少15.82%。三季度,随着《食之契约》等新游上线运营,公司销售费用率有小幅回升,未来游戏业务利润增长的主要驱动力有望从削减费用从新回到收入增长。
    回购+海外资金新进十大股东+中金社保增持,公司未来前景被看好此次公司推出1.5 亿-6 亿元回购计划,且回购价格上限的15 元达到公告日收盘价的150%,较高的回购价格彰显公司管理层对公司未来发展的信心。今年下半年,公司陆续获得了元十大股东的中金公司、社保基金的增持,新加坡政府投资公司GIC Private Limited、香港中央结算公司(陆股通)也陆续成为公司新的十大股东。公司良好的现金流、稳健的经营、具备一定想象空间的未来发展前景使得公司广受大资金青睐。
    盈利预测与估值
    我们看好公司传统出版、发行业务的持续稳健发展,互联网游戏业务随着未来新游上线有望触底回升。预计公司2018-2020 年归属于母公司股东净利润分别为16.33 亿元、18.36 亿元和20.43 亿元;EPS分别为1.19 元、1.33 元和1.48 元,对应PE 为9.47、8.43 和7.57倍,维持"谨慎增持"评级。
    风险提示
    新游戏产品推出不及预期;行业竞争加剧;政策风险

中证网,午间看盘:金融股护盘明显 市场反复探底


  【巨丰观点】
  周二早盘,两市稍作冲高后展开调整,沪指围绕3100点后整理,创业板则震荡下行。盘面上,券商信托、保险、煤炭、银行、有色等板块涨幅居前;黄金、港口水运、石油、软件服务跌幅居前。概念股方面,国产芯片、大飞机、北斗导航、航母概念、5G概念等涨幅居前;海南板块宽幅震荡。
  国产芯片走强:长川科技、北方华创、圣邦股份、北京君正、国民技术、博创科技、富瀚微等领涨。消息面上,中兴被美禁运芯片,对国产芯片形成短线刺激。
  沪指跌破3100点之际,金融股护盘。券商:国盛金控涨6%,山西证券、中国银河、国元证券、华泰证券、国泰君安等领涨。银行:张家港行、吴江银行、平安银行、常熟银行、杭州银行、常熟银行等涨幅居前。保险:西水股份、中国人寿、天茂集团等涨幅居前。
  巨丰投顾认为目前市场处于箱体之中,随着调整时间的拉长,大盘技术面走势越来越弱。若无重磅利好,难以打破盘整格局。周一在利好刺激下,海南板块出现涨停潮,今日大幅分化;昨日推动创业板出现强反弹的国产软件、云计算、人工智能、大数据等今日大幅回调,导致创业板回落。建议投资者控制仓位,静待市场筑底,逢低关注新兴产业(互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药)中的低位成长股。
  【消息面】
  1、深交所:积极稳妥推进创新企业境内发行股票或存托凭证试点工作
  深交所将积极稳妥推进创新企业境内发行股票或存托凭证试点工作,加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度,深化创业板改革,进一步完善深市多层次市场体系。深交所将深化重点领域改革和扩大对外开放,不断提升服务实体经济和国家战略的能力,牢牢守住不发生系统性风险的底线,全力打造国际领先的创新资本形成中心,在新时代继续书写新篇章。
  2、国资委:央企首季“开门红” 3月利润创历史新高
  4月16日,国资委举行中央企业2018年一季度经济运行情况举行发布会。国务院国有资产监督管理委员会副秘书长、新闻发言人彭华岗表示,一季度中央企业保持稳中向好发展态势,经济运行开局良好,实现首季“开门红”。3月份当月实现利润1698.7亿元,同比增长17.8%,月度利润创历史新高。
  3、完善货币政策调控框架 利率市场化改革将迈出最后一步
  利率市场化改革再现强烈信号。央行行长易纲日前再谈利率“双轨制”,商业银行存款利率自律上限或放开。专家认为,未来需进一步让短期利率变化更有效影响各种存贷款率和债券收益率,积极培养SHIBOR、短期回购利率、国债收益率等市场利率作为产品定价的基础,并逐步弱化对央行基准存贷款利率的依赖,实现双轨制合并。

