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中国证券报,一汽轿车(000800)重组方案获股东大会通过 一汽解放上市再进一步




    12月10日晚,一汽轿车发布公告称,《关于公司本次重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产暨关联交易方案的议案》等多项议案获股东大会通过。这标志着一汽轿车重大资产重组即将进入实质性操作阶段。随着一汽解放的置入,上市公司将成为一汽解放商用车的上市平台。
    270亿元重组
    一汽轿车重大资产重组备受关注。方案显示,一汽轿车拟设立全资子公司轿车有限,将拥有的除财务公司、鑫安保险之股权及部分保留资产以外的全部资产和负债转入轿车有限,并将轿车有限100%股权作为置出资产,与一汽股份持有的一汽解放100%股权中的等值部分进行置换。
    资产置换完毕后,一汽轿车主体包括一汽解放100%股权、一汽财务21.8%股权及鑫安保险17.5%股权,主业变更为商用车整车制造和汽车金融业务。
    本次重组,置入资产一汽解放100%股权交易作价270.09亿元,置出资产交易作价50.88亿元,差额为219.21亿元,由一汽轿车分别以现金及发行股份的形式支付。值得一提的是,在此前的方案中,一汽轿车将募集不超过35亿元的配套资金。在11月28日晚披露的新方案中,一汽轿车决定取消原方案中的募集配套资金部分,相关对价改由一汽轿车用自有现金支付。
    一汽轿车相关负责人表示,此次取消募集配套资金,主要是考虑到优化本次交易后上市公司的股本和上市公司现金支付能力。业内人士表示,本次重组受到市场关注,需要权衡各方利益,对方案进行调整体现出重组双方积极推动此次交易的意愿。“本次重组方案,虽然一汽轿车增发股份数量大,但考虑到置入资产本身规模较大,且装入中国一汽体系内盈利能力很强并符合上市条件的资产,此次重组体现了中国一汽的诚意。”
    本次重组,一汽解放的评估价值为270.09亿元,较账面值196亿元增值74.09亿元,增值率约38%。增值部分主要为:长期投资按股权比例计算后总体增值约17亿元;房屋建筑物较账面值增值14亿元;无形资产增值22亿元,土地使用权因地价上涨而导致无形资产增值约22亿元。剩余的增值部分主要来源于一汽解放子公司对股东的投资回报以及因折旧年限与经济耐用年限不同等因素造成的评估增值。
    上述业内人士表示,从上述情况看,一汽解放评估值相较于账面值增加的74.09亿元,其中近一半来源于房屋及土地的增值,符合我国实际的国民经济发展背景。
    此次交易前,一汽轿车主营乘用车业务,一汽解放专注于商用车业务。交易完成后,一汽轿车主营业务将变更为商用车整车的研发、生产和销售。
    盘活优质资产
    一汽解放是中国第一国产商用车品牌,也是中国唯一掌握世界级整车及三大动力总成核心技术的商用车企业。目前,一汽解放已实现以重型车为主,中型、重型、轻型发展并举的产品格局,拥有牵引车、载货车、自卸车、专用车、军用车五大产品系列,是中国商用车行业处于领先地位的整车企业,也是国内重卡行业的绝对龙头。
    近年来,一汽解放自主研发并掌握了发动机、变速器、车桥长换油周期等核心技术,技术水平国内领先、国际一流。主要产品市场占有率呈持续上升趋势,在中重型车领域的优势较为明显,市场占有率均排名第一。
    2019年上半年,一汽解放实现营业总收入488.52亿元,实现归属于母公司所有者的净利润16.62亿元;截至6月末,公司货币资金为109.3亿元。一汽解放是中国一汽旗下盈利能力最强的业务板块之一,被称为中国一汽的“业绩奶牛”,也是中国一汽体系内最优质的资产之一。
    相关统计数据显示,截至2018年末,一汽解放经销商数量为538家,网络店年均销量为434辆,销售方面优于同行业竞争对手。此外,一汽解放的主要重卡产品J6、JH6及J7相较同业产品,拥有产品力竞争优势。
    据业内人士分析,2020年至2025年,一汽解放的中重型卡车将达到27万辆的年销售量。细分车型方面,一汽解放将在牵引车、载货车领域保持销售优势,并在自卸车及专用车领域扩大销售。轻型卡车方面,通过新产品的支撑,一汽解放将达到23万辆的销售量。此外,以一汽解放目前的技术储备,有望在新能源领域实现跨越式发展。
