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国联证券,南京医药(600713)2017年三季报点评:业绩符合预期布局大健康产业链


    投资要点:
    药品降价使得收入增速承压,毛利率环比持续提高。
    2017年三季度实现收入69.60亿元,同比增长2.96%,较半年报有所降低,由于中标影响时间上滞后3-6个月,因此三季度真正体现降价影响。不过我们认为随着近几年不断降价,承压有所趋缓,再加上对空白区域覆盖未来两年收入增速有望提高。毛利率方面,前三季度为6.31%,同比和环比提高0.48和0.06百分点,盈利能力持续提高,表明随着两票制的推行,公司作为区域商业龙头持续受益。费用方面,前三季度销售费用率2.39%,逐季提高,体现了公司顺应行业趋势进一步抢占市场的投入。
    大健康产业战略布局医养结合,进一步完善产业链。
    顺应人口老龄化和国家大力发展养老产业的契机,公司战略转型定位为"大健康产业可信赖的健康产品和服务提供商"。此次安徽天星和安徽省中西医结合医院的合作是公司对于医养融合的尝试,可以说结合了资本+专业的优势互补,利用信息化分析手段打造现代化医养综合体。我们认为医养结合的尝试一方面顺应目前政策导向,另一方面延伸公司产业链,多业务的发展提供新的利润点和抗风险能力。
    维持 "推荐"评级。
    暂不考虑增发对股本变化,我们预计17年-19年EPS为0.26、0.34、0.40元,考虑公司盈利能力持续提高和大健康产业战略,维持 "推荐"评级。
    风险提示
    市场推广弱于预期;毛利率低于预期;对外投资进展不顺等

证券时报网,永泰能源(600157):永泰集团金融机构债权人委员会成立




    永泰能源(600157)30日晚公告,为妥善解决公司控股股东永泰集团债务问题,永泰集团金融机构债权人委员会成立大会暨第一次会议近日召开,银保监会、人民银行、证监会、山西省政府等部门出席,70余家金融债权机构、部分债券受托管理机构及债券持有人参会,对永泰集团债务风险化解工作进行研究部署,以便积极稳妥化解永泰集团债务风险。永泰能源同时披露,上半年净利3.37亿元同比增32%;扣非后净利亏损3.49亿。

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光大证券,教育行业跨市场周报:甘肃、安徽两省发布民促法实施细则


    投资聚焦:甘肃、安徽两省相继发布民促法实施细则。甘肃、安徽两省分别于2017年9月17日和10月17日相继印发了“民办教育健康发展实施意见”和“民办学校分类登记实施细则(征求意见稿)”,明确了两省对民办学校分类管理的具体细则。甘肃从(1)加大财政扶持力度、(2)落实税费政策、(3)民办学校享有与公办学校同等的招生权与电水气热价格政策等方面支持民办教育发展,并且鼓励营利性民办学校建立股权激励机制。安徽鼓励营利性民办学校拓宽办学渠道,允许引入风险投资、战略投资以及通过资本市场进行融资。各地关于民办教育分类管理的实施细则或实施意见将陆续出台,民办教育的资产证券化进程正在有条不紊的推进。
    新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有242家公司,创新层和基础层各有30家和201家,做市转让板块和协议转让板块各有31家和200家,待挂牌11家。(2)挂牌:上周(2017年11月20日-11月24日)无新增挂牌教育公司。(3)交易:做市板块有8只股票上涨,涨幅最高为国学时代(+10%),成交额最高为威科姆(566万元)。协议转让板块有9家公司上涨,其中涨幅最高为伟才教育(+604%),成交额最高为龙门教育(4360万元)。创新层板有4只股票上涨,基础层板块有13只股票上涨。(4)定增:无公司发布定增预案,无公司完成定增。
    A股、美股和港股教育公司交易回顾,一级市场教育行业融资总结。(1)A股:上周(2017年11月20日-11月24日),A股教育行业25家公司中7家公司上涨,涨幅前三分别为拓维信息、新南洋、三垒股份,涨幅分别为+5%、+4%、+4%。跌幅前三名为百洋股份、盛通股份、勤上股份,跌幅分别为-8%、-8%、-7%。(2)美股:ATA公司(+16%)。(3)一级市场:留学生租房买房平台异乡好居获1400万美元B轮融资,美国TransLinkCapital领投,新东方等跟投。
    估值分析:三板估值水平较A股折价约52%,较并购市场溢价1.7倍。截至2017年11月24日,教育行业中,教育行业中A股重点公司2017/2018年PE为43X/38X、新三板重点公司2017/2018年PE为21X/15X、美股重点公司FY2017/FY2018年PE为56X/38X,我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。
    重要公告:森纵教育(837906.OC)与成电、中北大学、科赛网分别签订重大合同,开启教材编写、人才培养、教学在线管理方面的合作,将对公司2017-18年经营业绩产生积极影响。
    投资建议。我们建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司:(1)K12课外培训行业:好未来、新东方、科斯伍德(并购龙门教育)、高思教育、四季教育、瑞思学科教育、佳一教育;(2)职业教育培训行业:华图教育、达内科技、文化长城(并购翡翠教育)、开元股份、百洋股份(并购火星时代)、传智播客;(3)幼教行业:威创股份、亿童文教、朗朗教育;(4)toB教育信息化行业:全美在线、新道科技、颂大教育、华腾教育、网龙;(5)toC在线教育行业:新东方网;(6)留学和游学行业:新东方、世纪明德、培诺教育;(7)学历教育行业:枫叶教育、成实外教育、民生教育、宇华教育、新高教集团、博实乐、海亮教育等。
    风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

