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中国证券网,今飞凯达(002863)拟定增募资不超5亿元




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)今飞凯达公告,公司拟向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行股票不超过75,310,591股,募集资金总额不超过50,000.00万元,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于年产300万件轻量化铝合金汽车轮毂智能制造项目及偿还银行贷款。

东莞证券,梦洁股份(002397)定增过会 募资推动智能工厂建设和O2O营销平台建设


    事件:
    公司非公开发行股票申请获得证监会发审会审核通过。公司拟非公开发行不超过1.08亿股,发行价不低于7.29元/股,募集资金总额不超过7.89亿元(含7.89亿元)。
    点评:
    募资推动智能工厂建设。公司定增募投项目之一是智能工厂建设项目,本项目总投资3.5亿元,募集资金拟投入2.84亿元。本项目具体包括年产60万床被芯、80万个枕芯、10万床日式床垫项目、年产20万张床垫项目、物流基地建设项目和智能工厂信息化项目,分别拟投入募投资金1.39亿元、0.67亿元、0.55亿元和0.23亿元。本项目拟在公司麓谷工业园、望城工业园建设实施;除智能工厂信息化项目建设期为一年,其他项目建设期为三年。本项目顺利实施将有助于公司缩短产品生产周期、降低成本、提高供应链快速反应能力。
    募资推动O2O营销平台建设。公司定增募投项目之二O2O营销平台建设项目,本项目总投资6.64亿元,募集资金拟投入5.05亿元。本项目包括智慧门店项目、大管家服务项目和O2O云数据项目,分别拟投入募集资金4.41亿元、0.49亿元和0.15亿元。(1)智慧门店项目:包括新开店项目(新开店285家,包括梦洁品牌门店149家、寐品牌门店48家和梦洁宝贝品牌门店88家)、改造店项目(改造门店480家,包括改造梦洁品牌门店319家、寐品牌门店106家和梦洁宝贝品牌门店55家)和购置8家旗舰店项目;智慧门店项目建设期3年;智慧门店除了销售产品,还承担着收集线下客户信息、提供线下服务、线下互动活动的职能,是公司O2O的重要节点;项目建成后,公司营销网络覆盖面将进一步扩大。(2)大管家服务项目:具体实施内容包括:为寐品牌、梦洁品牌的智慧门店进行洗涤服务装修改造、服务设备购置、服务相关开办费用等;本项目建设期与智慧门店项目同步施行;项目建成后,给客户提供高品质的家居服务及高端的洗护服务,增加顾客的粘性。(3)O2O云数据项目:具体实施内容包括:IT固定资产及相关设备购置、项目信息系统搭建;本项目建设期为1年;项目建成后,将进一步提升公司收集、存储大数据、利用数据制定战略和运营计划的能。
    公司线下渠道仍在调整,持续推动战略转型。近两年,公司终端渠道持续调整,目前调整仍未结束。主品牌梦洁收入仍有所下降,寐、梦洁宝贝和觅品牌保持一定增速增长。公司持续推进互联网+CPSD战略(C为顾客,P为产品,S为服务,D为渠道)转型,积极寻求突破与转型升级。公司收购大方睡眠51%股权,布局记忆绵材料床品业务;投资设立"本舍商贸有限公司",整合国内外资源,打造时尚快消的一站式家居生活体验平台;参股"北京婚礼堂文化传播有限公司",跨入婚庆市场,
    维持谨慎推荐评级。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.22元、0.24元,当前股价对应PE分别为41倍和38倍。本次定增有助于提高公司柔性生产能力和供应链反应能力、提高O2O营销网络覆盖面。公司近两年不断进行外延收购,布局新业务。公司持续推进战略转型,业绩有望迎来拐点,维持对公司的谨慎推荐评级。
    风险提示。终端消费持续低迷、战略转型推进低于预期等。

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证券时报网,盘面追踪:水泥建材板块走势活跃 金隅股份涨超7%


