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光大证券,长安汽车(000625)2020年1月销量点评:新品周期抵消春节影响 销量增速优于行业




    2020 年 1 月销量数据公布,自主、福特表现优于行业
    2020 年 1 月公司销量 13.5 万辆,同比/环比-4.6%/-30.5%。其中,自 主品牌重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量约 8.1 万辆,同比/环比+3.3%/-18.3%;长安福特销量 1.5 万辆,同比/环比+4.2%/-14.2%;长安马自达销量 0.9 万辆,同比/环比-27.8%/-29.6%。据中汽协数据,1 月国内汽 车销量同比-18%,公司销量增速优于行业整体水平。
    自主品牌:新品周期抵消春节效应,销量延续复苏态势
    公司自主品牌销量主要的来源重庆长安、河北长安和合肥长安合计销 量约 8.1 万辆,同比/环比+3.3%/-18.3%。在 20 年春节与 19 年错位,1 月有效工作日减半情况下,自主品牌表现强劲,优于行业。销量增量主要来 自 19 年下半年上市的 CS75plus、欧尚 X7 和 CS55plus。20 年自主将有逸 动 plus 和 UNI-T 上市,继续丰富产品线。 新品逐步打开沿海省份市场, 长安自主本轮新品周期实现产品结构和客户结构升级,有望实现量价齐升。
    合资品牌:福特受益新品实现同比增长,马自达因春节因素销量下滑
    随着2019年 12 月主力 SUV 车型锐际上市,长安福特产品线得到补充, 1 月或因此受益,抵消春节影响,实现销量同比增长。2020 年长安福特将 有 4 款新车上市(3 款林肯车型),销量有望边际改善。且福特本轮新品周期以高 ASP 车型为主,整体单车利润或改善。长安马自达产品线无增量车型,受春节效应销量同比、环比明显下滑。2020 年新 SUV 车型 CX-30 的导入或有效补充产品线,为长安马自达销量提供边际增量。 
    维持公司盈利预测和“买入”评级
    随着疫情逐步得到控制,新品驱动销量数据改善趋势不变。公司基本面改善在即,2020 年业绩弹性或显现。维持公司 19~21 年归母净利润-26.7/ 34.6 / 48.7 亿元,对应 EPS -0.56 / 0.72 / 1.01 元的预测,维持“买入”评级。(提示:若计入新能源子公司引入战投事项和出售 CAPSA 股权预计产生的收益,我们预测 2020 年公司净利润或增厚至 71 亿元。) 
    风险提示:
    1.车市复苏不及预期;2.新品销售不及预期;3.子公司处置事项不及预期。

广发证券,中远海特(600428)2018年一季报点评:多用途船期租持续提升 半潜船运价短期承压


    多用途船与重吊船期租水平持续增长,货物结构持续改善
    截至2017年末,公司的40条多用途船与24条重吊船构成了公司的主力船型。受益于"一带一路" 政策推进以及散杂货运输市场的回暖,中国风电、机车、电力设备等出口形势向好,带动多用途船需求回升。
    2017年全年公司多用途船与重吊船队分别亏损0.68、0.09亿元,但较2016同期亏损4.70、1.09亿元有大幅改善。2018年Q1,多用途船、重吊船期租水平继续增长,同比分别增长28.2%与21.6%。我们预计这两种船型全年的运价也将维持稳定增长势头。
    货物结构方面,今年一季度机械设备等高利润货物占比由去年同期的29.9%提升至34.1%,矿石类货物占比由15.5%下降至11.8%。为提升船只回程的装载率,公司拓展回程的纸浆运输业务,有效改善了回程效益。
    2017年半潜船业绩靓丽,但预计18年业绩有所下滑
    2017年公司半潜船队实现营收12.8亿元,同比增长47.6%,贡献营业利润4.49亿元,是利润最主要的来源。靓丽的业绩得益于公司此前签订的亚马尔项目带来的高期租水平,2017年全年半潜船队期租水平高达50304美元/天,接近历史最好水平。2018年Q1,由于亚马尔项目结束,半潜船队期租水平同比回落27.0%,船队整体收入下降32.2%,是扣非后净利润下降的主要原因。我们预计全年期租水平同比也会有一定的下滑。
    2017Q1拆船损失导致利润低基数,2018Q1归母净利同增78%
    一季度扣非前后净利润增速差距较大,主要系去年同期营业外收支加投资收益两项合计为-991万元,今年为152万元,较去年大幅增长。去年同期低基数主要系计提拆船损失2165万元。
    盈利预测与投资建议:
    我们预计公司18-20年EPS分别为0.15、0.20、0.23元/股。最新股价下公司PB(LF)为1.0倍,低于行业平均水平。公司是中国重大件出口市场份额最大的特种船企,一带一路战略的持续推进将提振公司的运输需求,但考虑到半潜船队业绩有所下行,给予"谨慎增持"评级。
    风险提示:油价大幅上涨;一带一路推进低预期;半潜船运价下滑超预期;多用途船与重吊船运价增长不及预期。

