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证券时报网,恒康医疗(002219):控股股东变更不会对经营产生不利影响




    就张玉富拟以偿债获股方式受让阙文彬所持公司42.57%股份的事宜,恒康医疗(002219)16日晚回复深交所问询函称,截至16日,张玉富已与公司、全资子公司瓦房店第三医院签订借款协议等,张玉富向公司提供8000万元借款,《股份转让框架协议》已生效。自框架协议生效后至股权过户前,阙文彬及张玉富将致力于保持公司现有团队稳定,框架协议的签订及控股股东变更,不会对公司日常经营产生不利影响。

中泰证券,轻工行业周报:把握造纸短期业绩催化和家居长期布局时点


    家居板块:部分悲观情绪已逐步释放,长期布局时间点已来。短期来看,市场偏好进一步下降,风险偏好持续下降,本周整体家居板块也随着大盘受到明显的调整,跌幅近2个点。我们建议在当前时点布局行业格局好,以及商业模式符合长期趋势的标的。
    中长期看好家居新零售,未来3年轻工行业的投资机会。家居新零售的核心是一站式、定制化、多品类,随着品类增多,服务属性和零售属性增强。长期推荐擅长服务与数据分析的定制家居新零售领导者尚品宅配,以及同样具备定制家居新零售属性的欧派家居。建议关注家居零售卖场龙头美凯龙:委管业务放量(商场新开80家)叠加自营商场稳健发展,主业有望持续高增长。
    软体家居格局好,确定性更强。(1)TDI价格开始见顶回落,随着万华30万吨TDI新增产能投产,预计软体家居企业将迎来成本拐点。敏感性分析显示,TDI等原材料价格下行趋势中,企业受益程度由大到小依次为:梦百合、喜临门、顾家家居。(2)消费升级背景下,品牌溢价提升,作为家居业竞争格局最好的板块,软体家居龙头将显著受益行业集中度提升。推荐顾家家居、喜临门、梦百合。
    精装房政策稳步推进,地产企业集中采购趋势明显。推荐工装业务占比高,客户结构好的帝欧家居,建议关注大亚圣象。欧神诺:公司长期与碧桂园、万科、恒大等房地产企业深度合作,以上几大龙头房企近几年销售规模大幅增长,公司有望持续受益。另外,帝王洁具主营的瓷砖业务市场空间较大,且依然处于发展早期,帝王洁具与欧神诺合并为帝欧家居后,资本+产业+客户+营销网络协同推动双方强者恒强。大亚圣象:大客户战略有序推进,以万科为核心的战略合作房地产公司数量达到60家,2017年工程类地板销量同比增长40%,市占率进一步提升,龙头地位稳固。
    造纸板块:短期建议关注外废配额收紧过程中带来的大厂红利,长期仍然推荐具备资源禀赋优势的木浆系龙头。包装纸:外废进口政策再次收紧,关注龙头废纸配额红利。今年获得外废配额的企业由去年的160家降至66家,而前十家企业配额占比由2017年的77%增至88%,利好龙头巩固成本优势。随着中美贸易摩擦升级,我国废纸进口政策再次收紧,6月19日公布的第14批限制类进口商品公示名单中没有废纸配额,系今年首次。国内外废进口政策的持续收紧,将使国废外废价差逐渐拉大,龙头因外废配额坐拥盈利能力红利效应明显,建议关注箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业。
    文化纸:供需格局佳。(1)纸浆价格维持高位震荡,原纸价格受支撑;(2)文化纸中,铜版纸和白卡纸CR4高达95%与60%,寡头垄断避免无序竞争。2017-2019年铜版纸无任何新增产能,双胶纸新增产能有限,年化仅3%左右。(3)从需求端看,双胶、白卡需求均开始企稳,铜板需求下降趋缓,供需格局持续改善,行业景气度较高。推荐具有明显成本优势的木浆系龙头太阳纸业。推荐拥有可大幅降低成本的制浆技术的木浆系龙头太阳纸业。
    消费升级板块:建议关注乐歌股份、好太太、晨光文具和中顺洁柔。乐歌股份:人体工学产品受益行业红利,处于高速成长阶段,公司境外电商高速增长使自主品牌发展迅猛,未来盈利能力有较大提升空间。好太太:国内晾晒行业龙头,布局智能家居助力长期业绩高速增长。晨光文具:中国文创用品龙头优势,B端业务继续放量,九木杂物社提供新的利润增长点。中顺洁柔:2016年行业前四大品牌只占约35%的市场份额,行业集中度提升有较大空间。浆价高位运行有望加速行业集中度提升趋势。公司通过提价与产品结构调整良好地对冲了成本压力,持续看好公司未来盈利能力。
    本周核心组合:尚品宅配、顾家家居、志邦股份、帝欧家居、欧派家居、乐歌股份。
    风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。

