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平安证券,宇通客车(600066)宇通集团建电动卡车 将与客车产生协同


    事项:
    2018年9月18日,郑州宇通集团有限公司年产6万辆纯电动商用车建设项目经获河南省发改委批准。该项目计划总投资21亿元,形成纯电动轻卡5万辆、纯电动中重卡1万辆生产能力。
    平安观点:
    新建项目或为自用底盘生产资质续资,布局全系列卡车生产资质。宇通重工为宇通集团全资子公司,主要从事机械、环保、专用车等产品的生产,暂未涉及卡车的生产制造。宇通重工目前主要产品为冲击式压实机、压路机、轮式装载机以及部分环卫车(洒水车)等,主要竞争对手为三一重工、徐工。公司具备自用底盘及专用车整车生产资质,估计公司自用底盘生产资质将于2019年到期,因此投入新的商用车建设项目有利于宇通重工自用底盘生产资质续资,同时助力公司获得微型卡车、轻型卡车、中重型卡车整车及底盘生产"全系列"载货汽车生产资质。
    另辟蹊径,切入新能源卡车。在传统能源领域,国内卡车市场,尤其是重卡市场竞争格局稳定,前五大企业一汽、东风、重汽、陕汽、福田合计市占率长期稳定在80%以上,宇通重工在卡车技术积累及生产经验上劣势显着。在重卡发动机领域,潍柴动力一家独大的局面已经形成,宇通重工同样难以形成竞争力。而在新能源领域,潍柴动力主要布局氢燃料电池与固态燃料电池,由于燃料电池技术尚未取得突破进展,目前难以大规模推广。而宇通在基于锂电池的新能源客车领域具备较强的技术积累和生产经验,公司以电驱动、电控、电池的自主攻关为切入点,基于"全生命周期成本最低"的开发理念,攻克了高效动力系统、动力电池集成与管理、整车控制与节能等关键技术,在驱动效率与整车能耗上均达到国际先进水平,同时公司自研的自动驾驶技术已实现有条件自动驾驶,卡车的行驶路况相比公交车更简单,有望率先落地自动驾驶应用。因此,宇通集团另辟蹊径,布局新能源卡车,以宇通客车相对成熟的三元电池或自研的燃料电池为动力源,或将成功打开卡车市场。
    初期或以轻卡为主,卡车与客车共振。根据河南省发改委批复,新项目需于批准之日起2年内开工建设,最长延期不得超过1年,因此,该项目最迟将于2021年开工,有望于2022年底前投产,初期或将主要生产轻卡,宇通客车在新能源与自动驾驶领域的技术积累将与宇通重汽共享,进行协同开发,降低宇通客车的研发费用率。宇通重汽与宇通客车在钢材、电芯、电机等核心零部件采购上亦将产生协同作用,有利于宇通客车进一步扩大规模效应,降低采购成本,增强客车领域竞争优势。
    盈利预测与投资建议:宇通集团建设新能源卡车项目有利于在集团层面实现研发、核心配件采购的协同,从而降低宇通客车的研发费用率与采购成本。未来补贴继续退坡将扩大公司与对手的差距,公司新能源客车市占率稳步提升,出口业务有望抢占欧洲发达市场。维持对公司的盈利预测,2018年、2019年、2020年每股收益依次为1.55元、1.78元、1.92元,维持"强烈推荐"评级。
    风险提示:1)新能源客车销量低于预期:部分地区公交车需求放缓,新能源客车行业销量下滑,客车行业整体承压;2)新能源技术研发不及预期,目前公司凭借领先的新能源技术,有望在补贴退坡后提升市占率,若其他公司加大研发力度,取得技术突破,可能威胁公司行业地位;3)公司海外市场推进不及预期:如果海外市场受宏观经济等因素影响,导致公司客车出口量下滑,可能影响公司整体利润和销量。

