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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

申万宏源,食品饮料行业周报:基本面和业绩驱动 买入龙头 提高板块配置


    投资建议:本周食品饮料板块明显跑输大盘,白酒和乳制品分别下跌5.4%和7.8%。3月17日至3月22日,我们全程参加糖酒会,认为行业景气向上的趋势明确,基本面没有问题。板块回调的主要原因还是预期高,以及短期机构调仓的需要。另一个原因是周五中美贸易战引发的系统性调整,但食品饮料板块体现一定的防御性。我们认为,由于前期的连续调整,以及对非基本面因素的担忧,当前市场对食品饮料板块已过度悲观,忽略了基本面的积极变化。
    白酒方面,我们本周在成都全程参加春季糖酒会,与众多行业专家和经销商交流,结论有:
    1、行业景气方向明确向上,消费升级和品牌集中仍是核心驱动力,最受益的是中高端和高端名酒;2、价格趋势和产品结构依然向上;3、行业增长是良性的,中高端产品仍有充足价格提升和结构升级空间;4、企业的发展更加理性:名酒企业更追求良性可持续增长。5、高端酒价稳量增,200-600元是消费升级的黄金价格带;6、复苏的结果一定是分化。拥有天然品牌壁垒、优秀团队和执行力的企业最终将胜出。
    大众食品方面,今年在需求复苏、低线城市消费升级和温和通胀的背景下,必须消费品的表现将好于去年,基本面方面,大众品龙头伊利、海天、双汇的基本面均保持稳定向好趋势。我们重申对伊利股份的观点,近期调整主要是市场情绪过度悲观,再次强调基本面,维持买入评级!海天味业方面,维持增持评级。双汇发展方面,维持买入评级。
    l除了具备扎实的基本面,从市场风险偏好的角度,我们认为食品饮料的配置价值将更加突出,食品饮料板块受中美贸易战影响很小。建议加大食品饮料板块配置。白酒核心推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台,山西汾酒、洋河股份、水井坊,以及估值有优势,且在消费升级下迎来加速增长的古井贡酒、今世缘、伊力特等。大众品方面,坚守大行业大龙头,优选细分行业小龙头,核心推荐伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品,并关注安琪酵母、海天味业、桃李面包等。
    重要信息回顾:
    一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌5.41%,上证综指下跌3.58%,跑输大盘1.82pct,在申万28个子行业中排名第16。跌幅居前的是乳品(-7.80%)、啤酒(-5.66%)、白酒(-5.37%)。个股方面,涨幅前三位为维维股份(4.25%)、莫高股份(3.56%)、张裕A(1.10%);跌幅前三位为伊力特(-14.47%)、金达威(-14.01%)和通葡股份(-12.29%)。
    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.46元/公斤,同比下降2%,环比上涨0.3%。1月份奶粉进口平均价为3057.67美元/吨,同比上升12.68%,环比下降5.83%。上周仔猪价格28.00元/公斤,同比下降35.66%,环比下降4.34%;生猪价格11.89元/公斤,同比下降26.65%,环比下降3.10%;猪肉价格22.93元/公斤,同比下降15.64%,环比下降5.68%。
    板块估值水平:目前食品饮料板块2018年动态PE24.60x,溢价率84%,环比上涨0.3%;白酒动态PE24.10x,溢价率81%,环比下跌1.5%。