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证券日报,神开股份(002278)控制权之争现新变数 中曼系入局"驰援"管理层?




    神开股份股权争夺战上演“新剧情”。
    8月16日,公司发布公告,上市公司中曼石油、其控股股东中曼控股以及多位一致行动人增持股票达到5%。分析人士认为,此举或将打破映业文化和现任管理层双方来回拉锯角力的僵局。
    神开股份公告称,公司8月16日收到股东中曼控股、中曼石油及其一致行动人朱艳凤、李艳秋、赵静、梁乐雨、沈翔、王文华出具的《权益变动报告书》,告知其已于今年2月27日至8月16日期间,通过深交所交易系统买入的公司股票达到5%。权益书显示,中曼控股持有中曼石油36.59%的股份,为其控股股东。神开股份目前仍然处于无实际控制人状态。
    中曼系入局
    从最初快鹿集团涉嫌集资诈骗、持股遭司法冻结,到其与君隆资产的股权转让履行纠纷,君隆资产自身又“后院起火”,再到目前神开股份创始人团队内讧、原公司董事长顾正联合现任大股东映业文化与现任管理层之间争夺董事会席位,到8月初神开股份工会委员会向证监会举报映业文化,再到如今中曼石油入局,神开股份的控制权之争令投资者眼花缭乱。
    神开股份对新晋股东映业文化的排斥在于对丧失石油主业的焦虑,双方博弈的结果是:目前映业文化尚未在董事会取得一席席位。而这次产业资本中曼石油举牌对于神开股份来说,或许正中下怀。
    根据公告资料,中曼石油明确表态对神开股份高端石油装备制造业行业竞争地位的认可,支持其集中精力发展石油装备制造业,因此而实施了此次战略性产业投资。
    按照均价11.061元/股计算,中曼石油此次增持1819.55万股斥资金额超过2亿元。
    中曼石油成立于2003年,是一家以钻井工程为核心业务,带动钻机装备制造业务协调同步发展的油服公司,主要市场在海外。2017年11月17日登陆上交所主板上市,股东名单里不乏知名股权投资机构,如红杉、深创投、清科创投。
    2017年中曼石油总资产37.10亿元,比上年末增加41.91%,净资产25.14亿元,比上年末增加96.65%,实现收入17.72亿元,同比增长11.10%,利润3.95亿元同比增长0.10%。
    神开股份证代王振飞接受《证券日报》记者采访时表示,“始终欢迎有产业协同的战略投资者。”
    今年一季报显示,中曼石油当时就出现在十大股东名单中,双方是否提前就增持有所接触?王振飞予以了否认。对于中曼石油和映业文化这两大机构投资者,谁对上市公司发展更有利,他认为投资者自会有判断:“一方是上市公司,拥有资本实力和产业背景,各项资料透明、公开,另一方是刚刚成立没多久的壳公司,与目前公司的主营业务没有关联,而且现在文化行业乱象丛生。”
    董事会席位之争
    8月30日,神开股份将召开临时股东大会,就映业文化联合神开股份原董事长顾正提出的罢免现任董事长李芳英在内6名董事、独立董事及监事(简称“双罢免”)等提案进行表决。
    截至半年报,四川映业持有神开股份6.93%股份,同时,通过其与“业祥投资”的《委托表决协议》取得神开股份13.07%股份所对应的表决权,映业文化合计可以支配的表决权股份占公司总股本的20%,是表决权第一大股东。此外,提请“双罢免”议案的原董事长顾正等人还持有神开股份超过10%的股份。
    神开股份现任董事长李芳英持有7.29%股份,此次中曼石油以及一致行动人持有5%股份,两者加后总数量仍不敌映业文化。
    在递交给证监会、上海证监局的举报函中,神开股份工委会直指这次“双罢免”居心叵测,并且称映业文化受托取得的业祥投资13.07%股份表决权存在法律瑕疵,应当限制。
    然而,王振飞也对记者坦言,虽然质疑表决权存在法律瑕疵,但从现行法律来看,该受托股份可以行使表决权,届时股东大会现场也不会限制股东的表决权。
    因此,若股东大会顺利召开,意味着神开股份现任管理层大概率将被全部换血。目前来看,中曼石油的出现十分微妙,从它的表态来看,或许将为神开股份管理层胜出增加砝码。
    对于为何举牌,中曼石油内部人士对《证券日报》记者强调,神开股份是中曼石油部分设备的主要供应商,历史上一直保持合作良好关系,举牌的目的很纯粹,看好石油产业前景,支持神开股份的发展,希望双方互补合作在产业链上有更大的发展。“不排除继续增持的可能,具体以公告为准。”
    神开股份设立于1993年7月,于2009年在深交所中小板上市,公告显示,其综合录井仪国内市场份额保持第一名,防喷器国内市场份额也稳居三甲,高端仪器板块和随钻设备及服务板块是神开股份未来的主要发展方向,也是其重要的利润增长点。