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发布易,众兴菌业(002772):拟设立众安生物从事食用菌研发生产 提高公司产品市场占有率




    发布易12月23日 - 众兴菌业(002772)晚间公告称,公司拟以自有资金3000万元,投资设立全资子公司“天水众安生物科技有限责任公司”(暂定名,以下简称“众安生物”)。该公司拟定经营范围为食用菌、药用菌及其辅料的生产、销售,微生物技术、生物工程技术、农业新技术的研发、应用、研究、推广,农副土特产品的生产、加工、销售。
    众兴菌业称,本次对外投资拟设立全资子公司的目的为进行食用菌的研发及工厂化生产,进一步提升公司食用菌的研发能力及扩大食用菌种植规模,提高市场占有率。本次拟以自有资金投资设立全资子公司,不会对公司财务及经营状况产生不利影响。
    

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上海证券报,借壳上市不足4年 印纪传媒(002143)深陷泥潭




    业绩变脸、分红取消、高管辞职、实控人股份被司法冻结、股权质押触及平仓线……市场投资者担忧的一众“风险点”,如今正在印纪传媒身上集中出现。
    两天后的9月8日,印记传媒发行的短期融资券“17印纪娱乐CP001”将要到期,应付本息总额为4.236亿元。公司表示,目前货币资金余额不足以支付全部本息,偿债压力巨大。
    3300万分红突然取消
    印纪传媒主要从事娱乐影视内容和广告营销服务,公司于2014年11月作价60.12亿元借壳高金食品登陆A股,相关交易对方还提供了相应的业绩承诺。三年时间转瞬即逝,此时对比承诺业绩和实际情况,不得不说,印纪传媒实属“精准”完成。
    2014年至2016年,印纪传媒分别实现归母净利润4.36亿元、5.74亿元、7.31亿元,均略高于承诺的下限指标——4.3亿元、5.58亿元、7.19亿元;扣非后归母净利润分别为3.95亿元、5.05亿元、6.76亿元,也均恰好高于各期承诺目标——3.90亿元、5.01亿元、6.5亿元。
    对赌期一过,之前表现略超预期的业绩增速就开始放缓。
    2017年,印纪传媒实现归母净利润7.69亿元,同比增长仅为5.16%,远低于2014年至2016年58.02%、31.69%、27.27%的增速。
    到了今年,公司业绩直接变脸,上半年归母净利润下滑至2170万元,同比下降91.89%,扣非后归母净利润为-4949.08万元。公司还预计,今年前三季度净利润为2093万元至1.26亿元,同比变动幅度为-95%至-70%。
    为了“扮靓”业绩,印纪传媒选择动用会计手段。6月26日,公司决定对应收款项会计估计进行变更,并自2018年4月1日执行。
    根据变更,账龄7个至12个月的应收账款,坏账计提比例从5%下降到1%;1年至2年的,从10%下降到5%;2年至3年的,从50%下降到20%;3年至4年的,从100%下降到50%。然而,该方案推出不满一月,就在交易所的问询下,匆匆取消。
    业绩的断崖式下滑也导致公司分红爽约。6月28日的年度股东大会已通过的2017年度利润分配方案——向全体股东合计派发现金红利3363万元,在8月28日方案到期前并没有实施,公司的理由是“尚未筹集到利润分配所需资金”。
    8月28日,印纪传媒发布变更利润分配方案的公告,董事会决定2017年度不进行利润分配,认为“公司业务发展远低于预期,经营业绩大幅下降,现金流十分紧张。同时,公司已出现信用评级降低、融资困难等问题”。该方案将提交股东大会审议。
    眼看到手的红包突然没了,有投资者对公司“没有钱”的说辞提出质疑:就在可以实施分红期间,公司拟以6000万元现金购买公司实控人肖文革名下的房屋,并支付了首期款660万元。其间,交易所对公司购房行为予以关注,20天后,公司以“财务和经营情况的审慎考虑”为由,终止了购房协议。