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全景网,世纪鼎利(300050)控股股东持股比例累计减少达5%




  全景网3月15日讯 世纪鼎利(300050)周五晚间公告,公司控股股东、实控人叶滨自2015年6月11日以来,通过深交所系统以集中竞价与大宗交易方式减持,以及因增发、回购股份等原因导致持股比例累计减少达到公司总股本的5%。

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天风证券,诺德股份(600110)2017年半年报点评:"新能源"风渐起 锂电铜箔龙头或将长期收益


    2017 年上半年公司业绩大增
    公司发布2017 年半年报,公司2017 年上半年实现营收15.53 亿元,同比增长78.99%;实现归母净利润1.15 亿元,同比增长481.61%;EPS 为0.1元/股,同比增加481.40%。铜箔业务量价齐升,公司业绩大涨,符合市场预期。
    受益新能源产业上半年蓬勃发展,锂电铜箔龙头大幅受益
    公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,铜箔下游需求打开,优质的铜箔产品供不应求。公司作为锂电铜箔的龙头企业,产能占市场总量的三成以上,深度受益新能源产业发展带来的利好,铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率,二季度惠州3000吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模,公司业绩受到大幅提振。
    ??????铜箔价格继续上涨,且具有可持续性
    7 月27 日公司发布联络函,将公司各类铜箔价格再次上调5000 元/吨。在此次价格调整前,2016 年初以来8μm铜箔加工费已经调整3 次,从当时的3.6 万元/吨累计调整至4.5 万元/吨,此次调整后8μm铜箔加工费达5 万元/吨,以2-2.5 万元/吨的加工成本考虑,加工每吨铜箔的盈利已经翻倍。考虑新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。
    布局??????铜箔,等待下游需求释放
    新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8 的能量密度。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高, 下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。
    盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017-2019 年净利润分别为4.65亿、8.41 亿和9.40 亿,EPS 分别为0.40 元、0.73 元和0.82 元,对应PE 分别为36.96、20.41 和18.26,考虑公司为锂电铜箔行业龙头,市占率超三成,业绩弹性远超同业,我们维持19.6 元的目标价,对应2017 年49 倍PE,维持买入评级。
    风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期

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西部证券,宁德时代(300750)三季报预告点评报告:龙头效应持续演绎 乘用车业务推动市占率提升


    事件:公司发布2018年三季度业绩预告,预计2018年Q3归属净利约为14.2-15.1亿元,同比增长87.5%-99.1%,2018年前三季度归属净利合计23.3-24.2亿元,同比下降9.2%-5.7%,扣非净利同比增长80.6%-87.8%。
    前三季度装机电量大幅增长,行业龙头地位稳固。在动力电池行业高端产能稀缺、低端产能过剩的结构性差异背景下,公司作为优质龙头,旺季电池产品呈现供不应求的现象。根据GGII统计,2018年前三季度,公司动力电池装机电量同比增长164%。动力电池收入的快速提升,预计是公司扣非业绩提升的主要驱动因素。
    市占率显着提升,乘用车市场是主要推动力。2018年前三季度,公司市场占有率由2017年前三季度的30%提升至41%,龙头效应逻辑持续演绎。分结构来看,乘用车市场占有率由去年同期的27%提升至今年的37%,是市占率提升的主要推动力。
    维持"增持"评级。考虑到增长空间巨大的乘用车市场对电池品质更高、公司同海内外车企相继建立紧密合作关系、公司产能持续扩张,我们维持此前盈利预测,预计公司18-20年的EPS为1.42元、1.83 元和 2.18元,维持"增持"评级。
    风险提示:新能源汽车需求不及预期;电芯价格下降幅度超预期;政府补贴退出速度显着超预期)

