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上海证券报,光韵达(300227)侯若洪:用智能解决方案重塑制造业




    21载厚积薄发,每一次突破都如破茧重生。
    从头顶“国内首家激光应用领域上市公司”光环,闪耀资本市场,到将技术优势不断应用到更广阔的领域,成为全能型选手,再到如今着眼未来,用智能制造重塑传统生产模式——它就是光韵达,一家在深圳扎根多年,和这座城市一样,散发着包容和创新独特气质的智能制造企业。
    “5G将为企业带来全新的发展机遇,智能制造解决方案是未来光韵达的重要发展方向,即用智能云端+无人工厂,颠覆传统制造模式。”光韵达董事长侯若洪在接受上证报专访时表示。
    “问鼎”资本市场
    “在当时国内电子制造业领域,光韵达是第二家使用激光进行模板制造的企业。”侯若洪至今仍清晰记得创业时的情形。
    他曾在一家生产计算机的新加坡工厂打工,负责产品和工程。生产过程中用到一款采用蚀刻技术的印刷模具,需要去新加坡等地定制,经常因为模具交付问题,致使工厂上千万的物料线被迫停产,上百人停工。
    国内能不能做?有没有技术可以替代高污染的蚀刻技术?那是1998年,激光对国内的电子制造业而言还属于奢侈品,一般机床20万元,激光设备则高达好几百万,且国内没有企业具备生产能力,完全依靠进口。
    技术无从学起、市场应用较少,因此。光韵达从诞生之初就将自己定位为“高新技术企业”,在潜心技术研发的基础上推广应用。
    2000年,推出防静电检验罩板专利产品;2002年,国内率先推出电抛光模板;2004年,专利项目“镀镍精密激光模板”研发成功,并进入SMT工装夹/治具制造领域;2005年,国内首家使用激光技术进行柔性线路板精密成型;2006年,成立激光应用技术研发中心,加大研发投入,品牌价值突破1亿元;2008年,行业内率先提出以低碳环保技术对激光切割产品进行后处理;2010年,正式立项起草行业标准……
    “激光本身高效节能的特性,符合数字化制造性能;加之应用面的推广以及产品小型化,激光成为一种重要的生产手段,推动了整个行业发展。”侯若洪说道,在他看来,光韵达的成长正是整个行业发展的缩影。
    2011年,光韵达在深交所创业板成功上市,成为国内首家激光应用领域上市公司。而由光韵达发起及起草的《表面贴装技术印刷模板行业标准》也在4年后正式批准发布。
    “锻造”全能选手
    “产品小型化之后,激光可以替代很多传统操作,应用面越来越广,光韵达上市之后也伴随着这一趋势不断拓展业务。”侯若洪说道。
    在资本市场的助力下,光韵达有了更宽广的舞台,由此开始“内生+外延”的战略,推进产业链纵横一体化发展。内生即为在中游激光设备领域,建设自动化设备生产基地,扩大规模,提高生产效率;外延即在下游激光技术应用与服务领域,不断开辟更多的服务领域。
    2014年,光韵达引入激光直接成型(LDS)和3D打印(3DP)业务;2016年,光韵达有了全新定位——激光智能制造解决方案提供商;2017年,光韵达收购金东唐后新增智能测试设备(ITE)业务;2019年3月,光韵达收购通宇航空,将在民用领域积累的3D打印技术拓展到更有前景、利润更高、运用更为成熟的军工领域,开始布局航空航天应用……
    如今,光韵达已形成激光精密制造与应用服务和激光与智能装备两大类产品格局,智能检测设备、激光设备、自动化设备等一应俱全,成为“全能型”选手。
    “光韵达的核心竞争力包括光线检测及功能检测等,检测密度越高,我们越有竞争力。如微针测试,光韵达在软件、机械传动的精度、识别力上都具有竞争优势,业内遥遥领先。”侯若洪介绍道。
    这些成果的取得离不开光韵达多年的研发投入和积淀。年报显示,2018年光韵达的研发投入为4127万元,同比增长42.38%。2019年前三季度,光韵达的研发投入达到4887万元,同比增长65.52%。
    凭借领先的技术实力,光韵达的SMT激光模板和智能检测设备,已经成为苹果直接认证的供应商。光韵达与华为、中兴、富士康、比亚迪等知名企业建立了长期的合作。
    据悉,苹果最初使用的生产模板由光韵达开发,从材料、激光器、参数都经过反复的实验并确定,光韵达也因此成为苹果激光模板的“全球唯一供应商”。而在检测设备方面,无论是功能测试还是外观测试,光韵达都承接了苹果相关研发项目。
    “5G商用的到来会为光韵达带来全新的发展机遇,如手机生产线组装设备、测试设备、钻孔设备等都需要更新。”侯若洪表示,华为是公司今年重点开发的客户,光韵达将抓住5G的机会,扩大产能,让激光钻孔业务上一个台阶。
    “寻路”智能制造
    侯若洪还有更长远的思考。“智能制造解决方案是重要的发展方向,将云技术用于生产制造过程,配合无人工厂,将形成全新的生产模式。”他表示。
    2019年,光韵达加强了资本运作,启动再融资,将募集的2.76亿元用于“光韵达嘉兴智能生产基地建设项目”“激光精密智能加工中心建设项目”“光韵达云制造及无人工厂研发项目”的建设。2020年伊始,光韵达更是调整方向,加码投资PCB激光钻孔无人工厂项目。
    据悉,智能装备产业化基地建设等是第一步,解决光韵达3到5年的成长,目前该项目已投入使用,集中于包括激光设备、自动化设备、检测设备的研发和生产。而无人工厂属于探索性的研发项目,对光韵达而言更具战略性,将解决未来5到10年的问题。
    “智能云端+无人车间”将成为未来光韵达的生产模式。“具体而言就是,B端或C端客户将从网上下单,云端自动处理并生成生产指令,调动无人工厂生产完成。在节省大量人力资源的同时,能够实现集中平台交易,分散制造,就近服务客户。”侯若洪介绍。
    据悉,光韵达加码投资的PCB激光钻孔无人工厂即采用无人生产线,除了主设备外,包括智能仓储、上下料、自动光学检测、包装等均由光韵达自主研发设计,实现自动化,该套解决方案将直接或间接服务于5G产业链。
    