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新时代证券,市场低迷传媒板块短期承压 艺人高片酬受关注推动行业规范发展


    核心观点及投资建议:
    上周(6月11日-6月15日),传媒行业指数(SW)下跌3.43%,同期沪深300下跌0.69%,创业板指下跌4.08%,上证综指下跌1.48%。传媒指数相较创业板指数少跌0.65%。各传媒子板块中,平面媒体下跌3.99%,广播电视下跌4.95%,电影动画下跌4.68%,互联网下跌3.55%,整合营销下跌2.30%。
    电影方面,科幻冒险片《侏罗纪世界2》上映2天,夺得本周票房冠军,票房2.14亿元;《超时空同居》上映30天,本周收获票房4,093万元,拿下本周票房亚军;紧追其后的是上映9天的《厕所英雄》。电视剧综艺方面,精品剧持续推出,《归去来》《奔跑吧》排名领先。游戏方面,腾讯的《绝地求生:刺激战场》居下载排行首位,《王者荣耀》则持续保持收入排行首位。
    本周A股市场整体走势低迷,创业板跌幅超过4%,近期艺人高片酬税金问题使得市场对影视公司的担忧情绪上升,传媒板块短期承压,我们认为艺人高片酬问题受关注有利于行业的长期规范发展,有望提升影视公司的利润率水平,而当前传媒板块优质公司的估值整体上处于较低水平,具备长期投资价值。随着行业回暖和龙头公司业绩稳健增长,我们认为传媒行业估值具有较大的向上空间。我们看好低估值真成长的传媒优质公司,当前投资可以主要布局:1)图书、图片等IP运营公司,受益于版权付费市场的迅猛发展,业绩具有高成长的潜力;2)教育、影视、广告等行业的龙头公司,业绩确定性最高、估值相对较低。推荐组合:视觉中国、新经典、捷成股份、安妮股份;重点关注:快乐购、华策影视、光线传媒、掌阅科技、立思辰。
    重点公告:
    【广电网络】公司与同方股份签订战略合作协议,推进智慧城市业务合作;
    【世纪华通】公司拟收购盛跃网络科技(上海)100%股权;
    【当代明诚】公司全资子公司在2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益招标项目中中标;
    【捷成股份】公司控股股东本周累计增持405.63万股,占总股本0.29%;
    【华谊嘉信】公司控股股东所持公司股票遭遇平仓被动减持133.9万股,占总股本0.19%。
    【皇氏集团】公司拟以不低于73,094.65万元的价格转让盛世骄阳100%股权;
    【中文传媒】公司全资子公司出资5,000万与新南洋及嘉兴竑学共同发起设立嘉兴竑洋文化教育产业基金;
    行业新闻及产业动态:
    1.年营收已达30亿不断增长的映前广告是否已逼近天花板;
    2.还当电竞是小众娱乐?可能需要更新思维了;
    3.世界杯较往招商不力但中国赞助商创历史新高;
    4.CDR行业分类引热议三大互联网巨头或挤进传媒指数;
    5.国产纪录片播出增新规,卫视黄金档全年不得低于7小时;
    风险提示:创业板估值波动风险、业绩不及预期风险、传媒行业政策风险。