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中泰证券,医药生物行业:肿瘤免疫治疗是CSCO最热方向 持续看好创新药产业链


    优质公司经得起市场考验,调整后已逐步进入价值区间,值得配置。经历过7-9月份的调整,目前多数优质医药公司进入价值区间,如恒瑞医药对应2019年43X,复星医药对应2019年17X,华东医药对应2019年21X,乐普医疗对应2019年31X,等等。本周医药生物行业上涨2.83%,所有子板块均上涨;表现靠前的公司多数为基本面优秀、前期调整至价值区间的个股,涨幅榜靠前的如复星医药、通策医疗、通化东宝、科伦药业等。我们认为,医药行业整体发展趋势来看,创新、研发、质量会长期提升企业竞争力,行业发展趋势明确,值得重点关注和布局。
    CSCO大会顺利召开,肿瘤免疫治疗是最热方向,PD-1/PD-L1联用是长期趋势。本周2018年中国抗癌协会临床肿瘤学协作专业委员会(CSCO)学术年会顺利召开。肿瘤免疫治疗、PD-1/PD-L1临床效果及未来和放疗、化疗及靶点药等联用是大会最为热门的主题,多个癌种分论坛、医药企业卫星会均主要围绕相关话题展开进展报告和专题讨论。此外新型靶向药物、监管审评创新等主题也受到关注。我们认为,PD-1/PD-L1作为免疫调节基础用药已在肿瘤上证明其优异疗效,未来PD-1/PD-L1和肿瘤治疗多方法联用是长期趋势。
    继续看好创新药产业链、高品质仿制药结构性机会、医疗服务、医疗器械龙头公司、疫苗和CRO龙头公司。创新药产业链是产业发展大方向,产业升级的大方向,持续看好,包括创新药龙头公司和CRO龙头公司。高品质仿制药随着一致性评价的进展和带量采购、支付等配套政策落地,机危并存,结构性机会可期;医疗服务的快速发展、医疗器械的龙头公司值得看好。疫苗经历过调整和严格监管的落地,龙头公司值得看好。
    行业热点聚焦:(1)2018年9月15日,新一轮抗癌药医保准入谈判工作完成最主要的谈判工作,涉及18种抗癌药,16种为进口药、2种国产药。(2)2018年9月19日,国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》。涉及基药选择标准、基药调整规则、基药联动医保等几方面。(3)2018年9月18日,CDE发布《关于征求“阿达木生物类似药临床研究设计要点考虑”意见的通知》。(4)2018年9月19日-9月23日,2018年中国抗癌协会临床肿瘤学协作专业委员会学会(CSCO2018)在厦门举办。(5)2018年9月20日,财政部下发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,实际发生的研发费用未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。重点公司动态:1、【药明康德】1)参股公司HuaMedicine于2018年9月14日在香港联交所主板挂牌上市;售完发成前,本公司通过全资子企业WuXiFundI持有HuaMedicine7.82%股份,发售完成后持有比例变为7.04%。2)正申请发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。2、【科伦药业】公司的盐酸伐地那非片进入《拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示(第三十二批)》名单。3、【安科生物】非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。4、【智飞生物】收到国家药品监督管理局签发的口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞),商品名“乐儿德”的《生物制品批签发证明》。5、【恩华药业】董事长孙彭生先生及总经理孙家权先生合计增持股票31.13万股,占总股本0.0305%;增持后合计持有4940.97万股,占总股本5.38%。6、【华东医药】因已完成相关备案程序,并获得银行保函,公司与Sinclair在伦敦证券交易所发布正式要约收购公告。7、【华海药业】陈保华先生累计增持公司股份55万股,占公司总股本的0.04%;增持后,陈保华先生及其一致行动人合计持有3.57亿股,占公司总股本的28.51%。8、【鱼跃医疗】拟以自筹资金对参股公司AmsinoMedicalGroupCompanyLimited进行增资,增资总额500万美元。9、【国药股份】以募集资金5,240万元对募投项目“信息化系统建设项目”实施主体国控北京进行注资。完成后,国控北京的注册资本增至6.52亿元,仍为公司全资子公司。10、【蓝帆医疗】1)公司副总裁、首席战略官杨帆先生增持了5.25万股;增持后持有5.25万股,占总股本0.005%。2)控股子公司与西门子医疗系统有限公司合作事项已签署正式协议且公司股权交割实施完毕。11、【长春高新】与冰岛安沃泰克(Alvotech.hf)公司共同签署了《关于建立合资公司的合同》,拟设立一家合资公司。
    一周市场动态:对2018年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-13.87%,同期沪深300收益率-15.39%,医药板块跑赢沪深300约1.52%。本周医药生物行业上涨2.83%,沪深300上涨5.19%,医药板块跑输沪深300约2.36%,处于28个一级子行业第16位;所有子板块均上涨,其中医疗服务子板块涨幅最大,为5.00%;医药商业子板块涨幅最小,为1.24%。以2018年盈利预测计算,目前医药板块估值27.02倍PE,相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为72.58%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值27.36倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为47%。
    风险提示:政策扰动、药品质量问题。