方正证券,方正军工周观点:贸易战走向纵深 关注业绩优异的整机厂与低估值龙头


    本周上证综指下跌0.84%,中证军工指数上涨4.63%,报收7426.44点,跑赢沪深300指数6.33个百分点,跑赢创业板指数5.32个百分点,仍较4月19日高点下跌18.18%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较4月中下旬高点上涨(下跌):(14.86%)、(22.86%)、(5.36%)、0.37%、(12.52%)、(15.03%)、2.41%、3.97%、(1.02%)、(33.65%)、(22.17%)、(19.36%)。中证军工指数成份股中涨幅前五为:中国应急(28.00%)、晨曦航空(13.20%)、中国动力(11.58%)、卫士通(11.10%)、内蒙一机(8.97%);跌幅前五为:太极股份(-4.08%)、新余国科(-2.05%)、亚光科技(-1.89%)、航新科技(-1.55%)、海兰信(-1.47%)。
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值66X,较最高估值水平下跌69%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。
    当前行业核心观点
    特朗普威胁另对2600亿中国商品加征关税,贸易摩擦走向不确定性增大。美国当地时间9月6日,对华价值2000亿的商品加征关税政策公众意见征询结束,美方将步入决策阶段,据华夏时报援引外媒报道,美国总统特朗普仍希望推行这一政策。另据彭博社9月8日报道,特朗普对记者表示,在对2000亿美元商品加征关税做出决定后,可能会对另外价值2670亿美元的中国进口商品加征关税。目前特朗普征收并威胁征收关税的商品总额已达5170亿美元,超过去年中国对美出口商品总额5050亿美元。中国方面,商务部新闻发言人高峰在9月6日的例行发布会上表示,若美方一意孤行加征关税,中方将不得不做出必要反制,再次重申只有平等、诚信的对话和磋商才是解决中美贸易摩擦的正确选择。我们认为,近日美国频繁释放信息或试图通过不断向中方试压的方式,迫使中方作出重大让步,而中方在表达了对双方回归理性谈判的期望的同时,也向全世界传达了奉陪到底的坚定态度,贸易摩擦走向不确定性增大。据人民网,8月30日,美国加利福尼亚州议会众议院通过决议案,表态积极支持加州同中国加强在各领域的合作,并敦促美国总统和国会支持加强美国与中国之间的经济关系;另据凤凰网报道,思科、惠普等科技公司去信美国贸易代表呼吁避免进一步加征关税,全美零售协会也向代表呼吁停止进一步关税行动。需看到,在中美经济利益深度交织的背景下,美国内部对贸易战推进程度的看法尚不尽相同。长期来看,贸易战未来走势具有较大不确定性,建议投资者深化“中美对抗长期深入演进”的意识,持续关注中美之间可能出现的超预期事件所带来的板块催化作用。
    美国最新军事禁运对中国国防工业体系或有一定影响,但有充分理由认为不应当去高估该影响。2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止。尽管最近美国军事禁运会带来一些可控范围内的各类成本上升与极少数配套的转换难度,但是应当看到的是中国武器装备技术体系与美国基本不同源,经过长期自主研发和创新历程,中国核心武器装备已经实现自主可控,绝大部分重要配套与部件也有极高的国产化率,对军事禁运中国也早已有应对预案并在实践中已经执行,中国国防军工体系仍将会运转良好。社会应当客观与理性看待本次美国对华军工企业禁运的影响。从短期看,最近军事禁运或会带来寻找合适替代供应商的时间成本增加、后期新配件测试费用及研发成本提升等问题,从而导致部分装备制造成本提高;极少数型号设计、研制及定型可能会受部分高性能零配件、关键研制平台和工具等获得受限影响导致短期和极小范围内制造难度增大。但需要看到更大的图景是,中国已在美欧等西方国家长期禁运期中摸索出属于自己的健全且强大的国防工业研发制造体系,军工电子、航天领域中国自主可控率已经极高。长期来看,最近禁运必将刺激国家加大在中国强军大背景下国防研发与制造的投入,加速国防工业改革进程。此外,国家层面对军事禁运历来已有应对政策并在实际执行层面施行严格的自主可控审查政策,且一旦此类事件发生,预备反馈机制也将积极应对军事禁运;此次出口限制与中兴被列入的“拒绝交易对象清单”性质完全不同,无须将两者在影响上“划为一线”。具体请参见我们的报告《塞上军章·自主可控专题之二:美军事禁运影响勿高估,莫为浮云遮望眼》。
    多家军工企业入选“双百行动”,顶层政策设计有望加速推进军工企业混改。8月10日,国务院国有企业改革领导小组办公室在国企改革“双百行动”信息化工作平台公布了“双百企业(百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业)”的名单,军工央企集团下属企业入选35家。“双百行动”是之前国企改革“1+N”方案、“十项改革试点”等政策基础上的进一步推进,促进国企改革向综合性方案的深化;其规模远大于之前三批混改,扩大了改革的影响广度和层级。“双百行动”有望从顶层设计角度加速军工领域改革深化铺开。当前,军工领域以股权激励为代表的改革措施已经取得实质性的进展,如中航沈飞、中航电测、四维图新等军工上市公司已经着手实施股权激励。其中,2018年5月,中航沈飞作为首家发布限制性股票长期激励计划的总装企业尤为有代表性,其具备的较强示范效应有望带动其他军工集团的跟进。军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。“双百行动”工作方案提出,除在股权多元化和混合所有制改革方面率先实现突破之外,还应在健全治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制等方面率先突破。我们认为,“双百行动”可有效促进军工领域的混合所有制改革内容多样化、进程加速化,助力混改在完善现代企业制度、转换经营机制、提高企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能100%股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如四创电子(2018动态PE29倍)、航天电器(2018动态32倍)、中航光电(2018动态PE35倍)、中航机电(2018动态PE36倍)、内蒙一机(2018动态PE40倍)等,可逐步加大配置力度。
    风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏好持续下行等。