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申万宏源,智能制造小组机器人深度系列报告之一:3c自动化和装配应用引领增长 零部件/本体国产化进程加速


    我们认为本轮3C、新能源以及自动化率较低的一般工业等领域将成为国内机器人增长的主要驱动力,未来行业仍将保持20%以上的增速。
    (1)据IFR统计,2016年中国工业机器人全年累计销售8.7万台,同比增长26.6%(全球销量29.4万台)。我国已是全球最大的机器人市场,2016年我国工业机器人使用密度为68台/万人,规划到2020年实现工业机器人密度达到150以上,我们从这个角度推算,对应的机器人保有量的年均增速在20%以上,对应整个产业链在千亿规模(不包括集成测算为378亿元)。
    (2)从行业层面,除了汽车以外的3C等领域的机器人使用密度较低(例如3C机器人密度不到20)但对于自动化需求十分迫切的行业将继续处于机器换人的浪潮之中。从工艺的角度,根据GGII数据显示,装备环节占比16%提升最快但依然是突破难点,装配的高要求导致部分装配环节机器换人仍然存在阻碍,我们认为一旦实现该环节的技术难点,将为行业带来又一轮爆发式增长。装配应用需求的释放将直接带动SCARA、小六轴销量的迅速提升,轻小负载机器人厂商将直接受益。
    技术逐渐突破,关键零部件和本体国产化进程加速。我们认为关键零部件和本体制造环节相互依托下,受益于行业增长以及国产化率提高,增长将高于行业平均增速。集成环节处于红海竞争,则主要依托于下游自动化需求的提升保持成长。
    (1)上游零部件:机器人最为核心的减速机、伺服、控制器这三个上游零部件仍然大部分需要进口(根据机器人产业白皮书数据,进口比例在70%以上)。减速器:国产企业占比不到10%,国产企业深耕多年正逐步起量,耐疲劳性和寿命等指标仍需努力,市场对国产减速器的信任度正逐渐提升。其中谐波减速器:苏州绿的等。RV减速器:双环传动、中大力德、上海机电、秦川机床、南通振康等。伺服系统:目前进口产品在我国伺服市场上占有率接近80%。国内多家企业均已开发了机器人使用的伺服系统,产品可靠稳定性差距逐步缩小,成本和服务上国内企业占优。例如埃斯顿、汇川技术、英威腾、广州数控等。控制系统:控制器一般由机器人厂商自主研发设计,各品牌机器人均采用自己的控制系统,控制器的市场份额受机器人本体市场份额影响很大,竞争格局基本与机器人保持一致,国际四大家族所占份额超过50%。
    (2)中游本体:多关节和scara国产占比不到30%,仍有较大提升空间。究其原因主要在于零部件等关键技术、工艺、品牌等方面。国产机器人企业中有多家企业突破千台,其中埃斯顿、埃夫特等一批企业都有不错的增长,在国产零部件放量的传导下正不断扩充产能抢占市场。
    (3)下游集成商:竞争红海,未来强者恒强。行业工艺(工程师)、项目经验、规模和资金实力等是主要壁垒。目前国内机器人厂商主要集中在系统集成商领域,整体处于竞争红海。未来集成商的发展将是强者恒强或者专注细分另辟蹊径。
    投资建议:伴随着行业的高速成长和国内企业技术逐步突破,短期来看,我们认为各环节的生产企业都将迎来相应的投资机会,出货量层面,技术得到突破的零部件和本体生产企业将率先享受国产替代所带来的红利;利润层面,价格下行趋势下盈利困难,集成领域是盈利必争之地。长期来看,真正具有技术和渠道的全产业链布局的公司将能够成长为巨头。
    (1)零部件领域,RV减速器业务逐步发力的企业值得重点关注,推荐中大力德(多年深耕减速电机和减速器,RV减速器目前已实现小批量供货,募投加码精密减速器)。关注双环传动。