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国海证券,化工行业2018年中报总结:原料成本上行及环保高压持续背景下 化工子行业盈利能力呈现分化趋势


    2018年二季度化工板块营业收入、营业利润、归母净利润均高于A股整体。我们共统计326家化工公司数据,2018年二季度化工行业盈利能力进一步增强,营业利润和归母净利润进一步增长,二季度化工行业收入同比增加16.7%,营业利润同比增加78.9%,归属母公司股东的净利润同比增加75.8%。2018第二季度化工行业营业收入同比增速、营业利润、归母净利润增速均高于A股整体增速。
    2018年二季度二级子行业归属母公司股东净利润增速中橡胶子行业增速最高,塑料子行业增速最低。化工行业6个二级子行业中,2018年二季报橡胶子行业归母净利润同比增长最高达119.6%,其次为石油化工和化学原料,归母净利润分别同比增长118.2%和88.5%。
    2018年二季度二级子行业中化学制品毛利率最高,毛利率为23.9%,化学原料净利率最高,达10.1%;三级子行业中行业分化明显,无机盐行业毛利率和净利率均最高,分别为37.0%和21.0%。2018年二季度6个二级子行业中,毛利率最高的是化学制品,毛利率为23.9%,毛利率最低的是化学纤维,毛利率仅为11.1%;净利率最高的是化学原料为10.1%,净利率最低的是石油化工子行业仅为4.3%。
    三级子行业中无机盐毛利率最高为37.0%,毛利率最低的是石油贸易,毛利率仅为4.9%。毛利率高于20%的三级子行业包括无机盐、钾肥、纯碱、农药、日用化学产品、涂料油漆油墨制造、民爆用品、纺织化学用品、氟化工及制冷剂、聚氨酯、玻纤、其他化学制品、氨纶、其他纤维、合成革、其他塑料制品、其他橡胶制品;三级子行业中,净利率最高的是无机盐为21.0%,后续分别是氟化工及制冷剂、纯碱、聚氨酯、玻纤、其他橡胶制品、纺织化学用品、其他塑料制品等。净利率为负的是钾肥。
    2018年二季度化工行业营业收入、利润环比均显著上升。2018年二季度化工行业营业收入环比增长13.1%,营业利润和归属母公司股东的净利润环比分别增长14.2%和16.8%。
    2018年第二季度纯碱及其他纤维盈利情况同比及环比均大幅上升。2018年二季度,6个二级子行业化学纤维、化学制品、化学原料、塑料、橡胶和石油化工同比和环比均实现正增长。三级子行业中,23个子行业实现了净利润同比、环比均正增长,其中纯碱子行业同比增速157.7%,环比增速136.9%,其他纤维子行业同比增速268.3%,环比增速113.9%,增幅均超过100%。2018年二季度归母净利润大幅上涨的三级子行业有石油贸易增长3581.7%,氮肥增长283.6%,其他纤维增长268.3%,轮胎增长239.0%等。
    2018年二季度毛利率环比下降0.4个百分点:2018年二季度化工行业毛利率为19.2%,2018年一季度化工行业毛利率19.6%,2018年二季度化工行业毛利率环比2018年第一季度毛利率下降0.4个百分点,相较于2018年一季度A股整体平均毛利率低0.7个百分点。
    2018年二季度三项费率环比下降:2018年第二季度化工行业三项费率为6.5%,环比2018年第一季度三项费率7.1%下降0.6个百分点,相较于2018年二季度A股整体平均三项费率低5.9个百分点。