    值得一提的是,一汽解放积极布局5G生态,今年1月正式发布了“哥伦布智慧物流开放计划”。该计划包含以一汽解放智能车平台为核心的“智能+”开放计划和以一汽解放车联网平台为核心的“互联+”开放计划,试图把新能源、物联网、大数据、人工智能、区块链等新技术融为一体,将公司逐步发展成为智慧交通方案的提供者。
    一汽轿车上述负责人表示,公司此次重大资产重组顺应了汽车行业变革趋势和当前汽车市场形势,可充分利用资本市场开展产业整合及新业态布局。中国一汽商用车业务的盈利能力和资产规模有望进一步提升,增强上市公司的整体盈利能力和核心竞争力。
    解决同业竞争问题
    2011年,中国一汽主业改制成立一汽股份。一汽股份曾向一汽轿车和一汽夏利作出了在成立五年内通过资产重组或其他方式整合所属的轿车整车生产业务,以解决同业竞争问题的承诺。其后的几年,由于宏观经济环境、汽车行业、证券市场和内部经营管理等方面的变化,一汽股份未能如期履行承诺。
    2016年6月,一汽轿车和一汽夏利同时公告表示,一汽股份原计划在五年内解决其与子公司一汽轿车、一汽夏利同业竞争的承诺无法履行,将承诺期再度延迟三年作为过渡期。
    同时,中国证监会2016年以来一直在督促一汽股份解决同业竞争事项,一汽股份也在寻求解决的最佳途径。如今,在承诺期结束期三年之后,这一问题的解决随着此次一汽轿车的重大资产重组迈出实质性步伐。
    通过本次交易,中国一汽实现了商用车整车业务在A股上市。同时,作为上市公司的一汽轿车主要业务与中国一汽控制的其他单位从事的主要业务不会构成同业竞争。
    值得注意的是,一汽夏利12月8日晚公告称,公司控股股东一汽股份将持有的公司控股股权无偿划转至铁物股份;公司现有全部资产、负债置出予一汽股份指定的子公司。同时,公司通过发行股份购买资产的方式购买中铁物晟控股权。本次划转完成后,铁物股份将成为公司控股股东,公司实际控制人仍为国务院国资委。

华融证券,有色行业:短期钴价震荡 下游需求渐强


    本周市场回顾
    本周中信有色指数下跌1.17%,跑输沪深300 指数0.92 个百分点。有色子板块中,贵金属下跌1.40%,工业金属下跌1.09%,稀有金属下跌1.18%。有色板块本周涨幅前五位的股票为:华锋股份、西藏珠峰、合盛硅业、吉翔股份、德展健康;本周跌幅前五位的股票为:*ST 华泽、鹏起科技、丽岛新材、西部黄金、云铝股份。
    本周有色行业动态
    工信部将全面修订铜铝等有色行业规范及准入条件
    自然资源部:2018 年第一批稀土矿开采总量控制指标73500 吨
    3 月中国从缅甸进口锡矿大幅下降
    智利Escondida 铜矿工会:早期劳资合同谈判进行很不顺利
    Cochilco 预测:智利2018 年铜产量将增长4.3%
    美国开出解除俄铝制裁条件,俄罗斯称不排除将俄铝国有化
    亚洲镍业:尽管政府计划限制矿区用地,但公司出口计划不会改变
    INSG:全球今年镍需求料增至234 万吨
    主要产品价格变化
    本周有色金属中工业金属价格普遍下跌,LME 铝价重挫9.41%,LME 铜、锌、镍、锡分别下跌2.05%、3.80%、4.53%和2.94%,LME 铅小幅调整,回调0.88%。贵金属方面,本周COMEX 黄金下跌1.01%、COMEX 白银下跌3.30%。小金属方面,金属锂、工业级和电池级碳酸锂均有下跌,分别下跌2.63%、3.45%和3.17%,氢氧化锂价格稳定;电解钴和硫酸钴分别小幅下调0.29%和1.50%,氧化锆下跌2.49%,钨价、锗价分别上涨0.92%和0.97%,其他品种小金属价格基本保持平稳。本周稀土市场方面,氧化钕、氧化镝和氧化铽分别下跌2.99%、0.86%和3.23%,其他稀土价格均保持稳定。
    投资策略
    本周锂钴下游数码市场仍处于淡季,大部分数码电子产业链上游厂商表示需求疲软,动力电池厂商也在纷纷为新型号电池产品推荐目录上新做筹备工作;加之期货方面国内电解钴市场投机情绪浓,进一步加重了现货交易的观望心态,导致钴锂价格小幅走弱。今年三元电池高镍需求将体现在622 型号上,锂盐需求将从碳酸锂转向氢氧化锂,单位电量电池钴用量并未减少,待下游需求复苏,价格将再次上扬。建议关注相关受益标的。
