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天风证券,农林牧渔行业2018年中期策略:把握禽链景气右侧 底部布局养猪 拥抱宠物产业机会!


    一、把握右侧,坚定持有景气周期向上确定性机会:禽链+水产料
    1、禽链养殖板块:盈利趋势性好转,景气有望贯穿2019年。上市公司一季报和半年报预告已经说明板块盈利趋势性拐点已现,景气将持续向上。1)祖代更新量不足的预期保持不变,2018年预计在60-70万套;换羽“三降”-能力下降、意愿下降、性能下降,限制中短期供给增加可能性。行业景气度有望持续至2019年。2)三季度补库存周期开启,价格加速上涨,在产父母代存栏下降、商品代鸡苗销量下降,均有力支撑行业三季度季节性上涨。截止7月中旬,毛鸡价格、鸡肉综合售价均创两年新高,鸡苗价格亦开启上涨通道。而鸡苗价格是股价的同步指标。推荐标的:弹性标的:益生股份、民和股份,业绩稳健性:圣农发展、仙坛股份;以及华英农业(白羽肉鸭景气+国企改革)。
    2、水产板块:环保高压叠加2016年洪灾影响,水产养殖景气,水产料景气延续。2017年环境政策高压去产能,加之2016年洪灾影响,水产品价格维持高位。水产料“量利齐升”,单吨盈利有望维持高位,高毛利的一般膨化料销(能够加快生长速度)需求旺盛,推动销售结构改善。重点推荐海大集团(卓越产品力,行业标杆)。
    二、猪价已到大周期底部,年度反弹开启,底部布局正当时!
    1)养殖规模化的快速发展,预计国内生猪养殖结构将从当前的“纺锤型”逐步向“哑铃型”演化,理论上,新一轮猪周期预计最早2019年二季度启动。2)产能去化进程已迈出第一步。3月份以来,产业补栏意愿出现逆转,扩产虽在继续,但大幅放缓,并且通过淘汰高胎龄母猪优化种群结构。出栏体重从5月以来持续下行,短期库存去化进程开始。本轮亏损期虽然还未结束,但现金流流失速度远超以往。当前产业盈利情况有些类似于2014年。若三季度猪价反弹延续此前的疲软局面,不排除新一轮猪周期提前到来的可能。3)养殖投资除了β还有α。企业的α收益主要来自于短期错杀之后的估值修复、新增产能定价以及成本下降带来的估值提升。4)投资建议:从未来涨幅空间出发,首选天邦股份(成本快速下降+出栏高成长+头均市值低)、正邦科技(出栏高增长+头均市值低);经营稳健性出发,首选养殖高成长龙头牧原股份(成本控制力强+出栏高增长)、温氏股份(资产负债率低+养殖航母)!
    三、产业升级相关标的
    1、动保板块:养殖产业结构变迁催生动物疫苗市场化红利。1)从动保需求结构来看,目前大型养殖企业才是高品质动物市场疫苗的主要驱动力。我们预计我国生猪养殖百强企业未来3-5年出栏量占有率将由10%提升至30%规模效应与品牌溢价将提升品牌集中度,这将推升高品质疫苗需求,招标采购市场化是大势所趋。2)规模效应与品牌溢价是行业竞争重心,优秀企业应该给予更高估值。重点推荐:生物股份(中国版硕腾)、中牧股份(口蹄疫市场苗放量+低估值+国企改革落地)、普莱柯(研发实力强)。
    2、宠物板块:我国宠物产业仍处于蓬勃发展期。2017年我国宠物市场规模达到1340亿元,千亿市场但仍存在巨大发展空间,未来有望保持高速增长:1)我国宠物数量远未饱和,户均宠物0.24只不足美国的1/6;2)人均收入持续增长,消费能力提升;3)宠物文化兴起,老龄化、家庭小型化的趋势增强宠物主消费意愿。宠物食品作为养宠刚需最先受益。借鉴美国宠物行业发展的经验,我们认为“渠道布局+多品牌扩张”是国产宠物公司做大做强的关键。我们认为国内龙头公司通过加大投入抢占市场份额并最终脱颖而出。重点推荐:佩蒂股份+中宠股份。
    3、高端水产板块:消费升级,高端水产蛋白需求增长带动相关板块增长。1)全球高品质水产资源稀缺性显现,拥有进口渠道和加工能力的水产加工企业,是链接生产端和消费端的必要一环;2)高端特种水产需求增长,促进特种水产养殖增长,再加上饲料渗透率不足20%,特种水产料行业有望3-5年翻一倍。重点推荐:国联水产(水产消费升级+打造新零售)、天马科技(特种水产细分龙头)。
    风险提示:农产品价格上涨不达预期;疫病风险;政策变化;销售节奏不达预期。

