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国泰君安证券,环保行业2017&2018Q1业绩回顾总结:乐观时点已至 成长与分化依旧 低持仓兼具低估值


    环保上市公司17年年报和18年一季报披露完毕,行业维持快速成长但碎片化趋势愈发明显,继续推荐景气度高、商业模式优质的金圆股份、博世科。
    我们统计环保板块2017年年报和2018年一季报情况,主要要点如下。1)剔除业绩波动较大公司的影响,则在2016、2017两年环保板块扣非净利润同比增长30.2%、30.0%,增长快速稳定。净资产收益率9.7%,维持较强盈利能力。2)资产负债率54.5%,受货币收紧影响增速放缓,股权(定增+可转债)融资规模维持相对低位。3)2018年一季度归母净利润增速20.9%、扣非净利增速26.7%,较上年度增速有所下滑;一季度净利润/上年全年净利润21%维持较高水平,彰显持续成长预期。4)机构持仓比例0.67%创近5年新低,风险释放后细分行业维持高景气、在手优质订单饱满的公司,未来机构持股比例具备进一步回升的空间。
    碎片化格局下,需要精选高景气行业个股。环保行业在17年开始出现转折:1)业绩中较大比例来自于PPP订单的工程业绩兑现,业绩增速分化加剧;2)受制于市场对PPP业绩质量担忧以及PPP政策收紧,行业一再错过估值切换窗口,估值下移至15-20之间,机构持仓水平创5年以来历史新低。展望未来我们认为:1)行业的碎片化属性已积重难返,因此,精选行业与个股配置的思路将长期维持;2)PPP带来的业绩稳健增长,以及优质公司在PPP规范化格局下,有望出现的业绩质量提升。基于此,我们继续推荐具备持续高增长能力,且商业模式高度市场化的危废&水环境PPP板块,推荐危废新龙头金圆股份、高成长低估值的博世科与业绩&订单高增长、技术&融资优势明显的碧水源。
    本周板块订单回顾:根据公告与招投标信息,本周环保公司新增订单7单,总额28亿元,主要来自;大禹节水(15.92亿)与南方汇通(10.6亿)。
    本周市场行情概览:环保、燃气与电力板块分别上涨1.22%、0.93%与0.29%,水务板块下跌0.88%;其中环保板块涨跌幅位居申万103个二级行业指数第23位;创业板指上涨1.28%,上证综指上涨0.35%,深证成指下跌-0.81%。涨幅前三名:博世科(15.1%)、国祯环保(11.3%)、碧水源(11.0%);跌幅前三名:蓝焰控股(-11.8%)、创业环保(-11.7%)、渤海股份(-10.8%)行业本周重要事件回顾:财金54号文加强PPP示范项目规范管理;2017年度环境保护目标完成情况公布;生态环境部征集七大领域大气污染防治技术。
    风险提示:已开工PPP项目被叫停或进度不达预期。

证券时报网,中国核电(601985):中俄迄今最大核能合作项目进入新阶段




    证券时报e公司讯,中国核电(601985)11月6日晚间公告,11月6日,控股子公司辽宁核电、中核苏能会同原子能公司与俄罗斯核燃料元件股份有限公司(TVEL)共同签署了《徐大堡核电站3、4号机组核燃料采购合同》。至此,田湾7、8号机组和徐大堡3、4号机组对俄全部商务合同签署完毕,标志着中俄迄今最大核能合作项目进入新的阶段。

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证券日报,应用多元化促区块链产业发展 机构集中推荐3只概念股