国盛证券,电子行业:手机旗舰机种陆续发布 供应链有望受益


    华为发布旗舰机种,安卓阵营不断创新。北京时间10月16日,华为在英国发布了年度旗舰产品华为Mate20系列,均搭配了全球首款7nm制程工艺商用芯片和三摄设计,Mate20Pro版本配备了3D感应,屏下指纹解锁,无线充电和反向充电等最新科技,安卓手机阵营进入了传统旺季。10月25日,小米Mix3发布会有望揭晓首个5G机型和首个10GDRAM手机。10月31日,华为则又将发布全新的荣耀Magic2,有望配备前置双摄,后置三摄。安卓阵营不断实现硬件的升级和创新,随着5G和人工智能等的发布和普及,有望带来新一轮的换机潮。
    三摄渗透率逐渐增加,市场将会开启新的成像变革。随着消费者对高质量拍照、录像的需求日益增加,摄像头模组的进化是智能手机发展的必经之路。旭日大数据统计2017年华为有超过20款机型搭载双摄配置,出货量占总出货量的五成以上,价格下探至千元机。华为P20Pro的发布更是华为迈向三摄市场的首款旗舰机种,而本月发售的四款Mate20机型上,均采用了三摄的方案。随后,华为也有望将三摄应用在荣耀系列。
    3D感应功能有望进一步普及。双摄/多摄像头加入其它光学传感器可以采集深度和位置信息,实现3D建模。目前行业内所采用的主流3D感应技术主要有三种:结构光、TOF、双目立体成像。已经比较成熟的方案是结构光和TOF。其中结构光方案最为成熟,已经大规模应用于工业3D视觉。华为在本次Mate20Pro上首次配备了自家的结构光方案,可以实现3D建模,AR互动等功能,此功能有望明年普及至后置摄像头。建议关注韦尔股份(豪威科技)、欧菲科技、立讯精密、汇顶科技等零组件厂商。
    本周行情回顾:本周沪深300下跌1.13%,申万电子指数下跌1.31%,跑输沪深300指数0.18个百分点,在28个申万一级行业中涨幅排名第6。本周电子板块涨跌幅榜排名前五的个股分别是:百邦科技(30.89%)、必创科技(16.50%)、英唐智控(15.12%)、光莆股份(14.41%)、晨丰科技(13.64%);涨跌幅榜最后五位个股分别是:贤丰控股(20.11%)、圣邦股份(15.98%)、德豪润达(15.87%)、华东科技(15.17%)、凤凰光学(14.08%)。
    风险提示:消费者对手机换机需求不及预期。

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中金公司,科泰电源(300153)2017年一季报点评:主业增长稳健 电动物流车租赁运营项目启动


    1Q17 业绩符合预期
    科泰电源公布1Q17 业绩:营业收入2.11 亿元,同比增长17.6%;归属母公司净利润797 万元,同比增长2.1%,对应每股盈利0.02元。公司发电机组收入稳定增长,业绩符合预期。毛利率下降1.4ppt,主要由于发电机组原材料采购汇率影响以及竞争加剧;销售/管理费用率下降5.2/4.0ppt,主要由于剥离子公司捷星;财务费用率上升2.0ppt,主要由于利息支出及汇兑损失增加;资产减值损失556 万,主要是坏账计提同比增加,拖累业绩增长。
    发展趋势
    发电机组快速增长,毛利率将略承压。2016 年板块收入增长27%。2017 年一季度订单执行情况良好,收入保持增长,有望在数据中心领域继续扩大市场份额。在海外市场,公司收购的香港泰德2017 年有望贡献500 万元以上的净利润增量。但由于竞争加剧,以及发动机进口受汇率影响,产品毛利率将有所下滑。
    电动物流车运营项目即将启动。公司拟非公开发行不超过6400万股募集不超过8.126 亿元,用于新能源物流车运营项目。2017~19 年将运营11,000 辆电动物流车和5,500 个充电桩,并建设智能运营管理平台。项目预计IRR 为14.44%,回收期4.7年。虽然公司购车成本在补贴退坡后有所上升,但鉴于电动车的使用成本优势以及快递公司对物流车电动化替代的强劲需求,公司租赁业务将稳步推进,2017 年有望推广约3,000 辆。同时,公司将持续在新能源汽车产业链投资布局,未来有望提供业绩弹性。然而由于行业处于政策调整期,定增也尚需股东大会和证监会核准,公司物流车业务尚存不确定性。
    盈利预测
    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。
    估值与建议
    目前,公司股价对应2017/18 年74/50x P/E。我们维持中性的评级和人民币13.88 元的目标价,较目前股价有5.83%下行空间。基于分部估值法,目标市值44.4 亿元,对应2018 年48x P/E。若定增发行,则短期有业绩摊薄风险。
    风险
    电动物流车运营业务推广放缓;海外业务拓展低于预期。