平安证券,银行行业周报:年报印证基本面向好预期 国债收益率上行


    板块上周走势回顾
    银行:过去一周A股银行板块下跌2.0%,同期沪深300指数下跌0.2%,A股银行板块跑输沪深300指数1.8个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名29/29。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的南京银行(+0.4%)、华夏银行(+0.2%)和北京银行/民生银行(+0.1%),表现稍逊的是中信银行(-4.0%)、招商银行(-4.0%)和中国银行(-4.6%)。次新股里表现较好的是张家港行(+8.6%)、江阴银行(+4.8%)和吴江银行(+4.7%)。14家H股上市银行表现较好的是哈尔滨银行(+2.3%)、工商银行(+1.2%)、盛京银行(+0.9%)。信托:过去一周平安信托指数上升2.5%,跑赢沪深300指数2.7个百分点。表现依次为爱建集团(+6.39%)、中航资本(+2.87%)、陕国投A(+2.33%)、安信信托(+0.60%)、和经纬纺机(0.00%)。
    上周行业重要事件和上市公司重要公告
    行业:(1)2月末银行业金融机构资产总额同比增长8.0%,负债总额同比增长7.7%。(2)3月28日,深改委会议召开,设立上海金融法院,强调规范金融机构资产管理业务,统一监管标准。(3)3月30日证监会发布2018年度立法工作计划,拟年内修改IPO办法、退市制度若干意见等。(4)3月30日央行公告,将调整公开市场一级交易商的考评指标体系共计七个方面。公司:(1)张家港行:解禁限售股共计146.5万股,3月27日上市流通。(2)平安银行:获准公开发行不超过260亿元A股可转换公司债券,转股后计入核心一级资本。(3)光大银行、常熟银行、中信银行、宁波银行分别派发现金股利。(4)经纬纺机:同意控股子公司中融信托拟发行金额不超过3亿美元,期限不超过5年的境外债券。(5)中航资本:全资子公司“中航航空投资”拟受让中航机电系统持有的合肥江航28.6%股权,参投“江航混改项目”。
    流动性管理及市场数据跟踪
    美元兑人民币汇率较上周下降5BP至6.27,离岸人民币升水由上周的6165BP上升至6672BP。过去一周央行逆回购净回笼基础货币1600亿元。银行间拆借利率出现分化,隔夜/7天期利率分别上升23BP/73BP至2.83%/3.97%,14天期利率下降50BP至4.37%。国债收益率走势上行,1年期收益率上升9BP至3.32%,10年期收益率上升4BP至3.74%。
    理财市场--据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2613款,到期2849款,净发行-236款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占29.77%。互联网理财产品7日年化收益为4.42%,较上周提升7bps。
    板块投资建议:
    本周银行板块收跌并跑输市场,各行公布17年年报业绩验证基本面向好预期,我们认为板块波动主要来自中美贸易战预期以及市场情绪影响。资管新规出台在即。目前板块PB持续回调对应18年仅0.92倍,随着市场情绪的消化估值将企稳回升,行业在基本面向好情况下具有很高的配置价值,同时部分个股的估值也具有较高的性价比,建议重点配置宁波、农行、招行、贵阳银行,同时可以积极关注中行和上海银行。
    风险提示
    1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
    银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
    2)行业监管趋严超预期
    18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。
    3)市场下跌出现系统性风险
    银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
    4)部分公司出现经营风险
    银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。