  5月20日,工信部信息中心发布《2018中国区块链产业白皮书》显示,截至2018年3月底,我国以区块链业务为主营业务的公司数量达到456家,整个产业生态已经逐步形成。从区块链产业细分领域新成立公司分布状况来看,截至2018年3月底,区块链领域的行业应用类公司数量最多,其中为金融行业应用服务的公司数量达到86家,为实体经济应用服务公司数量达到109家。
  分析人士指出,当前我国区块链产业已逐渐脱离“纸上谈兵”的初期阶段,在企业数量快速增加的同时,从设备制造到平台搭建,整个产业链条脉络也逐渐明晰。具体到应用层面,多元化成为发展趋势,并逐渐从供应链、贸易、征信、交易清算等金融行业应用向商品溯源、物联网、智能制造、精准营销、电子政务、医疗、能源等实体领域延伸,随着区块链技术研究不断深入,其应用将持续向日常生活各方面不断渗透,带动相关产业有望进入高速发展阶段,相关主题投资机会值得关注。
  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,A股市场区块链概念板块月内累计上涨1.87%,逾半数成份股实现上涨。其中,嘉泽新能(22.78%)、佳沃股份(21.55%)2只个股领涨板块,期间累计涨幅均达到20%以上。包括文化长城(19.08%)、金溢科技(15.52%)、视觉中国(15.15%)、科达股份(14.44%)、航天信息(11.08%)等在内的9只个股期间累计涨幅也均逾10%,表现同样可圈可点。
  业绩方面,从一季报数据来看,共有56家区块链相关上市公司报告期内净利润实现同比增长,占比近七成。其中,深圳惠程(2907.63%)净利润同比增幅近30倍,在板块中居于首位,荣之联(627.10%)、晨鑫科技(559.99%)2家公司紧随其后,一季度净利润同比增长也均在500%以上,此外,包括数字认证、奥拓电子、中国联通、浙大网新、佳沃股份等在内的10家公司报告期内净利润也均实现同比翻番。进一步梳理发现,卓翼科技、晨鑫科技、奥拓电子、欧浦智网等4家公司披露中报业绩预告显示,今年中报净利润均有望继续同比增长翻倍,业绩成长性凸显。
  从资金流向情况来看,月内市场中大单资金对板块中龙头股给予了积极关注,其中,航天信息(44199.20万元)、苏宁易购(11329.57万元)2只个股期间均受到1亿元以上大单资金追捧,东华软件(9397.63万元)、视觉中国(9345.96万元)、商赢环球(6930.00万元)、 嘉泽新能(5852.26万元)、中南建设(5367.30万元)、欧浦智网(3605.20万元)、四川长虹(3500.18万元)等7只个股月内累计大单资金净流入也均在3000万元以上,上述9只个股合计吸金9.95亿元。
  对于区块链板块的未来投资策略,联讯证券指出,基于对区块链技术能够解决一些行业“痛点”问题的认知以及政策利好的叠加,看好未来区块链技术在金融、供应链与文娱、版权行业上率先落地,看好区块链技术未来的发展前景,给予行业“增持”评级,建议关注已实现区块链技术场景落地的易见股份(区块链+供应链)、安妮股份(区块链+数字版权)以及可能具备可应用场景的恒生电子、四方精创、赢时胜、飞天诚信、用友网络等。
  机构评级方面,上述标的中,恒生电子、用友网络、赢时胜等3只个股近30日内分别获得10家、9家、4家机构给予“买入”或“增持”等推荐评级。

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东北证券,通信行业:扩大和升级信息消费 政策引领通信发展


    上周市场表现:上周上证综指上涨2.00%,沪深300指数上涨2.71%,中小板指数上涨2.38%,创业板指数上涨2.03%。同期通信行业(申万)上涨4.67%,涨幅大于沪深300指数。通信行业各子板块中,通信设备上涨4.57%,通信运营上涨5.23%。从行业横向比较来看,涨幅前五位的行业为计算机、通信、建筑装饰、建筑材料、家用电器,其中计算机的涨幅为5.24%,通信行业位居第2位。从个股来看,上周涨幅前五名的公司为邦讯技术、高升控股、光迅科技、实达集团、烽火通信,涨幅分别为25.78%、18.66%、15.66%、13.48%、12.90%,跌幅前五名的公司为新海宜、大唐电信、杰赛科技、长江通信、大富科技,跌幅分别为5.53%、5.41%、3.95%、3.25%、3.25%。估值方面,截止本周,通信行业市盈率(TTM)为38.44X,通信运营、通信设备市盈率分别为100.90X、31.91X,市盈率位居TMT行业中第2位。
    行业重要新闻:工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》。中国将对原产于美国的光纤光缆和光纤预制棒加征25%关税。中国电信公布2018年天翼网关3.0集中采购项目中标候选人,华为、中兴等多家厂商中标。爱立信与LG电子签署全球专利许可协议。ABIResearch:5G推动全球RAN市场在2023年超过260亿美元。中国铁塔(0788.HK)正式挂牌港交所,募集资金约543亿港元,成为今年以来全球最大IPO。摩托罗拉携手高通推出全球首款5G智能手机。中国移动上半年营运收入实现人民币3918亿元,同比增长2.9%。中国联通大幅下调国际/港澳台漫游资费,最高降幅97%。
    本周投资建议:本周工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》,提出到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上,拉动相关领域产出达到15万亿元;98%行政村实现光纤通达和4G网络覆盖;加快5G标准研究、技术试验,推进5G规模组网建设及应用示范工程,确保启动5G商用。推荐关注5G标的传输网龙头烽火通信,同时关注光纤光缆龙头亨通光电;光模块龙头中际旭创;统一通信市场龙头厂商亿联网络;网络可视化龙头中新赛克。
    风险提示:信息消费增速不及预期;5G产业化进展不及预期。