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证券时报,纵横双向发展成就龙头地位 荣盛石化(002493)打造化纤全产业链




   从8台有梭织机起步,到700多亿元营收,荣盛石化已从当初的纺织小厂成长为国内率先拥有"炼化-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹"全产业链的民营化工龙头。
   如今,公司即将建成4000万吨/年大型炼化一体化项目,荣盛石化是如何进化到现在的规模与地位的?
   过去20多年,公司始终坚持纵横双向发展战略,荣盛石化的"进化史",堪称民营化纤、石化企业的转型范本。
   纵横双向发展
   "喜奔竞,善商贾",《萧山县志》中对萧山如是记载。萧山现为浙江杭州市市辖区,GDP(国内生产总值)多年位居省内县区市首位。
   荣盛石化的总部就坐落在萧山,上世纪70年代,为治理钱塘江水患,萧山人围垦造田,350平方公里的滩涂变成肥田,成就一段壮举。荣盛石化过去20多年的发展历程,亦是萧山精神"奔竞不息、勇立潮头"的注脚。
   公司所在地萧山区益农镇红阳路98号,与董事长李水荣颇有渊源,李水荣的爷爷曾在此围垦造田,还开办过印染工厂。
   大概是传承了家族"善商贾"的基因,李水荣早年经营木材生意,1989年,因为看好纺织行业的发展前景,他倾家投入20多万元,租用了6间闲置平房,买了8台梭织机,聘用20多名工人,重新开始创业。
   在刚刚发布的《2018新财富500富人榜》上,李水荣以447亿元身家排名全国第31位,并再登萧山首富之座。李水荣麾下有荣盛石化、宁波联合、天原集团3家A股公司平台,但他个性低调,极少见诸媒体。
   李水荣最近参加的一次社会活动是"对话小学生"。5月11日,萧山区湖滨小学冰淇淋假日小队的20多位小学生来公司开展社会调查。一张照片给记者留下了深刻的印象。这些小学生呈半圆形围坐在李水荣身边,仿佛是一群小记者正在采访一位笑容可掬的企业家。
   李水荣的笑容极具感染力。此前与记者的交流中,李水荣也总是笑意盈盈,并不时爽朗大笑。他感叹每逢尾数是"8"的年份就有大事发生,并笑称荣盛这些年"运气好"。
   2008年,美国次贷危机引爆全球金融危机,纺织行业景气指数一度下滑至自2003年三季度以来的最低点,聚酯涤纶产品的销售价格自2008年9月快速下跌,至2009年1月达到最低点,最高下跌40%。在这样的形势下,荣盛石化2008年仍然实现盈利,随后2009年公司业绩迅速回升。公司也于2010年顺利上市。
   荣盛石化似乎擅于穿越周期的波动,并恰到时机地转型。公司好运气的秘密在哪里?荣盛石化于1995年正式成立,公司自成立起便明确了"向上游进发"的目标,并逐步确立了"纵横双向"发展战略,即纵向不断向上游拓展产业链,横向不断研发新型化纤产品,提升差别化率。
   1996年,国内纺织化纤行业遭遇寒冬,荣盛石化果断放弃织布业务。1997年,公司从日本引进先进的PET(聚对苯二甲酸乙二醇酯)切片纺涤纶长丝及加弹设备,从传统纺织业向上游化纤行业转型。2002年,公司年产20万吨聚酯及直纺长丝项目建成并投产,主业架构由PET切片纺长丝及加弹向聚酯、熔体直纺长丝、加弹一体化生产转变。2003年,公司通过投资逸盛石化继续向上游PTA(精对苯二甲酸)产业延伸。
   2009年,荣盛石化控股子公司逸盛大化PTA项目投产,其适时投产也成为公司在经历金融危机后盈利能力回升的重要原因。