    今日早盘,水泥建材板块走势活跃,截至发稿,金隅股份涨7.26%,冀东水泥涨4.45%,富煌钢构,天山股份,东方雨虹,韩建河山,*ST青松,罗普斯金,祁连山,青龙管业,宁夏建材等股跟风上涨。
    国金证券分析认为,上半年,环保督察组发现全国仍有使用国家明令淘汰的落后工艺和设备的水泥熟料企业19家,产能433万吨;水泥粉磨企业70家,产能2058.7万吨;在环保重压之下,各地区将严肃处理淘汰落后产能工作不到位、企业违法违规生产等问题。对此,国金证券预计,对落后产能的处理,区域内供需格局将持续改善。
    同时,下半年督查已经开始,京津冀地区“2+26”城市要督查25轮次,广东省,山东省开展为期9个月的环保督查,四川省开展为期10个月的环保督察等。国金证券认为,下半年水泥或因环保督查带来供给超预期的收缩,价格将稳中上涨。实际上,因受此轮环保督察影响,四川多地水泥厂家限产、停产,生产成本加大,四川的水泥价格被迫上涨,上涨幅度在30-50元/吨。据悉,成都地区已出现货源紧缺。
    目前我国各地区水泥熟料产能过剩在20-30%,三北地区尤甚,产能过剩约40-50%,未来行业整合空间巨大,淘汰过剩产能对行业供给也有一定制约。因此,需求维持稳定的前提下,企业间错峰生产及环保带来的供给收缩,多数机构认为下半年水泥价格有望超预期。在行业投资机会上,长江证券分析师范超推荐华新水泥、海螺水泥、祁连山、宁夏建材等。

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兴业证券,休闲服务行业周报:中旅集团总部正式迁入海口 中秋国庆旅游出行旺盛


    本周表现:本周(9.10-9.16)申万休闲服务指数相对于沪深300下降0.83%。申万休闲服务指数(801210)下降1.91%,沪深300指数下降1.08%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中,休闲服务排在第19位。个股方面,本周涨幅较大的个股为*ST东海A(7.88%)、北京文化(2.94%)、西安旅游(2.85%)。本周跌幅较大的个股为:云南旅游(-20.88%)、长白山(-8.02%)、曲江文旅(-7.73%)。截至9月14日,从餐饮旅游(16家)历史PE水平看,旅游行业PE估值(TTM)为28.5X,而04~18年的均值为40.7X,现估值水平较历史均值约溢价-30.1%。景区类PE(TTM,整体法)为22.0X(历史均值为43.0),非景区类PE(TTM,整体法)为31.9X(历史均值为38.3X)。
    行业重点信息跟踪:重点数据:携程《中秋国庆旅游预测报告》显示,今次中秋到国庆期间,国定假日叠加中间段的自行休假,出行者最多可以拼出16天超长假日;再考虑到高铁的完善、景区门票的降价等因素,预测今次假期出行人次有望超越7亿人次;报告同时指出,消费升级和个性化体验成为今年旅游的主旋律,定制游、私家团等个性化旅游项目成为新“网红”,首次晋级旅游产品的排名第三位置。同程艺龙日前发布了《2018国庆黄金周居民出行趋势报告》显示:旅游客流是今年国庆黄金周的出行主力军,占比超过六成;黄金周期间铁路、民航的客流高峰预计将出现在9月30日和10月7日两个时段。为了避开黄金周期间的客流高峰,近半数旅客计划选择在假期开始之前出发,有超过10%的旅客选择了节后错峰出行。需求偏好方面,高铁和飞机是最受欢迎的长途出行交通工具,经济型酒店和民宿则是最受欢迎的黄金周住宿类型。行业动态:9月23日,广深港高铁香港段将要通车,香港正式迎来“高铁时代”。国家发展改革委部署各地加快推进降低重点国有景区门票价格工作确保国庆前取得明显成效。在线旅游:Google孵化器计划正式在全球20个城市推出了2.5万个旅游体验。Booking.com最近在美国市场60个城市推出了体验项目BookingExperiences。酒店:国内三大酒店集团锦江股份、首旅如家、华住在优化产品结构、加速产品升级、孵化创新产品上狠下功夫,让酒店变得越来越“好玩”,不仅吸引了“住客”,也让非客房收入占比随之增加。上市公司:中国旅游集团总部正式从北京迁入海口,注册资本高达158亿元,成为海南省百日大招商(项目)活动中的一大亮点,也折射出海南自由贸易试验区和中国特色自由贸易港的吸引力。携程可能将向印度在线餐厅搜索和送餐平台Zomato注资约1亿美元。华侨城入主后,剑门旅游全部董事辞职。根据剑门旅游公司章程及相关规定,经股东大会选举产生新任董事长及董事之日起辞职才能生效。希努尔全资子公司诸城市松旅文化旅游发展有限公司于近日收到诸城市财政局金形式拨付的2018年度旅游产业发展奖励资金1,000.00万元。旅游交通:杭黄高铁开始联调联试预计12月建成通车。全国铁路1至8月完成投资4,612亿元,新线开通960公里。今年计划新开工项目已批复23个,投资规模4033亿元;全国铁路开通新线960公里,其中高铁911公里,渝贵、江湛、昆楚大等重点工程项目顺利开通运营。
    上市公司重点公告跟踪:(1)黄山旅游(600054.SH):关于首次实施回购B股股份的公告。公司首次以集中竞价交易方式回购公司B股股份755,550股,占公司总股本的比例为0.1011%,购买最高价为1.219美元/股,最低价为1.184美元/股,支付总金额为911,154.13美元(含佣金等)。(2)风语筑(603466.SH):关于投资设立全资子公司的公告。为推进公司展览产业集群发展,加快推动展览业务渗透的广度和深度,公司以自有资金出资人民币2亿元,其中,上海质感文化创意有限公司注册资本1亿元、上海创语想文化科技有限公司注册资本1亿元,针对城市观展人群,以展览院线形式开展商业展览业务,促进公司展览产业深入发展。(3)荣泰健康(603579.SH):截至2018年9月10日,应建森先生已通过集中竞价交易方式累计减持132,100股,减持数量已过半。
    未来两周上市公司大事提醒:09-17:宋城演艺/西安旅游股东大会召开;09-18:华凯创意股东大会召开;09-20:平潭发展股东大会召开;09-25:曲江文旅股东大会召开;09-28:希努尔复牌。
    本周观点:中秋国庆即将来临,根据各大平台预测报告显示,出游人次将创新高,消费升级和个性化体验成为今年旅游的主旋律,携程数据显示国庆办签同比增长超五成,二线城市需求激增,旅游即将进行下半年最旺时段,旅游旺季来临,从历史数据来看,旅游板块相对收益可期,社服板块中报核心标的保持较快增速趋势,叠加Q4值切换,建议积极关注。投资建议:第一类:行业优质白马:中国国旅(中报延续高增长,免税行业延续高增长,毛利率持续改善,行业整合以及政策红利值得期待)、广州酒家(食品餐饮双轮驱动,异地扩张和产能提升驱动业绩增长)、锦江股份(短期数据不佳,中长期成长性和品牌优势显著,中端品牌和新开店保持领先,期待整合带来效率提升)、首旅酒店(ADR延续增长趋势,中高端扩张提速,直营门店升级)。第二类:细分领域优质标的:宋城演艺(中报业绩延续快速增长,新一轮重资产项目即将,轻资产项目不断推进,六间房出表稳步推进中)、中青旅(中报控费超预期,优质稀缺休闲度假游标的,估值处在底部区域)、众信旅游(出境游景气度回升,毛利率有望提升,收购竹园国旅剩余30%股权)。
    风险提示:社会服务行业系统性风险;门票及索道、摆渡车降价风险;公司治理风险;商誉减值损失;极端天气及疫情等不利因素响;国际关系恶化或恐怖袭击影响;二级股票市场的系统性风险。