    实控人持股被悉数冻结
    一年前,肖文革还是“川股富豪榜首富”,所持印纪传媒股份市值高达112亿元,如今已缩水至27亿元(以9月5日收盘价计算)。
    不仅如此,肖文革持有的印纪传媒44.04%股份已被法院轮候冻结,其一致行动人持有的22.88%公司股份全部被法院冻结,其中部分轮候冻结,而被冻结的原因,都是债务纠纷。
    2017年12月20日,肖文革与瑞资租赁签订《借款合同》,约定借款金额为1亿元,期限6个月。借款到期后,肖文革未能偿还,瑞资租赁于2018年7月9日诉诸大连市中级人民法院,要求肖文革归还借款本金9990万元,并申请诉前财产保全查封冻结相应股份。
    上述借款情况,肖文革并没有及时披露,直至交易所发出关注函,才对司法冻结的原因作出了进一步说明。
    引人关注的是,在被司法冻结前,肖文革已把所持的股份全部质押出去,这些股份均已跌破警戒线,随时有被平仓的危机。根据公司公告,2月1日股票跌停,收盘价12.09元/股,使得肖文革与印纪华城部分质押给质权人的公司股票在质押到期前触及平仓线。
    9月5日,印纪传媒表示,肖文革正在与各债权人、质权人协商解决方案,但相关解决方案尚存在不确定性,可能导致公司实际控制人发生变更。
    除股份被冻结外,印纪传媒多个银行账户也被冻结。公司在民生银行的账户,因涉诉4.17亿元,于7月26日至8月9日被司法冻结。设立在农业银行的基本结算账户于8月6日被司法冻结,截至9月3日仍处于司法冻结状态。因与广东华录百纳蓝火文化传媒有限公司欠款纠纷,公司被司法冻结5000万元,至今未解冻。
    尽管缺钱,在外面的钱却要不回来。7月7日,公司终止收购镜尚传媒,但此前向对方支付的2.5亿元保证金却一直要不回来。
    更让公司焦虑的是,短期融资券“17印纪娱乐CP001”将于9月8日到期,到期应付本息总额为4.236亿元。公司表示,截至9月5日,公司货币资金余额尚不足以支付短期应付债券的全部本息,目前公司偿债能力较差,偿付债务存在较大压力,公司正在与主承销商交通银行共同商议解决方案。
    曾先行减持套现巨额资金
    对资金的渴求,让肖文革在公司业绩下滑的背景下,2次减持印纪传媒的股份,累计套现24亿元。
    1月29日,肖文革以协议转让的方式,将其持有的1.07亿股股份转让给安信信托,套现13.6亿元。5月9日,肖文革再次以协议转让的方式,将自己和印纪华城持有的8850万股股份,转让给于晓非,套现10.44亿元。
    此外,2016年、2017年,肖文革及其一致行动人陆续质押公司股票,累计融资金额将达十数亿元。如果加上减持套现资金,肖文革及一致行动人共计套现金额达到数十亿元之巨。
    与实控人大量套现形成强烈反差的是,公司员工持股计划浮亏惨重。2017年1月23日,该计划通过二级市场集中竞价买入1.18亿元,目前总股数为592.5万股,持股成本约19.9元/股。截至9月5日,公司股票收盘价为3.53元/股。
    肖文革运作印纪传媒借壳上市后,任职董事长不足一年,此后联合创始人吴冰担任公司董事长。吴冰接手后,不断有公司高管辞职。2016年4月,公司董事、财务总监付艳辞职;2017年4月,董事、董秘李荣强辞职。而财务总监、董秘这两个重要的职位,都由董事长、总经理吴冰兼任至今。
    今年7月27日、8月10日,董事濮家富、吴凡宣布辞职,公司董事会就剩下5人。8月28日,独立董事郭全中、张然递交辞职申请,由于这两人中任何一人辞职都将导致公司董事会成员低于法定最低人数,使得二人不得不继续履职,直至公司股东大会选举产生新的独立董事。
    对此,四川证监局8月29日对公司发出问询函,要求公司尽快落实财务总监、董秘的选聘工作,并要求公司说明目前董事会人数、董事会召开方式和决议流程,是否符合法律法规和《公司章程》的相关规定。