    2018年二季度净利率环比略有上升:2018年二季度化工行业净利率5.8%,2018年一季度化工行业净利率5.7%,2018年二季度化工行业净利率环比2018年一季度上升0.1个百分点,相较于2018年二季度A股整体平均净利率低4.5个百分点。
    2018年二季度,化工板块6个二级子行业归属母公司股东的净利润均实现了同比正增长。2018年二季度统计分析,31个三级子行业中28个子行业实现增长,其中净利润同比增幅大于70%的有:石油贸易增长3581.7%,氮肥增长283.6%,其他纤维增长268.3%,轮胎增长239.0%,日用化学产品增长184.5%,纯碱增长157.1%,无机盐增长139.3%,磷肥增长125.2%,石油加工增长116.8%,氟化工及制冷剂增长102.0%,纺织化学用品增长74.8%,涤纶增加74.7%,合成革增加71.1%。其余3个三级子行业归母净利润同比下降,钾肥降幅高达251.2%,粘胶降低39.7%,改性塑料降低3.6%。
    2018年二季度,化工三级子行业中净利润环比增幅大于50%的主要是:纯碱、氯碱、无机盐、其他化学原料、涂料油漆油墨制造、民爆用品、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、维纶、粘胶、其他纤维和轮胎。2018年上半年存货周转率与2017年上半年持平。2018年上半年化工行业应收账款周转率为9.0次,与2017年上半年同期基本持平,高于2018年上半年A股整体存货周转率。综合分析,盈利能力和成长性都比较好的子行业是纯碱、无机盐、涂料油漆油墨制造、民爆用品、氟化工及制冷剂等。2018年二季报营业收入增速同比超过35%、营业利润和净利润增速同比超过40%:
    石油化工:海越能源、宝利国际和广汇能源等。
    化工原料:中泰化学、国瓷材料和天原集团等。
    化学制品:飞凯材料、利安隆和扬农化工等。
    化学纤维:华鼎股份、三联虹普和光威复材等。
    塑料:国恩股份、德威新材和华峰超纤等。
    橡胶:永东股份和阳谷华泰。
    2018年二季度毛利率超过40%、净利率超过20%的公司:
    化工原料:国瓷材料和君正集团。
    化学制品:建新股份、飞凯材料和中国巨石等。
    化学纤维:三联虹普和光威复材。
    塑料:艾艾精工。2018年二季度收入超过35%、营业利润和净利润增速超过40%,同时毛利率超过40%、净利率超过20%的公司:化工原料:国瓷材料。
    化学制品:建新股份、飞凯材料和杨帆新材等。化学纤维:光威复材和三联虹普。我们看好化工行业发展前景,给予“推荐”评级。根据2017年报及2018年二季报,2017年化工行业整体盈利能力较强,2018年二季度实现进一步增长,同时营业收入、营业利润和归母净利润进一步增长。后期考虑宏观经济增速存在下行风险,化工子行业盈利能力分化将进一步显著,2017年供给侧改革背景下,化工行业新增产能降低,2018年环保持续趋严背景下,具有规模优势的行业龙头将进一步受益,我们看好后续化工行业经历环保合规整合及化工园区进一步规范背景下的发展前景,给予化工行业“推荐”评级。
    风险提示:宏观经济下行风险;中美贸易摩擦加剧风险;相关政策落
    地不及预期;同行业竞争加剧风险;新投项目进展不及预期;新兴子行业发展不及预期;汇率大幅波动风险。