    伴随着油气行业景气度的复苏,神开股份业绩也触底回升。
    8月17日晚间,神开股份公布的半年报显示:2018年上半年实现营业收入2.77亿元,同比增加30.69%。实现归属于上市公司股东的净利润765.16万,上年同期为-1054.15万元,同比大增172.59%。
    神开股份工会主席蒋赣洪曾对记者表示,在快鹿集团成为神开股份控股股东后,因其涉嫌集资诈骗,加之全球石油行业的低迷,造成公司人心涣散,人员流失,致使2016年公司经营达到低谷,全年亏损1亿元。“但是在2017年,公司扭亏,全年实现盈利1000多万元。2018年上半年又实现近千万的净利润。现任董事会、经营班子以及全体员工近三年来在公司极其艰难的情况下,不断取得向好的发展趋势是客观事实,映业文化要改组董事会是居心叵测。”
    资金实力PK
    从市场来看,聪明资金已经展开一波“股权之争行情”,股价自6月26日最低点6.11元/股一路上涨。8月17日是中曼石油举牌公告发布后的第一个交易日,神开股份收盘价为11.7元/股。
    《证券日报》记者从中曼石油内部相关人士处获悉,此次增持资金来源于自有和自筹资金。未来股价持续攀升增持成本也会提高,中曼石油是否还有足够弹药?
    中曼石油2018年一季度净赚8116.64万元同比下降23.83%,但躺在账上的货币资金余额为7.69亿元;短期借款3.64亿元,比年初增加114.12%,原因为“为推进集团新投项目的运行,新增银行贷款所致”;2017年全年归属于母公司所有者的净利润为3.94亿元。据公开资料,中曼石油目前在手执行的项目约22亿元,2018年可以确认收入约13亿元,2019年可以确认收入超过8亿元。
    此外,2018年5月31日,中曼石油公告接受来自控股股东中曼控股不超过人民币1亿元的财务资助,使用期限不超过12个月,年利率为6%,低于中曼控股股票质押式回购交易所获资金的年利率。中曼控股自今年1月以来多次股权质押融资,截至5月30日,本次质押后,中曼控股累计质押中曼石油股份6900万股,占中曼控股持有股份数的47.14%,占总股本的17.25%。
    而映业文化方面也曾表态将继续增持。
    映业文化代表高娜接受《证券日报》记者采访时表示:“从目前来看,股价逆势上扬与大盘行情出现背离,把我们置于不利的地位,是否存在被某些主体利用操纵股价的嫌疑?虽然公告会增持,但如今股价并不正常,我们会根据自己的商业判断,届时都会按照规范来。”
    1月11日至1月25日,映业文化通过集中竞价系统买入神开股份,占公司总股本的5.63%。2月23日,业祥投资将持有的神开股份4757.75万股(占神开股份总股本的13.07%)对应的全部股东表决权、董事提名权等股东权利(除收益权以外)全权委托授权给映业文化代为行使。
    2月24日,映业文化致函神开股份,称自2月23日起6个月内(即至8月23日),拟通过二级市场累计增持不低于公司总股份的7.45%,截至目前已增持完成1.3%,还尚未完成所披露的增持计划。截至发稿,映业文化直接持有神开股份6.93%的股份,然而,大部分股份6.55%的股票已质押给江西科特公司。
    此外,业祥投资股权纠纷的仲裁结果也是一大变量。
    由于快鹿事件,业祥投资所持神开股份13.07%股权被司法冻结。而君隆资产又因转让业祥投资股份发生内部纠纷,陷入诉讼。据公开信息显示,快鹿集团与君隆资产关于业祥投资股权转让的纠纷将于2018年8月15日进行裁决。
    据王振飞透露,上述案件应该还没有开庭,至少上市公司没有收到相关消息和通知。“事实上2016年至今一直在延期,快鹿集团属于刑事案件,刑事案件未了结,民事案件很难开庭。”
    对于向证监会举报的进展,王振飞对《证券日报》记者表示:“一直与监管层、深交所保持密切沟通,监管层对此事都已知晓并很关注股东随意委托投票的行为,但还没有针对此事发声。”
    高娜对记者感叹:“当初举牌也没料到后续这一系列棘手的事件,上市公司是一个资本平台,只要合法合规,任何人都有权利增持。无论开展哪方面业务,能为上市公司带来利润的就是好主业,从未说过会置出石油主业。如果不是管理层前期不尊重股东,持股5%以上的股东连一个董事席位都不给,并且百般阻挠,这次也不会提出要‘双罢免’。我们也希望上市公司早日结束纷争,进入平稳发展期,把精力放在发展主业上。”
    距离8月30日还有不到两周的时间,这场股权之争究竟鹿死谁手?《证券日报》将继续关注。