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证券日报,破净股数量增至105只 不破不立"三破"股机会隐现


  编者按:近日,在A股市场经历震荡回调后,沪深两市破净和破发的股票有所增加。《证券日报》市场研究中心统计发现,截至上周五,沪深两市共有105只个股股价跌破每股净资产,52只个股股价跌破定增价,还有241只个股股价跌破上市发行价。对此,分析人士认为,正所谓“不破不立”,“三破”股大量出现往往是市场接近底部的标志,在“三破”股中存在较大的投资机会。今日本报特对上述三类股进行分析梳理,挖掘其中投资机会,以飨读者。
  4只破净银行股被机构扎堆看好
  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至上周五,沪深两市共有105只个股市净率均在1倍以下,其中,包括华夏银行(0.70倍)、赣粤高速(0.71倍)、华映科技(0.72倍)、信达地产(0.72倍)、中煤能源(0.72倍)等在内的19只个股市净率均低于0.8倍。
  二级市场中,上述105只破净股自5月23日大盘回调以来,仅有华电国际(5.88%)、皖能电力(1.64%)2只个股期间股价实现上涨,其余103只个股期间股价均呈现不同程度的下跌,*ST慧业、永泰能源、现代投资、海德股份等4只个股期间调整幅度较为明显,期间累计跌幅均达到15%以上,分别为:-15.02%、-16.52%、
  -23.04%、-26.65%。
  从行业分布情况来看,上述105只破净股主要集中于银行、房地产、交通运输、公用事业、采掘等五大行业,其中,银行业破净股数量达到15只,房地产行业共有14只破净股,交通运输、公用事业、采掘等三行业破净股数量均为10只。
  业绩面上,上述五大行业中破净股数量居前的银行板块,一季报业绩表现最为亮眼,共有14家公司报告期内净利润实现同比增长,占比93.33%,杭州银行(16.17%)、上海银行(13.52%)、江苏银行(10.32%)等3家公司一季度净利润同比增幅均在10%以上。此外,房地产、交通运输、公用事业、采掘等四板块一季度业绩同比增长的公司家数占比分别为50%、50%、60%、60%。
  机构评级方面,近30日内,15只破净银行股均受到机构推荐,其中,工商银行(8家)、 上海银行(6家)、光大银行(4家)、中国银行(4家)等4只个股期间均受到4家及以上机构给予 “买入”或“增持”等看好评级。
  5只破发股估值优势明显
  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至上周五,沪深两市共有241家公司股价跌破发行价,其中,177只个股破发幅度均在50%以上,包括ST锐电、金杯汽车、庞大集团、冠城大通、广汇物流等在内的20只个股破发幅度更是超过90%。
  从业绩角度来看,上述241家股价跌破发行价的公司中,有106家公司已披露2018年中报业绩预告,报告期内业绩预喜公司家数达到62家,占比近六成。具体来看,13家公司中报净利润有望实现同比翻番,其中,海普瑞(1779.17%)、亚玛顿(793.10%)2家公司均预计2018年上半年净利润同比增长均逾5倍,山东矿机(427.66%)、山东墨龙(327.31%)、林州重机(251.12%)、天原集团(224.35%)等4家公司预计2018年上半年净利润同比增长均在200%以上。另外,北玻股份、*ST宝鼎、美邦服饰、新筑股份、毅昌股份、人人
  乐等6家公司中报业绩也均有望实现扭亏为盈。
  二级市场表现方面,上述62只业绩预喜股中,仅有新筑股份(2.84%)、人人乐(2.14%)、众业达(1.69%)、海普瑞(1.48%)等4只个股自5月23日以来实现上涨,其余个股期间均出现不同程度的下跌,其中,成都路桥、焦点科技、勤上股份、普邦股份、华斯股份、蓝丰生化、润邦股份、雷柏科技、山东墨龙、天原集团、英飞拓、利君股份、山东矿机等13只个股期间累计跌幅均在10%以上。
  通过对上述业绩预喜股估值进一步梳理发现,安阳钢铁、江苏国信、杭锅股份、徐家汇、爱施德等5只个股最新动态市盈率均在20倍以下。
  近1亿元大单逆市抢筹6只破增股
  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,在今年以来已实施增定的个股中,截至上周五,共有52只个股股价跌破增发价。
  市场表现方面,上述52只个股中,航天长峰(12.15%)、世嘉科技(8.26%)2只个股自5月23日以来累计上涨均在5%以上,东杰智能(3.80%)、雪莱特(3.08%)、围海股份(1.83%)、文化长城(1.52%)、黑牛食品(0.39%)、荣科科技(0.02%)等6只个股期间也均呈现不同程度的上涨。
  业绩方面,上述52家破增的公司中,已有21家公司披露了2018年中报业绩预告,其中,16家公司业绩预喜,占比近八成。具体来看,轴研科技(222.50%)、围海股份(200.00%)2家公司预计2018年上半年净利润均有望同比增长在200%以上,顺灏股份(150.00%)、康尼机电(150.00%)2家公司也均预计中报净利润实现同比翻番。
  资金流向方面,尽管5月23日以来大盘整体呈现回调整理的态势,但仍有9只破增股期间受到大单资金的逆市抢筹,其中,航天长峰(4844.73万元)、世嘉科技(2752.86万元)2只个股期间累计大单资金净流入均超2000万元,文化长城(930.67万元)、金冠电气(424.50万元)、围海股份(222.27万元)、恒泰实达(108.38万元)等4只个股期间累计大单资金净流入也均在100万元以上,上述6只个股共计吸金9283.42万元。
  对于期间股价实现上涨,并受到大单资金青睐的航天长峰,中泰证券表示,历经多次资本运作,目前公司主要聚焦安保科技、医疗器械和电子信息三大业务,产品涉及平安城市、安保科技建设、公安警务信息化、安全生产监管、医疗器械、特种计算机、红外光电产品等多个业务领域,2017年,三大主业收入集中度提升至99%以上,业绩将实现稳定增长,预计公司2018年-2020年净利润分别为0.45亿元、0.51亿元、0.57亿元,同比增长分别达到332.16%、15.42%、10.37%,对应每股收益分别为0.13元、0.16元、0.17元,维持“买入”评级。