东吴证券,纺织服装行业:板块推荐逻辑得到业绩快报持续验证 年报及一季报将成重要催化


    马莉看行业:业绩快报验证四季度龙头优秀表现,年报及一季报有望成为催化。本周中国利郎、维格娜丝公布年报,海澜之家公布业绩快报,结合上周多家港股年报及A股业绩快报,龙头四季度表现优秀。具体来看,中国利郎17H2主品牌收入增速达到23%,可比同店增长从17H1的高单位数逐渐上升到17Q4的接近10%;维格娜丝主品牌在2017年则取得29%的直营可比同店增速;海澜之家主品牌17Q4取得15%的销售增长,都体现出17年下半年、尤其是Q4的行业龙头景气情况。景气度基本延续至一季报:我们在上周周报中提示了18年1-2月龙头品牌线上线下零售表现优秀,预计一季报表现较好。行业的推荐逻辑在于,在需求回暖、行业竞争格局有利大品牌的背景下,调整到位、效率提升的品牌龙头有望进入新的成长周期,叠加估值较低,投资机会凸显。以中国利郎为例,年报中公司提到18春夏订货会同增21%、18秋季订货会(3/3举行)预计取得不低于双位数的增幅、18全年同店增幅不低于高单位数,体现出龙头对于18年业务景气度的信心。综上,继续强调行业投资机会,我们认为年报及一季报将成为重要的行情催化剂。
    外棉价格持续上行、USDA农业展望论坛预计18/19年度全球棉花库降至11/12年度以来最低水平,内棉或将迎来行情,对龙头纺企形成利好:17Q4以来外棉价(尤其美棉)上行较明显,与印度受Q4虫害影响棉产量低于预期后来自土耳其、孟加拉、中国、越南的进口需求增长有关;且根据3/9USDA农业展望论坛估计,18/19年度全球棉花库存下降600万包至8270万包(约合1901万吨),为11/12年度以来最低水平,长期来看外棉价格处于上行阶段。内棉方面,长期供需缺口仍在,2018年抛储后国储棉库存接近均衡值,外棉价格上行背景下预计内棉将迎来上涨行情,重点关注纱线类龙头企业如华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、新野纺织。
    继续强调三条配置主线。自12月以来我们已经多周重点推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头,继续推荐三条主线配置:
    1)品牌服装投资主线:四重利好叠加腾讯入股海澜催化,未来有望迎来估值与业绩齐增长周期,继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚为代表的品牌龙头。
    2)高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕,具备投资价值:推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份,另外以南极电商、跨境通目前价位对应18年估值具备配置价值。
    3)优质制造:强者恒强下龙头业绩持续增长,估值具备吸引力。推荐(1)子行业优质龙头制造商,首推色纺纱龙头华孚时尚,江苏国泰、鲁泰A同样建议关注。(2)行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头,典型如航民股份。
    风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动