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国泰君安证券,医药行业10月投资策略:政策预期筑底待重塑


    7-9月的调整为事件+政策+估值+仓位多重因素的共振
    今年以来医药股经历了过山车行情,指数从上半年最高涨幅+15%,到Q3末下跌-11.8%。一方面上半年独立行情积累涨幅下医药板块的双高问题(估值高、仓位高)凸显,同时叠加前期疫苗事件引发药监系统人事震动,以及国家医保局成立后的带量采购试点政策,由于均处于不明朗阶段,市场对政策影响产生较大不确定预期。
    政策预期筑底,尚需重塑稳定格局
    9月板块2018PE由前期高点的35X一度回落至最低的25X(现为27X),部分优质个股已进入中线布局的合理估值区间。短期来看以上政策均未明朗,市场整体弱势下预期偏向负面。中长期看,我们判断的制药股“要么向规模要利润、要么向技术进步要利润”两条路径不变,估值体系相应改变的方向也不变。
    10月聚焦成长:三季报业绩预期良好
    展望三季报,预计医药板块高景气细分领域重点公司业绩仍然良好:1)处方药:继续演绎辅助用药萎缩,治疗性品种崛起的趋势,并进一步加快分化。2)零售药店:龙头公司内外并举保持持续增长,并购市场收购估值已在降温。3)医疗服务和医疗器械:消费升级&产业升级驱动下部分龙头公司有望保持着30%以上的高增长。4)医药流通:Q2两票制对调拨业务的影响逐步减弱,符合我们去年的判断。
    选股主线:①制造业兼顾业绩持续性和弹性:恒瑞医药、我武生物、华东医药、长春高新、乐普医疗、恩华药业、丽珠集团、健康元。
    ②服务业聚焦确定性:爱尔眼科、泰格医药,通策医疗、益丰药房、一心堂。