    风险提示
    1,宏观经济波动风险;2,美元指数波动风险;3,有色金属价格下跌风险。

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民生证券,江苏神通(002438)调研简报:盈利翻倍增长 乏燃料后处理市场广阔




    一、事件概述
    近期我们参与了上市公司调研。
    二、分析与判断
    国内领先的阀门制造商,多因素共振带动盈利翻倍增长
    公司前身系1966 年成立的启东阀门厂,早年以冶金阀门业务起家,2000 年初国企改制,2010 年登陆深市,业务版图逐步扩展至核电、煤化工、石化、乏燃料处理等领域,成为国内领先的阀门制造商,冶金、核电主导产品市占率达70%和90%。2019年前三季度公司盈利同比+113%,一方面冶金、核电、能源三大板块营收均实现快速增长,另一方面毛利率提升2.6%,各项费用以及应收账款管理良好,带动整体费用率及资产减值损失占比下降1.3%和1.6%,净利率提升5.2%至12.2%。
    乏燃料后处理市场空间广阔,潜在订单规模达公司当前核电板块营收的10 倍
    4 月公司公告变更部分募投资金投向乏燃料后处理关键设备研发及产业化项目,用于中核集团200 吨大型商用乏燃料后处理示范工程。当前我国乏燃料处理产能仅50吨/年,按照电力十三五规划2020 年实现58GW 核电装机、每GW 机组每年产生25吨乏燃料的体量测算,产能缺口接近1500 吨/年,补齐缺口迫在眉睫。公司产品在国内目前尚无竞争对手,我们测算乏燃料后处理市场投资规模在2000 亿以上,对应20 亿左右的潜在订单规模,是公司2018 年核电板块营收规模的10 倍。
    津西系产业资本入主,冶金业务有望持续扩张
    7 月公司公告股权变更,聚源瑞利取代风林火山成为公司控股股东,实控人韩力系河北津西钢铁集团董事长。津西集团系集钢铁、非钢、金融三大板块为一体的大型企业集团和香港上市公司,年销售额超1000 亿元,在唐山拥有1100 万吨钢铁产能,为河北前三的民营钢企。9 月公司披露关联交易预计公告,预计将向津西钢铁销售不超过3500 万元阀门及不超过3 亿元能源管理服务,我们看好津西集团入主后对于公司业务扩张的有力支持。
    三、投资建议
    公司前三季度盈利快速增长,后续我们看好公司三大板块业务需求的持续向好以及乏燃料市场带来的业绩弹性,预计公司2019~2021 年EPS 为 0.39/0.62/0.82,对应当前股价PE 19/12/9x,低于行业16x 的2020 年平均预测PE,首次覆盖,给予"推荐"评级。
    四、风险提示:
    1、乏燃料市场拓展不及预期;2、冶金板块业务拓展不及预期。

天风证券,小金属周报:钒系产品暴涨15%左右 钨钼锗继续上涨


    钒:片钒供不应求,价格暴涨。本周钒系各主流产品价格急速攀升,周涨幅15%左右。供给端受片钒原料短缺紧张影响,企业惜售,需求端下游钒氮合金厂商对原料片钒的需求增加,上调片钒采购价,加上钢厂招标价格提升,国内外钒价走高。目前即使下游企业接受价格提高,同样难以采购到原料,且钢厂集中采购即将来临,业内各方纷纷惜售观望,短期内供不应求的局部无法缓解,后续价格有望继续上涨。相关标的:西宁特钢、河钢股份。
    锗:下游需求旺盛,本周上涨1.09%。需求端受益于光纤领域5G需求高成长的拉动、红外&光伏&催化剂的稳定增长,预计到2020年,全球锗需求量将达到209吨;供给端由于环保限产叠加自发关停,在不考虑企业库存以及泛亚库存流向的情况下,锗产量将维持低速小幅增长的态势。供需错配预计锗行业将逐步由过剩转为短缺。预计2017-2020年将分别短缺1吨、10吨、20吨和39吨,锗价将继续上涨。相关标的:云南锗业、驰宏锌锗。