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全景网,南洋股份(002212):与南方电网下属公司签订41464.37万元合同




    全景网11月25日讯南洋股份(002212)11月25日晚间发布公告,公司全资子公司广州南洋电缆有限公司中标8个招标项目,合同总金额41464.37万元,本批合同的签订总金额占本公司2018年度经审计营业总收入的3.30%,合同的履行预计将对公司2019年的经营业绩产生一定的积极影响。

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西南证券,影视传媒行业周报:端午档票房创新高 《扶摇》开播高热度


    行情回顾:上周,传媒板块表现一般,下跌5.96%,在WIND二级行业中排名靠后(17/24),跑输市场约0.99个百分点(万得全A下跌4.97%);跑输创业板约0.35个百分点(创业板指数下跌5.60%)。传媒板块四个子行业中:广告指数下跌3.92%,有线和卫星电视指数下跌11.33%,电影与娱乐指数下跌4.26%,出版指数下跌6.49%。
    电影:2018年端午档票房创新高。2018年端午档实现不含服务费票房8.5亿元,同比提升20%,超过2016年《魔兽》所在端午档的8.4亿元,再创历史新高;实现观影人次2574万,同比提升15%,是历年来观影人次最高的端午档。从影片来看,《侏罗纪世界2》端午档实现分账票房6.7亿元,场均人次39人,观影人次1998.9万,各项指标均领先,符合前期预期。
    电视剧:《扶摇》开播后一直位于日播榜榜首,上周以14.6亿次取得电视剧周播榜冠军。上周,新媒体方面,播放量排名前五的作品依次是:《扶摇》(14.6亿次)、《如果,爱》(11.0亿次)、《39度青春》(6.6亿次)、《脱身》(5.0亿次)、《归去来》(5.0亿次)。《扶摇》表现不俗,自6月18日开播后,排名一直居于每日榜首,斩获电视剧周播榜冠军。《归去来》完结后,上周播放量大幅度下降,退居第五。
    综艺:《奔跑吧第二季》斩获综艺节目周播榜冠军。上周,综艺节目播放量排名前五的作品依次是:《奔跑吧第二季》(4.3亿次)、《我想和你唱第三季》(3.1亿次)、《向往的生活第二季》(2.3亿次)、《极限挑战第四季》(2.1亿次)、《我是大侦探》(1.3亿次)。《奔跑吧第二季》上周播放量4.3亿次,远远领先第二名,斩获综艺节目周播榜冠军。《我想和你唱第三季》上周表现不俗,以2.3亿次的播放量本月首次进入综艺节目周播榜前五名,居于综艺节目周播榜第二名。
    游戏:凤凰网游戏和白鹭科技联合发布了《2018年小游戏行业白皮书》:2018年小游戏市场规模预计达300亿,国内用户超5亿人。报告显示,2018年小游戏市场规模预计将达到300亿元,全球用户总量将达到12亿人,国内用户达5+亿人。基于微信小游戏平台显示,休闲小游戏占比51.7%,棋牌戏占比23.6%,休闲社交小游戏成为目前市场主流。目前一款H5小游戏平均只需要8人,3个月的时间即可完成开发。目前小游戏从业人数达300万人,小游戏企业数量超40万家(含B端服务与营销企业),且这一数字仍在快速增长。
    投资要点:游戏领域,建议关注:迅游科技(300467)。体育领域,建议关注:当代明诚(600136)。在线阅读领域,建议关注:平治信息(300571)。
    风险提示:传媒相关政策收紧风险;电影票房不及预期风险;游戏上线时间不及预期风险,微信对公司流量或有管控的风险。

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证券日报,自由贸易港主题成最强风口 20份机构研报勾勒布局图