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证券日报,"独角兽"版图扩张 机构预计10只概念股涨幅超三成


  5月11日晚间,中国证监会发布公告,按法定程序核准了富士康工业互联网股份有限公司的首发申请。
  从药明康德挂牌上市到富士康IPO的获批,“独角兽”企业正加快A股上市的步伐已成市场共识。
  事实上,伴随“独角兽”概念在A股市场发光发热,上市公司开始或主动或被动的与“独角兽”产生关联,“独角兽”概念股阵营不断扩容,截至目前,大智慧“独角兽”概念板块内成份股已达59只。
  5月份以来,在可交易的“独角兽”概念股中,近七成概念股实现上涨,次新股药明康德期间累计涨幅居首,5月8日上市以来持续以涨停价报收,银轮股份、城市传媒、宣亚国际、未名医药、麦达数字、浙江龙盛等个股期间累计涨幅也均在10%以上,分别为:13.09%、12.08%、11.24%、11.13%、11.11%、11.10%。
  资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,5月份以来,大单资金开始不断涌入“独角兽”概念股,尤其是上周,共有20只“独角兽”概念股获大单资金追捧,浙江龙盛(5964.43万元)、多氟多(4598.79万元)、未名医药(2798.82万元)、银轮股份(2160.01万元)、游族网络(1498.48万元)、旋极信息(1490.49万元)、蓝光发展(1171.52万元)等7只个股上周累计大单资金净流入均超1000万元,上述7只个股上周合计大单资金净流入达1.97亿元。
  对于“独角兽”概念股的投资机会,天风证券指出,主要聚焦两条主线,首先是参股“独角兽”的上市公司,受益于事件催化有望迎来主题性机会,但应考虑上市公司市值和占股比例,由此判断弹性空间。其次是产业角度被低估的存量“独角兽”上市公司,将其定义为具备稀缺性的垂直行业龙头企业,存量“独角兽”多在金融IT、医疗、大消费、大交通等领域,其中不少公司或其子公司已被行业巨头参股。
  通过对上述“独角兽”概念股梳理发现,最近1个月,25只“独角兽”概念股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,旋极信息、游族网络、东方网力、浙江龙盛、银轮股份、普路通、浙富控股、皖新传媒、神州信息、万和电气等10只概念股最新收盘价较机构预测目标价上涨空间超过三成。