    (2)本体领域,我们认为具有核心技术优势、成本优势、品牌优势的本体生产企业最终能占领国内的机器人市场。重点推荐埃斯顿(国产机器人体量处于国内第一梯队,全产业链布局,自主化率80%,处于高速增长阶段)。
    (3)集成领域,我们认为两类企业能够胜出:
    一方面规模较大、资金充裕、项目经验较多的集成商;另一方面细分领域占优的集成商。
    重点推荐克来机电(汽车电子生产领域的自动化整体解决方案领军企业)、拓斯达(国内集成商规模和增速处于行业领先的集成商)。关注新松机器人。(标的与申万机械组共同覆盖)投资案件关键假设点假设下游自动化的需求持续深入,在政策继续推动下2020年行业机器人使用密度达到150,未来行业年均增速保持20%增长。
    假设国产核心零部件技术继续突破,本体成本继续下降。
    假设国产零部件企业逐渐被本体企业和终端客户认可,拉动产业链的国产化进程。
    有别于大众的认识
    1、行业需求和驱动上:
    市场对于行业的判断基本一致,整体继续保持高增。但是我们从行业和工艺做了更细分拆解和探讨,从行业层面,我们认为本轮国内3C、新能源以及自动化率较低的一般工业等领域将成为国内机器人增长的主要驱动力,这些领域的机器人使用密度较低(例如3C机器人密度不到20)但对于自动化需求十分迫切的行业将继续处于机器换人的浪潮之中。从工艺的角度,根据GGII数据显示,装备环节占比16%提升最快但依然是突破难点,目前应用工艺中搬运码垛与焊接占比依然最高,装配应用增长最快。装配应用占比提升明显主要受益于3C、新能源等行业的需求释放,预计未来三年装配应用占比将继续快速提升,装配应用需求的释放将直接带动SCARA、小六轴销量的迅速提升,轻小负载机器人厂商将直接受益。但是需要注意的是装配的高要求导致部分装配环节机器换人仍然存在阻碍,众多的工业装配生产线上还是大量依赖人工来完成螺钉拧紧装配而不是用机器人,我们认为一旦实现该环节的技术难点,将为行业带来又一轮爆发式增长。
    2、产业逻辑判断上:
    (1)零部件领域,我们认为国内企业中零部件企业将持续受益,当然也面临价格下滑的风险,盈亏平衡向后推移,但板块中弹性较大。
    (2)在本体领域,我们判断未来行业的发展可能经历如下阶段:第一阶段,随着中低端市场的应用的打开以及国产零部件的放量,国产本体继续放量,最终行业供大于求,竞争加剧与之对应的是外资品牌为了市场而继续降价进而导致本体行业的均价继续下行,本体企业在中低端领域逐渐走向红海。这个阶段以伯朗特为代表的公司通过低价策略或许能迎来一定的市场,但是从盈利的角度短时间行业内企业都不乐观。长期来看(第二阶段),第一阶段本体的放量也使得部分企业面临产品质量的考验,最终行业将重新洗牌,同时未来针对某一细分领域的定制化本体(例如埃斯顿的钣金折弯机器人)将具有更高的壁垒。我们认为具有核心技术优势、成本的优势、品牌优势的本体生产企业最终能占领国内的机器人市场。重点推荐埃斯顿。
    (3)集成商层面,企业将继续分化,本体企业为了市场和盈利也将涉足集成领域,我们认为未来强者恒强或者专注细分,类似于新松和拓斯达等企业通过并购等方式可能越做越大,其他小的企业要生存只有不断深耕到细分行业去做,通过专注于某一细分领域,把产品做成标准化提高效率才能形成壁垒抢占市场。
    核心假设风险市场自动化需求不达预期导致行业增长放缓;
    竞争加剧(外资降价)带来价格快速下行,毛利率下滑企业盈亏平衡点往后推移;
    国际巨头加大本土化投入对国内企业造成冲击,国产替代脚步放缓。