    钨:钨系产品价格继续上扬。本周钨产业链主要产品价格继续小幅上调。国内钨精矿矿山方面开工数量进一步减少,部分地区矿山也已陆续进入检修阶段,加之地区环保以及新的环保税征收等因素影响,导致企业对后市价格充满信心,惜售意愿强,目前多以前期库存消耗,预计价格有望继续上涨。中下游冶炼、加工企业受成本支撑影响,价格继续跟涨。相关标的:厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新。
    钼:需求向好,原料紧张,价格上涨。本月钢招会议中,供应商让步空间不大,价格普遍上调,宝钢、浦项、太钢等大型钢厂招标价格纷纷在10万元/吨附近,终端需求持续释放,供给端短期来看临近年底,矿山生产成本增加供给意愿降低,长期来看未来大型矿山预计减产,导致供给减弱,多数矿山在陆续交付长单后,可售货源较少,钼精矿价格继续上行。中、下游氧化钼、钼铁价格在成本支撑和需求拉动下,价格跟涨。相关标的:金钼股份。
    锆:锆英砂价格稳定。受月中锆矿巨头特诺上调2018年一季度锆英砂价格影响,上周文昌地区锆英砂上涨100元至10100元/吨,本周锆英砂价格虽然无变化但考虑下游库存不多,预计短期内价格将上涨至10500元/吨。下游虽然受环保限产以及年底影响,企业开工率较低,但随着原材料价格的继续上涨,下游有望跟涨。相关标的:盛和资源(全资子公司文盛新材)、东方锆业、三祥新材。
    镁:硅铁跌幅收窄,镁锭小幅下跌。本周镁锭下跌1.30%。前几周受硅铁暴涨暴跌影响,镁锭价格波动较大,但镁锭波动幅度较硅铁较小,当前价格下,镁企盈利空间继续改善。虽然仍不能确定宁夏硅铁厂是否出现复产,但随着库存的消耗,镁锭价格相对硅铁价格有望继续坚挺,盈利空间将持续改善。相关标的:云海金属。
    硅锰:电解锰价格恢复性上涨。临近新一轮钢招,市场对价格分歧较大,市场采购谨慎。上游受限产影响供给受限,下游部分钢厂企业采购量增多,但同时存在部分不锈钢企业转产以及停产,采购极其谨慎。电解锰经过长时间的盘整,本周恢复性上涨3.43%。相关标的:鄂尔多斯。他小金属(锑、铬、铟、镉、铋、钽、铌)。其他小金属中,除铟(铟锭)上涨2.66%、铋(精铋)下跌1.39%外,其他产品无变化。

国海证券,医药生物行业周报:快速增长仍是主基调


    上周医药生物板块跌幅2.93%,涨幅在28个行业中排名第28位,落后沪深300指数3.74pp。医疗器械表现相对较好,跌幅为0.75%;跌幅最大的板块是生物制品,下跌5.86%。其他板块表现如下:中药(-2.27%)、化学制药(-2.96%)、医药商业(-2.18%)、医疗服务(-2.01%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)33.64倍,相对沪深300PE溢价率约为1.81倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(75.26倍)、医疗器械(47.06倍)和生物制品(44.71倍)估值较高,化学制药(30.72倍)、中药(27.13倍)、医药商业(24.10倍)估值相对偏低。
    本周观点更新:快速增长仍是主基调
    上周医药行业已有公司陆续披露中报,目前已发布中报公司10家,18家披露中报快报,166家披露业绩预告。我们进行了统计,超过2/3公司净利增速超过20%,快速增长仍是医药行业主基调。从增长的延续性看,Q1业绩高增长的公司普遍延续了快速增长趋势,如片仔癀、康恩贝和济川药业。
    从市场情况看,上周医药行业指数下跌2.93%,跑输沪深300和创业板指3.73%和2.00个百分点,疫苗事件有一定的影响,但实际更多是市场情绪上的干扰,目前已基本消化。进入7月份以来,医药板块的波动进一步加大,主要是自年初以来,医药板块的超额收益非常突出,而且估值水平相对较高,机构配置已经连续3个季度增配,目前公募基金整体医药板块配置(重仓股)已达13.29%。其次市场面对着宏观经济的不确定,选择配置具有确定性优势的医药板块。
    目前已经进入8月份,上市公司也将陆续公布中报。我们在Q1业绩总结中已判断,2018年医药行业内生快速增长主要来自:①细分行业的高景气,如疫苗、化学发光等。②产品梯队叠加,配合销售体系的支持,如恒瑞医药和华东医药。③自有模式的快速复制,如爱尔眼科和美年健康。除此之外,我们预计OTC板块和原料药供给侧有望从Q2开始显现,医药行业整体增速将继续保持快速增长。