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中银国际证券,新通信行业周报:中国完成5g三阶段nsa测试 华为AI战略助力5G网络价值倍增


    本周大盘上涨,通信板块下跌,周内跌幅为1.20%。同期沪深300周内涨幅为0.83%,板块表现弱于大盘。通信指数的105个成分股本周平均换手率为5.09%,同期沪深300成分股总换手率为1.17%,板块整体活跃程度强于大盘。行业要闻:2018年8月份通信业经济运行情况;中国移动一骑绝尘:4G基站保有量突破200万个;印度BSNL与软银、NTT合作推出5G服务;百度与英特尔成立5G+AI边缘计算联合实验室,加速多接入边缘计算(MEC)在中国的开发;诺基亚/三星将取代爱立信成AT&T5G基础设施供应商;中兴通讯向ETSI披露首批5G标准必要专利(SEP)超1000族;面向5G基础设施英特尔使用最新硅光技术;中国5G第三阶段最新测试结果:NSA全部完成SA测试进程过半;腾讯与加拿大电信商合推旅游SIM卡:帮游客海外上网;Ovum:到2025年,电信业对人工智能软件、硬件和服务的投资将达367亿美元。
    核心观点:
    中国5G完成NSA测试,产业链实现过半SA项目。9月28日,IMT-2020(5G)推进组在第三届5G创新发展高峰论坛上公布中国5G技术研发试验的第三阶段最新测试结果,结果显示,第三阶段NSA(非独立组网)测试已全部完成,同时,SA(独立组网)测试也进程过半。在三阶段测试中,NSA测试内容包括室内测试、核心网功能、基站功能、外场测试等。华为、中兴、中国信科都完成了NSA3.5GHz、4.9GHz频段测试内容。另一方面,SA测试包括核心网功能、基站功能、外场测试、互操作测试等。其中,华为、中国信科、中兴完成了SA核心网测试,华为更完成了SA基站功能测试。随着NSA系统测试完成、SA系统测试进程过半,将有效推动我国引领的5G技术和设备逐步走向成熟,而系统设备、芯片、终端、仪表的不断开发和优化,促使5G产业链全面加速商用进程。
    华为AI战略助力5G建设,带来三个倍增价值。9月28日,华为在2018通信展同期的高峰论坛上提出了SoftCOMAI战略和理念,将AI技术应用于电信网络以打造‘自动驾驶、永不故障’的自治网络。5G网络本身是一个复杂的系统,需要人工智能来理清逻辑和秩序,使能网络自动化,降低运维成本;另一方面,5G时代将自下而上地产生海量数据,AI可以从中识别、学习模式和规则,并预测趋势、执行策略。华为SoftCOMAI通过将AI注入到全云化网络构架及解决方案中,力图打造一张?自动驾驶、永无故障?的网络,实现诸如5G网络切片自动部署和扩缩容、5G基站覆盖优化、基站载波智能关断、网络故障预测、网络健康度分析等功能,网络系统将具备跨多业务、跨领域的全生命周期的闭环自动化能力。我们判断,5G加AI将给运营商带来?三个倍增?价值,即运维效率倍增、资源效率倍增和能耗效率倍增,从而实现网络效率以及用户体验上的显著提升。
    投资建议:重点推荐烽火通信、海格通信、光迅科技,建议关注中天科技、中际旭创等。