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证券时报网,午间看盘:今日14只股长线走稳 站上年线


    证券时报股市大数据新媒体"数据宝"统计,截至今日上午收盘,上证综指3206.96点,收于年线之上,涨跌幅-0.176%,A股总成交额为2387.98亿元。到目前为止今日有14只A股价格突破了年线,其中乖离率较大的个股有丰林集团、恒基达鑫、宁夏建材等,乖离率分别为5.36%、2.85%、1.65%;福晶科技、坤彩科技、百隆东方等个股乖离率小,刚刚站上年线。
    7月11日突破年线个股乖离率排名
    证券代码 证券简称 今日涨跌幅(%) 今日换手率(%) 年线(元) 最新价(元) 乖离率(%)
    601996 丰林集团 7.32 5.24 4.59 4.84 5.36
    002492 恒基达鑫 3.41 4.32 8.85 9.10 2.85
    600449 宁夏建材 8.99 9.00 10.97 11.15 1.65
    603239 浙江仙通 1.67 5.76 26.37 26.80 1.62
    300094 国联水产 2.58 0.75 7.84 7.95 1.42
    601688 华泰证券 2.92 1.01 18.51 18.70 1.05
    000417 合肥百货 1.30 0.66 8.53 8.59 0.70
    603496 恒为科技 0.74 5.14 33.61 33.84 0.67
    002462 嘉 事 堂 2.20 0.65 37.91 38.11 0.53
    600328 兰太实业 3.68 3.59 12.90 12.95 0.42
    000546 金圆股份 0.54 1.21 11.04 11.07 0.28
    601339 百隆东方 0.50 0.17 6.04 6.06 0.26
    603826 坤彩科技 1.01 10.52 19.90 19.94 0.21
    002222 福晶科技 0.79 2.04 15.33 15.35 0.12