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中国证券网,午间看盘:两市早盘震荡收涨 银行板块表现抢眼


  中国证券网讯8月15日,两市早盘震荡调整,创业板指则震荡收跌。截至午间收盘,上证综指报3258.16点,上涨0.64%;深证成指报10542.99点,上涨0.21%;创业板指报1791.41点,下跌0.12%。
  盘面上,银行板块早盘领涨,中国银行上涨4.09%,招商银行、江阴银行等上涨逾3%。而周期板块中,石墨烯板块表现抢眼。其中,方大炭素早盘大涨7.87%,碳元科技、宝泰隆上涨逾4%。化工板块也震荡走高,沧州大化涨停,卫星石化、泸天化等上涨逾4%。
  不过今日高开的多个题材股早盘维持震荡,并未有更好的表现,涨幅稍有落后。
  跌幅方面,水泥板块跌幅靠前,塔牌集团下跌3.46%,祁连山、海螺水泥下跌逾2%。黄金板块也表现低迷。
  此外,大消费板块中,小家电和畜牧业跌幅较大。其中华帝股份下跌3.21%,益生股份、罗牛山等下跌逾2%。
  【相关新闻】
  金融股发力 沪指震荡攀升涨0.64%
  8月15日消息,大盘在银行和保险等金融股冲高带领下震荡攀升,上证50指数盘中一度涨逾1%,创业板冲高回落,午间收盘翻绿。盘面上,压抑已久的金融股今日集体发力上涨,避险资产—贵金属板块跌幅较大,周期股继续回调。题材概念方面,涨价概念股再次表现,方大炭素盘中大涨,次新股异动,苹果概念股持续走高。
  【券商观点】
  中国银河:周期逆袭难以为继 终成“陷阱”
  中国银河策略分析师认为,我们提出“周期逆袭能否持续”的命题,基于对供需两方面的判断,认为周期逆袭终将是“陷阱”,难以为继。
  国泰君安策略:主题与行业共舞 紧抓两主线投资
  部分投资者认为今年在监管重压下是主题投资的小年,实质上今年以来的行情,主题投资的风向标已经发生变化,体现为与行业的共振,产业逻辑强化、单日爆发力收窄且主题的持续期拉长。
  海通证券:三个做多逻辑依旧 或将螺旋式上升
  我们认为周期股的主要上涨阶段可能已经结束,后续震荡反复概率更大,大幅下跌概率较小。我们把本轮创业板指的反弹定性为第4次反弹,在创业板公司盈利增速回落趋势未扭转情况下,创业板市场的大机会还需要等待。
  东北证券:有近忧无远虑 均衡配置价值上升
  从缩量整固、回撤幅度、短期触发因素、基本面数据再验证四个方面来看,我们认为市场有近忧但无远虑,目前本轮调整行情的结束信号仍未出现,买点仍然需要等待。
  国元证券:适应波动 坚持价值投资
  在适应市场波动的同时,可以关注那些在长周期内具有性价比较高、业绩稳定特点的个股,特别是中小创中具有类蓝筹特征的成长型个股。
  申万宏源:重回区间震荡格局
  在弱市中白马龙头的防御价值自来有之,但2017年和以往最大的不同就是白马龙头在强势市场中依然能够获得相对收益,确定性溢价使得阶段性的“攻守兼备”成为可能。市场顺势休整,行情主线回归白马龙头正当其时。
  德邦证券:有望展开超跌反弹
  但在经济回暖、人民币升值、A股整体估值不高等诸多基本面因素支撑下,中期市场上行趋势确定,对于短期波动投资者不必大惊小怪。特别是上周上证综指已下探5月中旬以来本轮上升通道下轨,短线有望展开超跌反弹走势。
  国泰君安:周期之后是消费
  建议以一线龙头白马打底仓,以弹性更好的二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹为进攻方向。随着消费板块第二波行情的逐渐发力,看好白酒、家电二线龙头,以及乳制品、家居、酒店等细分领域龙头。
  天风证券:珍惜三季度反弹窗口
  过去一周上证综指出现了6月底以来最大的一波调整,但市场逐渐回稳概率远大于出现类似4月份系统性大跌的可能。目前市场尚未出现系统性风险信号,投资者不必悲观,应当珍惜三季度反弹窗口,调整就是机会。