东兴证券,史丹利(002588)原料涨价影响显现 农服布局不断完善


    近期单质肥价格持续上涨。尿素价格因煤价上涨推动、西北地区运力紧张等因素,自2016 年8 月末至今累计上涨48%至1670 元/吨;磷酸一铵主产区湖北省因环保核查停车检修导致供应短缺, 价格自11 月底至今累计上涨21%至2000 元/吨;磷酸二铵因行业巨头集体限产保价,价格自11 月中旬至今累计上涨11%至2550 元/吨;氯化钾因青海地区外运限制导致市场供应偏紧,价格自12 月上旬至今累计上涨6%至1920 元/吨。 
    目前复合肥企业产品价格普遍有所上调,自10 月底至今累计上调幅度平均在200 元/吨左右。在涨价预期下,近期下游经销商付款积极性提高。 
    主要观点: 
    1.春耕供需缺口凸显+出口关税优惠提振,化肥行业景气度提升 
    春耕供需缺口凸显,单质肥价格有望持续上涨。春耕旺季(2 月~5 月)将近,春耕备肥期即将启动。随着经销商博弈态度下的推迟淡储,当前经销商尿素淡储进度仅30%左右,且行业内库存较低, 平均开工率不足5%,短期内尿素供需矛盾有望集中爆发,尿毒价格上涨行情有望延续至2017 年年中。磷肥、复合肥也将迎来需求旺季。 
    尿素、磷肥供需格局改善。考虑到国家政策调控、环保压力、高成本产能自发淘汰因素叠加,行业落后产能有望持续退出,国内供给过剩压力逐步缓解,我们预计未来几年国内尿素、磷肥产能大概率净减少。 
    出口关税优惠提振国内化肥出口竞争力,有望促进行业过剩产能消化。2017 年,尿素、磷肥出口关税取消,三元复合肥税率由30% 下调至20%。在当前我国氮肥、磷肥、复合肥产能整体过剩的背景下,本次彻底取消氮肥、磷肥的出口关税,下调复合肥出口关税, 将有力促进国内过剩产能的消化。 
    2. 复合肥行业国内第二,高附加值产品市占率提升空间大 
    公司复合肥年产能580 万吨,2015 年产销量约240 万吨,产品覆盖高塔复合肥、硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓控释肥、海藻肥、中微量元素肥、作物专用肥等全品类产品,分别在山东、吉林、河南、湖北、广西、江西、甘肃建设了共计11 个生产基地,覆盖全国大部分种植区域,可快速响应各种植区域的肥料需求。公司以"史丹利"、"三安"作为战略品牌,以"第四元素"、"劲素"作为高端品牌,形成中高端品牌产品全覆盖,其中"史丹利"牌产品在行业内连续多年销量第一。公司产能建设现已基本告一段落,未来产能扩张或将集中在新产品上。 
    经济作物用肥市占率提升空间大。公司复合肥产品总体市占率约5%,其中大田作物用肥的市占率约9%,经济作物用肥的市占率仅约1.2%。公司未来将重点发展经济作物用肥,2017 年推广10 种作物的专用肥,预计未来经济作物用肥的销量有望大幅提升。 
    3. 打造农业服务全产业链体系 
    成立农业服务有限公司,建设全产业链服务平台。2015 年,公司设立了全资子公司史丹利农业服务有限公司,规划提供全产业链服务,为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供包括种子、化肥、农药、农机、农技、粮食贸易、金融、信息等一体化服务。2015 年,农业服务公司在东北、内蒙、华北、西北等地区共成立了16 家农业合资公司,流转土地5 万多亩,服务土地30 余万亩,拥有粮食烘干能力55 万吨/年,粮食仓储库容50 万吨,初步实现了产收销一体化。 
    信息化服务平台开展线上整合。2016 年上半年,公司的农业信息化服务平台--史丹利农服平台上线。农服平台立足于农业信息化,规划建设农资供应系统、会员管理系统、金融支付系统和农业服务系统等,由史丹利制定战略发展规划和合作伙伴遴选,并在全国进行业务推广。截至2016 年半年报,农服平台已完成一期、二期功能的开发实施。 
    农业金融服务方面,小额贷款公司持续拓宽业务渠道,为种植大户和农业合作社提供适当的资金支持。2016 年上半年,小额贷款公司累计发放贷款9195.5 万元,服务客户60 余家。 
    参股恒基种业,完善农业服务体系。2016 年9 月公司收购安徽恒基种业公司35%股权,标的公司持有恒基利马格兰种业55%股权。利马格兰集团是欧洲最大的种子公司,大田种子位居世界第四位,蔬菜种子位居世界第二位。恒基利马格兰是利马格兰集团进入中国市场的唯一平台,目前共有4 个审定玉米品种。通过与恒基种业合作,史丹利可进一步完善种子、肥料、粮食收购的产业链纵向布局,完善一体化农业服务体系。 
    结论: 
    我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.54 元、0.64 元、0.78 元,目前股价对应P/E 分别为22 倍/18 倍/15 倍。维持"强烈推荐"评级。 
    风险提示: 
    农产品价格下滑,化肥价格下滑,农化服务推广不及预期。