   目前,荣盛石化在PTA领域优势明显,PTA是连接石油化工与化纤工业的重要中间产品,公司现已布局辽宁大连、浙江宁波和海南洋浦三大PTA基地,控股和参股的PTA产能共计约1350万吨,约占PTA全国总产能的近三成。
   2015年下半年,荣盛石化全资子公司中金石化芳烃项目投产,公司成功跻身芳烃产业链。该项目规模为年产芳烃200万吨,单线产能全球最大,约占全国总产能的11.5%。
   去年5月,荣盛石化拟现金收购控股股东荣盛控股持有的浙江石油化工有限公司("浙石化")51%股权,至此,公司成为国内首家自下而上打通"炼化-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹"全产业链的民营化工企业。
   伴随公司不断纵横发展,去年,荣盛石化实现营业收入705亿元,同比上升55%;总资产达621亿元,较年初增加41.46%;实现净利润20亿元,同比增长4.2%。今年一季度,公司业绩继续稳定增长,预计上半年盈利11亿元~13.2亿元,同比增长20%以内。
   传统行业
   也有机器人样板间
   荣盛石化子公司盛元化纤的生产车间,彻底颠覆了记者对化纤行业的印象,原来传统行业也有机器人样板间。
   硕大的厂房内,涤纶"丝饼"在流水线上传送,机器人穿梭其间,仅零星可见几位工作人员的身影。机器人车间虽稍显清冷,却充满着高速作业的紧张感。
   在纺丝业务环节,荣盛石化于国内同行中率先引进德国高端工业自动化设备,并在"卷绕落丝、输送、检验、中间立体仓储和包装"五大步骤实现了全自动一体化。
   盛元化纤已被评为杭州机器换人示范应用企业。上述自动化流程可有效减少用工成本,稳定并提升产品品质,具有国际先进水平。荣盛石化一位技术人员向记者介绍,设备全部投入使用后,减少了40%左右的劳动力。
   以纺丝卷绕环节为例,在传统卷绕车间,传统人工"丝饼"落筒36个卷绕位需2人接力完成,落筒后又需要人工用台车运输至下道流程。而在自动化卷绕车间,自动化落筒采用悬挂式落筒机器人操作,以盛元化纤4套卷绕装置测算,仅该环节就可以节省人工近200人,同时避免人工操作失误对产品质量造成的影响,以及避免"丝饼"在运输过程中受损。
   今年初,盛元化纤生产的"涤纶低弹丝"产品通过了"浙江制造"认证,这意味着,自此该产品包装上便能印制代表浙江制造业先进性区域品牌形象标识的"品"字标志。
   不仅技术装备达到国际先进水平,公司还格外重视研发投入,在生产中积累了丰富的工艺经验。荣盛石化于2012年建立"院士工作站",次年建立"博士后科研工作站",2017年,公司又成立"聚酯新纤维研发中心"。聚合部门在前期项目中成功应用大规模熔体直纺聚酯和纺丝技术,并在后期项目中进一步完善,逐步提高了国产化设备配套比例。
   此外,荣盛石化中金项目选用了新技术路线,部分以燃料油(较石脑油便宜)为原料制成芳烃产品,在解决全球石脑油供应紧张的同时,大幅节约原料采购成本。公司还引入"循环经济"理念,利用副产品氢气将燃料油加工成石脑油,有效降低生产成本。
   浙石化项目前景可期
   点开荣盛石化官网,首先跳出的就是舟山项目的鸟瞰图。图片下是董事长致辞:"如今的荣盛不仅在自身理想道路上昂首迈进,而且日益承担起振兴民族产业的光荣使命。"
   "项目投产成功后,荣盛石化的发展将翻一番,意味着'再造一个荣盛'。"李水荣这样评价公司正在推进的浙石化舟山项目。该项目已被纳入集团未来5~10年的战略重点。
   "早在10多年前,我就有了做炼油的目标。"李水荣说。过去20多年来,荣盛石化历经多道产品转型,一步步向产业上游迈进,若舟山项目顺利投产,公司产业链将延伸至石化行业顶端。