  自由贸易港再度发声,大力探索热度不减。十九大报告中指出要赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港,此后有关自由贸易港的探讨不绝于耳,近日,有媒体记者采访多位参与上海自贸试验区的一线建设者和专家学者获悉,上海市已将建设自由贸易港的方案报送至国家有关部委征求意见,再度引发市场关注。
  资本市场上,自由贸易港相关概念股也频频异动,昨日,板块整体涨幅超过1%,个股方面,上海物贸大涨4%,鹏欣资源紧随其后,涨幅为2.28%,外高桥(1.97%)、上港集团(1.60%)、锦江投资(1.38%)、华贸物流(1.32%)等个股涨幅也均超1%,此外,实现上涨的相关概念股还有:皖江物流、宁波港、长江投资、华源控股、上海临港、广州港、畅联股份、交运股份、厦门港务等。
  作为资源配置的高地和平台,自由贸易港将在原有自由贸易试验区基础上,进一步提升地区功能定位、带动周边的经济发展、为其他地区的开放起到示范作用。国际上的自由贸易港普遍设立在一国或者地区境内关外,货物、资金、人员等自由进出,绝大多数商品免征关税,是全球开放水平最高的特殊经济功能区。
  业内人士表示,目前为止,对自由贸易港的设立虽然还在筹备过程之中,多个先前建立自由贸易试验区的城市都有设立自由贸易港的想法,虽目的略有不同但总体上对标更高的标准,推动更全面、更深入的开放新格局。
  事实上,对外开放,既是我国参与全球分工合作、融入世界经济实现经济高速增长的秘密武器,同时也是以开放推动改革、吸收海外先进经验的有效手段。安信证券表示,当前的世界格局和世界对外贸易背景与改革开放之初已经出现了较大的变化,我国新一轮的对外开放政策正在酝酿之中,有望让我国经济高速增长最重要的引擎之一获得升级。自由贸易港则成为中国对外开放新高地。
  在主题投资机会方面,包括长江证券、兴业证券、西南证券、东兴证券、申万宏源证券、川财证券、国金证券等在内的17家券商机构发布20份研报展开讨论,其中,西南证券表示,上海地区的港口、机场、物流等公司有望乘风受益,建议关注上港集团、上海机场、华贸物流等公司。另外,探索建设自由贸易港的新方向也可能带动其他地区港口、机场、物流等公司的行情,海南板块、广东板块和海西板块优质个股也值得关注:海南高速、广州港、深高速、厦门港务等公司预计仍有上涨空间。
  申万宏源证券则认为,自由贸易港依托港口,将扩大外贸船只的进出港自由度,促进港口贸易,首先利好沿海港口发展,长三角作为试点,后期必将扩展至全国口岸。建议关注两个相关板块:一方面是区域内港口物流股,比如低估值的港口龙头上港集团、长三角最大综合性港口宁波港,以及区域内弹性较大的物流、公交类公司;另一方面,考虑到自由贸易港的区域扩散,从估值的角度,建议关注京津冀区域的唐山港、天津港,以及厦门地区的建发股份、象屿股份。

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中金公司,巨星科技(002444)2017年三季报点评:手工具龙头 智能装备高速增长


    2017 年Q3 业绩低于预期
    利润表:公司前三季度获得销售订单以美元计同比增长12%,相比上半年增速进一步提升。Q3 单季度利润下滑主要是由于两个原因:1)去年三季度杭州滨江基金投资收益约3800 万。2)财务费用Q3 季度为4872 万,去年同期为-1455 万。汇兑损益对于两年业绩的扰动依然存在。去除非经常项扰动后可以看出,公司主业增长仍然稳健。
    资产负债表:应收账款同比增长43.2%,主要由于三季度销售旺季而新增销售款未到账期。存货增长63.9%,侧面体现了需求的旺盛。
    现金流量表:投资活动现金净流出7.48 亿,主要是收购Arrow 股权的现金支付导致。
    发展趋势
    公司主业手工具业务的国际品牌知名度逐步提升,收入继续保持稳健增长。通过收购Arrow,进一步扩充了公司的产品线,同时有望实现渠道上的协同。另一方面,随着美国经济复苏,也将带动DIY 手工具消费。智能装备业务继续保持高速增长,重点布局的激光和机器人业务都属于景气度极其旺盛的下游领域。上半年实现87%的增长,我们预计全年智能装备的业绩增速接近100%。3D 激光雷达方面是公司未来潜在的业务亮点,目前公司在自己的AGV 产品上进行试用。
    盈利预测
    尽管Q3 业绩低于预期,但我们认为主要是非经常项扰动导致。我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。
    估值与建议
    目前,公司股价对应2017/18 年PE 为24.0x/20.9x。我们维持推荐的评级和人民币19.50 元的目标价,较目前股价有21.5%上行空间。
    风险
    宏观经济下滑低于预期,智能制造业务整合低于预期。