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证券时报网,*ST安煤(600397):上半年净利5589万元 同比扭亏为盈




    *ST安煤(600397)8月21日晚间披露半年报,公司2018年上半年实现营业收入21.42亿元,同比增长22.20%;净利润5588.70万元,同比扭亏为盈。公司上年同期亏损2001万元。业绩上升的主要原因一是深化提质增效,加强成本费用控制;二是煤炭价格上涨;三是曲江煤矿技改逐步完成并投产。

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中证网,昆仑万维(300418)累计回购公司股份1867.99万股 占公司总股本的1.62%




    中证网讯(记者董添)昆仑万维(300418)9月4日晚间发布回购公司股份的进展公告。截至2019年8月31日,公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份1867.99万股,占公司目前总股本的1.62%,最高成交价为14.6元/股,最低成交价为11.7元/股,支付的总金额为2.4亿元(不含交易费用)。
    

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证券日报,重要股东斥资95.6亿元增持243只个股 兖州煤业净增持金额最高超10亿元


    编者按:下半年以来,A股市场震荡回落,沪指累计下跌3.76%,深证成指同期下跌8.29%。分析人士认为,尽管市场表现疲弱,但是很多公司的投资价值已经凸显,特别是上市公司重要股东坚定增持的标的值得关注。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至昨日,沪深两市共有243家公司重要股东对其持股的公司进行净增持操作,合计净增持市值约95.6亿元,其中,银行、家用电器和房地产等三行业净增持公司家数占比居前。今日本报特对重要股东增持个股进行分析梳理,挖掘其中蕴藏的投资机会,以飨读者。
    7月份以来重要股东净增持95.6亿元
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,7月份以来,共有413家上市公司发生了重要股东(仅统计实际控制人、高管及公司类型股东)持股变动,其中,期间累计实现重要股东净增持的公司共有243家,占比近六成,合计净增持市值达到95.6亿元。
    从净增持金额来看,上述243只个股中,有21只个股期间重要股东累计净增持金额达到1亿元以上,其中,兖州煤业(115335.76万元)期间重要股东净增持金额最高,超过10亿元,海格通信(66018.65万元)、鸿特科技(63842.24万元)、东旭光电(54035.3万元)等3只个股紧随其后,期间重要股东累计净增持金融也均达到5亿元以上。此外,三爱富(29749.31万元)、西部证券(27833.34万元)、中储股份(27621.92万元)、泛海控股(23966.64万元)、交大昂立(23962.19万元)、深圳惠程(20670.56万元)等6只个股期间重要股东累计净增持金额也均在2亿元以上。
    从上述个股的市场表现来看,7月份以来,共有54只个股期间股价实现上涨,其中,精功科技(32.79%)、天津松江(23.00%)2只个股期间累计涨幅均逾20%,涨幅显著居前,泛海控股(16.98%)、*ST安泰(16.57%)、海立股份(14.71%)、东方锆业(13.68%)、雪峰科技(12.67%)、东方网络(11.55%)、深圳惠程(11.28%)、金科股份(10.29%)、福成股份(10.00%)等个股期间累计涨幅也均达到10%以上。此外,7月份以来累计上涨超过5%的个股还有:山鼎设计、美晨生态、中源协和、新兴铸管、海能达、西王食品、宝塔实业、华体科技、招商银行、楚天科技、龙元建设。