    风险提示:系统风险、竞争风险。

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浙商证券,浙商证券传媒行业周报


    行业观点
    1)淘票票、猫眼等相继推出文艺片计划,优质内容公司受捧。淘票票宣布未来三年以3 亿扶持资金制作并推广20 部高品质艺术电影,猫眼等五家电影公司推出 “A.R.T.”文艺片计划,扶持优质导演。淘票票、猫眼等头部平台公司推出文艺片计划,印证整个市场对优质内容的渴求,未来电影市场的发展主要依靠优质内容的带动。优先推荐头部内容制作方:光线传媒、华谊兄弟。 2)本周监管风暴继续,优先推荐行业龙头。继上周快手、今日头条事件后, 本周严查网络表演及网游,监管加强。短期来看,互联网平台和纯网络节目受到监管的影响更大。长期来看,大公司在规范的行业中能够取得更好的发展。此外,2017 年年报及2018 年一季报密集发布,板块分化明显。影视及游戏板块公司业绩下滑的原因主要系相关项目未上线或者表现不及预期,营销板块公司则是由于部分营销细分行业子公司亏损及商誉减值。行业的关注点依然是内生增长优秀,业绩高弹性公司,优先推荐行业龙头: 光线传媒、华谊兄弟、慈文传媒、华策影视、完美世界、游族网络、分众传媒。推荐关注低估值高成长股金科文化,平台类稀缺标的视觉中国以及对标爱奇艺的平台型公司快乐购。
    一周股票行情
    本周(4.16-4.22)传媒板块(申万)下降↓3.99%,上证综指下降↓2.77%,深证成指下降↓2.60%,创业板指下降↓2.29%。本周传媒板块(申万)涨幅前五:乐视网(+29.13%),粤传媒(+21.00%),腾信股份(+10.39%),龙韵股份(+7.81%),世纪天鸿(+4.51%);板块涨幅后五:东方网络(-18.26%),游久游戏(-16.82%),麦达数字(-13.37%),金逸影城(-13.32%),联创互联(-12.82%)。
    重点公司公告
    【光线传媒】公司发布2017 年年度报告,实现营业收入18.43 亿元,同比增长6.48%; 实现归母净利润8.15 亿元,同比增长10.02%;基本每股收益0.28 元;计提资产减值准备1.75 亿元
    【皖新传媒】公司发布2017 年年度报告,实现营业收入87.10 亿元,同比增长14.70%; 实现归母净利润11.17 亿元,同比增长5.48%;基本每股收益0.56 元。
    【完美世界】公司股东快乐永久将其持有的公司9189 万股股份(占公司总股本的6.99%) 通过协议转让方式转至恒泰稳增,转让完成后,恒泰稳增持有公司股份占总股本的6.99%。
    【金科文化】公司持股5%以上股东王健提前回购质押股份904.29 万股,占其所持股份比例2.57%,占公司总股本比例0.46%。
    【游久游戏】1)公司控股股东天天科技解除质押公司股份1844 万股,占公司总股本的2.21%。2)公司控股股东天天科技与大连卓皓签署一致行动人协议,成为一致行动人并合计持有公司股份1.73 万股,占公司总股本的20.81%。公司控股股东及实际控制人不发生变更。