    对于估值水平,截至目前,医药行业整体估值2018年动态PE为29X,2019年动态PE24X(整体法,剔除负值),估值水平和相对于A股整体的溢价率已经较前期下降。对于我们医药行业配置,我们认为在宏观经济不确定的背景下,医药板块可以较长时间保持稳定优势,中长期继续维持溢价和超配状态。从持续增配的空间来看,对比近5年配置高位(20%),目前医药配置仍是中等水平,增配的弹性空间依然较大,建议继续增配医药板块。
    给予行业推荐评级,子行业逻辑及个股推荐:1)关注高景气的细分领域。医药市场细分品种众多,高景气高壁垒的细分领域同样有望培育出细分产业的龙头。药品方向,我们从市场潜力和产品壁垒进行筛选,重点关注呼吸道用药的潜在龙头,推荐健康元。医疗器械方向,再生生物材料中,面向口腔种植牙等耗材市场随下游消费升级而持续扩大,重点推荐正海生物。2)核心布局,坚守创新创新是医药产业的未来,政策支持,市场结构优化,创新药械的投资回报提升,创新类公司是未来医药行业必须配置,也是核心配置。近期医药板块调整,市场风险偏好下降,市场也担忧创新类公司的估值问题。我们认为目前创新依然是医药产业最核心的竞争力,创新产品梯队依然代表着企业的未来,也是高溢价的重要支撑,而目前风险偏好下降,有对中长时间投资周期的不确定性的顾虑,但从医药产业目前阶段来看,医药行业创新前景确实较为确定的。
    对于创新标的的筛选,在创新药领域,我们看好整体优势的大研发平台或者具有特殊研发实力的子平台,其中整体研发优势的大平台,建议关注科伦药业(累计研发投入超20亿,首批高端仿制药上市,1类新药报临床)。具有特别研发实力的平台的,建议关注拥有融合蛋白技术实力的(融合蛋白、双抗、ADC)亿帆医药和浙江医药,以及具有国际领先的小分子抗癌药研发实力的海辰药业(参股子公司NMS)。
    生物技术领域,我们重点看好肿瘤免疫方向,尤其是具在治疗效果上具有显著提升的CAR-T领域,目前国内CAR-T技术已经出台技术申报指引,而且国内企业已经开展临床,和国际上研发相比,国内的技术起点并不低,未来甚至具有后发优势,重点推荐安科生物。
    医疗器械领域,我们建议平台和高景气领域的细分龙头都可关注,平台型企业集合创新的最佳资源,逐步形成正向循环,重点推荐乐普医疗。再生生物材料,面向口腔种植牙等耗材市场随下游消费升级而持续扩大,重点推荐正海生物。3)国际化大潮开端,把握具备高技术壁垒的方向。国际市场上,具有高技术壁垒的注射剂产品供给不足,利润率较高,我们看好具有较高技术壁垒的注射剂方向,推荐健友股份和普利制药,潜力标的浙江医药。4)品牌OTC,我们重点推荐云南白药和同仁堂。消费升级+渠道对高利益品种选择,零售渠道品种价格近年来持续提高,我们认为OTC品牌,尤其是相关品类的第一品牌具备价格的主导权,消费者能接受价格的提升。大型品牌公司拥有多年的渠道管理经验,在提价过程中能理顺渠道,有效提升价格,稳定提升市场份额。5)原料药供给侧,短期价格变化不影响趋势,从中长期发展趋势把握公司机会,继续推荐浙江医药。
    本周重点推荐个股及逻辑:
    海辰药业(300584):①Q1归母净利润同比增长116.44%;②核心品种托拉塞米竞争对手退出存量份额有望翻倍,叠加二线品种头孢西酮钠新进江苏省医保终端放量有望助力公司近两年业绩维持高增长;③高端仿制药研发管线丰富,预计未来每年上市2-3个品种,公司中期新增长点不断接力;④并购全球一流小分子抗癌药研发平台NMS,创新药布局刚刚展开,估值溢价有望逐渐体现。
    正海生物(300653):①预计2018H1归母净利润增速85%-95%;②口腔修复膜下游主要用于颌面修复和种植牙,目前种植牙领域公司市场约200万颗,年复合增长30%,其中约有50%的种植牙需要口腔修复膜,公司产品在口腔修复膜领域处于起步阶段,正加速替代进口盖氏的份额,预计销量长期成长空间有10倍以上,公司属于国产独家。从2017年起改为代理模式,销售加速,抢占市场速度较快,2018年Q1属于高增长起点,预计2018-2020年复合增速超过50%。②脑膜市场稳定,公司也抓住机遇扩大份额。③种植牙填充材料再学术推广中,未来增长潜力超过口腔修复膜。④公司研发储备活性生物骨和子宫修复膜等,未来市场潜力超10亿级品种。⑤鼎晖维森通过集中竞价方式合计减持0.41%,2018年拟减持总股权比例为2.46%,我们预计剩余的拟减持股权或通过大宗交易方式完成,对股价影响可能有限。