    资金面上,上述243只个股中,共有59只个股7月份以来呈现大单资金净流入态势,其中,华泰证券(30195.68万元)、招商银行(25433.81万元)、海格通信(25375.95万元)、交通银行(17728.09万元)、泛海控股(14986.14万元)、恒星科技(12766.74万元)等6只个股期间均受到1亿元以上大单资金追捧,华夏幸福(9388.10万元)、嘉化能源(7157.93万元)、皖江物流(6537.82万元)、深圳惠程(6330.36万元)、精功科技(5505.36万元)、东旭蓝天(5380.16万元)等6只个股期间也均受到5000万元以上大单资金重点抢筹,上述12只个股合计吸金16.68亿元。
    逾七成公司中报业绩预喜
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述243家公司中,已有9家公司率先公布了2018年中报业绩,有7家公司报告期内净利润实现同比增长。具体来看,威华股份(639.34%)、ST岩石(151.95%)、花园生物(103.68%)等3家公司报告期内净利润均实现同比翻番,大豪科技、荣泰健康、中电环保、百隆东方等4家公司今年上半年净利润同比增幅分别为:39.06%、27.03%、13.64%、5.67%。
    此外,截至目前,还有132家公司已披露2018年中报业绩预告,业绩预喜公司共有94家,占比超过七成。包括鸿特科技(832.00%)、东旭蓝天(758.00%)、华软科技(493.46%)、三夫户外(466.00%)、光线传媒(434.00%)、天原集团(319.75%)、新和成(275.00%)、科伦药业(230.00%)等在内的21家公司2018年上半年净利润均有望实现同比翻番,高成长性较为显著。
    综合来看,共有141家公司已经披露2018年中报或中报业绩预告,其中,报告期内业绩实现同比增长或预喜的公司达到101家,占比71.63%。
    机构评级方面,上述243只个股中,共有84只个股近30日内受到机构推荐,其中,亿纬锂能、招商银行、荣泰健康、
    完美世界、华夏幸福等5只个股期间均受到10家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级,后市机会备受机构扎堆看好。
    对于亿纬锂能,中信建投指出,2018年上半年,国内新能源汽车锂电装机量15.58GWh,其中亿纬锂能以547.82MWh占比3.52%,排名行业第五。目前公司已建成9GWh动力电池产能,在软包电池领域具有较强的技术优势,在国内外高端乘用车客户的认证工作顺利进行,有望进入主流车企供应链。储能锂电业务,公司已与通信领域大客户建立了长期合作关系,国际市场获得了通信运营商的批量订单,未来市场潜力极大,维持“买入”评级。
    243只个股扎堆三行业
    行业特征方面,上述243只7月份以来获重要股东净增持的个股主要集中于银行、家用电器、房地产等三大行业,相关个股数量分别为5只、9只、15只,净增持个股数量占行业内成份股总数比例分别为19%、15%、11%。
    对于银行板块的投资策略,广发证券指出,随着利率市场化不断推进,上市股份制银行和城市商业银行的净息差提升受到接近三分之一的负债高成本化的制约,银行间央行投放量加大且不断引导资金利率下行,未来银行体系会从负债荒转向负债比较宽松的状态,随着利率进一步下行,同业负债成本居高不下的状况会发生改善。综合考虑资产质量、股指周期的领先性,预计同行业负债占比高、投资长期非标较多、回表压力相对较大的银行,前期估值受压制比较明显,后续有望进入估值修复期,在估值修复的过程中,股价或将明显跑赢传统龙头银行。
    家电板块方面,分析人士指出,下半年我国家电行业龙头集中,强者恒强的格局将延续,从细分领域来看:1.空调行业农村市场进入爆发阶段,龙头公司有望凭借深厚的制造、渠道和品牌壁垒巩固市场份额;2.冰洗行业存量更新为主,家电下乡换新周期背景下,产品结构升级带动均价持续提升;3.厨电行业长远来看仍有增长空间,优选渠道下沉广、品类扩充能力强的龙头公司;4.小家电行业继续看好消费升级,关注技术创新下可选消费品演变为必选消费品的升级路径;5.黑电行业重视全球市场扩张、产业链上下游一体化优势明显的龙头公司。
    对于房地产板块的未来发展,天风证券则表示,地产调控在房价仍在上涨(今年中期全国新房价格同比涨11%)的阶段不会有宽松可能,但是如果货币、财政、信用政策一旦宽松,那么地产边际上将会受益,整体而言,在滞胀期相对收益大概率为负,但三季度在销售基数走低、行业推盘上升的情况下,行业基本面或将略超预期,可以适度积极,参与优质低估值地产股的长期投资机会。