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国海证券,电气设备行业周报:业绩两极分化 叠加年底抢装 绩优头部企业迎布局时点


    业绩严重分化,头部企业整体表现优异。电动车版块多数上市公司已公告三季度业绩预告,整体来说,业绩分化两极分化严重,头部企业(宁德时代、比亚迪、新宙邦、先导智能、当升科技、赢合科技、星源材质等)大多预喜,部分超预期,迎来年内相对较好的布局时点。从细分版块来看,中游电池、材料占优。究其缘由主要有:1)补贴过渡期后,电动车消费升级从A00级转向A0/A/B级车,单车用电量增加,相应电池及材料需求同向增长。2)终端消费者以及补贴政策对产业链的产品性能、要求提升,例如在动力电池领域,在高端产品相对供给偏紧的情况下,造成多家车企采用宁德时代的三元电池,使之成为议价能力显著提升的甲方市场。宁德时代在2018Q3单季度净利润达19.54~20.32亿元,同比增长81%~88%,大超市场预期。
    年底抢装将至,产销量有望持续增长。在“金九银十”销售旺季,电动车实现了同比与环比的高速增长,9月新能源汽车产销分别为12.7/12.1万辆,同比高速增长64%/55%,环比分别增长28%/20%,产销量有望持续高速增长,我们预期Q4月均产销14万辆以上,即年内给予115万辆以上销量(中汽协口径)。电动乘用车领域,在补贴退坡、网约车需求与牌照刺激下,2018Q4将迎来新能源乘用车的抢装高峰,我们调研国内主流车企(比亚迪、上汽、吉利、北汽、广汽、江淮、长安等)的新能源汽车4S店,获悉比亚迪、吉利、上汽等品牌的热销乘用车车型,需要等待1~3个月才能提车,年底电动乘用车抢装行情已至。电动商用车领域,受政策以及季节性影响,2018年6/7月的客车产量环比5月下降较明显,导致电池需求环比下降,8/9月商用车逐渐向好,在新补贴政策调整前,预期2018Q4商用车产销将会提速,对电池产业链需求拉动较大,对产业链龙头业绩贡献明显。
    重视整体谨慎下的绩优头部企业的布局机会:一是材料、电池价格下行,例如上游锂、钴价格仍处于下降通道,环比价格有待企稳;二是行业产能过剩仍处于去化加速过程,行业基本面仍有待进一步改善,三是补贴政策下滑预期仍是压制版块向上的驱动因素。因此,短期政策面与基本面负面影响仍在。但随着产销量持续增长以及产业链龙头排产加速,头部企业的三季报预增侧面证明行业逐渐转好,叠加大盘影响个股股价深度回调,龙头估值中枢已处于历史底部区间,其收益风险比显现,边际变化带来头部企业的投资机会。
    近期重点关注业绩预喜的头部企业:宁德时代、新宙邦、比亚迪、当升科技。中长期建议关注三条主线:一是格局及产业优势相对明显的细分龙头宁德时代、比亚迪、星源材质;二是传统业务成长好具有防御性的新宙邦、亿纬锂能;三是受益于动力电池高镍化带来趋势性投资机会的当升科技、杉杉股份。其他建议重点关注:璞泰来、先导智能、汇川技术、恩捷股份、新纶科技、天赐材料、宏发股份、三花智控(汽车组)、华友钴业、天齐锂业等行业龙头。
    风电发电量大幅增长。9月份风电发电量同比增长13.5%,增幅较上月环比增加12.9个百分点,在所有发电品种中增幅位列第一。前三季度全国风电发电量超过2600亿千瓦时,相当于去年全国风电总发电量的87%,同比增幅显著。新疆、山西等风电装机大省风电发电量快速增长,前9月新疆风电发电量同比增长13.1%,9月当月山西省风电发电量同比增幅达到72.15%,显示风电消纳水平正在逐步提升。我们认为,风电利用小时进入到明显提升通道,风电运营商业绩大幅改善,同时平价上网日趋推进,风电设备需求有望加大。我们继续推荐风电板块投资机会,建议关注龙头公司金风科技、天顺风能等。