    健康元(600380):潜在国内呼吸吸入制剂龙头企业,公司是国内吸入制剂研发领先企业,产品布局全面且研发进展相对靠前,其中布地奈德气雾剂和异丙托溴铵气雾剂已报产,另有3个产品进入临床,4个产品申报临床中。
    乐普医疗(300003):①预计2018H1归母净利润增速30%-40%;②心血管产业链平台支撑,药品放量+耗材稳增,业绩有望保持30%+稳定增长;③药品制剂延续高速增长,原料药业绩平稳,药品一致性评价顺利推进;④器械增势平稳,支架产品结构改善,基层业务顺利推进,重磅产品完全可降解支架申报注册,有望2018年上市,高定价和革命性市场替代,对公司业绩高弹性;⑤可转债预案修订将拟公开发行的10亿规模可转债初始转股价格从不低于33.88元/股调整为不低于38.00元/股,上调12%,充分彰显公司信心,且保护原有股东权益。
    科伦药业(002422):①2018Q1归母净利润3.83亿元,同比增长98.91%,中报预测区间7.2-8.4亿元,Q2同比环比增速进一步提升,川宁高业绩弹性开始显现;②新药研发加速进入收获期,Her2-ADC实现中美双报获批,创新药研发实力不断获得国际认可;③总经理连续增持股权,彰显对公司业务转型的信心;④增持石四药参与管理,大输液板块协同效应有望增厚业绩。
    云南白药(000538):①2017年股东完成混改,有利于公司建立市场化的治理和决策机制,进一步增强公司经营活力、经营效益和资源整合能力,2017年底,高管薪酬已实现市场化提升,后续激励持续优化值得期待。②2018年4月再次上调核心产品价格,2017年中央产品线已开始提价,并控货理顺渠道。叠加此次提价刺激,渠道商利润扩大,预计Q2销量增速提升。
    同仁堂(600085):①公司潜力大,拥有丰富的产品群,目前品种800多个,200多个独家品种,目前已筛选潜力品种超过140个,从品种定价看,安宫牛黄等核心品种价格定位尚未显现;②公司高管当前仅局限于现金激励,股权激励尚待突破,一旦激励能实施,将释放较大的增量弹性。③公司执行稳健的策略,业绩保持持续增长,从2007年至今,公司净利和收入增速持续为正,十年净利年化增速18.74%,经销大部分为现款现货,经营性现金流净额持续为正。
    安科生物(300009):①Q1归母净利润同比增长26.2%,扣非净利润同比增长30.5%;②核心品种生长激素粉针持续高增长,水针最快有望于2018年中获批,长效剂型有望2019年上市,近期扩充新适应症申请获受理为生长激素业务再次增加新的增长点,未来3年有望维持50%左右的复合增速;③公司在研大品种丰富即将进入收获期,曲妥珠单抗类似药(临床III期)、替诺福韦(报产)等多个大品种有望18、19年上市;④子公司博生吉CAR-T产品已申报临床,且与德国默天旎合作自动化生产,有望凭借时间效率和自动化低成本占据国内CAR-T第一梯队优势地位。
    健友股份(603707):①中报业绩同比增长84.24%,符合预期;②环保高压、粗品低库存、制剂稳定增长三因素驱动肝素原料药量价齐升有望延续2-3年,公司出口龙头地位与业绩弹性有望持续显现;③行业扩容+高品质对低品质的替代+进口替代促进国内低分子肝素制剂销售收入进入高速增长期;④深度布局注射剂制剂出口,重磅品种依诺肝素预计今明两年在欧美上市,有望带来收入端、利润端的再造效应。
    普利制药(300630):①Q1实现归母净利润3310万元,同比增长200.38%,略超预期;②注射用阿奇霉素多省中标,浙江、广东等多个省份补标推进顺利,有望近期获得进展结果;③更昔洛韦钠、依替巴肽注射液相继欧盟地区获批,预计2018年美国申报将出现突破,并有望通过优先审评加速反哺国内;④员工持股计划48.88元均价高位实施,董事长认购15%,彰显对未来发展信心。
    风险提示:系统性风险;原料药企业业绩兑现不及预期;重点公司外延并购整合不及预期;制剂出口海外申请注册不及预期;创新药鼓励政策实施不及预期;重点公司未来业绩的不确定性。