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中信建投,中国核电(601985)核电重启拓展公司装机成长空间




    公司系A 股核电龙头,近年业绩稳步提升
    中国核电是中国核工业集团的核电运营平台,目前公司投入商业运行的核电机组共21 台,总控股装机容量达1909.2 万千瓦,约占全国核电总装机容量的42.75%,系世界第四大核电公司。2018年受公司装机容量大幅增加影响,公司总发电量和上网电量均明显增长。2018 年由于新建核电机组投入商运,公司各项费用支出有所增加。受此影响,叠加增值税返还金额有所下滑,公司业绩增速低于毛利润增速。公司在核电运营领域深耕多年,运行和在建机组堆型丰富,具有优良的核电运营能力和工程建设管理能力。
    三代核电项目陆续商运,核电重启前途不可限量
    2018 年三门核电1、2 号机组、田湾核电3、4 号机组陆续投运,实现机组投产“四连发”,带动公司发电量及营收明显提升。公司目前在建4 台核电机组,有望于2020 年投产。之前受限于我国用电需求增长放缓叠加三代核电进展不及预期,2016 年至2018年我国核电产业陷入三年零核准的窘境。随着2018 年三门、台山、海阳等三代核电机组顺利投产且运营情况良好,三代核电技术的安全性和可靠性已得到有效验证。考虑到后续火电新建节奏明显放缓,在我国用电需求稳定增长的大背景下核电作为基荷能源的地位势必更加突出。根据公司7 月26 日发布的公告,漳州核电项目已获得国家能源局核准。未来核电重启后,公司将迎来装机进一步增长的发展机遇。
    公司与中广核毛利率的偏差源于折旧政策
    从中国核电和中广核电力的数据对比来看,整体上中广核电力度电毛利润略优于中国核电,2018 年得益于用电需求高增长及新增机组投产,两公司度电成本均有小幅下降,推动度电毛利企稳回升。从成本侧分析,中国核电度电折旧成本比中广核电力要高3分钱左右,这也是两公司度电毛利最主要的差距所在。以2018年数据为例,中广核电力的综合折旧率(折旧金额/固定资产平均原值)为3.01%,中国核电的综合折旧率则高达4.11%,折旧政策的不同导致两公司度电成本及度电毛利有一定差异。
    考虑公司在建工程稳健推进,未来核电重启有望拓展公司装机增长空间,我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为56.81 亿元、64.09 亿元、69.67 亿元,分别对应EPS 为0.36 元、0.41 元、0.45 元,维持“买入”评级。

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