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渤海证券,电子行业周报:苹果因手机降速事件面临多起诉讼


    行业要闻
    江丰靶材打破国际垄断向京东方供货
    LED芯片降价,步入三足鼎立格局
    中国首片4英寸940nmVCSEL试制成功
    苹果因手机降速事件面临多起诉讼
    重要公司公告
    【兆易创新】拟收购上海思立微100%股权
    【晶方科技】大基金即将6.8亿元投资入股晶方科技
    走势与估值
    上周全体A股上涨0.21%(流通市值加权平均法,下同),创业板下跌0.44%,中小板下跌0.33%,申万电子行业下跌1.21%,在申万28个行业中排名下游,跑输沪深300指数1.13个百分点。电子行业子板块中,半导体-2.25%,光学光电子-2.67%,设备与材料-2.09%,电子元件-0.23%。个股方面,金卡智能、共达电声、紫光股份、汇冠股份等涨幅居前,国民技术、华微电子、华灿光电等下跌较多。
    截至上周五,剔除负值情况下,全体A股市盈率为18.39倍(历史TTM整体法,下同),渤海电子板块的市盈率为38.91倍,目前相对于全体A股的估值溢价率为111.58%,2016年三季度以来持续走低。子板块估值情况方面,半导体、设备与材料、光学光电子、元器件板块市盈率分别为49.64倍、43.37倍、32.85倍、34.91倍。
    本周观点
    11月中旬以来,白马股回调较多,前期下跌较快的白马股已经逐渐反弹,但后市短期难以形成上涨趋势,在年报业绩出来以前将以震荡为主。我们继续看好估值不高、明年业绩增长有保证的白马股。同时,由于过去一年中小市值股票估值逐渐走低,目前部分股票已具有投资价值,可以重点关注明年业绩增长预期较好的板块或个股。股票池推荐:洲明科技(300232)、国星光电(002449)、华灿光电(300323)、三安光电(600703)。
    风险提示
    市场需求不及预期,或竞争激烈导致业绩不及预期。