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中泰证券,医药生物行业:把握板块调整中的良机 持续布局中报超预期的优质公司


    本周观点:
    优质公司业绩持续超预期,板块调整是这些公司的布局良机:已经发布业绩预告的公司中,CRO、疫苗是首先业绩超预期的领域和公司,包括临床服务外包CRO龙头泰格医药,疫苗龙头智飞生物、康泰生物,生物药长春高新等。创新药物进展持续,继续推荐创新药物龙头公司恒瑞医药、复星医药。
    本周医药板块下跌5.11%,小幅跑输沪深300约0.95%。在7月月报《把握行业新秩序下的龙头新趋势、寻找中报超预期的标的》中我们建议短期关注中报业绩增速有望超预期公司,建议提前布局业绩预增品种,建议关注泰格医药、智飞生物、康泰生物、美年健康、乐普医疗等增速较快的公司。本周起医药个股陆续发布中报预告,其中泰格医药、康泰生物、智飞生物等中报业绩预告超预期个股表现优秀。长期而言,我们看好的子行业包括,创新药物、高品质仿制药、CRO(创新药的卖水人)、医疗服务、疫苗、器械龙头公司,景气度高子行业公司增速将维持高位。中报行情持续演绎,建议关注长春高新、泰格医药、智飞生物、康泰生物、美年健康、乐普医疗等业绩增速较好的优质个股。
    从医药行业整体发展趋势来看:创新、研发、质量会长期提升企业竞争力。行业发展趋势明确,一、创新药和研发,恒瑞医药、复星医药、泰格医药等;二、质量优提升竞争力,包括华海药业、恩华药业、健友股份、普利制药、仙琚制药等;三、医疗服务消费升级趋势,爱尔眼科、美年健康等;四、疫苗公司智飞生物、康泰生物等;五、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、通化东宝、长春高新、迪安诊断、安图生物等。行业热点聚焦:1、2018年6月29日,湖北省公立医院药品(耗材)供应保障综合管理网发布《关于下调辉瑞公司进口产品挂网价格的公告》,辉瑞投资有限公司主动申请降低了包括紫杉醇注射液、阿昔替尼片、注射用阿糖胞苷、注射用重组人凝血因子IX等全部进口产品挂网价格,共涉及20种药品,下调幅度为3.4%~10.2%。2、江苏豪森率先收到CFDA核准签发的化学药品“伊马替尼”的《药品补充申请批件》,成为伊马替尼首个通过一致性评价的企业。
    重点公司动态:1、【泰格医药】预计2018年上半年实现归母净利润1.97-2.33亿元,同比增长65%-95%;公司所属企业FrontageHoldingsCorporation首次公开发行股票并在香港联交所主板上市的上市申请文件已递交至香港联交所。2、【康泰生物】预计2018年上半年实现归母净利润2.68-2.89亿元,同比增长280%-310%。3、【恩华药业】收到国家药监局核准签发的D20140305-1盐酸盐及其片剂的《新药申请临床试验受理通知书》。4、【智飞生物】预计2018年上半年实现归母净利润6.7-7.13亿元,同比增长290%-315%。调减2017年度创业板非公开发行A股股票的募集资金总额至不超过21亿元。5、【复星医药】1)2018年7月3日,公司控股股东复星高科技以自有资金约6823万元增持公司H股股份共计200.5万股,占公司已发行股份总数的约0.08%;2)复星高科技拟增持公司股份(包括A股及/或H股),累计增持总金额不低于1亿元(含本次增持)、累计增持比例不超过截至2018年7月3日公司已发行股份总数的2%(含本次增持)。复星高科技以均价港币约39.92元/股的价格增持H股共计50万股,增持金额折合人民币约1695万元;增持后,复星高科技持有公司9.49亿股股份(其中:9.37亿股A股、1249.4万股H股),占比38.04%。6、【乐普医疗】博鳌生物研制的甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液获得临床批件后,Ⅲ期临床试验已完成全部临床入组;现临床随访工作进展顺利,截至2018年6月底,已完成临床入窗随访40%。7、【华海药业】公司伏立康唑片获得《药品注册批件》。截至2018年7月4日,周明华先生减持计划时间期满,实际减持股份总数为121.87万股。