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巨丰投顾,盘后点评:市场剪刀差效应再次出现 小股票表现更胜一筹


    【盘面简述】
    周四沪市展开调整,中小盘股表现出色。盘面上,券商信托、工艺商品、仪器仪表、通信行业、文化传媒、有色、煤炭涨幅居前,高送转、租售同权、次新股、基因测序、特斯拉等题材股表现强势。保险、电信、银行、雄安新区等跌幅居前。沪指站上3300点后,市场情绪快速回暖,投资者可在调整之际择机加仓低估蓝筹和高成长中小创个股。
    【消息面】
    1、上海国企改革提速十余省市跟进
    8月29日晚间,上海市国资委旗下3家公司龙头股份、东方创业、申达股份公告停牌。龙头股份公告称,公司控股股东纺织集团获悉,上海市国资委正在筹划涉及纺织集团重大股权的转让事项。公司股票自8月30日起停牌。公司将尽快确定上述重大事项,并于5个交易日内公告相关事宜并复牌。
    2、四大行“中考”亮出成绩单业绩回暖态势明朗
    8月30日晚间,工、农、中、建集中公布了2017年半年“成绩单”。数据显示,四大行的业绩整体回暖。其中工商银行、农业银行和建设银行的净利润增速均较去年同期出现回升,中国银行归属于母公司所有者的净利润增速则比去年明显上升。与之相伴的还有资产质量的趋稳向好。四大行的不良贷款率集体下降,农行更是实现不良贷款余额和不良贷款率“双降”。
    3、去产能成效持续发酵上市钢企群体三季度业绩大幅预增
    韶钢松山因三季度业绩大幅预增而涨停,带动整个钢铁板块集体飘红。在供给侧改革的背景下,钢铁行业去产能、去库存、降成本协同发力,近九成上市钢企今年上半年净利润实现同比增长,其中六成业绩增幅超过100%。可喜的是,这一强劲增长势头有望延续至第三季度。据上证报资讯统计,在已披露三季度业绩预告的7家钢企中,有6家预增,其中韶钢松山、三钢闽光仅仅第三季度的业绩就将超过了整个上半年。
    【巨丰观点】
    周四沪市展开调整,中小盘股表现出色。盘面上,券商信托、工艺商品、仪器仪表、通信行业、文化传媒、有色、煤炭、钢铁涨幅居前,高送转、租售同权、次新股、基因测序、特斯拉等题材股表现强势。保险、电信、银行、雄安新区等跌幅居前。
    高送转板块大涨近5%:皮阿诺、三圣股份、元成股份涨停,集友股份、平治信息、楚江新材、久远银海、洁美科技等大幅拉升。次新股延续强势:华大基因、秦港股份、中国出版、广信材料、川恒股份、三孚股份等40余只次新股涨停。
    早盘,银行、保险回调,导致沪指出现回落;午后,有色、钢铁、煤炭板块走高,带动沪指止跌回升:鹏欣资源、寒锐钴业、翔鹭钨业涨停,洛阳钼业、美锦能源、华菱钢铁、华友钴业、赣锋锂业、盛屯矿业、金钼股份、云铝股份、厦门钨业等领涨。
    巨丰投顾认为近期大金融、强周期股反复拉锯,显示出大盘上方压力山大,存在调整需求。但市场成交量已恢复至5000亿以上,有利于场外资金回流并推动行情向纵深发展。次新股持续热炒有望带动小市值个股恢复性上涨,今日盘中剪刀差再次出现,显示中小市值个股表现较强。操作上,建议投资者借盘中调整逐步加仓,重点关注高成长中小创及低估值大蓝筹,短线不宜追涨。