证券时报网,盘中直击:125只股短线走稳 站上五日均线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午10:30分,上证综指2765.75点,收于五日均线之下,涨跌幅-0.08%,A股总成交额为1087.58亿元。到目前为止今日有125只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有金牛化工、太化股份、金能科技等,乖离率分别为7.02%、6.86%、5.59%;上海银行、中衡设计、中国神华等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
    8月3日突破五日均线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
    600722金牛化工9.982.624.845.187.02
    600281太化股份10.050.744.004.276.86
    603113金能科技7.443.7215.3216.185.59
    000633合金投资9.924.625.275.545.20
    300102乾照光电10.083.876.236.555.10
    002527新 时 达9.942.756.646.974.91
    002175东方网络8.027.204.124.314.66
    000780平庄能源10.060.553.663.834.59
    601898中煤能源8.420.274.955.154.12
    000955欣龙控股8.2916.046.656.924.12
    600826兰生股份7.062.8415.1515.774.12
    002714牧原股份5.940.8126.4427.453.83
    600619海立股份6.881.5612.1412.593.67
    603080新疆火炬4.6515.0231.9633.103.56
    603214爱 婴 室4.839.2451.6153.443.55
    002598山东章鼓5.092.237.407.643.22
    300472新元科技9.992.8919.3219.933.14
    603338浙江鼎力5.090.2552.6654.283.08
    002132恒星科技4.172.243.153.253.04
    002259升达林业5.901.783.143.233.00
    000911南宁糖业8.843.616.226.402.89
    600156华升股份10.071.074.364.482.80
    601015陕西黑猫4.371.477.217.402.61
    600123兰花科创6.080.526.646.802.35
    002850科 达 利2.771.2325.7526.342.30
    002109兴化股份5.451.093.793.872.11
    600236桂冠电力3.260.225.896.012.11
    300745欣锐科技3.2916.4761.5062.742.02
    000697炼石有色4.140.4216.7617.091.94
    603348文灿股份2.8412.8736.2736.941.84
    002634棒杰股份4.082.274.264.341.83
    300014亿纬锂能5.332.3315.3215.601.81
    600508上海能源3.960.4510.8311.031.81
    603003龙宇燃油6.250.658.688.841.80
    000735罗 牛 山3.096.0412.1412.361.80
    300630普利制药1.550.2565.1466.311.79
    300498温氏股份4.120.3923.1223.521.75
    001965招商公路3.540.638.358.491.68
    601101昊华能源3.410.496.276.371.63
    600971恒源煤电4.480.976.666.771.59
    000983西山煤电3.870.566.866.971.57
    601918新集能源2.910.933.833.891.57
    600975新 五 丰5.211.104.184.241.48
    300651金陵体育2.580.8637.2837.831.47
    600295鄂尔多斯5.941.169.329.451.44
    600408*ST 安泰2.590.481.951.981.43
    300263隆华节能1.352.035.175.241.43
    600792云煤能源2.550.263.573.621.40
    002071长城影视5.855.995.895.971.39
    600689上海三毛3.593.5411.3911.551.39
    600433冠豪高新3.470.394.414.471.36
    000411英特集团1.390.9914.3914.581.33
    002012凯恩股份7.654.055.705.771.26
    600339中油工程2.570.684.344.391.25
    600355精伦电子4.740.883.933.981.22
    300013新宁物流1.130.369.699.811.22
    000582北部湾港3.510.747.887.971.17
    000607华媒控股4.080.274.294.341.17
    200054建 车 B1.68-5.996.061.14
    000639西王食品1.250.299.589.691.11
    603225新 凤 鸣1.561.6821.9022.141.10
    601139深圳燃气2.880.166.026.081.06
    603076乐惠国际2.901.5938.9939.401.05
    600403大有能源2.900.074.224.261.00
    600116三峡水利2.070.466.836.901.00
    600160巨化股份1.150.397.857.930.99
    002201九鼎新材3.700.656.937.000.98
    300087荃银高科2.500.4410.1710.270.96
    600985雷鸣科化3.351.1311.0211.120.93
    600351亚宝药业1.800.357.847.910.92
    300196长海股份1.660.6510.9311.030.90
    002746仙坛股份1.251.3914.4714.600.88
    601857中国石油1.850.017.637.690.81
    002706良信电器3.030.156.766.810.80
    603897长城科技5.386.5933.2333.490.79
    600400红豆股份2.210.294.134.160.78
    002128露天煤业3.550.458.408.460.76
    600898国美通讯2.600.199.799.860.72
    000813德展健康1.850.148.218.270.71
    603429集友股份1.690.4329.8030.000.67
    002352顺丰控股0.980.0843.1843.470.67
    601717郑 煤 机3.550.425.805.840.65
    300596利 安 隆2.340.4226.9327.100.65
    600395盘江股份2.610.216.246.280.64
    002348高乐股份1.910.263.183.200.63
    300314戴维医疗3.440.539.869.910.55
    603679华体科技0.170.2323.1623.280.50
    600675中华企业3.120.104.614.630.48
    002880卫光生物2.741.5046.6846.900.48
    000688国城矿业1.250.1211.2811.330.44
    300313天山生物0.220.199.109.140.40
    600699均胜电子0.500.3526.2826.380.38
    000876新 希 望3.040.196.416.430.37
    600483福能股份1.290.067.857.880.33
    600900长江电力1.320.0516.7916.840.32
    002812创新股份4.530.6843.6643.800.31
    000757浩物股份2.600.735.515.530.29
    603188亚邦股份1.770.4910.8710.900.26
    600794保税科技1.630.193.113.120.26
    000937冀中能源3.450.324.194.200.24
    300657弘信电子-0.030.4231.7431.810.23
    600121郑州煤电4.710.563.553.560.23
    300243瑞丰高材0.200.0810.1310.150.22
    000820神雾节能7.173.878.808.820.20
    002193如意集团1.200.6011.7911.810.20
    002301齐心集团0.290.1110.5310.550.19
    600681百川能源2.220.2813.7813.810.19
    000823超声电子1.990.957.677.680.18
    600348阳泉煤业3.090.436.326.330.16
    002025航天电器3.530.5725.2125.250.15
    300135宝利国际3.010.872.742.740.15
    600886国投电力1.430.077.797.800.13
    002168深圳惠程1.250.5611.3711.380.12
    000543皖能电力1.450.124.894.900.12
    600083博信股份0.550.0418.3718.390.10
    000598兴蓉环境1.140.104.424.420.09
    600812华北制药3.350.524.944.940.08
    002689远大智能1.450.063.493.490.06
    000089深圳机场1.250.118.088.080.05
    600502安徽水利0.920.554.374.370.05
    000833粤桂股份3.230.475.435.430.04
    601678滨化股份0.680.215.885.880.03
    601088中国神华2.900.0518.0718.080.03
    603017中衡设计1.480.1110.2710.270.02
    601229上海银行1.540.1511.1911.190.02