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光大证券,报喜鸟(002154)2018年年报及2019年一季报点评:收入端18年延续好转、19Q1有所放缓 利润端仍存一定压力




    18 年收入增长20%继续好转、19Q1 放缓,政府补助等对业绩贡献较大
    收入分拆:主品牌收入和网点数双增长,HAZZYS、宝鸟增速较快
    毛利率回升、费用刚性+计提仍有压力,盈利能力尚在修复
    期待收入好转传导至利润端,关注零售环境变化
    我们认为:1)公司在销售端已呈现好转趋势,主品牌推行"推买断、扩规模、强定制、提产销"策略,加大了市场拓展力度、渠道结构优化力度,提升了品牌创收能力;小品牌中HAZZYS 等增速较高、发展潜力较大。2)在收入好转背景下,期待公司盈利能力继续修复到合理水平,实现净利润的稳健持续增长,但终端零售环境疲弱背景下,19Q1 收入增长有所放缓,仍需关注后续需求端变化。
    考虑到收入端持续增长、同时公司19Q1 政府补助增加,我们上调19~20年、新增21 年EPS 为0.11/0.15/0.19 元,对应19 年34 倍PE,维持"中性"评级。
    风险提示:终端消费疲软、费用控制不及预期、存货计提承压。

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证券时报网,解密主力资金出逃股 连续5日净流出434股


    证券时报股市大数据新媒体"数据宝"统计,截至8月21日收盘,沪深两市共434只个股连续5日或5日以上主力资金净流出。从净流出持续时间来看,新南洋等连续28日主力资金净流出,排名第一;ST长生连续27日主力资金净流出,位列第二。从主力资金净流出总规模来看,中国软件主力资金净流出金额最大,连续6天累计净流出8.52亿元,三安光电紧随其后,8天累计净流出8.34亿元。从主力资金净流出占成交额的比率来看,海航基础占比排名居首,该股近7日跌44.80%。
    连续5日或以上主力资金净流出个股排名
    证券代码证券简称主力资金净流出天数主力资金净流出金额(亿元)主力资金净流出比例(%)累计涨跌幅(%)
    600536中国软件68.528.78-3.87
    600703三安光电88.3416.16-13.08
    000673当代东方148.0823.85-67.07
    000735罗 牛 山86.608.49-19.10
    600028中国石化106.0411.01-4.57
    600588用友网络64.708.96-7.60
    600779水 井 坊94.6114.54-22.01
    600298安琪酵母84.2610.01-18.97
    603706东方环宇53.579.71-19.16
    000999华润三九283.5414.31-8.75
    000826启迪桑德163.1314.64-20.29
    603657春光科技83.025.46-9.24
    600516方大炭素62.967.35-3.82
    000932华菱钢铁62.907.08-4.22
    000050深天马A82.7416.82-14.89
    600010包钢股份92.7413.28-4.82
    300253卫宁健康62.669.88-8.56
    600515海航基础72.6430.03-44.80
    000401冀东水泥82.578.31-3.32
    002006精功科技82.4811.51-20.41
    603693江苏新能62.417.97-12.85
    300450先导智能82.3414.34-17.42
    002153石基信息62.209.16-7.50
    000789万 年 青92.195.53-6.69
    600260凯乐科技82.169.45-2.31
    002700新疆浩源92.057.16-14.24
    002008大族激光61.995.931.84
    002930宏川智慧51.999.88-16.62
    002023海特高新81.976.90-2.07
    600380健 康 元61.7416.66-9.75
    002129中环股份61.7011.13-8.02
    600256广汇能源51.709.59-2.71
    600507方大特钢91.659.24-5.83
    300014亿纬锂能81.6315.04-10.03
    600801华新水泥81.634.98-6.17
    002464众应互联61.598.11-0.66