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证券时报,次新股大反攻 引燃市场做多热情


    昨日沪深两市先抑后扬,走出探底回升的走势,其中上证综指冲破20日均线压制,再次收复3300点整数关口。盘面上最大的亮点非次新股莫属,成为昨日市场普涨的急先锋,在新龙头贵州燃气的带领下,华能水电、梅轮电梯、德生科技、科创新源等40只次新股掀起了久违的集体涨停潮,通达信的次新股指数(880529)放量上涨达3.51%,一扫一个多月以来的颓势。综合业界分析来看,次新股指数出现企稳态势,但仍需关注涨幅领先的次新股接下来持续性如何。
    次新股绝地反弹
    做多热情升温
    自11月13日盘中创出6588.81点的年内新高以来,11月14日开始通达信的次新股指数(880529)出现了一轮急速下行,近期也持续低迷,至12月25日收盘,该指数调整幅度高达19.61%。
    昨日次新股盘中开始了绝地反弹,该板块全面启动,市场做多热情大幅升温,掀起了久违的涨停潮。40只次新股涨停,成为近期市场罕见的现象。受此影响,次新股指数大涨3.51%,细分板块方面,次新开板指数大涨5.64%,领衔两市各大板块,次新超跌指数也大涨4.06%,如此亮丽的表现引领午后主板指数也出现超预期的强势。
    其中,贵州燃气连续五个涨停板,成为近期次新股的新龙头。贵州燃气于11月7日上市,贵州省最大的燃气企业,主要从事城市燃气运营业务,近期燃气股“热度”不减,加上次新股概念,使该股从12月13日走出了十连阳行情,屡创上市新高,10个交易日累计涨幅达到86.95%。华能水电在也于昨日涨停,也刷新了上市以来的新高。此外,日盈电子、怡达股份、华统股份、药石科技昨日盘中也一度触及上市新高。
    作为昨日盘面上的最大赢家,次新股昨日的表现主要缘于超跌。同花顺统计显示,11月14日以来,总共有197只次新股跌幅超过20%,其中宣亚国际、永吉股份和科森科技区间跌幅超过40%。区间跌幅超过20%且在昨日绝地反攻、成功封板的有掌阅科技、宇环数控、建研院、畅联股份、秦港股份、德生科技、华森制药等。主营互联网数字阅读服务及增值业服务业务的掌阅科技,9月21日上市后走势凌厉,一度创出73.79元上市高点,较发行价4.05元狂飙超过17倍,随后进行急剧调整,区间跌幅达到34.08%。
    24只次新股登龙虎榜
    游资积极进场
    不过,昨日虽然股指翻红,但两市量能没有明显的放大,说明目前仍是存量资金在博弈。从次新股登上龙虎榜的情况来看,游资正在积极入手次新股。
    交易所公开信息显示,昨日共有24只次新股登上龙虎榜,其中17只为资金净买入,7只为资金净卖出。资金净买入额超过千万元的有11只,佛燃股份的净买入额最大,为6615.01万元;国立科技、华能水电、秦港股份、深南电路、聚灿光电的资金净买入额也超过3000万元。而皖天燃气的资金净卖出额达到5095.30万元,润禾材料、庄园牧场的资金净卖出额也均超千万元。
    具体来看,佛燃股份的买入主力为江浙游资,包括华泰证券无锡梁清路证券营业部、中泰证券宁波江东北路证券营业部、财通证券杭州体育馆证券营业部等,买入额均在1000万元至2000万元之间。而聚灿光电则获得了海通证券广州珠江西路证券营业部的大手笔买入,买入额达到5161万元。华能水电获得中信证券中山四路证券营业部、银河证券绍兴证券营业部的青睐,买入额均超过4000万元。秦港股份则受到两家成都知名游资的追捧,国泰君安成都北一环路证券营业部、华泰证券成都南一环路第二证券营业部分别买入2885万元和1703万元。
    对于次新股昨日的强势,中原证券认为,次新股概念指数出现企稳态势,建议投资者继续关注开板次新股的博弈机会,但趋势性机会仍需等待。博星投资认为,次新板块放量收中阳,按理说是有资金开始进场扫货的。次新股调整时间长,空间大,有强烈的超跌反弹需求;另一方面,的确有一批质地较高的符合战略新兴产业的好品种,涉及到新材料、元器件、医药医疗、环保和半导体等,具有较高的成长性,值得中线跟踪,而近期下跌后投资价值逐渐显露出来,被新进场资金看好。