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长江证券,攀钢钒钛(000629)钒钛王者 涅盘归来


    引言:M减MA负R前Y]行,专注钒钛
    此前受制于行业景气不佳以及矿石等业务亏损,公司业绩出现下滑,从而暂停上市交易一年。变革出生机,开启重组路。公司于2016年第四季度剥离铁矿石和海绵钛业务,专注"钒&钛"两大产业打造,重组完成后,公司财务费用、管理费用等已有效压缩,可谓减负前行。目前,公司具备年产2.2万吨钒制品(以V2O5计)生产能力,且拥有氧化钒、钒铁、钒氮合金、钒铝合金等系列钒产品,是中国最大的钒制品生产企业;同时具备硫酸法钛白粉22万吨/年、氯化法钛白粉1.5万吨/年的生产能力,产量位居全国前列。
    钒:钢铁复苏+螺纹提标抬升需求,环保高压+进口受限紧缩供给
    钒产业链自上到下,包括钒钛磁铁矿、钒渣、五氧化二钒(片钒)、钒铁、钒氮等一系列产品,钢铁为主要下游。2016年以来,钢铁复苏,利润高企产量上行,钒量需求相应增多,叠加螺纹钢标准提升,钒添加比例上行,进一步提振钒制品需求。另一方面,钒领域环保监管趋严,钒制品产量明显趋紧。其中,2017年8月五氧化二钒和钒铁产量同比分别大幅下降约32%和49%,对应五氧化二钒开工率降至21%历史低位。而供给端除了环保高压,钒渣进口受限亦进一步加剧供给收缩局面。供需优化之下,钒价持续上涨,钒铁和五氧化二钒价格从2015年底至今,分别累计上涨约588%和771%。
    钛:地产见顶需求受限,量增对冲力助稳增
    钛白粉下游主要为涂料、塑料、造纸等,其中,涂料为主。而在全部涂料产品中,消耗钛白粉最多的是建筑涂料,所以地产景气一定程度主导钛白粉需求走势。虽然受地产小周期向下影响,钛白粉价格出现一定下滑,但2017年以来公司钛白粉产能及产量显着提升,有效对冲钛白粉价格下跌影响。2017年公司钛白粉产量达19.99万吨,同比增长65.62%,高钛渣产量达16.04万吨,同比增长20.33%。由此,钛白粉及高钛渣毛利均取得明显增长。
    钒钛龙头,蓄势待发
    公司作为钒钛产业龙头,有望充分受益于钒涨价的迅猛与标的稀缺,盈利大概率持续边际改善,且钒涨价有望成为股价上涨的持续催化剂。假设钒制品、钛白粉和高钛渣全年均价分别为200000、17641和3784元/吨,公司价格与行业价格比值与2017年持平,测算公司年度净利润约28亿元,同比增长约209%。倘若以最新SW稀有金属和SW钢铁板块最新PE作为参考,则公司估值或达9.90~33.93。
    预计公司2018、2019年EPS为0.32元、0.41元,给予"买入"评级。
    风险提示:1.环保限产等明显影响正常生产;
    2.需求释放强度受宏观层面压制。

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东莞证券,尚品宅配(300616)调研简报:业绩增速领先 渠道及整装云业务看点多




    2018年公司业绩超预期,2019年一季度大幅减亏。1.2018业绩:公司2018年度实现营业总收入664,538.55万元,比上年同期增长24.83%;实现归属于上市公司股东的净利润47,707.52万元,比上年同期增长25.53%,收入和利润增速均快于主要竞争对手;2.2019年一季度业绩:公司2019Q1实现营业收入127,385.99万元,同比增长15.66%;实现归属于上市公司股东净利润-2,257.20万元,同比减亏31.56%,同比减亏31.56%,2019Q1收入和利润增速均快于主要竞争对手,显示2019年公司围绕"第二代全屋定制""渠道拓展""整装进击"工作成效显着。从业绩来看,公司目前执行的整体战略符合市场发展规律,取得了领先于同行的业绩增速。
    渠道拓展空间还很大且富有特色。首先,公司采用直营和加盟店相结合的模式,截止2019年一季度末,公司加盟店总数已达2178家(含在装修的店面,其中自营城市加盟店96家),相比2018年底净增加了78家,开放自营城市加盟店体现对竞争的开放包容;其次,公司开店选址体现差异化竞争,公司率先进驻购物中心开店,目前公司44%的门店都开在购物中心,而友商门店还是以建材卖场店为主,在渠道端避开了与竞争对手的直接竞争,购物中心店模式在吸引在住房改造客户上是有一定优势的,在一定程度上可以增强公司抵御房地产调控风险的能力;另外,实体渠道还有较大拓展空间,与行业龙头欧派家居拥有超过4000多家经销商,6000多家门店相比,公司目前仅有2178家加盟店和100家直营店,公司渠道距离龙头天花板较大,表明公司未来通过扩充渠道增加业绩的空间还很大。
    整装云有望作为赋能平台重构中小装企价值链。2019年整装业务开端良好,2018年底整装云会员达到1200个,2019年3月底更是超过1400个。2019年Q1整装业务同比去年增长了2514%,达到了6200万。公司预计整装云的商业模式探索需要3-5年才能验证。整装云不同于市面上的一些供应链平台,供应链只是整装云模式中的其中一个环节,整装云项目是围绕重构家装行业产业链、价值链为目标来做的,希望通过赋能解决家装企业的痛点,改变行业的一些固有模式,帮助会员企业进行价值重构、提高经营效率并形成优势竞争力,尚品宅配运用其在选材供应、设计、客户沟通、工地管理等优势可提升其在装修市场的份额。
    投资建议:给予推荐评级。地产销售回暖迹象初显,同时公司现有渠道应对旧房改造和二手房装修较竞争对手优势明显,看好公司渠道扩充及整装云平台重构装修行业价值链的前景,预计公司2019、2020年EPS分别为3.02、3.76元,对应PE分别为29倍、23倍,给予推荐评级。
    风险提示:地产销售回暖时间和速度不及预期;原材料波动;