    300347泰格医药61.556.68-18.86
    300251光线传媒71.499.96-11.54
    600111北方稀土81.3210.51-3.30
    603348文灿股份51.2912.10-14.38
    600986科达股份71.2711.20-12.58
    300316晶盛机电61.2110.39-8.25
    000971高升控股51.186.33-12.40
    600066宇通客车61.1716.99-4.14
    002433太 安 堂201.1514.95-22.18
    002558巨人网络71.149.11-14.96
    002307北新路桥51.136.05-4.67
    600104上汽集团51.096.33-4.82
    300137先河环保71.0710.88-27.02
    600546山煤国际201.0613.49-15.87
    600667太极实业81.0511.77-3.53
    300355蒙草生态81.0410.93-9.08
    300121阳谷华泰61.0114.58-17.35
    600705中航资本101.0112.86-6.67
    600419天润乳业160.9211.67-20.03
    600528中铁工业60.909.97-4.68
    600661新 南 洋280.8911.10-1.90
    600478科 力 远50.8918.44-12.58
    002338奥普光电70.889.29-5.37
    600251冠农股份90.8714.42-10.30
    600406国电南瑞80.8412.63-2.61
    000597东北制药60.8313.74-8.79
    300027华谊兄弟70.8213.98-2.05
    002601龙蟒佰利70.829.82-2.51
    002680ST 长 生270.8119.12-81.58
    002243通产丽星50.818.02-13.63
    300097智云股份60.8010.49-26.08
    002241歌尔股份60.788.89-7.39
    601789宁波建工70.7712.19-10.32
    600787中储股份100.7610.61-2.53
    002056横店东磁80.7514.11-4.29
    000625长安汽车90.7512.07-6.48
    603587地素时尚60.748.61-11.88
    603883老 百 姓70.7311.87-5.01
    000669金鸿控股100.737.69-22.09
    002157正邦科技60.7313.57-5.00
    600089特变电工80.7015.19-4.22
    601169北京银行70.707.77-1.03
    300070碧 水 源50.688.75-4.73
    300529健帆生物50.6811.80-3.75
    300348长亮科技60.685.27-7.03
    600119长江投资90.688.83-16.90
    600330天通股份80.6616.11-3.49
    600829人民同泰80.6520.03-16.86
    600354敦煌种业90.658.65-5.49
    300726宏达电子80.644.74-11.39
    300672国 科 微80.645.321.39
    300634彩讯股份80.644.76-5.07
    600773西藏城投70.645.350.25
    002041登海种业70.639.81-9.52
    002746仙坛股份50.638.50-9.15
    603557起步股份50.638.11-21.25
    600797浙大网新60.6211.73-4.60
    002213特 尔 佳60.6215.18-12.37
    002522浙江众成70.6214.68-23.62
    300042朗科科技110.6213.9916.21
    002081金 螳 螂80.606.95-7.62
    600820隧道股份60.6013.42-4.81
    300373扬杰科技60.606.56-2.71
    300746汉嘉设计60.603.95-8.06

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国海证券,传媒行业周报:继猫眼后腾讯音乐资本化热度渐起 版权及平台类公司可关注