天风证券,OTC行业专题研究报告:把握流感主题、品牌提价和营销改善三大投资机会


    流感疫情超预期:2017年全年流感患病人数45.67万人,同比增长48.92%;2018年1月患病人数达到27.39万人,环比增长124.92%,同比增长809.86%,远高于往年同期值。流感行情下感冒药销量有望高增长提振相关公司业绩。重点推荐华润三九和康恩贝;建议关注济川药业、以岭药业及精华制药等
    华润三九:我们预计一季度感冒药整体增速超过30%,按照去年单季度6亿元基数,预计2018年一季度新增营收1.8亿元。按照感冒药类整体毛利率为60%,净利率为15%计算,感冒药带来新增净利润0.27亿元。按照2017年一季度3.7亿元计算,新增净利润增速为7%左右;
    康恩贝:我们预计一季度复方鱼腥草增速超过200%,乙酰半胱氨酸片增速近100%;假设复方鱼腥草和乙酰半胱氨酸整体毛利率为70%,净利率为15%,预计2018年一季度复方鱼腥草、乙酰半管氨酸新增净利润分别为1500万元和375万元,预计合计新增净利润增速为10%左右。
    提价是OTC产品增厚业绩的重要方式,提价并不容易,除了消费升级前提外,两个因素至关重要:一是品种自身具备稀缺性(原料稀缺或处方稀缺);一是自身品牌过硬,尽管有竞争对手,产品力遥遥领先。重点推荐稀缺性个股片仔癀、云南白药;建议关注东阿阿胶、广誉远、同仁堂、康恩贝、华润三九、佛慈制药等。
    片仔癀:原料资源稀缺,主要原料天然麝香、蛇胆的供应需获得行政许可,持续存在成本压力,基于稀缺性持续存在提价预期。
    云南白药:打造国民品牌,品牌优势明显,产品力强,云南白药系列产品稳健增长,市场份额全市场领先,具备提价能力;品牌优势继续带动牙膏等衍生品收入延续增长,日化类产品日益丰富;品牌优势继续带动普药类发展,是三四线、四五线消费升级典型的受益品类,具备长期持续提价能力。
    营销改善的核心为产品销售由渠道拉动模式向终端驱动模式转变,提振业绩并减少业绩波动,主要表现为三类:拓展终端渠道、加大终端宣传、提价并让利渠道终端,从终端拉动销售。建议关注羚锐制药、葵花药业。
    羚锐制药:加强自营团队建设,延长销售渠道人员协议至5年,建立区域负责制;加大营销投入,扩大终端覆盖,17年覆盖药店10万家;大力发展诊所团队,投放培元通脑胶囊与参芪降糖胶囊,成为业界增长新亮点
    葵花药业:精细化营销渠道改革,实行品牌模式下的“组合营销、控制营销”。2017年上半年,品牌模式成立专注县级区域及以下的事业部和专注连锁药店事业部,打造黄金单品并奠定行业地位。2017年,小儿肺热咳喘口服液(颗粒)实现营收超过6亿元。