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中泰证券,电力设备新能源行业第2周周报:智能驾驶迎风起 新能源政策精细化


    新能源汽车:智能驾驶迎风起,2020年智能汽车新车占比或将达50%
    本周发改委发布《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿),提出智能汽车已成为汽车产业发展的战略方向,我国新能源汽车产业体系比较完备,并具有较强的国际竞争力,为智能汽车发展奠定了坚实基础。战略愿景方面,提出到2020年智能汽车新车占比达到50%,中高级别智能汽车实现市场化应用,重点区域示范运行取得成效。智能道路交通系统建设取得积极进展,大城市、高速公路的车用无线通信网络(LTE-V2X)覆盖率达到90%,北斗高精度时空服务实现全覆盖。
    新能源车是智能化的最优载体,从2009年至今已发展近8年,我国已成为全球最大新能源车市场,并拥有最完备的锂电集群,各环节龙头逐渐凸显。随着国内新能源车技术趋于成熟,发展智能汽车势在必行。随着《智能汽车创新发展战略》落地,产业趋势也将更加明显,建议关注智能驾驶产业链投资机会。
    前期新能源车板块大幅调整主要由于补贴调整预期。但从现在看,补贴调整政策未出,而出了第12批推荐车型目录,这表明2018将有一段补贴调整缓冲期,在此期间将继续按照2017补贴政策执行。我们认为这表明政策调整充分考虑了行业接受情况,利好行业后续发展。从投资角度看,将提振板块估值,重点推荐:天赐材料、三花智控、鹏辉能源、先导智能、创新股份、纳川股份、科恒股份、科达利、华友钴业;次新股龙头:璞泰来、星云股份。
    新能源发电
    (1)光伏:政策频发,光伏行业管理逐步精细:本周能源局连发四个文件,分别涉及光伏扶贫、隔墙售电、领跑者以及光伏行业主要问题应对举措,这表明随着光伏行业的发展,光伏行业的管理也逐步精细,行业发展健康有序。与此同时,在新的电价政策下,分布式和集中式装机意愿较强,2018年光伏需求维持高位,光伏行业维持高景气。光伏板块近期关注度明显提升,前期大幅调整除了资金回撤的原因之外,补贴退坡的不确定性也是重要原因,目前补贴退坡的靴子已经落地,板块压制因素解除,继续看好。重点推荐通威股份(多晶硅扩产迅速)、隆基股份(全球单晶龙头)、阳光电源(光伏逆变器龙头)。
    (2)风电:2018年风电装机有望反转,中东南部风电空间增加了700GW:我们认为2017年是风电行业的底部,2018年风电装机将反转:首先,弃风限电改善,三北“红六省”2018年可能会恢复装机;其次,新增装机向中东部转移的影响已经消化差不多,中东部装机放量将进入常态化,且随着低风速风力发电机组技术发展,中东南部风资源潜力增加了700GW到1000GW;再次,分散式风电建设拉开序幕,河南、内蒙古、新疆都开始布局分散式风电;最后,海上风电由于靠近负荷中心、不占用土地、利用小时数长,也开始放量。目前关于明年装机反转的预期开始向新增装机连续三年正增长的预期转变,继续看好风电板块。重点推荐天顺风能(风塔龙头)、金风科技(风机龙头)、泰胜风能(风塔龙头、海上风电业务起量)。
    (3)核电:中核集团福建霞浦示范示范快堆开工。据中核集团报道,中核霞浦示范快堆工程于12月29日近日土建开工。自2015年审批了8台核电机组后,整整2年,我国未有新的核电机组得到审批。福建霞浦快堆的破土动工,将助推处于低潮中新能源的核电板块走出最困难的低谷时期。中国快堆已在“实验堆、示范堆、商用堆”三步走的战略中走到了第二步。示范快堆工程是国家重大核能科技专项,是第四代核能系统的主力堆型,快堆可以将天然铀资源利用率从目前的约1%提高至60%以上,并实现放射性废物最小化。第四代核电技术超前布局,三代核电技术与四代技术梯度衔接。世界上运行和建设的核电机组多为二代半、三代核电技术,自二代半演变而来的三代核电技术在安全性和操作性上有了明显的改进,但经济性、废物处理、防核扩散依旧存在一定局限性。四代核电技术基于“更安全、更高效”理念。四代核电商业化之路依旧需要时间,但对于中国的核能发展之路、推动三代核电规模化商用方面将有着极为重要的积极意义。重点推荐台海核电(核岛一回路主管道龙头)、江苏神通(核级阀门龙头)、浙富控股(控制棒驱动机构龙头)、东方电气(核岛一回路主设备龙头)。
    (4)储能:国家能源局印发《完善电力辅助服务补偿(市场)机制工作方案》,提到鼓励储能设备参与电力辅助服务。该政策的推出,将进一步促进储能参与调峰调频的应用。关注各地区储能辅助服务政策、动力电池梯次利用进展。储能尚处于示范应用阶段,优先关注率先实现商用化运营的公司。