    市场综述:上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.84%、-1.69%和-0.69%,传媒行业指数涨跌幅为0.96%。细分到传媒各子行业来看,其中体育指数涨幅最大,智能穿戴指数跌幅最大。周涨跌幅个股中,涨幅Top3分别为印纪传媒(002143.SZ)上涨43.29%,乐视网(300104.SZ)上涨33.01%,号百控股(600640.SH)上涨19.98%。跌幅Top3分别为宝通科技(300031.SZ)下跌15.11%,迅游科技(300467.SZ)下跌13.40%,*ST富控(600634.SH)下跌11.99%。
    文化传媒板块近五年中报业绩中,2018上半年行业营收、净利润增速下滑,商誉减少,但细分板块各有特色。2014-2018年中报显示,文化传媒板块130家标的中营业总收入从2014年中报的845.40亿元增加至2018年中报的2176.04亿元,四年营业总收入复合增速14%;归母净利润从2014年中报的97.38亿元增加至2018年中报的278.83亿元,四年归母净利润复合增速16%。商誉部分,从2014年中报的237.46亿元增加至2018年中报的2893.40亿元,增速从2014年中报的226.09%下滑至2018年中报的15.21%。营业收入同比增速、外延并购事件笔数以及商誉同比增速的曲线走势呈现正相关。
    动漫游戏板块26家标的中2014-2018年中报归母净利润占文化传媒130家标的总归母净利润比例从2014年中报的11%提升至2018年中报的19.3%(但其归母净利润增速从2016年中报的118%下降至2018年中报的-0.3%,伴随游戏内因的流量成本走高,人口红利减少,产品的爆款门槛提升以及外因的政策约束带来游戏板块在2018年中报的营收与净利润双降)。影视板块18家标的合计取得归母净利润占文化传媒130家标的总归母净利润比例从2014年中报的11.6%提升至2018年中报的13.9%,2018年上半年影视板块归母净利润为38.8亿元,其中光线传媒贡献21亿元归母净利润,占比达到54%,拉动上半年影视板块净利润增速明显。
    广告板块13家标的2014-2018年中报合计取得归母净利润占文化传媒130家标的总归母净利润比例从2014年中报的7.9%提升至2018年中报的15.8%。广告板块自2016年中报分众传媒加入后,对广告板块的收入与利润拉动较大。院线板块7家标的2014-2018年中报归母净利润占文化传媒130家标的总归母净利润比例从2014年中报的4.22%提升至2018年中报的7.29%(文投控股在2018年上半年中营业收入与归母净利润分别为8.4亿元、0.07亿元,同比减少34.5%、97.9%,同比增速下滑较多进而拉低行业数据)。细分板块看,游戏用户增速放缓倒逼游戏进入精细化且耕耘细分市场趋势;影视行业资本退潮及洗牌加速,头部影视内容公司优势逐步提升;广告头部效应显著,院线渠道下沉集中度提升;广电用户流失下,融媒体探索可借鉴芒果模式但难复制;出版借助阅读热度发新芽。腾讯音乐拟赴美,有望带动文化传媒版权及平台类公司热度。
    给予行业推荐评级。
    风险提示:1)游戏、影视等内容表现不及预期风险;2)重点关注公司未来业绩的不确定性;3)行业估值继续下行风险;4)行业竞争及发展不及预期风险;5)政策风险等。

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中证网,慈文传媒(002343)上半年净利预降50.79%-61.15%




    中证网讯(记者于蒙蒙)慈文传媒(002343)7月12日晚间发布半年报业绩预告。公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润7500万元-9500万元,比上年同期下降50.79%-61.15%。慈文传媒表示,报告期内,公司游戏业务受版号限制等政策层面影响延续,业绩同比下滑。由于公司自2018年1月1日起开始采用新的应收款项会计估计,2018年半年度净利润基数较高,亦导致公司2019年上半年业绩较去年同期下滑。
    

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申万宏源集团股份有限公司,造纸轻工周报:继续看好超跌消费白马股!