兴业证券,粤高速A(000429)2017年一季报点评:财务费用、折旧下降 一季度利润大幅增长


    事件 : 
    粤高速公布 2017 年第一季度报告。2017 年第一季度公司实现营业收入7.09 亿元,同比增加 7.97%;归属上市公司股东净利润为 2.87 亿元,同比增加 51.50%;扣非后归属上市公司股东净利润 2.86 亿元,同比增加 122.58%;EPS 为 0.14 元。
    点评 : 
    高速公路主业业绩稳健增长,营业收入同比增加 7.97%。2017 第一季度公司高速公路主业稳健增长,实现营业收入 7.09 亿元,同比增加 7.97%,考虑 2016 年 5 月起,高速公路行业实行营改增,报告期内公司收入为不含税收入,因此,考虑营改增因素公司通行费收入同比增长超过 10%。今年 1-2 月公司控股广佛、佛开、广珠东高速车流量累计值分别同比增长8.09%、19.62%、16.92%;通行费收入分别同比增加 6.14%、9.23%、15.85%(营改增口径统一后)。通行费收入增加的主要原因是:1)受番中公路洪奇沥大桥封桥影响,部分车辆绕行公司控股的京珠高速公路广珠段,致使该路段车流量增加,通行费收入增加 3238 万元。2)车流量自然增长导致广佛高速、佛开高速、京珠高速广珠段通行费收入增加 1670 万元。
    广佛高速折旧提完,营业成本同比下降 0.86%。2017 年第一季度公司营业成本为 2.71 亿元,同比减少 0.86%。主要变化来自 1)佛开高速和京珠高速公路广珠段因车流量自然增长导致路产折旧增加约 2,319 万元,但广佛高速在报告期内已全部提完折旧,因此折旧同比减少约 1,750 万元;3)养护费用及人工成本同比减少约 804 万元。
    财务费用同比下降 31.5%,营改增带来营业税及附加大幅下降:2017 年第一季度公司财务费用为 6842 万元,同比减少 31.52%,主要原因是有息债务减少、平均利率下降等因素。此外从 2016 年 5 月 1 日起全面实施营改增,公司通行费及相关收入不再缴纳营业税而改缴增值税,因此营业税金及附加同比减少 84.73%,目前高速公路行业增值税率为 3%,营改增前营业税为 3%,考虑到高速公路行业日常经营抵扣项目并不多,因此营改增对公司业绩的影响并不大。
    投资收益同比增 加 15.49%,原因为参股高速业绩增长:2017 年第一季度公司投资收益为 9747 万元,同比增加 15.49%。,增加的主要原因是:受车流量自然增长导致的通行费收入上升及财务费用同比减少,广惠高速、康大高速、惠盐高速等参股路段利润增加,对其投资收益同比增加约 1,352 万元。
    2017年公司业绩预计同比增长 50%以上:我们预计 2017 年公司归母净利润预计将超过 15 亿元,同比增长 50%以上,主要增长点为:1)4 月 8 日公司公告吸收合并全资子公司佛开高速,受此影响预计此次合并将增加 2017 年度归属于上市公司股东净利润约 2.4 亿元至 2.9 亿元;2)2017 年第一季度广佛高速已全部提完折旧,预计 2017 年全年广佛高速折旧将同比减少约 1.4 亿元,2018 年将同比 2017 年继续减少 2000 万元;3)由于公司 2016 年财务费用于2016 年下半年开始减少,因此 2017 年上半年公司财务费用将继续同比减少约 30%左右。4)公司控股高速公路车流量自然增长,通行费收入预计将同比增长 5%-10%,受此影响若公司成本控制得当,则公司高速公路内生性增长依然客观。综上,我们预计 2017 年公司业绩将大幅增长。
    投资策略:我们预计未来 2-3 年公司控股高速公路车流量及通行费收入依然可保持较快增长,且公司业绩增速会高于行业平均水平,近 3 年公司分红率高达 70%,股息率超过 5%,从价值的角度值得买入并长期持有。长期看,公司高速主业做大做强,不排除大股东继续注入优质路产的可能;多元化发展获复星集团、保利地产等战投助力,治理结构逐步优化。目前公司业绩增速高、估值低、股息率高,重申“增持”评级。我们预计 2017-2018 年,公司 EPS 分别为 0.74、0.70 元,对应 PE为 11.2X、11.9X 倍,维持“增持”评级。
    风险提示:高速公路车流量受宏观经济影响较大。

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