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中国证券网,中国石油(601857)2019年实现净利456.82亿元




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)中国石油发布年报。2019年,中国石油实现营业收入25,168.10亿元,比上年同期增长6.0%,归属于母公司股东的净利润为456.82亿元,比上年同期下降13.9%。基本收益0.25元。公司拟每股派0.06601元。

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证券时报网,*ST欧浦(002711):控股股东申请破产清算




    证券时报e公司讯,*ST欧浦(002711)9月10日晚间公告,公司控股股东中基投资于9月9日以不能清偿到期债务,并且资产不足以清偿全部债务为由向佛山市顺德区人民法院申请进行破产清算。截至目前,中基投资共持有47.43%公司股份,倘若中基投资进入破产程序,则可能导致公司实际控制权发生变更。

华泰证券,交通银行(601328)2018年三季报点评:调结构提升息差 非息收入回暖



    业绩符合我们预期,维持"增持"评级
    公司于10月26日发布2018年三季报,归母净利润同比增长5.30%,业绩符合我们预期。公司三季度息差提升,非息收入回暖,资产加速扩张,资产质量整体稳健,盈利加速释放。我们预测2018-2020年EPS 1.00/ 1.06/ 1.14元,目标价维持7.72 -8.63元,维持"增持"评级。
    顺应市场调整资产负债结构,息差显着走阔
    Q3单季归母净利润同比+7.1%,较Q2+1.8pct。利润加速释放主要受息差和非息收入拉动,负面因素主要为拨备计提。前三季净息差1.47%,较上半年+6bp,我们测算Q3单季息差环比提升18bp,主要为资产收益率上行。Q3资产端加大债券投资和贷款配置,债券投资与贷款占总资产比例较Q2末分别+0.8、0.2pct。我们预计债券主要加大地方债投资,有助于收益提升。负债成本较平稳,Q3同业利率下降与存款成本抬升对冲,公司主动加大同业负债配置以优化成本,Q3末同业负债占总负债比例较Q2末提升1.2pct。存款同比增速继续提升,且公司存款占比和定期率提升,存款竞争下主动揽储力度加大。
    非息贡献回暖,加大拨备计提增强抗风险能力
    Q3非息收入显着回暖,单季度同比增速达47.8%,较Q2提升27pct,中间业务收入、投资损益、公允价值变动为最主要贡献。结合半年报情形,中收最大贡献为银行卡相关收入,我们预计此趋势在Q3继续延续。我们猜测投资损益与公允价值变动主要受益于债券市场波动。Q3公司资产质量保持稳健,不良贷款率1.49%,与Q2持平,不良贷款金额环比增加1.1%,增势平稳。公司Q3单季度信贷成本1.12%,较Q2+0.3pct,结合资产质量稳健趋势,公司主动加大拨备计提力度,有利于增强紧信用环境下的抗风险能力。公司Q3末资本充足率提升0.22pct,资产边际扩张空间加大。
    零售贷款占比持续提升,中收有望回暖
    公司Q3核心举措为调整资产负债结构、继续加大个人贷款配置、加大拨备计提以抵御风险,基本面整体向好。Q3新增贷款仍主要向个人倾斜,个人贷款占新增贷款比例达67%,个人贷款收益相对高、资产质量相对好、风险权重相对低,有助于优化公司息差、不良率与资本充足率。财富管理是公司"两化一行"战略重要业务板块。9月份理财新规和10月子公司办法征集意见出台,政策加速利好,且公司今年5月已公告设立理财子公司,有望实现政策红利,中间业务收入有望稳中回升,支撑盈利回暖。
    转型渐入佳境,目标价7.72-8.63元
    公司转型成效渐显,600亿元可转债10月16日获银保监会批准,有望进一步充实资本。我们预测公司2018-2020年归母净利润增速5.3%/6.6%/ 7.9%(与前次一致),EPS 1.00/ 1.06/ 1.14元,2018年BPS 9.08元,目前股价对应2018年PE5.94x、PB 0.65x。四大行2018年Wind一致预测PB 0.85x,我们维持2018年0.85-0.95xPB,目标价维持7.72-8.63元。
    风险提示:不良贷款增长超预期,资金市场利率上升超预期。