中银国际,喜临门(603008)2018年半年报点评:拓渠道固品牌 营收稳增长


    支撑评级的要点
    多渠道拓展助推营收高增长。2018H1,公司的自主品牌、酒店工程、ODM/OEM、影视业务分别实现营收7.3/1.3/6.8/0.8亿元,同比增长50%、22%、34%、1.1%,并表的M&D业务实现营收2.2亿元,贡献18.6%的营收增速,剔除此项后公司营收同比增长37%。公司营收高增长主要受益于多渠道优化拓展:1)公司大力培养超级客户,鼓励加盟商多开店,使报告期内“喜临门”新开280多家门店至1,700余家,“M&D”新开20多家门店至300多家;2)不断拓展网络平台渠道,在天猫、京东、苏宁易购的基础上,新增严选、云集等合作平台,并积极拓展分销代运营渠道,以保线上稳增长;3)持续深化包括地产、酒店、公寓、定制家具集团客户在内的大客户合作关系,通过规模效应的提升助业绩可持续增长。
    广告投入加大,盈利水平略微下滑。报告期内,因并表后毛利率较低的M&D业务(2017H1毛利率为19.78%)贡献约12%的营收份额,公司综合毛利率同比降低1.19%至31.20%。另外,公司加大广告营销投入,广告及业务宣传费率、职工薪酬费率、电子商务费率分别同比提升4.1%、0.4%、0.4%,使销售费用率同比提升3.02%至16.49%,规模效应提升助管理费用率同比下降1.04%至6.87%,借款利息支出增加使财务费用率同比提升0.24%至1.50%,公司期间费用率同比提升2.22%至24.86%。又因公司对晟喜华视原会计估计变更为未来适用法,相应调减报告期内资产减值损失3057万元,最终净利率同比降低0.96%至7.05%。
    加大品牌营销力度,扩大品牌影响力。1)2018H1,通过“国家品牌计划”,公司的CCTV平台传播每月覆盖4.5亿人次,城市高铁站、广告牌和刷屏机每天覆盖千万人次,有效扩大品牌覆盖范围,提高品牌知名度。2)公司启动门店精致化管理,建立包括产品和软装陈列在内的新的终端门店标准,并进行全国统一;3)每月举办“零压暖心购”、“首秀零压垫”等特定主题活动,提升终端业绩,助自主品牌业务同比增长50%。
    评级面临的主要风险
    原材料价格大幅上涨;市场竞争加剧。
    估值
    公司多渠道优化布局顺利,营收维持高增长,品牌推广力度加大利好自主品牌业务发展,预计2018-2020年每股收益0.96/1.27/1.64元,同比增长33.4%/32.7%/29.1%,当前股价对应18年PE16X,维持买入评级。

国盛证券,化工行业周报:继续看好化工行业新材料和低估值头部企业


    化工各子行业受宏观经济波动影响小,更多靠行业自身供需关系,比如吃的、穿的相关的,值得一提的是化工很多子行业已经具备全球垄断性,贸易战影响不到这些子行业,比如MDI、化纤、有机硅、维生素等。
    周期的精选标准:1)低估值头部企业:子行业供需好且未来至少1-2年可以持续,且已经具备定价权的行业。2)行业高壁垒而自身可复制:环保、行政或者技术上形成了准入的高壁垒,而同时龙头企业自身可复制。3)优选具有强研发能力及新品种扩张性的企业。4)中短期有产品涨价等催化的。
    核心推荐品种:万华化学(MDI及新材料)、民营炼化龙头(桐昆股份、恒逸石化)、三友化工(粘胶、有机硅)、华鲁恒升(煤化工龙头)、花园生物(VD3)。
    万华化学:大化工绝对的头部企业,MDI全球定价者,凭借强研发能力逆市进入中高端品种的扩张期,未来3-5年看复合增速20%以上,并表后18年估值7.5XPE,远低于同类跨国企业(13-15X)。
    桐昆及恒逸石化:民营炼化的龙头公司,PTA及涤纶长丝大涨显著扩大盈利能力,且扩产真空期下PTA景气将维持,大炼化项目投产显著增强成长性,18年估值约11XPE。
    三友化工:粘胶及有机硅龙头,看好农产品及棉花大周期,最近1周粘胶大涨700元至1.5万元/吨,预期粘胶及纯碱价格将继续走强,目前对应18年估值7.5XPE。
    华鲁恒升:国内煤化工企业龙头,短期看50万吨煤制乙二醇即将投产,中长期看150万吨新材料项目贡献增量,目前对应18年估值9XPE。花园生物:VD3龙头,近期VD3价格冲破1000元/KG,行业违禁产能关停加剧供需紧张,价格上涨弹性大。
    高成长公司精选:业绩增长与估值匹配性较好(未来3年PEG<1),具备大想象空间的新材料公司。推荐标的:新纶科技、利安隆、双象股份。
    风险提示:宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动等。

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