财通证券,纳思达(002180)原业务高速增长 海外业务逐季改善


    事件:公司发布业绩预告,预计2018年1-3月归属上市公司股东的净利润0.20亿元至1.20亿元,同比变动102.33%至113.98%,半导体及元件行业平均净利润增长率为33.64%。
    芯片与耗材原有业务保持强劲增长,Lexmark逐季好转
    公司主营芯片业务及打印机耗材业务,2018 年第一季度归属母公司净利润预计实现人民币2.0 亿元至2.3 亿元,比去年同期增加人民币0.3亿元至0.6亿元,该业务模块利润保持稳健的增长。2018 年第一季度,美国利盟打印机业务预计实现净利润人民币-0.63 亿元至-1.9 亿元,税前利润较去年同期可比口径折合人民币约3.1亿元-4.5 亿元,该业务模块亏损大幅减少,经营情况持续向好。
    原业务淡季不淡,Lexmark受益美税改有望提前迎盈利拐点
    芯片和耗材业务淡季不淡,单季盈利实现2.0亿元-2.3亿元,展望全年有望保持高增速达到9亿元-10亿元。美国Lexmark财务资金大幅缩减,公司自由现金流充沛,美国经济复苏将促进美国业务发展。Lexmark打印机销售量保持市场份额,盈利能力逐季改善,公司有望二季度迎来业绩拐点。全年贡献三四季度业绩,市场空间充足,全年盈利弹性大。
    全产业链国内稀缺标的,长眼光看白马成长
    公司是国内稀缺的芯片研发,耗材生产,打印机整机设计与制造的全产业链布局标的。芯片业务保持高速增长,毛利率不断攀升,同时,公司布局相变存储器、FPC 芯片、SOC 芯片等产品;耗材通过收购整合减小竞争,毛利率有望提升,一季度利润增厚;打印机整机中低高档全方位投产,2017年完成150万台销量,18年目标180万台。我们以一个5-10年的维度去考核公司的发展,公司有能力和市场来成长为国内第一,世界前三的打印机供应商与原装耗材供应商。
    盈利预测:公司2017-2019年利润预计为10.3/11.0/15.8亿元,EPS为0.97/1.03/1.49元,当前股价对应PE 为28.3/26.6/18.5 倍。看好公司长期业务发展,维持公司“买入”评级。
    风险提示:整合不及预期,市场竞争加剧。

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