安信证券,建筑行业:9月基建投资增速企稳 地方政府专项债纳入社融统计


    行业及政策动态:1)2018年10月17日,央行,中国9月社会融资规模增量2.21万亿元,前三季度社会融资规模增量累计15.37万亿元,同比减少2.32万亿元。9月新增人民币贷款1.38万亿元,前三季度人民币贷款增加13.14万亿元,同比增加1.98万亿元。9月M2余额180.17万亿元,同比增长8.3%。2)2018年10月19日,统计局,2018年1-9月份,全国固定资产投资(不含农户)483442亿元,同比增长5.4%,从环比速度看,9月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资301664亿元,同比增长8.7%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.3%,增速比1-8月份回落0.9个百分点。
    本周行情回顾
    本周(10.15-10.19)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-4.45%(HS300为-1.13%),9月以来涨幅为-9.84%(HS300为-5.98%),2018年以来涨幅为-29.51%(HS300为-22.23%)。本周行业涨幅前5为杰恩设计(+33.49%)、镇海股份(+6.91%)、中设股份(+6.91)、维业股份(+5.98%)、金螳螂(+5.16%);跌幅前5为西藏天路(-19.14%)、神州长城(-14.76%)、东方铁塔(-14.15%)、成都路桥(-13.32%)、博信股份(-12.72%)。
    从行业整体市盈率来看,至10月19日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为10.19倍,与上周相比有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度超过30%,接近2014年10月水平。行业市净率(MRQ)为1.13,与上周相比有所下滑。
    当前行业市盈率(18E)最低前5为蒙草生态(5.02)、葛洲坝(5.15)、中国建筑(5.8)、安徽水利(6.14)、东方园林(6.63);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.70)、安徽水利(0.72)、腾达建设(0.79)、中国中冶(0.81)、浦东建设(0.81)。
    本周建筑行业指数(CS)周涨幅为-4.45%,弱于沪深300(-1.13%)、上证综指(-2.17%)及深证成指(-2.26%)本周表现,周涨幅在CS29个一级行业中排于第20位。本周剔除停牌公司外,建筑行业中20家公司录得上涨,数量占比16%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-4.45%)的公司数量为27家,占比61%。本周建筑行业指数前半周随大盘同步回调,但后半周表现弱于大盘,从结构来看,本周大、中市值的大建筑央企及地方建筑国企表现较弱,拖累了行业指数表现。与我们上周末判断有所不同,中国铁建(-10.00%)、中国交建(-6.31%)、中国中铁(-4.62%)本周均录得下跌且跌幅超过行业指数,我们认为或主要由于在市场下跌深化时投资者对于流动性的偏好使其选择卖出大盘股以锁定收益或损失。本周杰恩设计、镇海股份、中设股份、维业股份、金螳螂等公司表现较好。
    本周内,国家统计局及人民银行分别发布了前三季度国民经济运营数据、前三季度金融统计数据及社会融资规模增量统计数据。从国民经济运行数据来看,前三季度国内生产总值(GDP)按可比价格计算同比增长6.7%。分季度看,一季度同比增长6.8%,二季度增长6.7%,三季度增长6.5%。投资方面,前三季度,全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.4%,增速比上半年回落0.6个百分点,比1-8月份加快0.1个百分点;基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.3%,增速比1-8月份回落0.9个百分点;房地产开发投资同比增长9.9%,增速比1-8月份回落0.2个百分点;制造业投资增长8.7%,比上半年加快1.9个百分点,增速连续6个月加快。
    基建投资(不含电力及公用事业)1-9月投资增速继续滑落至3.3%,我们计算9月当月增速为-1.8%,虽已较8月当月增速-4.3%有所改善(我们计算今年以来单月增速分别为1-2月16.1%、3月10.6%、4月11.3%、5月2.3%、6月2.1%、7月-1.8%、8月-4.3%、9月-1.8%),但仍处于年内以及历史较低水平。我们预计随着地方专项债发行及募资投放进度的逐渐加快、银行对于项目信贷投放规模的恢复,有较大概率可判定7-9月即为年内基建投资增速的最低点、Q4增速或可望得到较大提升。同时,鉴于前三季度的累计增速已处较低位置,我们下调全年基建投资(不含电力及公用事业)预期增速水平至6%-7%区间。分项来看,除道路运输业投资增速仍接近2位数外(同比增长8.9%),公共设施管理业、水利管理业、铁路运输业投资增速均呈现微增或下滑态势,其中铁路运输业投资增速降幅仍较大。
    从前三季度金融统计数据及社融数据来看,9月末,广义货币(M2)余额同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低0.7个百分点;狭义货币(M1)余额同比增长4%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低10个百分点;前三季度人民币贷款同比多增1.98万亿元。分部门看,住户部门贷款增加5.69万亿元;非金融企业及机关团体贷款增加7.11万亿元,其中,短期贷款增加7046亿元,中长期贷款增加4.93万亿元。9月份,人民币贷款增加1.38万亿元,同比多增1119亿元。前三季度社会融资规模增量累计为15.37万亿元,比上年同期少2.32万亿元。