    ①本周观点:2018年依旧把握由业绩推动带来的投资机会。基于竞争格局和现有估值水平,推荐重点关注成品家居的顾家家居,美克家居、大亚圣象,定制家居的索菲亚(对应2018年估值为25倍,现价接近员工持股价格);包装领域的劲嘉股份等。对于2018年的轻工行业,我们认为要关注各细分子行业竞争格局的边际变化,坚持龙头效应,看好竞争格局优化下的盈利改善。
    定制家居:快速成长期。我们认为定制的本质是提供高性价比的产品与可靠稳定的服务。定制行业消费者对性价比关注度较高,因此信息化程度高的龙头企业有护城河优势,更能穿越周期。
    而未来打开成长天花板的点在于全屋的品类拓展,提升客单价水平;品类间的相互渗透,工装渠道的开拓等。看好索菲亚、欧派家居、尚品宅配。成品家具:稳定成长期,品类龙头已经建立一定的消费者认知,渠道力与生产能力领先,建立一定的护城河优势;未来随着管理层利益统一,精细化管理运作,盈利能力有望提升。看好大亚圣象,顾家家居,美克家居。稳定消费品:成熟稳定期。龙头的渠道管理能力,品类研发、设计能力领先,建立竞争壁垒,具有进一步将领先势能转化为动能(增速)的机会。看好晨光文具、中顺洁柔。包装行业:洗牌重塑期,外力之下,行业经历洗牌,胜者为王。行业竞争格局优化后,龙头企业有更强的上下游谈判能力,盈利能力将进一步提升。PPI、CPI剪刀差收窄,包装企业盈利能力短期将得到修复。看好劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。主题类机会:东港股份和岳阳林纸。
    对于2018年造纸行业,我们觉得盈利水平逐渐分化,龙头周期属性有望弱化,春季躁动行情值得把握。行业分化,龙头弱化周期属性。造纸行业经历07-08年纸价高点—10年ROE高点—11-15年持续自然出清的上一轮周期后,市场一直将其视为钢铁有色煤炭以外的弱周期板块属性,但从本轮复苏起,行业格局有新的特征。需求端,文化纸整体维持平衡,白卡纸需求增速5%左右,铜版双胶微幅增长,新闻纸持续萎缩;供给端,文化纸集中度高,新产能投放非常有限且集中在龙头企业,供给侧改革和环保限产推动落后小产能持续淘汰,此外,进口废纸持续收紧、新产能审批严格、自备火电基本停止新批等政策杜绝了供给端失控,龙头纸企有望依托市占率提升和部分项目改建和新建推动业绩持续稳定增长。废纸18年政策出台趋近,废纸进口格局将进一步演变。申万轻工造纸参加RISI造纸峰会并做主题演讲《政策驱动行业景气复苏和龙头纸企前行——中国宏观经济发展趋势及其对纸业的影响》,我们判断18年废纸整体供应较17年趋紧下滑,混合废纸禁止进口会影响北美出口、中国及周边东南亚国家的废纸进口结构,而国内目前的废纸政策对海外废纸出口商、国内贸易商和纸厂压力都较大,需要适应过程。市场普遍关注的禁止进口条件及含杂率问题预计近期会有初步结论。短期库存再平衡,箱板瓦楞纸价企稳反弹,重点看好18年春季躁动行情。废纸超跌反弹,箱板瓦楞纸价格企稳反弹,但原纸厂库存尚需消化,我们判断本轮涨价难达前期高点。整体供需格局未破坏,18年更看重企业的持续增长能力,龙头新项目落地(内生或外延等形式),估值具有优势,龙头盈利能力持续性更强,看好文化纸晨鸣纸业、太阳纸业,箱板瓦楞纸山鹰纸业。