   2015年6月,荣盛控股牵头成立了浙江石油化工有限公司(持股51%)。这是一家由民资控股、国企参股的新型混合所有制合资公司,公司共同发起人还包括巨化集团公司(20%)、浙江桐昆控股集团有限公司(20%)和舟山海洋综合开发投资有限公司(9%)。
   从浙石化立项、审批到建设,一系列动作手笔之大、速度之快,超出了市场预期。2017年4月,环保部批复了浙石化4000万吨/年大型炼化一体化项目。随后5月,项目获浙江省发改委正式核准批复。2017 年浙石化注入上市公司,一期项目进入全面建设阶段。
   日前,浙石化施工现场又传来消息,450万吨/年重油催化裂化装置--沉降器、再生器框架浇筑完成。浙石化炼油芳烃事业部第一台大型机组--320万吨/年延迟焦化装置富气压缩机K-0301顺利吊装就位。
   浙石化项目位于舟山绿色石化基地,占地面积约1307.9公顷,涉及围填海面积855.5公顷。舟山市为国内重要的石化产品生产及消费基地,产品可直接辐射国内及国际两个市场。
   此外,项目所在的舟山绿色石化基地有很多远期预留发展土地,具备产品深加工的条件。公司此前曾透露,将会在做好现有炼化一体化项目的基础上,结合市场情况和自身特点,未来适当地开展下游产品深加工,提升产品附加值。
   浙石化项目总投资超过1700亿元,将分两期建设,每期2000万吨/年炼油、520万吨/年芳烃、140万吨/年乙烯。项目一期预计2018年底投产,二期预计2020年底投产。李水荣介绍,单一基地,一次性统筹规划4000万吨/年规模的炼化项目比较罕见。据了解,通常炼厂单体规模必须达到3000万吨才能做到烯烃、芳烃的综合匹配,目前国内还没有单一基地产能超过3000万吨的炼厂。
   若项目顺利投产,这对主导该项目的荣盛石化来说,无疑将是里程碑式的事件。有分析师测算,若按照当前60-70美元的油价,项目一期就将产生百亿级的利润。
   值得一提的是,近年来,产业链一体化成为PTA龙头追求持续稳定利润的方向,为减少上游炼油产能的掣肘,降低综合成本,获得全产业链利润,不仅是荣盛石化,桐昆股份、恒逸石化等行业龙头也纷纷投产大炼化项目,掀起了一股炼化潮流。
   投融资管理要"会算账"
   李水荣把成本控制视为公司发展的一大法宝。回顾荣盛石化的发展,公司项目投产时间准确,投融资能力不凡,成本控制能力卓越。
   以中金石化项目为例,中金石化芳烃装置与国内同等规模的装置相比,节省成本约40亿元,大幅降低了单位投资成本。随着浙石化炼化一体化项目投建,公司上下游相互配套,规模效益也将进一步凸显。
   除了降低单位投资成本、运维成本,李水荣还格外注重资金管理。在他看来,企业"会算账"很重要。
   浙石化舟山项目即展现了荣盛石化一流的资本运作能力。据李水荣介绍,目前浙石化注册资本已到位238亿元,其中荣盛石化投入120亿元,这部分资金由公司定增募集资金(60亿元)和自筹资金(60亿元)组成。
   2017年7月,荣盛石化正式启动规模为60亿元的非公开发行,其中,公司控股股东荣盛控股认购了6亿元。今年4月,公司非公开发行获证监会批文。通过定增,公司减少了贷款利息支出,降低了财务成本。
   他认为,做企业要与资本相结合,但企业应慎用杠杆。
   "国开行已经给我们50亿元了,我们还没使用,现在还没产生利息。公司去年利息还是增长的,因为几十个亿存在银行里。我们这么多年平稳过来,也是因为荣盛资金管理得好。一个企业首先是准备工作要做好,银行给你钱,要看你实力强不强。"李水荣说。