安信证券,承德露露(000848)2017年三季报点评:三季报继续企稳符合预期 重视两个积极信号


    三季报符合预期,1 季度业绩见底后,2、3 季度连续企稳态势得到强化。公司披露三季报,1-9 月公司实现营业收入15.60 亿元,同比下滑21.01%,实现归属于上市公司股东净利润3.19 亿元,同比下降12.34%;其中3 季度实现营业收入5.22 亿元,同比增长1.76%,实现归属上市公司股东净利润9,143 万元,同比微增0.42%。三季度继续呈现稳住的态势,累计降幅收窄8 个百分点。公司1 季度是确定性低点,营收下滑36.92%,2 季度作为传统淡季和新业务年度起始,收入同比增长18.73%,2、3 季度连续企稳态势已经十分明显。3 季度往后看改革驱动力发挥作用,销售预计不会再度出现向下,向好更为可行。
    销售费用回升,市场投入开始恢复,后续新品有望得到更有力市场投入支持。公司从2016 年Q2 到2017 年Q1 销售费用同比持续下降,原因是公司处于管理过渡期,2016 年11 月换届,从2017 年Q2 开始销售费用同比超过50%增长,2、3 季度增幅分别为59.0%和58.7%,我们认为这是一个积极信号,预示着公司内部调整已经逐步结束,市场投入策略开始清晰,公司后续新品投放有望得到强有力市场投入支持。
    原辅料成本有升有降,毛利率目前仍正面。1-9 月毛利率同比提升1.62 个百分点。原料方面,2016 年杏仁采购价格下降,铁罐价格上升,但由于年初提价有7%-10%,从1-9 月情况看,基本覆盖。
    诉讼释放积极信号,估值低位业绩见底+大众品回暖+公司经营改善,构成公司较为丰满的投资逻辑。公司披露诉讼南方露露侵权进展,南方露露已在沃尔玛系统全面下架,我们认为诉讼本身释放了立足长远的积极信号。公司当前估值处于2014-2016 年业绩不景气背景下平均水平,低于历史平均估值17%左右,且2017Q1 业绩见底,后续季度已经开始向好;另外大众品回暖愈发明显,在二三四线城市和县乡市场认知度高,渠道运作改善的品种会受益。
    投资建议:我们预测2017-18 年每股收益分别为0.42 元和0.47 元。我们认为公司业绩企稳之后或迎来反转,维持买入-B 评级,给予2018 年31 倍估值水平,维持6 个月目标价14.60 元。
    风险提示:改革效果低于预期,销售仍然起色不大的风险;成本上涨风险。

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