    1)家居:我们认为长期角度,龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势,未来穿越周期的能力最强。推荐:定制领域看好龙头的市占率提升和客单价扩张能力:索菲亚(近期股价调整,目前对应18年估值25倍,已接近员工持股价格;我们认为股价下跌已反映了悲观预期,目前估值已具备安全边际。Q4起衣柜和橱柜加大市场营销力度,订单有所提速),欧派家居(定制橱柜行业龙头,规模优势突出,衣柜业务快速发力,加快开店,稳步推进大家居战略,工装业务发力);成品家居估值相对较低,未来增速稳健,看好:顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,新品类快速增长,转型平台型公司有望穿越周期),美克家居(收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,新一期员工持股计划购买完成)、大亚圣象(三四五线城市渠道充分下沉+旧房翻新占比高,对地产调控不敏感。工装房订单快速增长。多层和三层地板占比提升,产品结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,提升营销效率,未来费用率整体下降有空间)。
    2)造纸:短期废纸系止跌反弹,原纸厂去库存继续;木浆系价格整体平稳,白卡停机保价。18年看好业绩能持续增长的龙头。价格层面,废纸系止跌反弹,18年废纸供给紧张状态未改变。
    废纸价格:废纸本周前半周继续反弹,后半周再度走弱,废黄板纸位于2200-2300元/吨;18年混合废纸禁止进口、30万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制以及进口许可证将减少废纸进口量,国废价格预计依旧强势。原纸价格:箱板纸和瓦楞纸本周反弹150-250元/吨,原纸价格止跌反弹,但短期尚不具备突破前期高点基础。库存:因17年订单三季度提前释放,致前期淡季不淡,四季度旺季不旺。目前原纸厂库存15-20天,下游纸箱厂库存维持20天(正常30天),产业链库存需再平衡过程。环保:年末浙江省环保加强冲刺全年指标,区域内企业有可能间歇停产,或对箱板瓦楞纸价有部分影响,具体执行情况尚需跟踪观察。文化纸价格整体平稳,白卡停机保价,对Q4业绩持乐观态度。在木浆快速反弹和文化纸7-8月回调背景下,文化纸依托销量增长份额提升、内部管理等因素,Q3业绩环比持平或超越Q2,大超市场Q3环比下滑的预期。本周木浆继续回调1.81%,双胶小幅回调0.81%,铜版纸和白卡纸稳定,白卡纸企停机检修保价效果开始显现。环保限产持续高压,助力龙头弱化周期属性。全国性环保督查、多省份内部环保督查行动,以及取暖季到来多地实行项目停产/轮休等环保措施,环保力度不会放松。同时18年大厂主观层面放弃大量投放新产能计划,客观层面禁废令、进口废纸资格对纸厂产能和贸易商限制、自备火电基本停止审批等因素,将有效弱化造纸周期属性。看好18年春节后春季躁动行情,首推兼具估值性价比和持续增长能力的龙头。重点推荐文化纸晨鸣纸业(17年全年盈利预测38亿元,估值为造纸板块最低,18年寿光50万吨文化纸、定增浆项目、新闻纸转产项目,以及湖北浆线有望持续投产贡献增量)、太阳纸业(17-18年归母净利预测20亿元和25亿元,有望超预期;18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地);箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,定增项目落地湖北推进,湖北基地200万吨产能预计19-20年逐渐释放,新成立重庆子公司布局新基地;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17年净利预计20亿,北欧纸业并表后增厚18年业绩,有望持续整合行业资源)。