证券日报网,黔源电力(002039)2019年净利2.9亿元 同比减少21.09%




    3月26晚间,黔源电力发布了2019年年报,2019年实现营业收入21.74亿元,同比减少8.97%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元,同比减少21.09%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.82亿元,同比减少10.24%。
    根据贵州省电力行业协会数据统计,2019年,贵州电网累计完成统调发电量1757.74亿千瓦时,同比增长10.90%。其中:火电发电量为1170.95亿千瓦时,同比增长10.64%;水电发电量489.14亿千瓦时,同比增长10.55%;风电发电量为78.05亿千瓦时,同比增长14.09%;太阳能发电量为19.60亿千瓦时,同比增长24.37%。2019年,由于7、8月份各流域来水偏枯,黔源电力完成发电量82.56亿千瓦时,与上年同期相比减少9.46%,占贵州电网统调水电厂发电量的16.88%,同比下降3.73个百分点。
    根据中电联预测数据,2020年在稳中求进工作总基调和国家宏观政策逆周期调节的大背景下,全社会用电量将延续平稳增长,在没有大范围极端气温影响的情况下,预计2020年全国全社会用电量比2019年增长4%-5%。但由于受新冠病毒疫情影响,预计2020年全国全社会用电量的增长会低于上述比例。
    2019年,黔源电力通过合理安排提前还款配置资金余额,年末资产负债率为67.66%,较年初下降3.81个百分点,财务费用中的利息支出同比减少4687.93万元。此外,优化调度增发电量成效显著,在全年来水偏枯两成的不利条件下,完成发电量82.56亿千瓦时,优化调度效益电量达4亿千瓦时,年末蓄能15.30亿千瓦时,较年初增加4.50亿千瓦时。
    黔源电力表示,计划2020年完成发电量92亿千瓦时,实现利润总额5.40亿元,资产负债率低于65.30%。计划2020年公司资本性项目投资预算为1.028亿元,其中:马马崖基建尾工项3000万元,善泥坡基建投资项目3100万元;前期及拓展费项目480万元;技改及信息化资本性项目预算3700万元,资金来源为自有资金及银行贷款等。