8、【迪安诊断】与美国Agena达成战略合作,共同打造“大中华区核酸质谱示范实验室”,Agena授权迪安诊断指定生产平台就MassARRAY核酸质谱仪器和试剂的中国本土化注册与生产,以推动核酸质谱技术平台与多重DNA基因检测的诊断方案在中国市场的推广。9、【长春高新】预计2018年上半年实现归母净利润4.83-5.68亿元,同比增长70%-100%。一周市场动态:2018年年初至今,医药板块收益率-2.2%,同期沪深300收益率-16.5%,医药板块跑赢沪深300约14.4%。本周医药生物行业下跌5.11%,沪深300下跌4.15%,医药板块跑输约0.95%,处于28个一级子行业第21位;所有子板块均下跌,其中医药商业子板块跌幅最大,为7.61%;生物制品子板块跌幅最小,为2.11%。以2018年盈利预测计算,目前医药板块估值32.64倍PE,相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为106.6%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值32倍PE,低于历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为58.2%。
    风险提示:政策扰动、药品质量问题。

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国联证券,公用事业行业:"2+26"执行特别排放值 非电烟气治理逐步展开


    一周行情汇总。
    本周(1/15-1/19)沪指收报3487.86点,周涨幅为1.72%,公用事业(申万Ⅰ)跌幅为1.85%。个股方面,钱江水利、高能环境等涨幅居前。神雾环保、环能科技等跌幅居前。
    本周行业要闻。
    环保部决定在京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值,执行区域为包括北京市在内的―2+26‖城市,新受理环评的建设项目18年3月1日起实施,火电、钢铁等行业现有企业以及在用锅炉,自18年10月1日起实施,炼焦化学工业现有企业,自19年10月1日起实施。从区域上来说,此前规定的执行特别排放限值的重点控制区为―三区十群‖的47个城市,此次规定的―2+26‖城市中8个城市属于47个城市范围,故实质新增20个城市。实施时间相较于17年5月份的征求意见稿略有推迟。
    此前河南、河北等地已经准备对部分非电行业烟气排放提出超低排放的要求,建议关注烟气治理标的清新环境、龙净环保。
    环保部印发《排污许可管理办法(试行)》。特别增加了法律责任一章,明确了核发环保部门和排污单位的法律责任。排污许可证制度叠加环保税预计将有效刺激工业环保治理需求。
    重要公告点评。
    瀚蓝环境公告股东减持计划。创冠环保(香港)有限公司公布减持计划,持有瀚蓝环境股份76,014,523股,占公司总股本的9.92%,为公司持股5%以上的大股东,创冠香港自本减持计划公告之日起六个月内,计划通过大宗交易、集中竞价或协议转让的方式减持。公司基本面稳定,供水污水处理燃气运行稳定,固废业务快速增长,目前估值18年15倍左右,估值下杀空间不大,但该减持计划短期对股价将形成部分的压制,短期先建议回避。后期仍然是可重点关注的品种。
    周策略建议。
    工业环保的投资机遇渐行渐近。危废领域,目前处于跑马圈地格局,行业发展百废待兴,建议关注东江环保(002672);大气治理领域,电力超低排放过半,非电领域市场不小于电力超低排放,市场有望逐步释放,建议关注清新环境(002573);工业废水领域,行业市场规模大,改造投资额有望回升,运营市场稳增长,第三方治理模式逐渐推行,有利于环保企业更好发展,建议关注上海洗霸(603200)等。―水十条‖及PPP模式双重催化下,万亿水环境治理市场正如火如荼,建议关注北控水务集团(0371.HK)。
    风险提示内容。
    政策力度不达预期的风险、订单释放不达预期风险、盈利能力下滑的风险。

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