方正证券,交通运输行业周报:首都机场收入增速创新高 韵达成本管控引业绩高增长


    1)机场:从基建主导时代到非航主导时代
    ①一线城市机场,是中国民航业最优质核心资产。根据我们提出的机场生命周期理论,随着一线城市机场陆续跨过5000万-6000万旅客吞吐量的拐点进入成熟期,其高毛利非航业务将进入加速增长期,机场净利润增长也随之提速。机场由“基建主导时代”,进入“非航主导时代”,基建对于机场业绩增速的影响将逐步减弱。一线城市机场是中国民航业最优质核心资产。随着一线城市机场陆续进入成熟期,机场净利润增长也随之提速。②淡化事件驱动,在估值合理的条件下坚定地挣长期收益。机场并非是一个业绩2年翻倍的板块,而是一个收益稳定、增长确定的板块。机场的投资,应当是根据机场发展规律而进行的长期趋势投资,而不应过分受短期事件的影响。
    2)快递:长期看战略布局,短期看边际变化
    ①2018上半年,行业增速放缓但集中度提升。快递业务累计完成量为220.8亿件,同比增长27.48%,行业增速持续放缓。此外,市场集中度快速提升,总体来看市场继续向头部企业集中,一超多强的行业格局仍然在进一步强化,但中通在通达系诸强中优势日益显著。②低端市场的价格战是持久战。能够继续降价,或者在原有价格基础上开发差异化产品的企业有望脱颖而出。③长期来看,成长的天花板正在打开,新的需求不断产生,即时配送、海外业务、电商大件都是一片蓝海。战略提前布局,能够抢占先机的公司有望率先跳出同质竞争,打开增长空间,成为下一阶段的赢家。④预计韵达业务增速将因自身成本控制优势而继续领跑,新业务、新技术会不断为公司发展提供新动力。
    3)航空:油价汇率不断扰动,市场情绪持续悲观
    ①供给侧持续优化,是航司摆脱行业困境,实现业绩增长的最核心条件。②今年以来油汇波动使得航司上半年业绩释放不确定性增强。③市场情绪持续悲观,投资航空仍需保持谨慎。航空股业绩难以预测,估值水平由市场情绪决定,短期走势受市场情绪影响严重。目前估值水平与2017年初估值水平相当,市场情绪持续悲观。短期来看,暑运旺季提价或能起到一定催化作用,但该利好尚未得到验证,投资航空仍需保持谨慎态度。
    本周重点关注:申通快递、北京首都机场股份、深圳机场、上海机场、中远海控
    风险提示:
    贸易战进一步加剧,人民币大幅贬值,油价大幅上升,航空事故,电商增速大幅放缓,宏观经济不及预期。

联讯证券,人民网(603000)中国领先的综合性网络媒体


    中国视频付费爆在即
    根据艺恩咨询《消费升级时代下的影视内容行业趋势洞察》报告,截至2016年12 月,国内视频网站付费用户规模达到7500 万,较2015 年的2200 万增长241%;根据智研咨询数据预计,2017 年中国在线用户付费市场规模约为142.1 亿元,同比增长47.7%。截至2016 年12 月付费用户数量仅占同期中国网络视频用户的13.76%,随着视频网络行业付费模式日趋成熟,在线用户付费市场规模仍有较大增长空间。
    公司于新闻端内容优势明显
    公司是由人民日报社控股的传媒文化上市公司,也是国际互联网上最大的综合性网络媒体之一。作为国家重点新闻网站的排头兵与第一家上市的中央网络媒体,日常传播覆盖超过1.3 亿人次。
    与腾讯和歌华有线等结成战略合作伙伴关系,主攻资讯类段视频和直播业务
    2018 年3 月2 日,公司与林芝腾讯科技有限公司(以下简称"腾讯")、北京歌华有线电视网络股份有限公司(以下简称"歌华有线")和北京市北广文资歌华创业投资中心(有限合伙)(以下简称"北广文资歌华")四方共同合资成立"人民视频有限公司"(暂定名)(以下简称"合资公司"),开展资讯类短视频和直播的制作及版权交易。其中公司占股60%。合资公司旨在人民日报社媒体融合的方针下,打造全新的视频品牌"人民视频"(暂定名),定位为以新闻资讯、严肃内容为特色的短视频和直播品牌,版权归人民网所有。
    盈利预测与评级
    公司为中国领先的综合性网络媒体,股东背景强大,由人民日报社控股的传媒文化上市公司,也是国际互联网上最大的综合性网络媒体之一。作为国家重点新闻网站的排头兵与第一家上市的中央网络媒体,人民网致力于做最好内容的网站,具备新闻内容的垄断优势。与腾讯和歌华有线合作主攻资讯类段视频和直播业务,为新的业务增长点。我们预估公司2017 年、2018 年和2019 年归母净利润分别为2.20 亿、2.35 亿和2.51 亿,分别对应每股收益0.20 元、0.21 元和0.23 元。首次覆盖给予「买入」的投资评级。
    风险提示
    估值风险,政策风险。

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