天风证券,2018年1-2月房地产数据点评:投资超预期 销售符合预期 资金低于预期


    投资增速超预期,东部和中部地区增速最快。
    投资增速超预期,东部和中部地区增速最快,可以推测房企开年投资拿地及补库存偏向于一二线。2018年1-2月份,全国房地产开发投资10831亿元,同比增长9.9%,增速较去年全年提高2.9个百分点;其中住宅投资占比达到68.1%,为7376亿元,同比增长12.3%,较去年全年提高2.9个百分点。分区域看,东部地区占比最高约60%,同比增长11.6%,增速较去年全年提高4.4个百分点;中部地区占比约20%,同比增速最快,达到13.4%,增速较去年全年提高1.8个百分点。
    拿地数据基本同去年同期持平。土地购置面积2345万平方米,同比下降1.2%,去年全年为增长15.8%;土地成交价款794亿元,同比0.0%,去年全年为增长49.4%。新开工增速略有放缓,房屋新开工面积17746万平方米,增长2.9%,增速回落4.1个百分点。其中,住宅新开工面积13032万平方米,增长5.0%,增速回落5.5个百分点。
    销售数据符合预期,西部和东北地区增速最快。
    销售数据符合预期,西部和东北地区领跑全国,房企在三四线城市的去库存仍在继续。1-2月份,商品房销售额12454亿元,同比增长15.3%,增速提高1.6个百分点。其中住宅销售额增长15.7%,增速提高4.4个百分点。商品房销售面积14633万平方米,同比增长4.1%,增速比去年全年回落3.6个百分点。其中,住宅销售面积增长2.3%,增速比去年全年回落3.0个百分点。分区域看,西部和东北地区销售增速最快,销售额同比增速分别为30.2%和35.2%,远超东中部地区。
    到位资金低于预期,按揭贷款降幅继续扩大。
    1-2月份资金面偏紧,房企到位资金增速显着低于预期。1-2月份到位资金23988亿元,同比增长4.8%,增速比去年全年回落3.4个百分点。其中,国内贷款5001亿元,增长0.3%,增速较去年全年回落17个百分点;自筹资金7390亿元,增长7.2%,增速较去年全年提高3.7个百分点;定金及预收款6976亿元,增长14.2%,增速较去年全年回落1.9个百分点;个人按揭贷款3247亿元,下降4.3%,同比降幅进一步扩大。国内贷款增幅回落,按揭贷款降幅继续扩大,而自筹资金增速在提升,从数据上看整体资金面偏紧的情况下开发商可能加大了非标融资的力度。
    投资建议:我们发现,一二线城市分布较多的东中部地区房地产投资增速领跑全国,而三四线城市分布较多的西部和东北区域的销售增速领跑全国,可以推测开年房企继续在三四线去库存,而投资拿地及补库存则偏向于一二线。资金面需要持续观察,我们认为按揭贷款岁末年初都相对偏紧,未来或将改善,整体宏观货币政策趋稳,按揭贷款整体压力不会太大。我们依旧维持对地产板块的坚定乐观判断,目前板块整体业绩估值相匹配,房产税立法进度远远慢于市场预期,短期板块政策风险释放。长期来看,在行业集中度快速提升的大背景下,我们依旧坚定看好优质地产公司和板块的投资价值,首推龙头:保利地产、万科A、招商蛇口、金地集团;同时看好集中度提升速度远快于龙头(两倍以上)的二线品种:新城控股、阳光城,前瞻关注拐点型资产:广宇发展、绿地控股、北京城建等。

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