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山东神光,昨日"深字头"全面爆发 深振业A(000006)开盘一字涨停




    深振业A(000006)周一上涨9.96%。公司是深圳市国资委直管的国有控股上市公司,形成了以深圳为中心,以广州、天津、西安、长沙、南宁、惠州等城市为重点,并向周边辐射的全国性战略布局。公司近三年累计现金分红金额占年均净利润的91.59%。公司2019年上半年实现净利润2.03亿元,同比下降51.1%。最新消息,国家支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区。二级市场上,昨日“深字头”全面爆发,该股开盘一字涨停,未来关注量能变化。

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天风证券,化工行业:萤石和PO涨价 关注中报行情


    投资观点及建议:新版《农药管理规定》推升龙头市场份额,重点推荐诺普信。江苏环保政策调整,农药及染料行业影响大,推荐扬农化工和利尔化学;推荐浙江龙盛、关注闰土股份。MDI价格高景气,推荐万华化学。原油价格维持高位运行,推荐涤纶长丝(桐昆股份)、煤化工(华鲁恒升、鲁西化工)、双星新材(聚酯膜供需反转)。有机硅景气持续至2019年底,推荐新安股份。聚碳酸酯进口替代空间大,推荐浙江交科。氟化工高景气,推荐低估值东岳集团。长期看好新和成。看好国产化率加速推进的电子化学品公司,推荐鼎龙股份,万润股份,关注飞凯材料。电动汽车销量大涨,继续看好锂电隔膜,推荐星源材质和创新股份。
    一周行情速览
    基础化工板块较上周上涨1.2%,,沪深300指数较上周上涨0.24%。基础化工板块跑赢大盘2.75个百分点,涨幅居于所有板块第7位。据申万分类,各子行业涨幅居前的有:聚氨酯18.39%,磷化工及磷酸盐4.74%,改性塑料2.92%,炭黑2.38%,无机盐2.14%。各子行业跌幅较大的有:纺织化学用品-3.92%,磷肥-3.85%,玻纤-2.59%,轮胎-2.16%,复合肥-2.16%。
    重点化工产品价格和运行态势
    本周WTI油价下降3.31%,报价65.95美元/桶。在我们跟踪的116个化工品中,38个上涨,34个持平,44个下跌。本周涨幅居前的化工产品有:液氨、萤石97湿粉、萤石97干粉、三聚氰胺。本周跌幅居前的化工产品有:R125、丁酮、辛醇、丁二烯。
    化纤:粘胶短纤1.5D报价14750元/吨,上涨1.37%。粘胶长丝120D报价37800元/吨,维持不变。氨纶40D报价35000元/吨,下降1.41%。
    内盘PTA报价5755元/吨,上升0.26%。江浙涤纶短丝报价8810元/吨,下降0.45%。涤纶POY150D报价8950元/吨,上升1.13%。腈纶短纤1.5D报价19700元/吨,维持不变。
    农化:华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1970元/吨,上升0.51%。四川金河粉状55%一铵报价2200元/吨,维持不变;西南工厂(64%褐色)二铵报价2430元/吨,维持不变。青海盐湖95%氯化钾报价2300元/吨,上涨4.55%;新疆罗布泊50%粉硫酸钾报价3000元/吨,维持不变。新安化工草甘膦报价34500元/吨,维持不变;利尔化学草铵膦报价190000元/吨,下降2.56%。江苏常隆功夫菊酯报价25万元/吨,维持不变;联苯菊酯报价38万元/吨,上涨1.33%;华东纯吡啶报价21500元/吨,维持不变;中农联合吡虫啉报价17万元/吨,维持不变。代森锰锌报价22500元/吨,维持不变。
    聚氨酯及塑料:华东纯MDI报价28500元/吨,下降0.87%;华东聚合MDI报价21500元/吨,下降0.46%。华东TDI报价28400元/吨,下降2.07%。1800分子量华东PTMEG报价20000元/吨,维持不变。华东环氧丙烷报价12000元/吨,上涨5.49%。上海拜耳PC报价28000元/吨,下降1.03%。
    氯碱、纯碱:华东电石法PVC报价6928元/吨,上涨2.41%;华东乙烯法PVC报价7110元/吨,上涨1.02%。轻质纯碱报价2050元/吨,维持不变;重质纯碱报价2100元/吨,维持不变。
    橡胶及炭黑:上海市场天然橡胶报价10750元/吨,下降2.27%。华东市场丁苯橡胶报价12700元/吨,下降2.4%。山东市场顺丁橡胶报价12200元/吨,下降0.4%。绛县恒大炭黑报价7700元/吨,上涨1.32%。促进剂NS报价40000元/吨,维持不变;促进剂CZ报价29000元/吨,维持不变。
    染料:分散黑ECT300%报价53元/公斤,维持不变;活性黑WNN200%报价29.5元/公斤,维持不变。
    钛白粉及其他:攀钢钛业钛精矿报价1300元/吨,维持不变;四川龙蟒钛白粉报价19000元/吨,维持不变。
    风险提示:油价下跌;重大安全事故;环保政策的不确定性。