    光伏市场需求偏弱,去补贴意愿明显。上周多晶硅料均价环比下跌1.37%,主要还是市场需求较弱,订单签订较为分散,但一线大厂订单已基本签订完毕,对应的成交价格有望止跌,多晶硅市场整体价格下跌有望得到减缓,同时部分扩产企业量产时间在下游需求不确定性的情况下可能延后,缓解供应压力从而有利于多晶硅价格止跌企稳或缓解跌势。我们认为当前政策在光伏发电建设方面已出现回暖趋势,去补贴意愿依然坚决,光伏项目成本及电价下降的趋势仍然存在,但鼓励光伏发电项目建设大方向不会发生改变,我们建议关注成本及规模更具优势的龙头企业隆基股份、通威股份。
    多个特高压项目核准前期工作稳步推进。9月7日国家能源局印发加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知,加快9项重点输变电工程建设。其中包括了12条特高压工程,合计输电能力5700万千瓦,将于今年四季度和明年陆续审核。9月30日,国家电网其中4条特交的可研及勘察设计招标采购公告,特高压核准前期工作有序稳定推进。特高压具有明显的经济效益,以及环保效益,此外特高压是破解中国能源输送瓶颈的大国重器,我国西部地区风光资源优势明显,负荷集中在东部地区,特高压能够发挥其大范围资源配置的优势。目前我国可再生能源依然以水电为主,特高压加速为2020年风电、光伏平价后放量打好提前量。
    特高压建设具有明显的逆周期属性,2018年上半年电网投资额同比下滑15%,特高压投资加速预计将为经济托底,对于主设备提供商来讲是直接利好,预计投运的高峰期是在2020-2021年,业绩释放期将集中在在2019-2020年,建议关注国电南瑞、平高电气、许继电气、中国西电。我们认为特高压建设提速将拉动整个电网投资,我们认为后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益,此前配网建设长期投入不足,随着风电、光伏等新能源设备接入,配网端建设迫在眉睫,电网建设将逐渐从骨干电网高速建设转向终端电网的高质量建设,建议关注金智科技。
    我国智能制造、工业机器人未来3年有望延续高增长。10月12日,在2018世界智能制造大会开幕式上,中国电子信息产业发展研究院、世界智能制造大会组委会联合发布了《2017-2018中国智能制造发展年度报告》。《报告》提到目前已基本完成智能制造的顶层设计,已成为全球最大的智能制造市场,2016年智能制造系统解决方案市场规模达到1060亿元,预计到2020年将达到2200亿元,复合增长率达到20%,未来3年工业机器人复合增长率将达到22%,保持较高增长水平。
    9月制造业PMI为50.8%,依然位于50%的枯荣线之上,较上月环比下降0.5个pct,相比于去年同期下降1.6个pct,9月制造业生产总体上有所降温。值得注意的是,小型企业PMI达到50.4%,环比8月上涨0.4个pct,宽信用政策对于中小企业在一定程度上得到体现,工控行业将会受益于中小企业资金周转上边际改善带来的资本开支。我们认为制造业对于效率的持续追逐将带动工控行业快速发展。
    投资建议:我们认为工控应该紧抓两条主线,一条是细分领域龙头,凭借自身性价比和相应优势实现份额提升,另一条是平台类公司,深入钻研某一项技术,通过内生和外延并举的模式进入的新领域,与原有的技术形成协同效应,对某一细分行业的理解做到精深,再陆续将业务横向铺开,由点及面,基于“技术深耕+行业理解”搭建了强大的护城河,不断给自己业务做加法。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注:鸣志电器、信捷电气、英威腾。维持行业“推荐”评级。
    风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定。

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