    从结构上看,银行表内信贷(人民币贷款)规模在持续增加(1-3Q同比多增1.34万亿元),信托贷款(1-3Q同比多减2.25万亿元)、委托贷款(1-3Q同比多减1.84万亿元)、未贴现的银行承兑汇票(同比多减1.14万亿元)等表外非标融资规模仍呈持续缩减状态,对此前一定程度来源于此的基建项目投融资资金形成了压制。尽管如此,应看到作为对冲措施,地方政府专项债券净融资规模(人民银行9月起纳入社融规模统计范围,1-3Q融资规模1.7万亿元,同比多1438亿元)已对基建项目(特别是在建项目)所需资金形成了强有力支撑,我们对后续基建资金供给规模持乐观预期。
    在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。
    此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到:川藏铁路规划建设全面启动,各地稳投资方案积极推进,年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批,一批西部开发重点工程项目也已在近期推出,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:(1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;(2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。(3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    1-9月基建投资增速回落至3.3%,房地产开发及制造业投资增速仍较为强劲
    根据国家统计局10月19日发布的前三季度国民经济运行情况显示,2018年1-9月份,全国固定资产投资(不含农户)483442亿元,同比增长5.4%,增速比1-8月份小幅回升0.1个百分点。从环比速度看,9月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资301664亿元,同比增长8.7%。2018年1-9月份,全国房地产开发投资88665亿元,同比增长9.9%,增速比1-8月份回落0.2个百分点。制造业投资增长8.7%,增速提高1.2个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降10.7%,降幅收窄0.7个百分点。
    第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.3%,增速比1-8月份回落0.9个百分点。其中,水利管理业投资下降4.7%,降幅扩大1.1个百分点;公共设施管理业投资增长1.7%,增速回落1.3个百分点;道路运输业投资增长8.9%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降10.5%,降幅收窄0.1个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.8%,增速比1-8月份提高0.1个百分点;中部地区投资增长9.6%,增速提高0.4个百分点;西部地区投资增长2.3%,增速提高0.1个百分点;东北地区投资增长1.7%,增速与1-8月份持平。
    前三季度金融统计及社融数据发布,社融规模增量增速企稳回升结构呈现优化
    根据中国人民银行10月17日发布的前三季度金融统计及社会融资数据显示,9月末,广义货币(M2)余额180.17万亿元,同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低0.7个百分点;狭义货币(M1)余额53.86万亿元,同比增长4%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低10个百分点;流通中货币(M0)余额7.13万亿元,同比增长2.2%。前三季度净投放现金609亿元。
    前三季度人民币贷款增加13.14万亿元,同比多增1.98万亿元。分部门看,住户部门贷款增加5.69万亿元,其中,短期贷款增加1.85万亿元,中长期贷款增加3.83万亿元;非金融企业及机关团体贷款增加7.11万亿元,其中,短期贷款增加7046亿元,中长期贷款增加4.93万亿元,票据融资增加1.21万亿元;非银行业金融机构贷款增加2874亿元。9月份,人民币贷款增加1.38万亿元,同比多增1119亿元。
    前三季度社会融资规模增量累计为15.37万亿元,比上年同期少2.32万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加12.8万亿元,同比多增1.34万亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1913亿元,同比多减1608亿元;委托贷款减少1.16万亿元,同比多减1.84万亿元;信托贷款减少4652亿元,同比多减2.25万亿元;未贴现的银行承兑汇票减少6786亿元,同比多减1.14万亿元;企业债券净融资1.59万亿元,同比多1.41万亿元;地方政府专项债券净融资1.7万亿元,同比多1438亿元;非金融企业境内股票融资3099亿元,同比少2918亿元。9月份社会融资规模增量为2.21万亿元,比上月多2768亿元,比上年同期少397亿元。
    今年8月份以来,地方政府专项债券发行进度加快,对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中,2018年9月起,人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。
    核心观点及投资建议
    建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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