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国泰君安,汇洁股份(002763)2017年三季报点评:业绩符合预期 效率提升望迎来强劲内生增长


    业绩符合预期,维持增持。渠道调整基本结束,经营效率边际提升业绩有望迎来内生增长新阶段。由于控费明显提升净利率且Q4电商旺季线上收入有望超预期,上调2017-19年EPS预测至0.63/0.84/1.0元(原0.57/0.65/0.75元),维持目标价24.42元,对应2018年38倍PE。
    营收结构优化,电商占比提升。1)17Q1-3营收/归母净利为15.39亿(+3.47%)/2.27亿(+40.69%),Q3营收/归母净利为5.03亿(+3.45%)/4,962万(+19.74%),净利润增长较快受益控费显着。2)收入结构中电商占比预计近30%,同增40%+,结构优化Q4有望受益电商旺季;线下直营渠道同比下降30%+(约1300家),但直营收入仅为个位数下滑,店效大幅提升边际改善明显,未来预计店数保持稳定。
    控费效果明显,净利率显着提升。1)毛利率69.12%(-0.19pct)保持稳定;净利率15.69%(+4.13pct)明显上升。2)销售费用率34.73%(-8.79pct),大幅缩减系关店及销售人员工资下降所致,管理费用率11.27%(+2.17pct)小幅上升。Q4旺季费用投入预计增加,但全年控费效果显着3)存货/应收周转率0.78(+0.1)/9.07(+0.96),经营效率提升。
    业绩拐点有望确立,经营效率提升将迎来强劲内生增长。1)线下直营渠道调整基本结束,同店增速恢复高单位数增长;线上电商占比不断提升,Q4发力电商旺季有望超预期。2)江西生产基地建成,内衣产能提升至2000万件。3)品牌内衣事业部制提升人员积极性,存货、应收显着下降,经营质量提升明显。4)新品类曼妮芬美妆度过推广期后将释放增长潜力。5)预计2017年净利润2.46亿(+34%)
    风险提示:行业竞争加剧、库存积压、新业务拓展低于预期等。

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上海证券报,控股股东筹划股权转让 杭州高新(300478)实控人或易主




    8月19日,杭州高新控股股东高兴控股集团有限公司(简称“高兴集团”)、大股东中国双帆投资控股集团(香港)有限公司(简称“双帆投资”)、高长虹、楼永富与相关投资方签订了《股权转让及一致行动框架协议》。如合作成功,双帆投资将成为公司新的控股股东,吕俊坤将成为公司新的实际控制人。
    目前,高长虹为杭州高新的实际控制人、董事长;楼永富为公司董事、总经理。从持股来说,高兴集团持有公司30.60%股权;双帆投资持有公司15.00%股权。在双帆投资的股权结构中,高长虹和楼永富分别持有双帆投资45.89%和5.10%的股权,合计持有双帆投资50.99%的股权,加华亚洲股份有限公司(简称“加华股份”)持有双帆投资49.01%股权。此外,万人中盈(厦门)股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“万人中盈”)持有上市公司5.00%股权。
    本次转让中,吕俊坤(与加华股份、万人中盈的实际控制人吕俊钦为兄弟关系)拟以1.55亿元收购高长虹和楼永富持有双帆投资50.99%的股权,对应公司股价为16.00元/股。收购完成后,吕俊坤和加华股份将签订一致行动协议。吕俊坤对双帆投资形成实际控制后,双帆投资拟以2亿元受让高兴集团持有的公司9.88%的股份,即1251.95万股股票,对应股价仍为16.00元/股。转让完成后,万人中盈将与双帆投资签订一致行动协议。
    上述股权转让全部完成后,高兴集团将持有公司20.72%的股份,双帆投资将持有公司24.88%的股份,届时,双帆投资将为公司控股股东,吕俊坤将通过双帆投资和万人中盈合计控制公司29.88%的股份,成为公司实际控制人。

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